前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够三四千字，就推送一期。今天是2021年第4期。@ZY：老唐，请教一下，您研究公司的时候会看券商研报吗？对他们的数据或者结论一般是什么态度呢（02/04）@唐朝：会。利用数据和信息，忽略结论。@DK：冒昧请教个低级问题 如果竞价阶段以低于跌停价挂单卖出 会怎么样 谢谢（02/07）@唐朝：无效委托，不会进系统。@天中雁 ：感谢唐老师平实易懂的分享。还有一个问题请教一下：正常交易时间，如果一个股票，只有一个买家和一个卖家同时报价，买家报价100，而卖家报价90，系统以什么价格最终成交呢？（02/07）@唐朝：谁的委托靠前就按照谁的价格成交。比如卖家先委托90元，买家后委托100元，按照90元成交。反过来，如果买家先委托100元，卖家后委托90元，按照100元成交。@理理爱美丽：老唐真的是精明，上机好多人都不知道如何逃跑，包括我，几手硬是跑不掉，生吃三跌停，唉，难受死了！（02/07）@唐朝：这和精明不精明扯不上，只是你是否知道集合竞价规则的差异。正所谓“有知识储备，才看得见机会”。若非这次，我还不知道书房里居然有这么多人，不知道股市开盘价的形成规则，还想不起来这个科普呢。@Homo Sapiens ：老唐把钱从茅台分众撤下来投到指数，这只是一跳。还需要从指数跳到另一个优质资产上，这两跳合起来才是一步。如果后面这一跳不顺利，则前面这一跳不如不跳。（02-10 ）@唐朝：然而，上帝不允许我们先确定后面顺利了，再跳前面一步。我们只能按照自己的比较，先跳好前面这一跳，然后再等待或寻找后面一跳。@思远：老唐好，如果茅台股价涨到5000，你会做空吗？（2/15）@唐朝：不会，涨到十万我也不会做空。@无语：求点拨，段总这句话“其实任何股票都只有一个真正的买家，那就是公司自己。”让我蒙圈，烦请帮忙来个中翻中（02/20）@唐朝：将所有股东视为一个整体，这个“股东”回报的“唯一”来源，就是公司不断创造的真实利润，故公司才是唯一的“终极接盘侠”。@玫瑰水手：唐老师，您的理念貌似有盲点，就像格雷厄姆的理念有盲点一样。拼多多，比亚迪这类企业您肯定会错过（2/20）@唐朝：必然的，全世界没有任何一套投资理念，能够通吃所有类型的企业。我觉着我能赚到自己能力范围内的企业就挺舒服了，又没人考核我，要求一定要抓住所有牛股。对不？@玫瑰水手：感谢回复。我想表达的是投资不要教条化，固守能力圈是必须的，扩大能力圈也是必要的，然后继续固守扩大后的能力圈。单纯表达观点，没有、也不敢有说教的意思，您勿怪。感谢一直以来的分享，我受益无穷。@唐朝：能力圈确实要不断去尝试扩大。不过从你的表述里，我感觉我们对能力圈三个字的理解有差别。心目中的扩大能力圈，是坚守现在的理念一动不动，然后学习和寻找当前投资理念下能够去理解和投资的企业。而不是修正自己的投资原则，去适应市场某些类别的企业。@玫瑰水手：我觉得投资理念也应该灵活，不应固定化，否则可能影响自己理解一些企业（影响能力圈扩大）。巴菲特芒格当年投资比亚迪，可以说是基本就是因看好创始人，比亚迪并不符合他们一贯理念，那时比亚迪并没有什么护城河。企业是人做的，对企业发展起着决定性作用。当然单纯看好人去做投资可能风险大一些。@唐朝：明白你的意思了，虽然我并不认同。但我的死板，不应成为你灵活的障碍。@几凡风：唐大是不是过于谨慎？三年的设定对于成长性稍好的伟大公司会阉割其成长性的复利，五年十年后折现回来的买点会天差地别。强烈感觉唐大比绝大多数人更有能力看五年十年。@唐朝：第一，你高估我了。第二，五年十年也不会有什么天差地别。如果结果天差地别，要么是你设想的增长率太乐观了，要么你忘记了对三年之后的收益和股价做折现。@远航：你好老唐，现在可口可乐市值是2150亿，你说是201亿，是不是你搞错了，而且可乐比起1998年翻了了不知道多少倍了（2/20）@唐朝：我说的是巴菲特持有的4亿股，现在的市值是201亿美元。另外，你说的翻了很多倍，是股票软件对公司回购造成总股本变化的错误复权造成的。实际上1998年高点，可口可乐公司的总市值就是两千亿出头。