老唐实盘周记20220507
本周交易
无
目前持仓
目前持仓：腾讯38%，茅台20%，洋河18%，分众8%，陕煤9%，古B7%，另有观察仓海康威视和福寿园不计。
下表除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。
上期数据
注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；
②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；
③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。
收 益
本周沪深300指数下跌2.67%，老唐实盘净值下跌近4%。
2022年内收益从上周的-8%，变成本周的-11%（四舍五入）。
注①：老唐实盘年度收益率，按基金净值法和实际收益率孰低取值，均不含新股收益。
注②：沪深300指数收益未包含每年2%左右的分红，年化收益数据略有低估。
实盘与沪深300指数对比图
强烈申明
本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。
请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买卖决策。切记切记。
重要事项
关于海康将被美方加强制裁的点评。 关于煤炭行业的新政策和新闻点评。 抗疫及相关新刺激政策点评。 聊聊伯克希尔最新股东大会重要内容。 关于上周周记的一处知识错误纠错。 关于老唐新书的几句补充回复。
仅对持股和交易感兴趣的朋友，读到这里可以退出了。后面是对上述事件的展开，无新内容。
知道大家最关心这个，我将它放在第一条聊
5月4日，英国《金融时报》援引知情人士信息称，美国政府正考虑以人Q问题为由对海康威视实施新的制裁，或将其列入美国特别指定国民和被封锁人员名单（简称SDN名单），但最终决定尚未作出。
海康威视股价周四和周五，受此信息影响连续下跌两个跌停板，已经快要触及老唐之前分享过的买点提醒33.1元位置，所以很多朋友在后台询问老唐对此事的看法。
我的看法，简单归纳有这么十条：
①《金融时报》明确说了，是美国政府“正在考虑制裁”，而不是已经决定制裁或已经出台制裁方案。
②以《金融时报》的媒体地位和历史表现，我个人认为该信息大概率为真，即美国政府真的“正在考虑制裁海康”。
考虑到几天前美众议院以394票赞成3票反对，通过的一项对中国非常不友好的法案（未经参议院批准和总统签字，还不是正式法案。见谅，内容不便描述），若无新的转机出现，以双方这种关系环境，我个人认为制裁大概率会推出来。
③但是，因为制裁方案并没有最终确定和出台，目前没人知道制裁的力度和范围。所以，此时分析影响的文章都是瞎扯淡，包括老唐本文
④SDN名单被称为核弹级制裁，目前中国还没有一家企业或机构遭受此制裁。
其主要措施是冻结在美资产、美国公民和机构不能与之交易、不允许使用美元交易（现金没法管，但正常企业不可能用纸币实现大额商业交易）。
除此之外，SDN名单的巨大杀伤力还在于一个延伸警告：但凡和SDN名单内企业做交易的机构，也可能被美方制裁，甚至也被列入SDN名单。
⑤如果，制裁仅限于美国公民和机构不能与海康交易，海康的损失一是美国市场营收，我记得以前在书房写过，大概是总营收的6%左右。这两年已经降下来了，所以这块损失不算大；
二是很多直接采购于美方的软硬件，将无法继续采购。这一块损失也不可怕，因为海康使用的零配件基本都有替代品，包括绝大部分芯片。
即使少量用于研发和算法训练的高端芯片没有替代品，海康也有预先备货，暂时不会受到影响。
⑥但是，如果制裁从地域和对象上双双扩大，对海康将会产生巨大打击。
地域指的是制裁范围延伸到所有美方盟友国家，对象指的是制裁范围延伸为和美方机构有商业往来的他国机构。
若如此，对海康的直接影响可能就是大部分海外市场——海康2021年的海外营收是全部营收的25%左右。
⑦最可怕的场景，是限制所有使用美方产品和技术的机构，不得向海康供货。如果是这样，可以称为灭顶之灾。
