其中《美股70年》和《追寻价值之路》是上个月的遗留，《分析与思考》是目前在读。《追寻价值之路》和《美股70年》两本书，在11月末已经推荐过，现在读完更加推荐。尤其是《追寻价值之路》，谈A股2000~2017年编年史的。期间已经在市场的，回味一下白云苍狗，蛮有意思的。期间还没有入市的，正好迅速了解一下历史，避免遇到什么风吹草动就哆啰啰、哆啰啰
其实历史就是踏着相同的韵脚，在人性的贪婪和恐惧之间来回切换。多看看历史轨迹，可以在市场又一次恐慌或又一次激昂时，多一点淡定，少一点疯狂。《美股70年》前八章是美国股市1948~2018年的历史。由于年代久远，加上和咱们关系不大，看起来难免有些啰嗦和无趣。但第九章到第十六章，我认为价值很大。这八个章节的题目均为「美股XXX板块行情与基本面回顾」，分别是：必需消费板块、可选消费板块、金融板块、信息科技板块、周期股板块、公用事业板块、工业板块、医疗保健板块。作者统计了每个板块的历史表现和个股特征，并与指数综合平均水平做了对比，这部分可能对理解不同类型的企业特征有很大帮助。我将这八个章节的统计对比结论，摘录于本文末供参考。这是一本好书。以前听张五常说过黄奇帆的经济学造诣很高，加上也偶尔在各类媒体上看他的一些公开演讲，对个人能力有一定的心理准备。难以想象，黄奇帆老先生的知识面这么丰富（核心不是说深入，是说其涉猎之宽广），简直刷新了我对官员的认知，比上次读刘鹤的《两次全球大危机的比较研究》冲击更大。黄奇帆对土地利用、房地产开发、企业招商和小微企业扶持等方面有经验不奇怪，他原来做重庆市市长就主抓这些。对中美关系的认识很深刻，也不奇怪，作为中共高官肯定没少思考和讨论这些。毕竟站的高度，看的材料和数据级别，观点更加高屋建瓴实属正常。但他对资本市场，对数字化经济，对区块链技术，对国有资本运作等方面的深刻认识，就震惊到我了。感觉读了以后，最大的疑惑是「他哪有这么多时间和精力去覆盖这么多领域的？」，总体来说，受益匪浅。而且书中很多观点正在变成现实，比如这次对蚂蚁金服及互联网垄断的重手，比如对房地产企业的三道红线，都是早在政策出台前黄老就谈过的内容
唯一遗憾的是，书中大量内容应该是黄老当初的演讲稿，但收录的时候居然没有标注首发时间，难免让人以为是马后炮。可惜了，是编辑的锅。正因为读过这本书后，我又下单了黄老的《分析与思考》。时间原因，还没读完。不过，简单的翻阅之下，发现《分析与思考》除增加了关于货币的锚及货币制度分析的内容之外，其他内容在《结构性改革》里都已谈过。只不过，《分析与思考》是面对复旦大学经济学院学生的授课讲义，而《结构性改革》是在各种论坛上的演讲。相比之下，《分析与思考》更严谨，文章结构更正统。但《结构性改革》其实更平易近人，更好懂。对于书房大多数读者来说，如果一定二选一的话，我个人更建议《结构性改革》。当然，若不用二选一，将两本一起收入囊中，是更快活的事情。刘润的《商业简史》，介于可以看看和值得推荐之间，看不看两可。全书从交易成本和网络密度的角度入手，将各种商业模式分型。帮助读者形成了一个认识商业模式的框架，迅速理解每种商业形态解决的什么问题，赚的什么钱，可能面临的竞争是什么。刘润老师写东西一贯以简单明了著称，真正不到两个小时就看完了。史老先生生是上海古籍出版社的编审，或许由于年轻时所受教育以及从事古籍出版的相关工作的原因，全书文白间杂，读起来有点费劲。不推荐。
以下是《美股70年》后八章书摘。
我认为这些内容对大家很有价值。
当然，看后觉得有收获，建议买书支持作者原创
必须消费板块
1966年以来的近60年的时间里，美股必需消费板块ROE持续高于美股整体水平。1966年以来，美股必需消费板块ROE中枢大致为18%，而美股整体仅为10%左右。并且历史数据显示，美股必需消费板块是唯一ROE水平持续处于美股整体水平之上的行业。1966年以来的50多年时间里，美股必需消费板块PE平均值大约为18倍，中位数约为19倍，同期美股整体PE平均值和中位数分别为21倍和18倍。必需消费板块PB平均值大约为3.5倍，中位数约为3.6倍，而同期美股整体PB平均值和中位数分别为2.1倍和2.0倍。1968年以来，美股必需消费板块年化收益率为12.9%，美股整体收益率为10.8%，相比之下必需消费板块获得2.1%的年均超额收益率，在各行业中处于领先地位。总体来看，美股可选消费板块的盈利能力与美股整体水平相近，板块RE与市场平均水平相差不大。1962年以来的近60年的时间里，美股可选消费板块ROE基本围绕着美股整体ROE上下波动，两者ROE中枢水平大致相同，均在10%左右。