今天举国悼念新冠肺炎疫情中牺牲的抗疫烈士和逝世的同胞。 只有这样，在那天到来的时候，我们才可以心满意足的回顾这趟愉悦的旅程 目前持仓茅台43%，腾讯27%，洋河11%，分众8%，古井B7%，海康5%。 下表除股价和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。 ①持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同而发生小幅变化； ②老唐买点或卖点，代表如果公司总市值触及此数值，老唐计划买入或卖出，与个股历史买入成本无关； ③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。 收益
自2014年公开实盘至今，年度收益率分别为62%，13%，23%，62%，-18%，52%，-8%（均不含新股收益）。 若2014年元旦净值为100，则当前净值为418。以6.26年折算，年化收益率约 25.7% 本周重要事项
本周事多，这部分内容有点长哦😎
据媒体报道，茅台酱香酒自营产品减少费用支持，变相提价；专销产品则直接上调出厂价，全系产品整体上调10~20%。 以两边口吻推测，应该是出厂价没变，但减少了销售费用支持，实现了变相提价。 我从去年7月判断春节前后涨，结果被保芳总无情打压了。现在看高总上台后，会不会让我们小激动一下。 2.分众业绩预告及涉及瑞幸财务造假问题。
上周周记里老唐说如果没有获得大额租金减免，依照一季度国内写字楼复工形势，及电影院彻底归零的真实状态推测， 分众一季度可能会出现亏损。 按照中小板企业信息披露规则规定，这种情况应该在3月31日前发一季度业绩预告。 周一晚上（3.30收盘后的公告就算3.31日的），没有等到公告，略感奇怪。 正巧有人留言说规则改了，老唐上交易所查了一下，真的改了，从2020年3月1日实施。 中小板的一季度业绩预告和主板改成一样，统一到 4月15日之前 了。是我的疏忽，没关注到规则的变化 有朋友将浑水做空瑞幸的报告发给我，好长一篇，看到晚上十点半左右才看完。 佩服这些做空者调查造假所下的功夫，向浑水致敬。老唐看财报只做排除，不论证造假与否。 我国市场既没有“做空→披露造假证据→股价下跌获利”模式的生存空间（有空间，在看守所），我也没有做空的喜好。 前几天刚分享过的《巴芒演义》第九回，还特意引用了前辈的经验之谈： 我们曾发现过一些规模巨大的公司诈骗行为，而且我们的判断一般都是正确的。很不幸，判断诈骗行为能维持多久，能走多远，很难。 假如市价高估10倍的股票，继续涨到高估100倍，不管最终结局如何，在高估10倍时做空它，你只能把肠子悔青。 做空挣钱很不容易。判断高价股票“注定”会走向灾难并不难，但想依靠这个认识挣钱，太难了。
朋友告诉我说，在瑞幸咖啡这只股票上，就有知名投资者做空严重亏损。 他们看对了，赔钱了。这无关运气，它是人性，是规律。 这些教训，巴神已经替我交过学费了，我听老人言 朋友知道我没有投资美股，发这个报告给我，是因为瑞幸造假问题上，涉及到我的持仓股分众传媒。 瑞幸曾经在分众传媒投入大量广告费，正是通过分众的广告，瑞幸才得以迅速成为家喻户晓的知名品牌。 周五早晨醒来，看留言区也有不少朋友问同样的问题，我也顺手回复了类似观点，昨天已经截图发给大家了，不再重复。 瑞幸是分众的客户。依照分众传媒的应收账款处理节奏，去年三季度以前的，必然已经收到手了。 四季度按说应该收到了。但不排除瑞幸以疫情为由推迟支付，或许可能有部分应收款还没有收到（公司回复说正常回款中，应该是有部分款项还没收到）。 今年一季度，疫情影响，瑞幸基本没有投放广告，不涉及应收账款问题。 所以，接下来的事情就是，如果四季度广告费确实有部分没有收回来，而紧接着 瑞幸如果 因为造假索赔或证监会罚款而 破产倒闭 ，这部分款项的确可能成为坏账， 对分众造成几千万级别的损害 。 【注意，我说的是"如果"破产或倒闭。我对瑞幸没有研究，不知道最终会如何】 有不少人继续追问老唐， 分众有没有造假呢？分众如果造假了会怎样？ 这种追问老唐可没有胆子、也没有义务给出结论。我只能说， 就我的能力而言，目前未发现分众的营收和利润有造假迹象 。 还有的朋友追问，分众会不会和瑞幸联手造假呢？如果有，结果会怎么样？ 顺带告知，《巴芒演义》第十三回里就要谈到财报造假问题，并同时指出烟蒂股模式在中国市场实施的一个逻辑缺环。 