海康产品的所有供应商，我估计近于全部涉及到美方相关技术应用或零配件采购。若如此，海康多项业务都将面临巨大冲击，需要收缩和调整。
⑧但是，考虑到一直被美方针对的华为也没被纳入SDN名单，我个人认为⑦的可能性应该很小，最大可能是⑤或⑥的情况。
⑨因为我现在没有钱，所以不存在买不买的困扰。
但假设我此时有钱（预计快则本月底，慢则下月初，我可能就会有少量增量资金了），鉴于此信息的巨大不确定性，我会暂时观望，或者最多在跌至33.1以下买点时，配置不超过2%仓位。
⑩我当下持有1000股观察仓，是去年清仓后的剩余，我没有处置打算（2021年内分三次将海康清仓，最低卖价54.21元，最高卖价68.5元，总体卖出均价61.48元）。
依然要申明：老唐喜欢对的清楚、错的明白。但我无法保证我的看法是对的。观点仅供参考，请独立决策，自负风险。
本周和煤炭有关的新闻，总体就四句话：
①发改委关于煤炭交易合理价格区间的规定，自五一起生效。发改委发文严打“哄抬煤价”相关行为。
②央行5月4日宣布增加1000亿元专项再贷款额度，支持煤炭开发使用和增强煤炭储备能力。
③央视4月30日报道，印度严重缺煤。全国173家火力发电厂至少有108家库存告急，全国范围面临严重的电力供应危机。
印度铁路部门4月30日决定停运700多趟客运列车，优先保证煤炭运输，以期缓解煤炭短缺的现状。
④央视报道，今年以来，国际煤价大幅上涨。4月份印尼动力煤出口指导价288.4美元/吨，比3月份上涨41.6%，同比上涨232.7%。这也间接影响国内市场价格。
这些其实没什么好解释的，就是由于通胀、疫情和俄乌战争影响，全球能源价格都在涨，煤炭也不例外。
靠提升产能，远水不解近渴。煤炭产能建设需要投资周期，从产能向产量转化需要时间。
但靠扩大进口又不太现实。以上面央视报道的印尼动力煤出口指导价计算，大约相当于人民币1900元左右/吨。
国内发改委规定的秦皇岛下水煤（5500千卡）吨价上限770元，超过770×150%=1155元就算“哄抬煤价”，这能进口个毛线！
倒是俄罗斯煤可以进口，但又可能涉及到国际舆论和制裁问题，影响需要大脑袋们衡量。
量就那么多，价格目前是想尽办法打压，这就是陕煤的简单逻辑。我对上述新闻的观点就是不发表观点，继续持股呆坐。
5月5日，中央明确表示了坚持动态清零不动摇的决心。
市场对此信息反应比较~。相比其他刺激措施，疫情的发展和抗疫战略是当下影响经济的主要变量。
至于疫情之下保GDP增长的手段，也没有什么好猜的，就是货币宽松+基建刺激。
本周，监管部门已经紧急通知各地方政府，要求地方进一步加快专项债发行节奏，2022年新增专项债需于6月底前基本发完，5、6月份新增专项债月均发行规模将超过1万亿。
昨天（5月6日）中共中央办公厅、国务院办公厅又联合印发了《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》。这都是直接刺激基建的决策。
按照央行最新报告，一季度末，我国广义货币（M2）余额249.77万亿元，同比增长9.7%，本外币贷款余额207万亿元，同比增长11%。
货币总量增速高于商品总量增速，结果就是物价水平的上涨，也就是通胀。相信最近一年半载里，绝大部分朋友对这个是有切身感受的。
高通胀数据及美联储进入加息周期，会制约我国央行持续放水的能力。
这又是庙堂上要去考虑的难题，我的唯一应对就是尽可能少的持有类现金资产，尽可能多的持有优质企业股权，除此之外只能承受。
本周，大洋彼岸那两个加起来足足190岁的智者，又开启了五个小时的欢乐脱口秀。
两位老人（携接班人格雷格.阿贝尔和阿吉特.贾恩）能完成这场合计五个多小时的大会，就已经是一个巨大的惊喜，毕竟巴菲特还差4个月满92周岁，芒格则是98周岁已过4个月，加起来足足190岁了。
更大的惊喜是，端着可乐的那位92岁的“年轻人”依旧头脑清晰，说话还是和机关枪一样，哒哒哒哒地高速扫射。而98岁那位老人家，依旧像个馋嘴宝宝，不停地偷吃巧克力和花生糖。
——他们或许在告诉我们，长寿不是靠戒糖、戒可乐，简单、坦诚、热情、富足、被人爱、远离市场日常波动等因素，或许权重更大些。