1968年以来，美股可选消费板块年化收益率为10.9%，美股整体收益率为10.8%，虽然相比之下近60年来可选消费板块年化超额收益率仅为0.1%，但其是美股所有行业中为数不多的能跑赢大盘的行业之一。1966年以来的50多年时间里，美股可选消费板块PE平均值大约为39倍，中位数约为18倍，PB平均值大约为2.4倍，中位数约为2.3倍。同期美股整体PE平均值和中位数分别为21倍和18倍，PB平均值和中位数分别为2.1倍和2.0倍。1962年以来的近60年的时间里，美股金融板块ROE在大多年份均低于美股整体ROE水平，但在金融危机之前两者ROE水平差距不大，中枢均在11%左右。金融危机后，金融板块ROE水平中枢明显下降一个台阶至7%左右，并持续低于美股整体水平。总体来看，美股金融板块的估值水平低于美股整体水平，板块PE与PB在大多数时间里均低于美股整体水平。1966年以来的50多年时间里，美股金融板块PE平均值大约为13，中位数约为13，PB平均值大约为1.4，中位数约为1.3。同期美股整体PE平均值和中位数分别为21和18，PB平均值和中位数分别为2.1和2.0，且在90%多的时间里，金融板块PE均处于美股整体水平之下。1968年以来，美股金融板块年化收益率为10.6%，美股整体收益率为10.8%。相比之下近60年来美股金融板块年化超额收益率为-0.2%，小幅跑输大盘。但与美股其他行业相比，金融板块的历史表现依然处于中上水平。从收益率的驱动因素来看，近60年来美股金融板块的绝对收益率主要来自盈利的贡献。具体来看，1967年底以来，美股金融板块指数10.6%的年化收益率中，盈利贡献了10.2%，而估值仅贡献了0.4%。也就是说，近60年以来，美股金融板块的绝对收益率基本完全来自盈利的稳定增长，而板块的估值水平则长期维持稳定。总体来看，美股信息科技行业的盈利能力强于美股整体水平，板块ROE在大多时间里处于市场平均水平之上。1962年以来的近60年的时间里，美股信息科技行业ROE，仅在20世纪90年代初和21世纪初爆发的“互联网泡沫”期间，低于美股整体水平。其余大多数年份里美股信息科技行业ROE持续高于美股整体水平，中枢水平维持约12%，而美股整体仅为10%左右。总体来看，美股信息科技行业的估值水平高于美股整体水平，板块PE与PB在大多数时间里均高于美股整体水平。1966年以来的50多年时间里，美股信息科技行业PE平均值大约为29倍，中位数约为22倍，PB平均值大约为3.5倍，中位数约为3.1倍。同期美股整体PE平均值和中位数分别为21倍和18倍，PB平均值和中位数分别为2.1倍和2.0倍。且在近90%的时间里，信息科技行业PE均处于美股整体水平之上。1968年以来，美股信息科技行业年化收益率为9.7%，美股整体收益率为10.8%。相比之下近60年来美股信息科技行业年化超额收益率为-1.1%，远远跑输大盘。总体来看，美股原材料行业的盈利能力略低于美股整体水平，板块ROE大多数时间低于市场平均水平。1962年以来的近60年的时间里，美股原材料行业ROE水平在3%~20%区间中上下波动，中枢大致稳定于9%左右，美股整体为10%左右。同时在大多数年份里，原材料行业ROE低于美股整体水平。并且由于较强的顺周期属性，原材料行业ROE和美股整体ROE水平走势基本同步，二者相关系数高达0.7。总体来看，美股原材料行业的估值水平略低于美股整体水平，板块PE与PB在大多时间里围绕美股整体水平上下波动。1966年以来的50多年时间里，美股原材料行业PE平均值大约为21倍，中位数约为17倍，PB平均值大约为2.0倍，中位数约为2.0倍。同期美股整体PE平均值和中位数分别为21倍和18倍，PB平均值和中位数分别为2.1倍和2.0倍。所以总体来看，美股原材料行业的估值水平与美股整体水平基本相近，仅略低于美股整体水平。总体来看，美股能源行业的盈利能力低于美股整体水平，行业ROE大多数时间低于市场平均水平。1962年以来的近60年的时间里，美股能源行业ROE在大多数年份里均低于美股整体水平。除2015年行业盈利能力大幅跳水外，能源行业ROE水平基本处在2%~20%区间里波动，中枢水平大致为9%，而美股整体为10%左右。总体来看，美股能源行业的估值水平低于美股整体水平，板块PE与PB在大多数时间里处于美股整体水平之下。1966年以来的50多年时间里，美股能源行业PE平均值大约为19倍，中位数约为15倍，PB平均值大约为2.0倍，中位数约为1.9倍。同期美股整体PE平均值和中位数分别为21倍和18倍，PB平均值和中位数分别为2.1倍和2.0倍。