本周交易
周五开盘收到茅台1560到价提醒，实在眼馋，可惜口袋空空。
心一横，将原本阔绰时准备涨跌不卖的2%仓位海康，留下1000股观察仓，其他全部卖出，成交均价54.21元。
所得钱款买入茅台，最低成交1559.9元，最高成交1584元，均价1573.48元，剩余款项在7.33给了分众。
还有点不解恨，顺手在7.42把福寿园卖掉6000股，421.8买入100股小企鹅。终于进入无限舒适状态
……
目前持仓
目前持仓：腾讯37%，洋河26%，茅台18%，分众8%，古井贡B6%，陕西煤业5%，另外观察仓海康威视1000股，福寿园4000股。
下表除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。
注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；
②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；
③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。
附：上期数据
收 益
本周实盘净值大跌近9%。2021年年内收益从上周末的-6%，下跌至本周末的-14%（四舍五入）
注①：老唐实盘年度收益率，按基金净值法和实际收益率孰低取值，均不含新股收益。
注②：沪深300指数收益未包含每年2%左右的分红，数据略有低估。
实盘与沪深300指数对比图
重要事项
本周重要事项包括：1.腾讯发布半年报；2.市监总局召开白酒市场监管座谈会；3.洋河时间过半任务过半；4.其他。
上半年实现收入2736亿（四舍五入，下同），同比增长23%；实现归母净利904亿，同比增长46%；按照非国际财务报告标准调整后的归母净利672亿，同比增长17%。老唐借着这份半年报，科普了一下“非国际财务报告准则”数据的含义及计算方式。第二个担忧：腾讯的游戏业务会不会遭受教培行业一样的毁灭性打击；第三个担忧：关于互联网平台的监管，包括反垄断、拆分、国有化等；第五个担忧：关于共同富裕、三次分配以及500亿共同富裕专项投资对腾讯的影响。不小心又写长了
，大约7000字，只能单独成文放在第三条推送。不感兴趣的朋友可以直接跳过
这事情，昨天早晚都说过，没有新观点，我直接拷贝记录吧。绝大部分朋友应该都看过，但我相信你今日回看，不仅和半年前的阅读感受有大不同，甚至对投资体系的帮助，会比阅读很多本理念类书籍更有效。我借机再次简单阐述一下我的体系里，股市的钱分哪几部分，哪些钱是必须要赚的。①一家符合老唐估值体系三大前提的企业，其当下的合理估值就是当年自由现金的25~30倍（我看中的大部分企业，我都直接用报表归母净利模拟自由现金，少部分企业会对报表归母净利打折模拟自由现金）；②根据我对企业的确定性程度理解，我的买入价格最高可以出到合理估值的上限，即当年自由现金的25~30倍。目标利润就是企业的成长。它=多年以后仍然以25~30倍市盈率卖出去，所获的差价。这个差价主要是由于企业净利润（自由现金）增长带来的。用茅台举例就是：2013年151亿净利润，如果当时以30倍市盈率买入，到今年按照550亿净利润的30倍卖出去，1元变3.64元。这部分利润就是巴菲特和芒格所说的“用合理价格购买优质企业”的回报，这是我必须要赚到的。错过了是耻辱，是不可饶恕的错误。③买入时，还可以利用市场先生的悲观和愚蠢，获取安全边际。因为我们不敢保证自己对企业成长的判断会100%对，所以我们在买入的时候，会要求一定幅度的安全边际。这个幅度按照自己对企业理解程度和确定性的把握去掌握，没有一定之规。但只要不是100%确定，建议一定要有，即选择市值低于合理价值的时候买入。你设置买价越低，你可能占到更多市场先生的便宜，承受更少的价格波动。但同时也更可能错过目标企业，让资本以低收益的类现金资产形态存在。