很遗憾，目前我还没有看到比较好的中文译本。详实记录的，一般渣的没法读。翻译较好的一般是只选择几个主题，还没有全文精译版。
本打算等精译本出来读过再聊，但书房想听听老唐看法的朋友多，我干脆先就我关心的几个问题简单聊聊。分别是：
①关于收购Alleghany保险公司
这个过程的答案其实就是芒格回复的那句话：“我们只是发现了比债券更有吸引力的东西，就这么简单”。
这就是老唐经常念叨的“投资就是比较”，没什么复杂的，发现比债券收益率更好的东西，就把金钱从债券上转移过去。完毕。
发现的过程也很偶然。2月25日有位朋友写了封信，告诉他自己去了Alleghany（老唐给他个音译“安利给你”保险公司）做CEO，这是就职以来的第一份年报，我觉得应该寄一份给你看看。
这位朋友是谁呢？就是巴神以前经常在致股东信里夸赞的通用再保险的CEO 乔.布兰登（Joe.Branddon）。
布兰登是巴菲特的金甲骑士。在1998年收购通用再保陷入泥潭后（参看《巴芒演义》266~296页），正是布兰登于2001年911事件发生后接手通用再保CEO职位，和搭档泰德一起让通用再保凤凰涅槃的。
布兰登一直在伯克希尔干到2008年春天退休，当年巴菲特在股东信里写着“查理和我对乔让通用再保重新回到正道上感激不尽”。
布兰登的搭档泰德.蒙特罗斯接任通用再保CEO职位至今——不是旗下管投资的泰德，同名不同姓。
布兰登这个老头，从2008年退休到去年就职“安利给你”保险公司CEO期间，应该还做了别的啥。不过我没关注，英文好的朋友有兴趣的话可以找找。
总之，今年初布兰登在就职第一年公司财报出来后，估计业绩很不错，发一份给老朋友、前上司、旧老板巴菲特嘚瑟嘚瑟，毕竟前上司也是保险界大拿嘛。
巴菲特因为对“安利给你”早就有关注和了解，加上对布兰登的能力和品格非常信任，就回了一封信说周末我看看。另外3月7号我要去纽约，咱一起坐坐？
坐坐就坐坐。俩人聊了聊，后来巴菲特就在3月21日宣布：按照每股848.02美元整体收购“安利给你”，相对于周五（3月18日）收盘价676.75美元，溢价约25%，交易总价约116亿美元。
有钱人的世界就这么简单。了解的事+信任的人=简单的操作。
很多人很难相信近800亿人民币的交易，就这样就完成了。然而，事情确实如此，遥想巴菲特1988年收购波仙珠宝时，更有趣。
这家公司连审计年报都没有一份，巴菲特既没有去盘点存货，也没有核实应收账款，更没有安排会计师、律师做尽调。
就听老板艾克，嘚吧嘚吧介绍了下情况，报了个价，俩人写了不满一页纸的一份合同，然后巴菲特开出支票，收购了波仙珠宝80%股权。
至今依然是艾克家族经营着波仙，并日复一日给巴菲特输送现金。
建立信任不容易，但信任一旦建立起来，交易成本会大幅降低，人生的幸福指数会飙升。
这是轻轻松松、快快乐乐变成90多岁有钱老头的秘籍，那些内心充斥着流量、收割、人设、欺诈、骗局……概念的人，是永远也理解不了的
②关于西方石油案例。
巴菲特谈买入西方石油公司股权的时候，说这两年的股市完全是疯的，是个赌场。
太多人将股票当做交易筹码，他们整日里买来卖去，所以伯克希尔居然在两周内，就买到西方石油公司14%的股份，价值超过70亿美元——这些股份今天（5月7日）的市值大约85亿美元。
这间公司，2019年巴菲特曾经出资100亿美元买过它票面利率8%的优先股，同时获得以62.5美元买入8000万股普通股的权利。
结果巴神活久见，遇到2020年春天的负油价奇迹（还有印象吗？老唐当时还写过文章《从负油价奇迹谈确定性与仓位管理原则》），这100亿最低曾跌到55亿美元。
巴菲特本周继续加仓西方石油了。
5月2号和3号，伯克希尔在56美元到58.37美元之间，合计追加3.36亿美元买入约590万股西方石油股票。
我对石油没有什么研究，揣测巴菲特大举买入背后的逻辑，可能和我买陕煤差不多，考虑的也是通胀高企的现实和俄乌战争导致的全球能源供需紧张局面
③关于动视暴雪案例。
这件事，巴菲特本次股东大会上做了补充说明，结果被各类一知半解的媒体和自媒体，歪曲的更乱了。我概括一下这笔交易吧。
