书房拾遗2021年第7期 - 永远好奇的唐朝

前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。

老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。

收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。

大概每凑够四千字左右，就推送一期。今天是2021年第7期。

@风儿：请教下，卖出股票账户里的恒生ETF指数基金后，资金当天就能买股票还是得等到第二天？

@唐朝：卖出后一秒就可以买入其他股票了。

2021年3月11日

@永青：请教一下各位，有踩雷索赔经历的吗，律师费用多少，最后拿到赔偿金了吗，哪个时点索赔合适，谢谢！

@阿迪唐：我踩雷索赔成功过，等证监会出了处罚决定后再索赔，律师费为赔偿款的20%。

@永青：谢谢！你用的是身边的律师还是网上的，我看网上有很多，不知靠谱吗？感觉不放心。

@阿迪唐：网上的，最好选上市公司所在地的律师。因为一般起诉地就在上市公司所在地。

索赔起来时间也比较久，而且即使索赔成功，到手的钱也只有损失的50%（扣除了律师费）。

所以我对财务造假深恶痛绝，也对老唐的无私分享是打心眼里的感谢。

@唐朝：踩啥雷还索赔成功了？厉害哦

。阿迪成文分享分享经历呗，让我们也跟着长长见识。

@阿迪唐：谢谢老唐抬爱，不过此坑等有机会再入，我跳跳跳…

踩的是尔康制药的财报造假雷，当时全仓40万猛干尔康…结果关了大半年，大概吃了四个跌停才成功出逃。

净亏损11万，只索赔成功了8万多，扣除律师费后到手有6.8万左右。

踩雷以后为了恶补，专门搜了介绍财报的书，所以很自然，就遇到了某胖写的手1，当时看完此书，便被老唐惊为天人的才华所拜服…

@唐朝：拿个小本本出来，记下小阿迪欠我们一篇踩雷索赔文

@阿迪唐：正因为我有那么一点儿小经历，所以能感受到老唐的珍贵，书房的珍贵。

老唐做了很多本可以不用做的事情，普渡了很多个像当初的我这样的股市小白，更是肉身为大家立了一个成功案例。

最后，还是那个永恒话题，感谢，感恩。

2021年3月17日

@群众的眼睛：老唐，《新手财》195页这个会计记账手法，为什么会引起市场争议？难道各大财经媒体和诸多基金经理会对一个纯会计知识一无所知？

@唐朝：今天，2021年3月23日，历史依然在重演。

今天快手发布业绩，媒体上到处都是吸睛标题“快手巨亏千亿”。

其实快手的报表亏损里有1068亿，和我2018年5月写的这段小米优先股情况一样。

2021年3月23日

@天天向上：请教下各位圈友，上市银行的永续债跟优先股为什么不能算每股净资产，而可以算在本行净资产里面呢？

@唐朝：这个问题的答案就在你的提问里包含着。

只要知道“每股净资产”的全名儿叫“归属于本公司普通股股东所有的每股净资产”，就明白为什么计入公司净资产的优先股和永续债，不能计入“每股净资产”了——因为它们不属于普通股股东所有。

@唐朝：为防止部分朋友被你的提问本身的设定所误导，补加一句：不是所有的优先股都可以计入公司净资产的。

只有优先股发行合同约定”公司不对优先股股东承诺交付现金或现金等价物的义务，也不承担交付可变数量的自身权益工具（比如公司普通股）的优先股“，才可以作为公司净资产存在——在财报上叫”其他权益工具“。