所以，这部分是相对艺术的成分，也是患得患失的主要来源。这个部分能捡多少，完全取决于你对企业确定性的判断。你越确定，需要的安全边际越少。反之必须越大。同时也取决于你对波动的承受能力，对波动的承受能力越大，需要的安全边际越小。反之越大。落在我头上，我对波动的承受能力很强，所以我个人对安全边际的要求一直不高。现在工商银行突然发行一种债券，流动性和活期存款一样，利率8%，假设没有其他投资选项，我个人一定是第一时间就将全部存款换成这个8%的债券。但有的人说，那万一工行后面又发行一种12%的债券呢？那我就只有干看着。或者卖出8%债券去认购12%债券（此时8%债券市价完全有可能下跌了）。这是我的弊端。然而你如果用一半现金买8%利率债券，后面如果再也没有比8%更高利率的债券发行。你就只能手持一半8%债券，一半3%存款，收益落后于我。后面会不会有12%债券出来呢？它就和下周股票价格会不会继续下跌一样，我的答案是不知道，不考虑。我永远只在两种资产之间比较，并选择将财富放在收益率更高的资产上。仅此而已。我面对的是现实已经存在的收益率比较，不是对市场未来股价涨跌的预测。不知道我说清楚没有？这部分合理估值之下的便宜，能占尽量占。但只要能够弥补确定性的不足，占多占少不是很重要。能占到市场先生多少便宜，即取决于市场先生不可预料的疯狂程度，也取决于你届时有没有更多钞票，有很大的运气成分在内。从合理估值到严重低估的股价变动过程，是市场绝大多数人无法承受的，也是造成亏损的主要环节之一。很多人猜底、猜还跌不跌的动，就是不想去承受这个波动。他们始终梦想市场先生疯的刚刚好：刚好送钱，送完钱掉头就上行，刚刚好不会伤人。这是不可能的。你家宝宝都不一定有这么听话，更何况一个疯的市场先生。对吧？从186到118，跌幅37%，下跌时间近一年，幅度不小，时间也不短。但此时回头看，都是占市场先生便宜，只是占多占少的问题。多占了就多高兴点儿，少占了就少高兴点儿，无所谓的事情。它和绝不允许自己错过目标企业成长带来的利润，要求是不一样的。很巧，我记得段永平就是当时在180元附近开始介入茅台的，大神也一样承受了180到118的大跌。注意，我没说人家是看了我的分析哈，段永平根本就不知道我这号小喽啰的存在
这只能是老唐之前说过的一句话：追着同一只兔子的鹰，即便素不相识，看上去也像是比翼双飞。180会不会跌到118，2013年我不知道。1800会不会跌到1180，2021年我还是不知道。但它丝毫不妨碍我享受过去八年茅台的成长，我也相信它仍然不会妨碍我享受未来八年茅台的成长
高估的利润，也就是《读史可以明智》里写的30~50/60倍市盈率之间的利润，这部分对我而言是windfall，是意外惊喜，是狗屎运。强行送上门就收着，没有遇到就拉倒。大不了就是49倍市盈率掉头跌下去，重新跌至没有高估、合理估值甚至低估领域呗！这种过山车是很多人患得患失难以接受的。但对我的体系而言，这是法定待遇，不仅要接受，更要去享受茅台200亿利润的时候，没有涨到50倍市盈率，也就是1万亿市值没卖呗，继续等他300亿利润后涨到50倍市盈率再说；300亿利润的时候，没有涨到50倍市盈率，也就是1.5万亿市值没卖呗，那就等他400亿净利润后涨到50倍市盈率再说；X亿利润的时候，没有涨到……那就等它1000亿净利润后涨到50倍市盈率再说。永远没有涨到50倍市盈率，那就永远持有、永远等，永远只享受企业本身的成长，不占市场一分钱便宜比如从60倍市盈率（春节前的3.3万亿）继续上涨到6.6万亿，9.9万亿……50万亿。这部分利润和我一毛钱关系都没有，看它一眼我就浪费了一眼。完毕。唯一的难题，唯一的未知数，是去理解企业的确定性，是去大致不离谱地预测企业的经营情况，即《巴芒演义》里说的“瞅地”。这是需要投资者一生学习和努力的，就算是90岁的巴菲特，今天依然在学习。