2021年10月和11月，托德和泰德两位基金经理中的某一位，自主买入了动视暴雪股票1466万股，平均买入成本77美元/股。
其中约85%在10月买进，15%在11月买进——这些买入，巴菲特乃至伯克希尔总部完全不知情，属于下属基金经理自己的决策范围。
买入后，动视暴雪持续下跌几个月，最低跌至55.93美元，相比买入成本最大跌幅27%以上。
2022年1月中旬，微软宣布计划以95美元/股的价格，现金收购动视暴雪全部股份。看看买入时间、股价和期间跌幅就知道，说伯克希尔内幕交易纯属无知。
巴菲特不懂游戏，但在微软宣布收购意向后，就进入了巴菲特的能力圈：套利。
巴菲特本人亲自决定追加投入，又买入了约6000万股，价格未披露。但期间最低75.33美元，最高86.43美元，目前价格是77.84美元。巴菲特买入价格反正就在这个区间里。
巴菲特说，不排除继续追加投入。因为目前价格与微软报价95美元之间还有足够的价差。
他知道微软有足够的钱可以实现交易，微软计划的是2023年中期完成交易，收益和资金占用时间都让人满意。
目前唯一的问题就是，不知道所涉及的各国监管部门（涉及30多个司法辖区）是否会批准这次并购。巴菲特押注会批准。
就这么个事，简单清晰，大家不要被一知半解的媒体带沟里去了
④巴菲特再次强调考虑宏观没有用。
他说自己和芒格从来不靠宏观信息做决策，从来不会择时。偶尔有撞上过，但经常是没撞上。
哪怕是大家吹捧的2008年次贷危机里，自己也是在一个愚蠢的价格投入了150亿或160亿美元后，然后危机更严重了，市场继续暴跌。
巴神说，我还在《纽约时报》上发表了一篇文章，题目叫《Buy American，I Am》，结果那个时点也很蠢。文章发表后又跌了半年才见底。
巴菲特还说，即便是核战争也没有考虑价值。他说，是的，现在核战争爆发的可能性很大，很危险。但我们不去想它，因为我们就算绞尽脑汁也没有用。
如果情况不是最糟，持有更多优质企业股权可以帮我们过的更好，而如果爆发核战争，持有什么都没有区别。
巴神说，1942年我第一次买入股票的那天，道琼斯指数大概99点收盘，今天34000点，加上分红，回报了不得。
但这80年里很多人并没有搭上财富快车，他们依旧很穷。因为他们做投机，他们做的很多事情没有价值。
⑤如何抵御通胀。
有人问目前的通货膨胀下，如果只能选择一只股票，你会持有什么？（哈哈，我在书房也经常遇到类似逼人到墙角的问题）
巴神在另一个问题里，叮嘱年轻人要学习多种角度去看待和思考问题。他现场放了两张图片
不同的人看到是花瓶or两位美女，兔子or鸭子。
要尝试多从不同视角看问题——其实就好比老唐新书出版，有人看到的是老唐分享的宝贵经验和大把的财富，有人看到的是老唐又开始收割粉丝了不同的思维方式带来不同的命运，很正常。
关于投什么股票，巴神给出的答案是换个角度看，投资你自己才是最靠谱的。拥有一种被人需要的技能，就是抵御通胀的最好财富，而且还不用被征税。
——说到征税，拜登正在筹划对股票浮盈征税，有人问巴菲特说打算怎么办？巴菲特和芒格说，国家怎么征收就怎么给便是了，他们不会去花钱花关系游说税法投票，那很可耻。
为什么说被需要的技能是最好的投资呢？因为人类社会是一个相互依存的分工体系，这就注定了人们会购买其他人的产品和服务，你只要拥有一种被需要的技能，自然就可以按照当时的物价水平去定价，也就抵御了通胀。
老人家还说，别想着一次决定、规划一切。
我们自己的投资就没有什么远大规划。起初是个注定没落的纺织厂，后来开始经营保险及其他，很多都是偶然的。
重要的是，我们每天保持前行，不断学习（日拱一卒、不期而至）。然后做自己擅长的事、热爱的事就可以了。
尤其是注意“擅长的事情”。经常有鸡汤说“一万小时定律”，仿佛只要付出足够多的练习，就一定能成功。
其实不是这样的，巴菲特说自己练习多少个一万小时，也成不了拳王泰森。重要的是找到自己擅长的事、热爱的事。
怎么找自己擅长的事，套用芒格的回复，反过来想：
一米五的个头，就别想去打NBA；
92岁了，就别想着在好莱坞爱情伦理动作片里担任主角（芒格说的是爱情片，我加四个字逗你一乐）；
300多斤的胖子，就别想去芭蕾舞团领舞；记不住牌，别想成为职业扑克玩家……
⑥关于中概股。
