老唐实盘周记20211225
书房的朋友们，圣诞快乐
本周交易
无
目前持仓
目前持仓：腾讯36%，洋河23%，茅台21%，分众8%，古井贡B6%，陕西煤业6%，另有观察仓海康威视和福寿园不计。
下表除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。
注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；
②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；
③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。
附：上期数据
收 益
本周实盘净值上涨约3%。
2021年内收益从上周末的-4%，变成本周末的-1%（四舍五入）
注①：老唐实盘年度收益率，按基金净值法和实际收益率孰低取值，均不含新股收益。
注②：沪深300指数收益未包含每年2%左右的分红，数据略有低估。
实盘与沪深300指数对比图
强烈申明
本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。文中提及的任何个股或基金，都有腰斩或翻倍的风险。
请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记。
重要事项
本周重要事项：
央行降息：降准之后预期中的放水动作。
腾讯派发京东股票为中期股息：意料之外的惊喜。
上交所推出B转H细则：预计B 转H股将成为常规、全面操作。
证监会推出新境外上市管理办法草案：确认VIE架构境外上市的合法地位。
推荐一款长期记录和计算投资收益率的工具：有知有行。
仅对持股和交易感兴趣的朋友，读到这里可以退出了。后面是对上述事件的展开，无新内容。
1.央行降息。
继12月6日央行决定全面降准0.5个百分点之后，12月20日，央行继续实施货币宽松政策：降息。
本次降息，是将1年期贷款基准利率（LPR）由之前的3.85%，下降5个基点（基点，简称Bp，指0.01%）至3.80%。同时5年期LPR利率保持不变。
这是之前预料过的放水动作。不过，采用降低短期贷款基准利率，同时保持长期贷款基准利率不变的手法，还是透露了一些央行的小心思。
通常来说，一年期贷款利率主要针对企业融资需求，而五年期贷款基准利率主要针对购房按揭贷款。
降低短期贷款基准利率，保持长期贷款基准利率不变的手法，证明这次降息的政策方向主要是降低实体企业融资成本，同时维护“房住不炒”的政策连贯性，继续抑制房地产投机性需求。
2.腾讯拟派发京东股票为中期股息。
上周的周记里，我谈到腾讯计划发放中期股息，说
「不管是哪种情况，都不算什么好消息。对于腾讯股东而言，分红是负价值，只会损失股息税带不来什么收益。好在，腾讯分红的金额惯例不大，对应股息税损失也有限，不舒服18秒就可以跳过去了。」
但没想到小企鹅亮出了“不管哪种情况”之外的“另一种情况”，给广大股东带来了意外惊喜
关于这次分红，我们需要知道以下内容：
①腾讯目前持有约16.9%的京东股份，共计约5.28亿股港股（京东2股港股=1股美股，也可以说是约2.64亿股美股）。
这次中期派息拿出其中约4.57亿港股分派给股东，送股比例是每21股腾讯送1股京东港股。分派后剩余约0.7亿股港股，占京东总股本约2.3%。
②按照我们习惯的理解，这次是2022年1月19日收盘时，无论你通过境外账户持有腾讯股票，还是境内券商港股通账户持有腾讯股票，都可以享受这次送股。投资者什么都不需要做，只需要坐等到账就可以了。
2022年1月20日开盘前除权，除权金额=1月19日京东港股收盘价/21。除权只是一个计算机交易过程中，为了保持图形连续性的技术处理，实际成交价格还是供求关系决定的，是否除权关注意义不大。
③方案于2021年12月23日开盘前推出，以12月22日京东集团收盘价279.2港币计算，相当于每股腾讯分红279.2/21=13.3港币。
腾讯总股本共计约96亿股出头，总计分红约1277亿港币，创下中国上市公司单次分红金额的历史记录。