这个学习过程，会从市场先生手中领到数千万、数亿乃至数十亿奖学金。这么高额的奖学金，当然是千万人争抢，当然不简单，不容易。就是学校几千块的奖学金，也不是那么好拿的，对吧？市委书记讲话原文：“去年以来，洋河股份积极克服发展中遇到的困难和问题，稳定恢复、持续向好，特别是今年上半年较好完成了‘时间过半、指标过半’的生产经营目标，交出了一份不错的成绩单。”从“较好”“不错”的用词观察，推测洋河下周五晚上披露的半年报营业收入，估计在150~160亿之间，甚至不排除很小地超越160亿的可能。不过，由于信托理财的收益难以预计，加上中银证券股价的下跌，不敢预测半年报净利润近期笼罩在洋河头上的乌云，应该就是从南京机场为源头扩散出去的新冠德尔塔疫情。江苏作为洋河的大本营，七八月份或多或少的受了一些影响。目前看新闻除了扬州的情况还稍微严重，江苏其他城市以及国内其他省份基本都已恢复正常，推测不会对即将到来的中秋旺季消费有多大影响。昨天的留言区，又有人过来鄙视老唐excel炒股。我索性满足这类人，直接给他置顶8月17号我还因此拉黑了一位传话的信使，他/她“好心地”从别处搬来一段骂老唐的言论给我看。我在书房多次说过，别处有人骂我，你怎么理解或面对，都无所谓。我不在意，也不感兴趣，但一定不要传递给我。当“好心的信使”有被拉黑的风险
这类“股价一涨就永远的神，股价一跌就狗日的唐朝”言论，我在2012~2015年茅台强行送钱的几年里，遇到过很多，已经基本免疫。至于说老唐靠打赏、广告+出书，年入千万的。我努力，力争早日达到这个标准
如果有一天，我靠着唐书房能够年入千万，那种成就感和满足感，绝对比股市里年赚10亿更大。我会为此自豪、开心和嘚瑟的。因为那可能代表着我影响和感动了许多人，给很多很多家庭带来了财富，同时也是给身边人树立了“走正路、简简单单坦坦荡荡一样可以发财、发大财”的榜样——这可能正好是这个世界最缺乏的正能量！在这些人眼里，真正的牛人或许都是月月挖掘新牛股，步步踩中股市热点，随时高抛低吸，赚钱犹如探囊取物般的容易。老唐的能力就是那几张老面孔，既不识大体也不识大势，更不喜欢实地调研，而且还确实就在550加仓腾讯了，纯正低手一枚
老唐既没有发行私募的念头，也没有身处聚光灯下成名成家的兴趣。我没有任何动力说服任何人相信我的分享，我不会给任何人展示自己的账户截图，除非某一天唐书房的影响力惊动了监管部门
。监管部门要调查老唐及家人的股票账户，易如反掌。届时如果发现有违法行为，钞票没收，老唐人设崩塌，吃瓜群众鼓掌看戏就好
信或者不信，都是自己的选择，是自己的判断力和思考能力的展示，和我没有什么关系。我的实盘全部是excel表格，所有的买卖点位都是几个月、半年甚至几年前就写在那儿的。日常披露的交易，更是经常是成功抄“顶”——水平就这么烂这样的情况，还有人认为老唐的excel是嘴炮盘、假的、骗粉丝的，他们的脑袋里是怎么想的呢？要么，老唐自己的实盘收益其实比excel差多了。也就是说老唐辛辛苦苦研究企业，长期年化28%收益率的账户，是负责帮别人赚钱的，自己的账户实际上已经亏出翔了？要么，老唐自己的实盘其实比excel厉害多了，真实年化收益可能是58%、88%。但秘籍绝对不会拿出来分享，只是随便搞个28%年化收益的excel模拟账户，打发打发关注者？哈哈，坦率说，面对书房数百万字的历史记录，能得出以上两种看法的人，这智商基本已经告别自行车了，赶紧离开股市才是唯一的活路。而且真心建议存银行都要找爹妈陪着，万一存进假银行呢？
以上，周末开心一乐。谢谢鼓励，我努力奋斗，力争早日能靠公众号年入千万，创造一个新的传奇
本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记。祝朋友们周末愉快
别忘了第三条还有篇7000字长文哦
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