老唐实盘周记2020/07/11

返回首页 永远好奇的唐朝 唐书房 2020-07-11 20:20:00 👍赞 (0)



本周交易
分众的红利买入分众，成交价5.93元。
买入仓位占比不足0.1%，可以视为本周无交易。
当前持仓
目前持仓茅台42%，腾讯26%，洋河14%，分众8%，古井B6%，海康4%。
下表除股价和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。
上周数据
注：①持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化； 
②老唐买点或卖点，代表如果公司总市值触及此数值，老唐计划买入或卖出。与个股历史买入成本无关； 
③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。  
收益 
2020年内收益36%（四舍五入数据）。 
自2014年公开实盘至今，年度收益率分别为62%，13%，23%，62%，-18%，52%，36%（均不含新股收益）。 
若2014年元旦净值为100，则当前净值为618。以6.53年折算，年化收益率约32.2%。 
重要事项
1.康美药业造假事件继续追责。 
本周，康美药业实际控制人及团队十余人，因披露虚假财务信息被逮捕。 
协助康美多次融资的广发证券被暂停保荐资格半年，暂停债券承销业务一年。
广发证券直接负责康美药业项目的8名相关人员，分别于10至20年不得担任投行职务或参与投行业务。 
对于康美药业一干人等，等待的是刑事追责。
虽然由于法律本身的原因，最终肯定没有美国资本市场那么严厉——参看《巴芒演义》94页，但毕竟也算是中国资本市场的重大进步。 
广发证券暂停保荐资格半年，直接涉及到手中近30个等待IPO审批的项目，无论是经济损失还是业务损失都很严重。
相关个人的职业生涯也算基本结束——私下凭技术做做苦力还是可以的，但失去了签字资格，也就必将失去个人的主要价值。 
这是值得浮一大白的开心事儿
除此之外，本周风平浪静，没什么值得关注的重要事项。 
2.没啥重要的事情，借机闲聊几句吧。 
本周股市一路高歌，市场活跃起来了，赚钱犹如探囊取物的“股神”此起彼伏，甚至就发生在很多朋友真实生活里。 
受大氛围影响，市场参与者或多或少地有了一些亢奋情绪。 
最明显的亢奋，是开始担心持股卖了以后买不回来怎么办，担心自己给持股的估值太低，看漏了一二三四等等多条利好因素，
担心自己在显而易见的牛市风口没有赚到钱，脑袋里经常跳出的词汇是“牛市来了，买什么？”…… 
总之一句话，在周边的人开始一周赚30%、50%甚至翻倍的情况下，担心自己落后了，踏空了，赚少了。 
正巧，本周在一个名叫“投资人记事”的公众号上，看到作者做的一个公募基金经理收益统计数据，或许可以作为一剂清新剂，让朋友们亢奋的大脑稍微平静一点。 
看自述，作者是一位做过17年基金行业报道的媒体人。
她分享了一份表格，展示了执业时间超过10年的主动型公募基金经理战绩（不包含指数基金）。 
数据显示掌管基金时间最长的、有连续可观察业绩的前十位基金经理，年化收益超过20%的仅有一位：15年年化21.45%（第二名11年年化12.54%）。
这个数据很让人震惊，也很残酷。但至少可以帮助朋友们冷静冷静，思考思考这组数据带给你哪些感悟。
比如，想想那些一周赚30%、50%的人去哪里了？ 
短期赚钱，方法太多。但想长期赚钱，一定要眼睛向内看：我能做出大致估值的企业有ABCDE，今天跌到买点的有谁，触碰卖点的有谁？
这基本不耗时间。所以，可以有很多时间，继续研究其他企业，直至将它变成“能做出大致估值的企业FGH”。这个过程没人催你，没人和你拼KPI，大可以悠悠闲闲慢慢来。
眼睛向外的，盯着什么会涨，最近炒什么题材，什么行业是风口…… 的，一时的30%、50%爽，但从长期视角看，大概率的过手财神