当然，股东最终实际所得，要看3月25日后股票到账时的京东港股股价，可能高于279港币，也可能低于279港币。
如果分到手的京东股票不足100股，会构成碎股交易，腾讯已经安排了中银国际证券专门对接碎股交易撮合。具体办法，大家可以在2022年3月25日至2022年4月25日之间关注相关信息。
届时咨询自己的券商也行，个人估计直接就通过自己的券商APP港股通里面的“碎股卖出”界面就可以操作，不用提前着急——有些券商叫“零股交易”。
④股票3月25日左右送出，具体几天内到账，暂时不知。估摸一般在三天之内。
不足1股的不给股票，折算为港币现金支付。但现金不足100港币的部分抹掉（注意，不是四舍五入），直接归公司所有。
港股通账户持有腾讯的，不足1股所折算的港币会兑换成人民币到账，不需要投资者做任何操作。
⑤通过港股账户持有的，不会被征股息税。
对于通过港股通账户持有的投资者，怎么征税我还不太清楚。因为这也是我首次经历持股公司派发其他上市公司股票作为股息。
根据书房读者@ZWQ 的分享，他上次通过港股通账户持有融创，分到手融创服务公司股票，从拿到到卖出均没有被征税。
其实腾讯以前也派过阅文和腾讯音乐股票，只是这和融创分派融创服务一样，都是自己的子公司分拆上市时，派给股东的权利，和这次分派持有的其他公司股票还是略有区别的。
以我的理解，港股通账户持有腾讯，所获股息是会被收税的，问题在于按照什么金额计算征税基数。
我能想得出来的有四种方法——当然，都是账户有钱的时候券商自动扣，不需要我们考虑什么时候缴税，也不需要为其准备现金：
第一种，按照所送股票面值征税。如果这样征税，等于不征。因为京东集团的股票面值是0.00002美元，我算了一下假如持有2.1万股腾讯，收到1000股京东股票，税钱只有一毛三分钱。
第二种，将1股京东股票视为1元钱的分红（国内送红股的算法）。收到1000股京东股票，缴纳200元人民币股息税。这种基本也等于不收，金额可以忽略。
第三种就比较痛了，就是收到的京东股票数量×1月19日京东集团收盘价×20%，比如还是收到1000股京东股票，假设1月19日股价300港币，那么就要扣6万港币的税。
第四种更痛，就是红筹股的作法，在第三种的基础上，将税率从20%提升为28%——即香港先征10%，剩余的90%内地再征20%。和第三种同样的情况，需要缴纳8.4万港币股息税。
具体哪种，我也没有经历过，等政策解释就是了，反正多少都只能是照给，对吧？
我个人倾向于认为大概率是前两种，小概率第三种，第四种可能性可以排除。
⑥通过美国粉单市场持有腾讯ADR存托凭证的，不给股票，直接折算为现金分红。税收，更不懂，跳过。
无论是ADR折算现金，还是我们不足1股的折算现金，我个人理解都应该是按照1月19日京东集团收盘价，但也有人说是按寄出股票的当日（即3月25日）。
对于我们而言，因为只涉及到不足1股的部分，随便以哪天收盘价折算，差别都很小，对持有腾讯ADR的朋友，影响稍微大点儿。静等官方信息就行。
⑦我大致看了腾讯对京东的投资，回报是丰厚的。
最早的一笔投资是2014年3月。京东即将上市前，腾讯用2.15亿美元现金+原腾讯旗下拍拍网电商资产+易迅9.9%股权，获得了京东上市前15%股份，然后京东和腾讯签订协议，购买了微信入口位置。
当时京东估值百亿美元左右，我们可以大致理解为，除现金之外的其他电商资产和易迅9.9%股权，合计作价约13亿美元卖给京东了。
2014年5月，京东在纳斯达克上市，发行价19美元，募集资金17.8亿美元。按照2014年3月的约定，腾讯有权再认购5%股份。
这5%花了腾讯13.25亿美元，可知上市时投后估值约13.25/5%=265亿美元，相当于投前估值265-17.8≈247亿美元。
可以反推上市前按照百亿估值突击入股的投资，两个月后获得约147%的回报，简化记忆成上市前入股价格=19/2.47=7.7美元/股。
2014年12月，腾讯又花了1.5亿美元，增持京东0.45%股份，折算增持时京东市值=1.5/0.45%=333亿美元，估算增持价格约333/265×19≈23.9美元。
