第二，我本人除了股票投资之外，还有价值不低的房产投资（2006年之前投的），从投资的风险对冲角度考虑，也避免将更多资金放入房地产行业。（2019/5/3）一蓑烟雨：老唐，本人作为一个2017年底入局的新韭菜，到目前总收益30%左右。对于技术分析一直是不相信的，因为我发现那是一个不能证伪的理论。对于价投，心里认可，但本金少，有点嫌慢。现在有个自作聪明的想法，用概率和赔率的眼光来看炒股，请你点评下：1）以烟蒂思维估计股票的底线，即向下的赔率，正常情况最多下跌20-30%，黑天鹅下40-50%；2）以价值回归或成长的思维估计股票的上限，两年或三年后2倍或3倍。3）寻找更多的符合以上条件的标的，分散投资，增大整体获胜概率。请老唐选择：a.这是一个作死的策略；b.这是一个有效的能挣钱的策略；c.这是一个无效的，没有可操作性的策略。唐朝：你这里的问题是估值的准确性，如果你对企业的估值能估的八九不离十，当然是一个能挣钱的策略。反之，就是瞎折腾。不过，由于你好歹估过，而且加上了分散，不大可能全体都非常离谱，所以怎么也谈不上作死。（2019/4/23）王锦熠：老唐，你好。请教一个问题，就是持仓比例是如何算的？①（当前股价x所持该股股数）÷所有股票的当前市值之和，②（买入时股价x所持该股股数）÷所有股票的买入成本之和，请问是上面两个中的哪个？唐朝：我用的①。（2019/4/23）清壹：老唐，请问您认为商业模式是什么？如何判断一家公司的商业模式？什么样的商业模式是好的商业模式？唐朝：所谓商业模式，简单粗暴的说就是企业卖什么挣钱，挣谁的钱，凭什么挣到这笔钱。搞明白了企业这三个问题，就弄懂了企业的商业模式。至于什么样的商业模式是好的商业模式，很难一刀切总结。在我看来，能够提供别人很难甚至无法提供的商品或服务，是最好的商业模式；能够比别人以更低的成本或更高的效率，提供同样的商品或服务，是次一等的商业模式；只能提供同质化商品和服务就属于比较差的商业模式了。（2019/4/17）李好广：老唐您好！在唐书房的熏陶下对于紧握优质股票资产长期收益远远跑赢常规投资深信不疑，不过有一个困惑：我们是否有时候无票可买？那该怎么办？比如：您现在持有的六只股票，在市场先生极度疯狂下半年内都翻了三倍，触发您的卖出标准，在那样癫狂的状态下什么票都变得高估没有了投资价值，您会不会买入您最讨厌的“现金资产”，谢谢！唐朝：会，all cash is equal，如果我能理解的股权都处于明显高估状态，我一样会选择持有类现金资产，等待股权估值的钟摆重新摆回合理以下。（2019/4/17）吴：老唐好，您选择股票会考虑国有控股和非国有控股这个问题吗？还有就是全流通或非全流通会优先选择哪个呢？唐朝：股权问题上，我基本不考虑国有或非国有的问题。在管理层利益问题上，国有非国有问题多少会有些影响，会考虑。是否全流通我也基本不考虑，不过这俩选择如果真的摆在面前，我偏向于全流通。（2019/4/16）大道至简：请教老唐兄，您的估值表里写的2021年卖出（三年后）合理估值的150%就是卖出区，卖出区会不会太宽泛，例如茅台15000亿的150%基本上53倍市盈率了。唐朝：不宽泛，挺合适的。我的原则倾向于最好不要卖出。除非太过明显的高估，逼迫我持有类现金资产，否则我尽量站在优质企业的股权里，做时间的朋友而不是对手。比如遇到你说的设定目标相当于53倍市盈率卖出，而事实45倍市盈率到顶下跌。可能在你眼里，是“好可惜，设高了，没卖到顶”，而在我心里可能是“还好还好，不用被逼卖出，又可以赖几年”。认真想想老唐为什么这么“蠢”。（2019/4/16）胡勇：老唐，请问，为什么同为极其优质的高ROE企业，平均市盈率相差这么大，恒瑞医药47，茅台24，而格力只有12不到？唐朝：三个可能，或因盈利质量差别巨大，或因未来确定性差别巨大，或因市场强行送钱。（2019/4/10）菩提：老唐您好，《手财一》读了一半，一直想找到《手财陪读》。不知为什么，按您的方法在号内搜“手财陪读”，总是找不到那200个问题。只跳出来2篇文章，都没有200个问题的文章。觉得自己很笨，一直不好意思问，我想找到文章。唐朝：①书房发送“雪球旧帖”，里面有下载的，word版可以排版可以打印。②直接到亚马逊去搜索《手把手教你读财报-陪读问答》，下载免费电子书——前提是要么你拥有kindle，要么你需要在手机上下载安装一个叫“kindle阅读”的APP。（2019/4/10）儒子：老唐，我很认同你估值时不考虑行业，只考虑自由现金流，参考无风险收益率给出自己的估值。我发现日本1989-1991年无风险收益率在5%-8%左右，股市市盈率却高达70倍；而2008年日本无风险收益率在1.5%-2%之间，股市市盈率却只有20-28倍；整个区间，无风险收益率跟股市市盈率是正相关，而不是我原以为的负相关。望解惑。唐朝：无风险收益率是金融资产的地心引力，但并不能保证金融资产随时随刻都在引力范围内。正如股价长期看和企业盈利正相关，但并不是利润高的企业市值就一定高，利润为负的企业市值就一定是零或负数。你所说的时间区间，其实既不是正相关也不是负相关，它只是刚好和市场先生的情绪波动同步或逆向了，仅此而已。（2019/4/10）枫：老唐，请问长期定投沪深300或医药指数基金的话，长远看哪个收益可能更高？如果是你如何选择？唐朝：这俩东西定位不同，没有必要也不应该去比较收益。沪深300指数基金是帮助被动投资者，在没有企业分析能力的认知下，为全部可投资资金寻找的、能够获取高于国家GDP+CPI回报的工具。行业指数（包括医药指数在内的各种行业指数）是主动投资者在自主投资个股的前提下，由于看好某些行业，而对个股前景无法确定时，做出的部分资金配置行为。（2019/4/10）