且在近90%的时间里，能源行业PE均处于美股整体水平之下。1968年以来，美股原材料行业年化收益率为9.5%，美股整体收益率为10.8%，相比之下近60年来美股原材料行业年化超额收益率为-1.3%，大幅跑输大盘，在笔者统计的所有行业中表现垫底。总体来看，近60年来美股原材料行业的绝对收益率主要来自盈利的贡献。1967年底以来，美股原材料指数9.5%的年化收益率中，盈利贡献了7.7%，占据了绝对部分，而估值仅贡献了1.8%。1968年以来，美股能源行业年化收益率为9.7%，美股整体收益率为10.8%，相比之下近60年来美股能源行业年化超额收益率为-1.1%，表现远不如大盘，在笔者统计的所有行业中表现中等偏下。总体来看，美股公用事业板块的盈利能力低于美股整体水平，行业ROE大多数时间处于市场平均水平之下。1962年以来的近60年的时间里，美股公用事业板块ROE水平大多数时间在6%到12%区间中上下波动，中枢大致稳定于8%左右，美股整体为10%左右，同时在绝大多年份里公用事业板块ROE均低于美股整体水平。总体来看，美股公用事业板块的估值水平低于美股整体水平，板块PE与PB在大多数时间里均低于美股整体水平。1966年以来的50多年时间里，美股公用事业板块PE平均值大约为13倍，中位数约为13倍，PB平均值大约为1.3倍，中位数约为1.4倍。同期美股整体PE平均值和中位数分别为21倍和18倍，PB平均值和中位数分别为2.1倍和2.0倍。且在90%多的时间里，公用事业板块PE处于美股整体水平之下。1968年以来，美股公用事业板块年化收益率为9.9%，美股整体收益率为10.8%，相比之下近60年来美股公用事业板块年化超额收益率为-0.9%，表现弱于大盘，在笔者统计的所有行业中表现处于中下游水平。从收益率的驱动因素来看，近60年来美股公用事业板块的绝对收益中盈利和估值的贡献基本相当。具体来看，1968年以来，美股公用事业指数9.9%的年化收益率中，盈利贡献了5.0%，估值贡献了4.9%。因此长期来看，盈利和估值两个因素，对公用事业板块绝对收益率的贡献，均存在着较为重要的作用。总体来看，美股工业板块的盈利能力略高于美股整体水平，行业ROE大多时间处于市场平均水平之上。1962年以来的近60年的时间里，美股工业板块ROE水平大多数时间在8%到18%区间中上下波动，中枢大致稳定于12%，而美股整体仅为10%左右，同时在大多年份里工业板块ROE高于美股整体水平。相比其他行业，工业板块ROE与美股整体ROE水平重合度较高，尤其是20世纪60~90年代，二者基本完全拟合，相关系数高达0.9。总体来看，美股工业板块的估值水平与美股整体水平相近，板块PE与PB与美股整体水平相差不大。1968年以来，美股工业板块年化收益率为10.1%，美股整体收益率为10.8%，相比之下近60年来美股工业板块年化超额收益率为-0.7%，表现稍逊于大盘，在笔者统计的所有行业中表现中等偏下。总体来看，美股医疗保健板块的盈利能力要强于市场整体，行业ROE在大多数时间里高于市场平均水平。1962年以来的近60年的时间里，美股医疗保健板块ROE水平大多数时间在9%到18%区间中上下波动，中枢大致稳定于16%。美股整体仅为10%左右，同时在大多年份里医疗保健板块ROE高于美股整体水平。相比其他行业，医疗保健板块的ROE具有持续稳定且相对较高的特征，这一点与美股中必需消费板块极为相似。总体来看，美股医疗保健板块的估值水平高于美股整体水平，板块PE与PB在大多数时间里均高于美股整体水平。1966年以来的50多年时间里，美股医疗保健板块PE平均值大约为26倍，中位数约为25倍，PB平均值大约为3.5倍，中位数约为3.4倍。同期美股整体PE平均值和中位数分别为21倍和18倍，PB平均值和中位数分别为2.1倍和2.0倍。且在近90%的时间里，医疗保健板块PE处于美股整体水平之上。1968年以来，美股医疗保健板块年化收益率为11.6%，美股整体收益率为10.8%，相比之下近60年来美股工业板块年化超额收益率为0.8%，表现强于大盘，在笔者统计的所有行业中表现仅次于必需消费板块。从收益率的驱动因素来看，近60年来美股医疗保健板块的绝对收益率主要来自盈利的贡献。具体来看，1967年底以来，美股医疗保健板块指数11.6%的年化收益率中，盈利贡献了11.0%，占据了绝对部分，而估值仅贡献了0.6%。且分阶段看，在医疗保健板块收益率的6个划分阶段里，盈利贡献均占据主导地位。祝朋友们新年快乐，天天开心
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