2016年6至8月，京东股价自高点38美元再次跌至发行价上方时（最低19.51美元），腾讯再次投资近2亿美元，以均价24.8美元的价格，增持802万股，使持股比例达到21.25%。
2020年6月18日，京东回港股市场二次上市，发行价226港币，发行股份1.33亿股，募集资金约300亿港币——注：港股2股=美股1股，相当于发行6650万股美股。当日美股收盘价62.01美元。
期间腾讯应该有过少量未披露减持，否则港股新发行股份只占总股本约4.3%，腾讯的21.25%应该摊薄为约21.25/104.3=20.37%。但本次派股前，腾讯实际持有京东股份的比例是16.9%。
即使今年京东从最高108美元以上，跌至目前的约69美元（市值1066亿美元或8100多亿港币），但毕竟腾讯的投资主要是7.7美元、19美元、23.9美元和24.8美元，尤其是大部分股份是上市前相当于7.7美元价格获得的，总体来说回报应该是丰厚的。
⑧减持的原因，无外乎三种猜测：
第一是上面的要求，出于“防止资本野蛮生长”的考虑，对于规模巨大的平台企业之间的持股关系，有一些不利的管制；
第二是京东方面出于控制权的考虑，希望摆脱腾讯的影响；
第三是腾讯出于财务收益的角度或避嫌的角度，主动选择退出。
无论是哪种原因，直接分股票相比由腾讯卖掉股票后给股东分现金，有两大好处：一者可以避免因为卖出股票而被剥一次企业所得税；
二者可以将选择权交回给股东，避免因腾讯持续大量抛售京东给市场带来的股价和信心双重压力。
⑨如果是上面的反垄断压力因素导致的退出，腾讯优先选择了电商平台京东，一者规模足够大，二者对微信生态并无伤筋动骨，毕竟微信无论是九宫图还是小程序里，和京东类似的零售商还有不少。微信生态里京东发生任何变故，基本不影响用户对微信的使用感受。
这只是一种猜测，截止目前没有任何证据能够证明是上面的要求。
不过，要验证它也简单：如果年末腾讯再提出来将美团或拼多多的持股也拿出来给股东分了，那就很可能是这种因素。
因为美团和拼多多也具备和京东一样的特性，是规模庞大的平台型企业——尤其是分美团，证据特性更强一些。
反之，腾讯并没有将美团或拼多多拿出来分掉，那么反垄断因素导致的退出，就应该可以排除。
假设真的是反垄断因素导致的分京东，对腾讯以后的对外投资有影响吗？我个人觉着，有，但不算大。
即便是反垄断要求，它也不会干扰腾讯去投资一些小企业。而真正等到投资对象成长到足以引起反垄断部门注意的时候，其实也确实该考虑退出了。
至少要退出股权关系，让彼此之间变成纯粹的商业合作，也算是瓜田李下的避嫌吧。
就好比这次腾讯将对京东的持股减少到2.3%，会影响腾讯和京东的商业合作吗？我个人认为不会，京东照样可以通过购买的形式，获得微信的流量入口，和腾讯持股京东时一样。
⑩京东控制权问题，根本不是问题。各种媒体热炒刘强东重新拿回第一大股东权力云云，根本就是吸引眼球的瞎写。
京东本就是同股不同权的设计，刘强东虽然只持有14.75%的股权，但本就拥有约77%的表决权，京东至始至终就是刘强东说了算。
无论腾讯是不是第一大股东，无论刘炽平是不是京东的董事，腾讯从未获得对京东和京东董事会的掌控权，根本不存在权力之争，也不存在通过减持股份让刘强东重新掌控京东的事情。
⑪还有一种可能，就是腾讯公告里说的：当企业成长到腾讯管理层认为它已经有能力从市场融资了，腾讯投资部门就会考虑变现退出，此时通过将持股分给股东的方法回报股东。
之前，书房里不是也有朋友担忧腾讯持有的这些联合营股权，即创造不了多少经营利润和现金分红，股价涨幅也不记录在腾讯的利润表里，无法体现回报吗？这下子回报方法就出来了。
如果是这种因素导致的分红，选择这个时点实施，算是一种亮肌肉的行动，效果会优于回购。
此时腾讯处于低估状态，约3.6万亿人民币市值，无论按照去年的非国际准则下净利润1227亿，还是按照2021年预计非国际准则净利润约1400亿估算，都只有25~30倍市盈率。
对于未来增长可能，市场完全没有给出对应估值。至于投资资产部分，更是直接按照0对待的。
那么，此时将投资资产分配给股东，就是将记录在公司资产负债表上的账面价值和市值之间巨大的差异，直接分给股东了。