这是《手把手教你读财报：新准则升级版》里讲过的内容。

@春暖花开：可不可以简单理解为偏股权的计入净资产，偏债权的不能计入净资产？

@唐朝：“偏”字比较含糊，我不知道我们理解是否一致。

不如改成更准确表述：如果公司对优先股股东承诺保本，这个优先股就是金融负债，不能计入公司净资产。反之就可以计入。

2021年3月23日

@Munger：今天虎嗅有篇文章《腾讯游戏会遭遇降维打击吗？》，不知道唐师有没有留意到？

里面主要提到产品研发和分发渠道都独立于腾讯体系的竞争对手，给腾讯造成巨大的竞争压力，甚至报导腾讯急于买买买，给人一种乱了章法、疲于应对的印象。

请问对这种现象有关注吗？是怎样的看法？

@唐朝：昨天的文章，看过了。任何企业都不是完美的，愿意找问题，一定有的。

经历过《腾讯没有梦想》和《腾讯背水一战》后，对于这类文章已经免疫。当然，能挑毛病总是好的，也算帮企业盯一些莫须有的遗漏点吧。

我很信任腾讯现有管理层，基本不太去关注日常经营层面。当然，主要是我也不懂啥经营。

2021年3月30日

@千载不变：请问老唐：你卖出茅台，保留洋河。

如果茅台真跌到30倍、那么洋河不是也要同步下跌吗？茅台是白酒的头啊！难道茅台跌、洋河不跌还涨吗？

@唐朝：会不会同步跌，我不知道。

我从来没有预测股价的能力。对于股价，我不看多、不看空，从不将自己的投资体系建立在对股价的预测上。

对我而言，这是两家不同的公司，只存在持有某企业是否划算的问题，与预判未来股价涨跌无关。

2021年3月30日

@老赵：请教老唐对于创新型亏损企业按市销率的估值极限是多少倍？感谢。

@唐朝：随便多少倍都行，反正我又不买

只关注自己能力圈范围内的企业，不奢望吃到所有的牛股，这就是轻松投资、轻松赚钱、轻松生活的诀窍。

2021年3月30日

@钱昌校：唐老师，洋河2019年报其他业务收入为9.65亿。请问9.65亿的其他业务收入是什么？

@唐朝：主要是运输和仓储服务收入（公司有几个持股51%的物流子公司）和促销品销售收入——遇到这类问题，要习惯在书房搜索。

尤其是老唐持有比较久的公司，基本上但凡你能想到的问题，99%以上的概率，是早就有朋友提问过、老唐也早就回复过的。

比如你问的这个问题，答案就在去年5月的文章《洋河问答集》里。

2021年3月31日

@千载不变：老唐，巴老说对最喜欢的公司持有的时间是-永远！他还说价格远远高估于价值要卖！

那么怎么看待永远和高估也要卖之间的矛盾呢？巴老对喜欢的公司永远不卖，难道这个公司没有高估的时候吗？

@唐朝：不矛盾。我也希望自己的公司没有过分高估的时候，可以永远持有。

但市场先生无法预测，所以无论是巴菲特的希望还是老唐的希望，都只是一种''希望''。

市场先生亢奋过头，非要将价格推高到明显高估状态的时候，无论是巴菲特还是老唐，都不介意冒着被开除出价投圈的风险，放弃自己的“希望”，将市场先生的馈赠收入囊中

2021年3月31日

@孟德：1吨茅台为啥是2124瓶500ml的，不应该是2000瓶么，多出来的124瓶是怎么出来的？

@唐朝：不为啥，就是这么多，这是个事实。原因嘛，是因为酒精的密度和水不一样，500ml≠500克。

2021年4月1日

@OASIS：唐哥，对于茅台或者高端白酒，我一直对一个问题想不通，就是为什么肯定营收会不断增加？谢谢唐哥。

@唐朝：六大原因：①由俭入奢易，由奢入俭难的人性；②社交活动中你来我往的攀比，回请礼节需保证规格≥被请规格，交替往返；

③酒局选品总是以最重要的主宾口味为准。通常最重要的主宾往往也是消费水平最高的，或者会有意识借助酒局提升自己的消费规格，这也是人性；

④收入提升带来的消费升级；⑤酒精的成瘾性，提升体验阈值，即长期而言，要达到相同的微醺程度，所需的量会有微量增加；⑥法币时代下100%确定的长期通货膨胀。

@OASIS：唐哥，这六个原因中除了第五条是生理原因外，能不能认为其余五条都存在需要经济处于较好增长期这一潜在前提。

如果是，那么就回到您提到的一个观点：投资者必须是一个乐观者，要相信国运。

@唐朝：有些道理。但我好像从未用过“相信国运”这个说法。

值得相信的，不是某个国家的「运」，而是组成国家的一个个具体个体，相信的是他们对美好生活的持续追求和努力。

这是可见的、可证伪的，不是玄学的「运」。

2021年4月1日

@新年新景象：唐老师，茅台什么时候会到合理价格？

@唐朝：我预测不出来，我只知道到了合理价格我会买。什么时候到？只能到了以后告诉你。

2021年4月1日

@飞翔~朱国新：老唐，为什么提价330元/瓶，成本和销售费用都没有增加，净利润率却提高不了多少呢？是税收原因嘛？

