我有个习惯，书读过二遍时才开始笔记，因此迫不得已产量低微，也就把《巴芒演义》（下称《巴芒》）的笔记拖延至今。好处是从前往后读了一遍，又从后往前读了一遍，间转百十遍，仿佛在同一段时光中来回穿行，自在定留于不同的风景，再结合窗外的风景与如今市场上的风景，三相呼应，便有了些章句之外的感受。从这个意义上来说，《巴芒》甚至起到了工具书的作用：当我在某篇文章中阅及关于百年前华尔街的勾陈往事，或者被叫嚣着此跌彼涨的惶惶人心扰了清静，我便下意识地翻找《巴芒》书中事，几成习惯。上一本带给我如此感觉的书，是杨天南老师的《一个投资家的20年》（下称《20年》），同样是一段不短的时光，同样是满书精美的文字。从某种意义上讲，二者也算略略可称“同出而异名”。（实话，先“认识”唐朝老师还是杨天南老师，我真已记不清了，只知道北上又南下，几经搬迁，两位老师的书依旧留在案头，一本是《手把手教你读财报》，一本是《一个投资家的20年》。）说来有些好笑，我最记不住那些复杂代码和拗口的公司名字，看《20年》时如此，每每涉及文末的投资组合便草草略过，在《巴芒》中也是如此，巴菲特与芒格买进了什么，卖出了什么，合上书之后，除了喜诗糖果和可口可乐之外，余者印象都不太深。况且，我的投资风格与标的物也与大师们相去甚远，除了理念，并无相关之处。但即便如此，我仍是勉强有所收获，忝列“阅读者”之末席。书中记了一个段子：投机大师伯纳德·巴鲁克在1929年股市大崩溃之前，清空所有股票“逃顶”成功。促使他做出决策的原因有二：一是乞丐向他透露内幕消息；二是亲戚误将他的只言片语当作内幕买入导致亏损。故事令人莞尔，但遗憾的是，在现实中这种“故事”接二连三地发生着，明明是多“知道”了某些信息，却反而不如傻傻地不知道。格老从道德角度出发甘做一位“外部人”，与和公司管理层保持距离；巴菲特则不以为然，他会选择调研公司管理层，接收一些公众听不到的消息并将之纳入决策。（当然，格老的分散低估的“烟蒂”投资的确不是特别需要调研公司管理层，只要足够分散就能对冲风险。因此其是否是全然出于无暇的道德感才反对“内幕消息”，令人存疑）诚然，在一个市场诞生初期，由于监管的缺失和信息公开程度低，掌握内幕的确是很多投机者大赚特赚的原因之一。这个时期，内幕交易更类似于利用消息不对等实施的套利行为，会随着监管的逐步完善、信息披露的逐步增加而失去“溢价”。在一个成熟的市场里，内幕交易基本与普通投资者绝缘。一是难于界定消息的真伪和消息渠道的可靠与否，盲目听信公司同事、股评大V的不知几传手消息，风险太大。前些日子锦泓集团竞价高开又几近跌停，就是一群新人被所谓老师的内幕消息吸引，盲目买进，结果被套。二是消息的变化往往瞬息，而你听到、见到的又仅是一隅。就像那位听到巴鲁克电话的亲戚，如果她“责任感”强些，不是自己买入而是广而告之，这么一个极其“真实”的消息（巴鲁克真的在关注该公司、消息提供者又是其亲戚，这可比某些员工爆料出来的消息“真实”多了），不知能“坑”进去多少人。所以在监管相对到位、信息披露及时的今天，普通投资者们应当立足于公开信息做决策，这无关道德层度，纯粹是为了规避风险。当然，巴菲特调查企业的思路也值得学习，当我们在思考过程中遇到堵点，便拨通董秘的电话吧，实在是道德感强的话，将通话内容公布出来即可。“知”不如不知的另一层含义，在于巴菲特的名言，“不懂不投”，即“能力圈”。