很奇怪，居然没有人问芒格是不是减仓阿里巴巴了，如果是又因为什么？其实我非常想知道这个问题的答案。
有人问到中国的问题。芒格的回复大致是：
“现在确实有些紧张的情绪，影响到很多中国企业，尤其是中国互联网企业的股价。但过去一两天，中国的领导人也说了某些政策做的过头了，打算做一些修复，这让我们看到了一些希望。
不过，总的来说，相对于在美国投资，在中国投资受政策变化影响更大一些。
我之所以在中国投资，是因为我觉得在中国可以用较低的价格买到很多好公司，为此我是愿意冒一些风险。
相比三年前，现在大家对投资中国的担忧加重了很多，随他们去吧。”
⑦关于比特币。
两位老人再次强烈抨击比特币。
巴菲特说全世界的比特币作价25美元卖给他，他也不要。因为这个东西的唯一价值来源就是下一位买家的出价。
芒格说比特币兼具三种最糟糕的特性于一身：愚蠢、邪恶以及暴露自己不聪明。
愚蠢是说比特币价值会归零，邪恶是说比特币破坏货币体系和诚信体系，而中国政府聪明地禁止了比特币暴露了我们不够聪明。
大致就这些，其他更多细节，咱这渣英文还是等精译版出来，看后有想法就分享，没有想法就跳过。
5.纠正一个错误。
这段纠错已经置顶在上周周记留言区，但我担心有人没看见，特意再推一次。
上周周记《老唐实盘周记2022/04/30》里，关于古井贡财报的部分，我写过这么一段：
经书房一位读者提醒，我又翻了一次财报，发现这数字的确和古井贡承诺入资的投入资金一模一样，太过巧合，很可能就是古井贡酒应该支付给珍藏酒业的入股款。
这个判断如果属实（极大概率属实），这笔钱并不存在坏账风险。我纠正我周记里的判断，特此提醒，并为老唐的粗心致歉
6.关于老唐新书的几句补充回复。
五一节前，我在书房预告了节后会推送新书下单链接，周四晚间20:22准时推送。其中3000本单本精装书于20:39售罄，3000套精装套装于22:17售罄。
感谢大家的支持和认可，谢谢朋友们，正是大家持续不断的支持和鼓励，推动着老唐持续分享、不断前行
有几个问的多的问题，统一回复一下：
①精装版不会再有了，请无需再问，见谅。
老唐这是出版的第六本书了，每一本都是在面世时，搞唯一一次签名书发售活动。
以往的精装都是5000册单本。今年一者因为刚好凑齐“道术器”三部曲，二者因为疫情原因无法逐本签字，对小胖手不构成压力，所以额外新增了套装这个选项。
②平装版。
平装版今明两天就陆续在京东、当当、天猫、新华文轩、博库等网站开启预售了。
平装版定价69元，而且电商通常都有折扣，建议大家可以等显示有货后再下单买现货，不需要去预定。因为疫情之下，各地仓库到货时间说不好，反正预定了也是要有货才能发。
③避开盗版。
特意叮嘱：不要去拼多多，近于全部是盗版。不管盗版商说的多快发货，他们都是要等买到书以后才去翻印。
而且过去的经验告诉我们，纸张差、开本小、字迹模糊、甚至油墨有毒都是盗版常见毛病。
④发货时间。
目前书正在印。如果疫情没有反复，北京物流管制没有加强，正常推测20号左右可以发货。
精装版发货后，我会在书房通知大家如何查看订单和物流情况，以及届时哪些城市暂时不能发货等信息，现在大家先不用去管它。
⑤歉意。
需要表达歉意的是，据往年的经验基本上是在24小时~48小时之间售罄，我也没想到今年单本20:39售罄，套装22:17售罄。
由此导致某些来的略晚的朋友没抢到，实在是歉意，见谅见谅。只能烦请购买平装版了，对不住对不住
⑥新旧版区别。
简单的说新书和2019年版本的核心区别是三点：
第一，前两章原118页，新书扩充为173页内容，其中新增内容最多的是老唐估值法的实战运用，从原来的11页扩充到40页；
第二，针对这几年大家阅读过程中容易产生疑问的地方，全部做了新的表述，更清晰、更好懂了；
第三，企业分析案例全部更换为新案例，和2019版无一重复。
本周运动
本周终于可以出门了，散步两次合计12.7公里。动感单车一次，一集电视剧时间。
惨不忍睹的是，本周体重创出近年新高，周六早晨除皮净重87kg整（175cm），惨惨惨，惨绝人寰
祝朋友们周末愉快
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