当时巴菲特的持股是2亿股，市值约178亿。巴菲特23年无买无卖，经过送股变成今天的4亿股，乘以今天的股价50.11美元，市值不到201亿美元。市值涨幅13%，加上每年的现金分红，就是巴菲特这23年里的全部回报。这个回报水平，低于1998年卖出后买国债甚至存银行的回报。@谷雨： 老唐，恒生和沪深300卖点是多少？（02/20）@唐朝：我当现金替代物看，暂时没考虑卖点问题，应该不会持有到那么久远。如果一定要找一个卖点的话，我个人认为25~30倍市盈率区间就可以考虑出手了。@唐朝：有个半夜刨旧文的，把我带到2018年6月的这篇文章下。看到这条最热留言，想起来这几天有好几位朋友玩回测。谁有空测测从截图日期开始，每月定投1万元510310，至今是个啥战果呢（02/21）@Christie推手：唐老师，我测了一下，不知道对不对哈。2018年6月23日起每月10000，截止今日，共投入本金320000，今日账面是484078.86（扣除前段收费），用XIRR求出年化收益率是33%！这么高！我算的对吗？@唐朝：应该是对的。@chiristie推手：真的收益惊人！时间再拉长，应该是没有这么高了，但是依然坚定我作为新人，从宽基指数做起的信心。@基督山伯爵：唐老师，我用的蛋卷定投收益计算器算的。从2018/06/23到2021/02/21，每月23日投入1万元，红利再投资，费率1.2%，最后得到的总收益率为51.3%，折合年化竟然有32.8%！@若兰：我算了每笔投资的具体收益数据。从2018年6月23日开始定投510310，每月投入1万元，假设买入价格为每月最高价格；查该指数基金无分红，交易手续费0.12%，管理服务费0.15%/年，托管费率0.05%年；最终计算结果如下图，如有错误，请大家指出：@阿泥马：若兰辛苦了！但是我想如果能从14年开始，穿越15年猴市到现在，从高位买入数据应该更真实一点，但是就是工作量有点大。@若兰：满足大家的好奇心。从2013年3月23日开始定投510310，每月投入1万元，假设买入价格为每月最高价格，定投基金持有至今未卖出；通过多个渠道查询510310无分红记录，交易手续费0.12%，管理服务费0.15%/年，托管费率0.05%/年；总年度管理费=[(现在价格+买入价格)/2] X 基金份数 X(管理服务费+托管费率) X (持有总月数/12个月)，采用平均价格计算市值，即持有市值=平均价格*基金份数=(现在价格+买入价格)/2 X 基金份数；年化收益率=[(投资期内收益/本金)/ 投资总天数] X 365 ×100%，投资天数=持有月数X30天，持有未满一年的投入年化收益为预计年化收益率，非最终实际结果；沪深300指数市盈率数据：如无特殊备注，取每月最后一个交易日的市盈率，数据查询网址www.iwencai.com@guofei：看完这个，大多数基金经理可以歇菜了。更何况完全可以在市盈率低的时候，加大买入力度。@赵小闲：即使pe最高时买入，年化收益率还大于3.3%，比持有现金（货币基金/短期理财）还要好~这个很重要。@若兰：是的。每年投入的资金，只有六个月的年化收益率低于10%（但也比货币基金强，现在货币基金收益率约3%），其他时间基本都高于10%。@Happy：基金公司每天公布的每份净值，是扣除了管理费及托管费的。若兰的计算多扣了一次管理费和托管费用。@唐朝：以510310实际走势为结果，每月按照当月最高价买入，而且多扣了一次管理费，时间跨度从2013年3月至今8年，期间穿越了两次牛熊。所有月份的投资，没有一笔亏损（本月按最高价买入假设造成的亏损例外），年化回报介于3.32%~57.45%之间。其中在沪深300历史最高市盈率附近的买入，至今年化也高于货币基金回报。以上几点假设和结果，非常有说服力。当然，很大原因是因为目前正好沪深300创下历史新高。继续拉长时间，或者选择在沪深300位于pe中值时来看，收益率可能会比这个低。但无论从逻辑还是数据角度，我都相信它依然会是一个相当理想的收益率。尤其是采用定时定额的方式，变相实现了“估值高时少买、估值低时多买”的投资精髓，长期年化回报率会高于指数本身回报+年度成分股现金分红回报之和的。