施洛斯一生埋首烟蒂股，47年间年化收益率20.1%；巴菲特因赌气将大笔资金和时间砸在了伯克希尔这个自己“不懂的糟糕生意里”，得不偿失。先在自己的能力圈立足，再去尝试理解其他圈子，而不是吃着碗里的，看着锅里的，这样能获得比较舒服的投资体验与诱人的回报，何乐不为。就像TMT的概念猛飙，看似机遇满满，但光伏行业龙头几经改换，不懂的投资人同样被资本的后浪拍在沙滩上。普通投资者，尤其是个体投资者不可能也没必要知悉所有的行业、所有的公司，强行理解，吃得不透，很容易有“坏运气”（“哎，我怎么这么倒霉，明明是阳光行业，买入就暴雷！”）。据说图灵破译二战德军密码时，只会一个德语单词，聪明如老唐，也不能尽解医药行业的玄秘，但这些“不知”丝毫不妨碍其或伟大或自在。概是受传统烹饪文化影响，国人很喜欢“炒”：炒房、炒股、炒鞋、炒头盔……这背后隐藏着的可能是对于自己错过了那个“搏一搏，单车变摩托”时代的怀念。可是，我们难道不是一边在慨叹，一边又始终在“错过”吗？言归正传，很多人喜欢“炒”股玩，享受的是“赌”的快感，关注的是股票的“票性”。玩玩可以，但若还想边玩边致富，那只能说不如不玩，专心与本职工作，同样是一条康庄大道。蔡志勇的故事最是令人唏嘘，不在于他几起几落，而在于他的一系列操作，给他人描绘了一条漂亮的绝路，让人觉得在市场里寻求暴富是一条行之有效的路子。但很显然，这是一条歧路，想要依此成功，除了绝对的、毋庸置疑的运气之外，不少功夫更是在股市之外：利用知名度替别人买卖股票赚佣金、接盘尔后卖出公司……不知那些动则将蔡志勇、利弗莫尔挂在嘴边的“投资者“们，有没用将这些运气、这些股市之外的功夫也学到位。炒股，或者说是“短线交易“令人不安的地方在于，它有时是有效的。这比纯粹的随机更令人担忧，因为你不知道”有时“是何时，但折线的跳动却总能表现出一些经典、重复的形态，令人流连忘返，堕入其中而不自知。阅读之余，为了换换脑子，我利用《巴芒》书页里的大量空白玩了个试验，能让大家飞快地意识到短线交易的迷人之处和不靠谱的地方。使用一个六面骰子，约定1-3点为“小”，4-6点为“大”。很显然，掷出大小的概率对半。但如果短线交易就是如此，那便没人参与了（好吧，实际上依旧会有人参与并疯狂“归因”，比如博彩业）。于是我们改变规则，再引入一组随机数，补充约定每掷n次骰子后便检定一次随机数，当随机数为奇数时，约定1-4点为“小”，5-6点为“大”；随机数为偶数时，1-2点为“小”，4-6点为大。当游戏的次数足够多时，大小点数的概率依旧是各一半，但身处其中的某一段时间，你便会发觉“规律”：可能连续很长一段时间都是“大”占上风，而后是“小”……更有趣的是，这个模型并不需要严格要求“大小概率各半”，哪怕是概率不相等，依旧是无规律的。人类天生擅长于在无规律的事情上总结规律，所以也就不难理解聪慧如巴菲特依然在入市的前七年“沉迷于技术分析和各种主观幻想及真真假假的热点消息，结局总是似乎马上就要大赢，却又仿佛隔着薄如蝉翼的那么一点小障碍，内心永远无法从逻辑上确定自己可以在股市里长期稳定地获利”。这也在侧面映衬了格老的伟大之处，价值投资的伟大之处。正因为普通投资者“非专业”的性质，导致投资这件事，和健身一样，应当是生活的补充，而不是全部。炒股将暴富的歧路摆在面前，并不是改善而是彻底毁掉了许多家庭原本正常的生活，勾引贪痴嗔，酿成诸多悲剧。这恐怕才是“蔡志勇”之流的最大遗毒。“玩”不如不玩的另一层含义则比较现实：投资是为了改善生活，而不是寻求刺激。