只要不是为了寻求刺激，怎么选，应该很清楚。真就是为了寻求“大起大落的人生，实在是太刺激了”，当老唐没说

本周多位微信好友找老唐聊：

一一回复效率太低，而且书房很多朋友可能也有类似困惑，不如老唐把自己的看法分享在这里，效率高一点。 
首先，“好企业是否真的需要卖出”这个问题，我的答案很明确：需要。足够高估的情况下，没有任何企业值得永远持有。 
投资永远是比较，是选择，是将财富放置在收益率更高的资产上。
拿茅台来说，在今天的2万亿说“好企业永远不需要卖出”的人，如果面对20万亿，200万亿也不卖吗？我不信有人会这么说 
“高估需要卖出”这一点确定后，接下来的分歧是“什么位置算高估”。
眼看着距离卖点仅有不足7%的空间，老唐公开实盘六年半以来，第一次因为触碰高估而卖出的决策，或许就要发生了。
我其实很不希望卖出。
但很可惜，市场先生从来不在乎我的希望或失望。他总是按照一贯的疯癫步伐，自顾自地高唱着“我颠颠又倒倒，好比浪涛。我一脚低，一脚高，摇摇晃晃不肯倒” 
那么，2.3万亿卖点会不会设置低了？是否需要调高，以避免卖出？
这个问题每个人都可以有自己的答案。我也不认为我设定数值就是准确的。 
估值从来就是一个区间。
这个2.3万亿，是按照今年460亿净利润的预估，取值50倍市盈率作出来的。
这里面的两个数值都是变量。 
460亿净利润，是一个估算，而且是一个相对保守的估算——估算过程看《老唐实盘周记2020/01/04》和《茅台估值、买点及卖点计算过程演示》。 
实际上，早在6月1日，高卫东董事长透露出来的口风，已经表露出今年可能要超预期：
“在确保全年目标任务“不降不减”的基础上，能快则快，把全年任务完成得更多更好一些”。
这是净利润变量。 
市盈率变量更是无法预测，没有任何人能保证只涨到50倍市盈率。
市场癫狂起来，100倍200倍都不是事儿，几百倍市盈率翻倍再翻倍的企业比比皆是。同样，49倍掉头下跌，也丝毫不值得奇怪。 
所以，质疑老唐的460x50=2.3万亿中任何一个变量，都是非常正常的事情，有疑问的朋友完全可以按照自己的思考做 
但从经验上说，我认为有三个要点需要提醒朋友们：
第一，估算过程要有确定的逻辑和计算，能够说服自己。这个容易理解，应该不需要解释；
第二，估值和确定买卖点位这件事，最好在市场平静乃至悲观的时候做，不要在市场亢奋状态下做。
市场亢奋情况下，每个人或多或少都会在不知不觉中受到干扰的。不仅你会，我会，连睿智如巴芒二位老人也不例外——请参看《巴芒演义》可口可乐和通用再保两个案例；
第三，不要根据股价最近的波动，来回移动设定卖点。这个主要是防止自己患得患失，被市场先生牵着走。
设定，执行，接受后果。赚光世间的金钱不现实，踏踏实实赚到自己计划内的钱，更重要。 
牛市是投资者的windfall（风落之财，意外之财）。
价值投资者干的事情，有点类似守株待兔：在地里种树，然后收获树木的成长或者果实的产出。至于有兔子撞死在树上这等好事，有则捡之，无则拉倒。 
若是将树挖出来，不断地移动地方，妄图提高兔子撞树的概率，那就舍本求末，成了荒诞的笑话。最终的结局，大概率是自己累成狗，兔子没堵住，树也被折腾蔫了，甚至死了 
那么，老唐就绝对不会调整茅台的卖点呢？也不是。
在上周的《关于茅台即将触及卖点的思考及后续计划》一文留言区，我这样回复到：
如果公司宣布中秋节前后提高出厂价。且，在宣布前茅台尚未触及2.3万亿市值卖点，我可能会小幅上调年内卖点，但暂不会改变三年后估值。 
卖点将会按照提价幅度，重估2020年预计净利润，然后继续乘以50得出。 
至于三年后合理估值不做调整的原因，是因为三年后700±10%净利润的估算里，已经考虑了出厂价提升至1269~1519的情况。
除非出厂价提升至1519之上，否则没有调整三年后合理估值的需要。 
至于卖出如果发生，资金的买入对象，我心中已经有打算。但暂时保密，等卖出的事实发生后，我再告诉大家 
当然，从乐观角度说，虽然距离仅有不足7%，但也不一定就能触碰到。完全有可能就此转头下跌，然后就可以舒舒服服地赖到明年。 
就仿佛2012年初一样，从1月的170元开始，到7月第一周冲上260，涨幅超过50%，比今年上半年还要刺激。 
当时的市场舆论，基本上就是270乃至300都是三根指头捏田螺——稳拿。
结果呢？随后腰斩有余，三年后才回到260元以上。
所以，还是等兔子撞死在树桩上以后再说吧。
3.中报披露要开始啦。
从下周开始，2020年中报披露工作拉开序幕。
老唐再次提醒：在p=p/e×e（股价=市盈率×每股收益，或市值=市盈率×净利润）这个永远不会错的数学公式里，
今年上半年股价涨幅，主要来自因大规模放水推动的市场情绪波动（即市盈率变化）。
e本身整体是不理想甚至下滑的。这一点在中报披露之前，朋友们或许要提前做心理建设，届时不要惊慌失措，大呼爆雷
具体到老唐下属六家非控股子公司，还是2020/02/01《鼠年开篇散打》里的结论：

受冲击最大的是分众传媒；

其次是洋河和古井，

海康稍难判断，预计受轻微冲击，

茅台和腾讯不受冲击。

以目前已知的情况观察，茅台和腾讯上半年应该保有不错的增速，尤其是腾讯。
受冲击最大的分众，冲击主要体现在营业收入上。至于净利润，可能因为本期坏账计提的减少以及因疫情而产生的租金减免，化解部分冲击。
洋河古井和海康，基本是营业收入和净利润受同幅度冲击。
4.本周读书笔记，选中1份。
或许是行情好了，本周投来的读后感数量较少，我选中了1份。
仍然先披露入选者，之后再找时间陆续推送文章，以避免作者焦虑。 
入选文章是：
 自然从不飞跃 价投可以复制——公众号@主观的观 
请这位朋友留下收货地址——如果选择老唐的四本书签名套装做奖品，或，留下微信号——如果选择加老唐微信好友做奖品。 
无论是否入选，输出本身已经是对自己的巨大帮助，是非常深入的学习过程。
我相信所有写过读书笔记的朋友，都会有这个感触。
借着这个激励，将双手放在键盘上，给自己一个成长的机会吧！ 
本周运动
本周游泳1次，单次1小时；跑步2次，一次10公里，一次12公里；陪我家领导散步4次合计28公里。
同口径体重85.4 kg（175cm），环比上周降低0.3kg。
不用找背锅侠，哦耶！ 
下周预计交易
13号古井B红利到账，买入约总仓位0.1%的古井B。 
强烈申明
本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。
文中提及的任何个股，都有腰斩或翻倍的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记
祝朋友们周末愉快

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