这是从未有人阐述过的重要问题，至少我没遇到哪本书阐述过。请稍安勿躁，十三回很快就到了。 如果分众参与造假，那分众就是一个骗子企业，江南春应该坐牢，分众应该破产或者退市。 这没有什么好讨论的，打着什么旗号造假也是垃圾和骗子。 如果分众被证实参与造假，我会毫不犹豫清仓并远离它，无论届时的价位是多少，无论这笔投资亏损是多大。 目前，我的判断是： 分众没有造假，分众没有参与瑞幸造假事件。所以我继续持有。 从2019年一季报发布后，股价大约在6.8元左右的时候，老唐就认错。 说自己推测出现较大偏差，对该企业的推理或许还有缺陷，并申明我不会继续再买入分众股票。要等三季报出来后，重新估值再做决定。 三季报出来后，老唐继续认错，自认对广告业的周期理解的不够，大幅调低分众估值，重新规划了买点和卖点：低于600亿市值买入，高于1400亿市值卖出，期间不买不卖。
讽刺的是，最近总算触摸到600亿市值了（最低点4.07×146.78=597.4亿），居然有一部分在过去一年里买入分众的人，跳出来大骂是受了老唐误导买入的
这瓷碰的可真有点不要Face，老唐的自行车还在800米外，就倒地装死了？ 从2018年8月到2019年4月之间买入分众的，大概/也许/可能/好像/有权抱怨： 都怪老唐，特么的非要分析什么分众财报，害老子踩雷—— 当时投票点杀分众的朋友们放宽心，老唐不会把责任推给你们的 可2019年4月至今，老唐只是在屈指可数的几次买入其他股票后，剩余千元级别的现金，懒得转出，顺手买了账户里单价最低（现金利用率最高）的分众。 包括3月19日接近600亿市值时，也只是三只新股开板，给三个账户各自带来7000多元现金，在市场一篇恐慌气氛里，老唐在4.27元买成了分众。 除了这些随手处理的千元级现金之外，老唐自去年四月至今从未加仓分众 ——当然，如果你一定要说不管百元千元，反正你就是加仓了，你就是影响我了 。 那老唐只能温柔地说一句：为了避免受到不良影响，能否麻烦你团成一团，圆润地离开。谢谢 在2019年4月以后买入分众，此时跳出来大喊“被老唐坑了”，这人做的是连狗也不如了。 更奇葩的是，还有人说老唐一边声明自己分析可能是错的，股价可能会腰斩，一边又长篇大论论证企业的投资价值，是不负责任的行为。 这就奇怪了，那要怎样才算负责任？我应该一边分析企业，一边承诺买错了老唐包赔？ 或者老唐干脆就应该封口离开网络，把网络世界全留给你胡说八道，才是负责任？不可思议的脑回路
对我而言，我做决策从来不关心买入成本，从不考虑浮亏还是浮盈。 我 只看实时市值和估值之间有没有明显的便宜占。有，就交易。没有就不交易。 当我发现我看漏了东西，对企业价值判断有误，我就认错，重新估值，然后继续比较市值和新估值之间的差异。 比如分众，当我意识到错误的时候，我认为它一年内的合理估值只有大约八百多亿，而当时的市值就在这个位置附近。 对我而言，既没有买入的便宜占，也没有卖出的便宜占，所以什么都不做。 这决策与我究竟是10元的买入成本，还是1元的买入成本毫无关系。 ——老唐从第一天买入起，就从未隐藏过自己的买入成本。我的分众第一笔买入价是10.38元，平均买入成本大约在7.6元左右，目前市值亏损是7位数。 这决策与我之前的决策是对还是错，更是毫无关系。不要去瞎猜老唐是不是为了面子死扛。 老唐早就承认自己看错了，既没有正确判断出经济下行时客户行为的变化，也没有判断出客户结构改变给分众带来的影响，所以估值给高了。 错都已经认过N次了，有什么面子要扛？ 我只是按照我的投资体系，做的一次普普通通的决策罢了。 而且，我用的每一毛钱都是我自己的。咱们自己操心自己的账户，不要替别人担心盈亏，尤其不需要替老唐担心盈亏。 去年至今，老唐账户盈利超过40%，舒服的很，不需要替老唐担一毛钱的心。 这决策奇怪吗？没什么好奇怪的，正是这样的决策系统，支持老唐将成本两位数的茅台持有到四位数上来。 茅台分众不过是一个硬币的两面。有些人追求只要人头不要字，只要正确不要亏。 我没这个能力，You can you up，市值说话，收益率说话 不是辩解，而是要表述一个事实： 遇到看错的企业，乃至遇到造假企业，对一位可能在投资市场生存几十年的投资者来说，一点儿也不奇怪。
有些错误你就是没有能力避开，有些造假可以从原始单据开始，财报上确实看不出来。
财报是用来排除企业的≠没排除就没问题。