“玩”投资，好处是仓位小、亏损基本不影响生活，再大胆的操作也不至于跳楼，缺点是空耗时间，又无法解决实质性问题。要说好玩，实在轮不到投资。它要学习大量的基础知识、翻阅无数报表，若像施洛斯父子那样，则更是个沙滩边翻石头的枯燥活计，如此这般，取得了辉煌战绩，结果一看实际收益，只有那么几十上百，热闹、收益率也好看，但不解决问题。听说绝大多说A股投资者持仓金额不超过十万元，却整天盼着牛市，也不知能吃上几口牛肉，这便真是“玩”不如不玩。格老因杠杆而斩仓、米尔肯用杠杆并购成就自己的垃圾债帝国、巴菲特将保险浮存金化为自己无风险的“杠杆”……若只是单纯放大自己的收益，任何一位投资者都不会拒绝，可惜天下难有免费午餐，想拥有不属于自己的资金，往往只有两条路径：一是代客理财并从中抽取盈利回报。这是一条“职业化“的道路，似乎除了谢尔比·戴维斯，几乎所有的投资名家都走过这条路，因为只要你的技术（或噱头）足够强，这笔钱拿的毫无风险，同时又能快速获得大量资本用以检验自己的投资方法，一举两得。在国内，这条道路的尽头便是私募。目前国内私募基金数量超过8.5万支，所选标的也是千奇百怪，许多知名网络大V、优秀的公募基金经理人，最终都选择走上了代客理财的道路，也不知二十年后，其中有几个巴菲特、几个彼得林奇、几个蔡志勇。但代客理财毕竟需要门槛。更多的普通投资者眼馋于经理人们的丰厚回报，却又不具备足够的战绩（或精力）吸引资金，那么便只剩下另一条萋幽小径——融资融券。这才是狭义上的“杠杆”，也是造成普通投资者们牛市赔钱的原因之一。在早些年的牛市中，一些普通投资者甚至使用1:20的配资杠杆，成功将自己多年积攒的本金化作梦幻泡影。“杠杆投资是巴菲特成功的核心秘密之一。”可能有老师如此反驳。但对于普通投资者，“免费甚至负利率的杠杆”几不可得，而动辄8.6%的融资年息和10.6%融券年息，则可能轻易淹没一位不成熟的新手，更何况一些非法的场外配资，更是贵得不像话。杠杆无论从目的还是意义来看，都仅仅只是高手的非常游戏。游戏本身包含着两层含义：一是即使亏损也不影响正常生活，二是深谙游戏规则并拥有足够的经验。霍华德·马克斯说过，杠杆不会使人们的投资水平变得更好，也不会提高获益概率，它只是把可能的收益或损失扩大化，这个方法还引入了全盘覆灭地风险。所以，“借”还是不借，在某些时刻可能便决定了人还是非人，务请慎之又慎。人应当在吃得好和睡得好之间选一样，但远离杠杆的价值投资行为能让我们二者得兼。重申格老的告诫：“任何利用杠杆交易的非专业人士都应该认识到，事实上自己是在投机……或者说是在赌博。”写了四千余字，不知不觉又长了。那便先列三点，以飱自己。尚有些零星感想，散记于碎片指端，未必要尽述。华尔街百年风云过去，传奇们垂垂老矣。时过境迁，世殊事异，没想到这些百年前的新鲜事，却在万里之外的中国，由一群大师们一辈子也不认识的投资者所书写、所传颂，也许能直到下一个百年。也希望那时的你我依旧在，可以向后来在自豪描绘属于我们自己的演义。（看书之余，也逐一拜读诸位笔记，精妙的总结、独特的见解随处可见，愈发感慨于人以群分，佩服，佩服！遂不敢再妄谈概括与总结，只得草草几笔抒发感慨，也愿早日秋高天凉，疫情早日消散，大家都能自在出游，也能收获财务与人生自由之硕果）
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