@唐朝：是。用普茅举例，如果单瓶直接提价330元，即便一分钱成本和销售费用也不用增加，至少会产生：

约38元增值税，35元消费税，9元城建及教育费附加等小税种，企业所得税62元，最终净利润186元，少数股东分走6%，只能产生归母净利润175元。

@安康：消费税，老唐在新手财25页讲的有，应该是（330-38）×12%=35，但是城建及教育费附加为啥是9元呢，9/292=3%？

@唐朝：城建及教育费附加是以流转税为税基，放在这里就是以（消费税+增值税）为税基。

税率是城建7%，教育费附加3%，地方教育费附加2%，总计就＝（增值税+消费税）×（7%+3%+2%）。

另外还会有点渣渣小税种，随便凑个整就好。

2021年4月1日

@天天向上：老唐，茅台这么多价格，出厂价，一批二批价，零售建议价，终端价，有点混淆，下次可以来篇文章说说不？

@唐朝：这不需要文章，几句话就够了。以53°普通茅台为例：

出厂价＝茅台销售公司卖给签约经销商、超市和电商的价格。目前主要有969，1299，1399三种；

一批价＝茅台签约经销商卖给其他批发零售机构的价格；

指导价或建议零售价＝茅台公司要求签约经销商或商超按照1499元零售；

终端价或零售价＝市场形成的真实零售价格。

2021年4月1日

@笑对：福寿园年报中的这个分部间抵消是什么钱？怎么产生的？

@唐朝：公司内部不同业务分部之间的交易。

就好比自己生产的火化机，卖给自己的殡仪馆；殡葬礼仪业务部门、生前契约业务部门和墓地业务部门之间的某些交叉；墓地设计业务分部给福寿园公司下属墓地提供设计或绿化服务等。

2021年4月2日

@陈群：且不说2022年的茅台的净利润到底能不能达到750亿，老唐分享自己的看法，大家平等交流观点。

不认可的人，拿出自己的依据和逻辑，这才让讨论变得有价值。然而某些同志，转而推测老唐的动机就没意思了。

@唐朝：有唯一标准答案的“知识”，是可以分对错的。

对于没有标准答案的“看法、观点”，非要去分个对错，并希望别人和自己持有一样的”看法、观点“，可能是这世界大部分悲剧的源头。

讨论一旦扯到动机上去，就变的毫无意义了，因为没人能证明或证伪自己''动机'。

比如，老唐看好，可能是为了骗人接盘；老唐不看好，可能是为了黑下来买入；老唐完全不关注，那也可能是为了等到没人注意时偷偷买入

总之一句话，不管观点是什么，不管市场未来怎么走，都可以组合出“卑鄙”动机。这是早有模板的，攻击者直接套用即可：

2021年4月2日

@YongHua_Zhu：竟然有人在茅台挑战老唐，让他晒晒他的书柜，关于白酒的书本有老唐的书柜多不？

@唐朝：这倒不至于，对公司的理解不是拼书多。有逻辑，有数字的东西，我都愿意讨论，能发现我的错误，对我而言价值更大。

但某些「因为我认为不可能，所以就绝对不可能。因为你和我不一样，所以你是错的」的思维方式，就实在不敢恭维了。

2021年4月2日

@sdm：老唐开头说对海螺的结论偏负面，可最后的估值其实可以说还是相当乐观的。

@唐朝：切入点不同。

做出买入的结论，需要计算''悲观假设下，也可以获得不错的收益''，

而做出排除的结论，只需要得出''乐观假设下，也不值得投资/不划算''的判断即可。

2021年4月9日

@jinwei：百分之50折价买入会不会过于保守或过于贪心了呢？

如果预期年化15％就是差不多七五折买入，那现在这个价位还是低估的。

而且三年内有很大概率会出现高估，如果市场不理性，在适当高估时卖出，做到20％年化收益也很正常。

@唐朝：投资领域里最重要的四个字：安全边际。

确定性越低、未来变量越多、假设越乐观、自己研究越少的企业，对安全边际的要求越高（反之也成立）。

2021年4月9日

@坐看风云起：老唐兄，我记您之前说过未来自由现金流折现法，是唯一有逻辑的估值法。但看你对不同的股票，使用了不同的估值方法，是我理解错了吗？

@唐朝：书房里展示过的，无论是老唐估值法、周期股平滑盈利法以及海螺这种分拆净利润及资产估值，本质上都是未来自由现金流折现法的一种变化，底层逻辑都是对企业未来自由现金流的折现估值。

2021年4月9日

@姚恩：老唐长期不看好水泥的需求，那是不是意味着对长期的房价也是持向下走的看法呢？

@唐朝：我预测不了价格。我心目中永远只有“是否划算”的界定（永远比较），没有看多看空，看涨看跌的概念。对股价如此，对房价亦如此。

2021年4月9日

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