就好像用发烧咳嗽来筛选新冠疑似患者一样。有 发烧咳嗽症状的必须隔离，但是不是不发烧不咳嗽就一定没病毒呢？也不是的。
通过发烧和咳嗽的明显特征过滤一次，是降低了感染的概率，它并不能确保找出所有的病毒携带者。
这个 逻辑不复杂 ， 应该不难理解
77岁的巴菲特，已经进化成神了吧？至少用经验丰富来评价不离谱吧？
2007年巴菲特投入17亿美元买入英国最大零售商Tesco公司3亿多股，持有到2013年底，平手。
2014年上半年爆出公司财务造假（伪造净利润2.5亿英镑）。2014年内股价腰斩，巴菲特亏损近半认赔出场。
持股7年亏损一半。在面对记者采访时，巴菲特亲口承认对Tesco的投资是一个巨大的错误。
今天刚刚爆出的消息，巴菲特割肉航空股，亏损近半。
——有意思的是，在《巴芒演义》里，大家将会看到老唐有阐述过巴菲特购买航空股的原因，以及为什么我们不能学习他对航空股的投资。
去年底交稿的哦
只是内容比较靠后，在第四十一回里（巧了，烟蒂股模式的另一个陷阱也在这一回里）。只有你拿到书自己看咯，连载到那儿大概要七月份了。
这些错误妨碍巴菲特持续几十年的高收益了吗？没有。
还有，2007—2008年，巴菲特错判油价方向，投入70亿美元买入康菲石油公司股票，造成几十亿美元损失。
这个知道的人少，更多人听说过的是巴菲特买入中国石油净赚23亿美元。
其实两者是同一套拳法，都建立在巴菲特看好油价的基础上，要说差别，或许只有时点不同，运气不同吧。
有些完美主义的朋友，老是期望找到一个无敌公式，或者某种神操作，只对不错，只赚不赔，这样才敢放钱进去。
最常见的就是问老唐“那要是万一xxx怎么办呢？”
万一xxx怎么办，凉拌，认赔呗。老唐口袋里也没有张天师包赚不赔急急如律令。
记得前几天有篇文章下面有条留言说：“分众，洋河和阿娇，中国股市三大价值陷阱，老唐踩中了俩”
——这是哪个机构评选的三大？可以确定是个垃圾机构。A股要是论坑排榜，这仨恐怕连前100名也排不上
抱着轻松的态度，老唐调侃了一句，大意应该是：对呀，所以老唐才年化25%而已，一个坑都不踩的神人，一般都年化52%。
这是老唐不想怼人。 其实一个坑都不踩的神人，一般年化都不到5.2% 。
除了存银行（还要存大行）之外，江湖处处有坑。
要不，凭啥你就获得比银行利率高的回报呢？是长得帅，还是心灵美？
在投资领域里，完美是优秀的敌人。
吐槽完毕。以上文字，或许有点戾气，还请朋友们原谅
据说偶尔小释放一下，有益身心健康
3.洋河回购
洋河披露已回购股份数量为5374776股，耗资5亿元出头。 购买的最高价为110.88元，最低价为80.37元，均价约93.2元。 说起洋河呢，昨天有位读者在巴芒演义第七回下面留言，说自己有位朋友买入洋河六七年了没解套。 老唐一时兴起，按照洋河真实股价和真实分红拉了一个表格： 假设一个人在2010年11月22日，以洋河2009年上市至今的真实历史里，曾经经历过的最高股价283元（未复权）买入1万股，然后也不加钱，什么也不干，只是分红再买入，会是什么结局呢？ 以最倒霉的股价买入，什么也不干，没增加一分钱投入，股价表现不景气，九年半赚23.6%，年化2.26%。 这叫价值陷阱？呵呵。这样的陷阱今天还有没有，再给我来一打 有兴趣自己拉表格计算的，我把洋河从2010至今的分红方案附在下面。 腾讯新增2.6亿美元投入，将对虎牙的持股比例提升为50.1%，虎牙成为腾讯的并表子公司。 5.央行继续放水。
4月3日央行宣布针对中小银行定向降准，这是年内第三次降准。
同时宣布将超额准备金利率从0.72%下调至0.35%，这是2008年之后央行第一次下调超额准备金利率。
这都是《鼠年开篇散打》
签名版和印章版4月10日发货，平装版会随后登录当当和京东。 如果20:25还没有收到推送，就说明当日无更了 至于配速嘛，为了保护你的大牙，还是暂时保密了 本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能 充满老唐个人的偏见和错误 。 文中提及的任何个股，都有 腰斩 或翻倍的风险。请坚持独立思考，万万 不可依赖老唐的判断或行为 作出买入或卖出决策。切记切记！ 祝朋友们周末愉快
早上起床就回复过这两个问题了， 第十一回 天外有天学会避税 内
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