推到尽想，今天腾讯如果将持有的上市公司股票共计约一万亿全部分配给股东，相当于每股能分红100元以上的红利，而腾讯年度归母净利数据只会有非常微小的影响，预计不会超过百亿，即每股收益下降不会超过1元钱。
⑫当然，通过这种方式，确实会对京东的股价构成短期打压，毕竟肯定会有部分股东选择卖出的。但同样要相信，买卖数量影响的只是短期股价，企业长期价值还是要受企业本身的盈利能力影响的。
综上所述，我个人认为这是非常值得称赞的方式，希望以后看到更多同类操作。期盼我们的“腾克希尔.哈撒鹅”能够源源不断地孵化一些十倍股、百倍股，然后分给我们来卖
以上，就是老唐关于这次中期股息的理解，供朋友们参考，不保证正确哈。
3.上交所推出B转H细则。
据中国结算官网12月24日消息，中国结算与上交所联合制定并发布沪市《B转H业务实施细则》。
《细则》本着最大程度便利市场和投资者的原则，允许在境内交易的投资者通过原沪市B股账户卖出转换后的H股，并继续使用美元进行结算。
投资者在境内的H股卖出指令经上交所技术公司传递，由香港证券公司报送至香港联交所进行交易。
下一步，中国结算和上交所将按照中国证监会的统一部署，稳妥推进技术测试及上线、市场培训等各项准备工作，确保沪市B转H业务顺利开展。
估摸着深交所的类似细则也会很快推出。它们的出台，意味着B 转H业务逐步会成为常规操作，最终B股这个时代造就的鸡肋市场会消失。
4.证监会推出新境外上市管理办法草案。
12月24日，中国证监会发布了新的境外上市管理办法草案征求意见稿，境外上市新规揭开面纱。
这事情，知道两点就够了：第一，监管部门支持企业境外上市的态度没有变；第二，这次的新规，监管部门明确承认了协议控制架构（VIE）模式的合法性。
这是中概股的好消息，是风投行业的好消息，也是咱们腾克希尔.哈撒鹅的好消息。完毕。
5.推荐一款长期记录和计算投资收益率的工具。
认真做投资的朋友，都有记录自己的投资回报率的需求。
每次年末、季度末或者月末，但凡遇到写总结的时候，总会有朋友头痛投资收益率究竟应该怎么计算。
通常而言，我们所说的投资回报率至少有三种不同类型：第一种，自己当年赚了多少钱；第二种，我用了多少资本赚了这些钱；第三种，我的盈利能力和其他人相比处于什么水准？
第一种投资回报率很简单，年底市值-年初市值-追加资金+提出款项=盈利。这种回报率几乎所有的券商都能提供，市面所有记录持股情况的APP也都能提供。如果没有，口算也花不了几分钟时间。
但这种回报是扭曲的，它不能衡量你的资本的使用能力，也无法评价你的投资能力。因为你用期初100万赚到100万，和你中途追加900万赚到100万后再提走900万，数据结果一样，但资本回报率和投资能力实际上有云泥之别。
因此，我们需要有一种能够区分资本使用效率，能够衡量投资者投资能力的记账工具。
之前，我一直给大家推荐的是且慢小账本，我个人也是用且慢小账本记录的。今年，给大家推荐一款新工具：有知有行。
是原且慢创始人孟岩离开且慢后创立的，APP就叫“有知有行”。它里面的“有行记账”可以同时提供两种收益率：①资金加权收益率；②时间加权收益率。
资金加权收益率，是把资金按使用的天数算出权重，再加权计算得出的收益率，这样能体现资金进出对收益率造成的影响，能衡量你的盈利实际占用的资本，得出精准的实际收益率。
而时间加权收益率，则是所有基金都在使用的基金净值法，可以简单理解为期间每日账户收益率连续相乘得出的收益率。
它相当于是将账户视为一份基金（期初100万，就视为100万份单位净值为1元的基金），资金的追加或者撤离，均按照当日单位净值计算追加或撤离份额。
这样的计算方式，无论有没有追加或撤离资金，都不会影响全年该基金操作者（也就是你）的年度收益率，便于和其他人在相同条件下比较盈利能力。
无论且慢还是有知有行，投资者所需要做的，只是：
①记录期初总市值；
②在有资金追加或撤离时，记录追加或撤离日期和金额。不需要及时，后补也是可以的，但要求日期和金额准确；
③想起来的时候，记录一次账户总市值，每天或每周记录都可以。
其他都不用管了。
由于是同一个团队做的，界面和使用方法几乎一样，上手很容易。
相比且慢，有知有行的优势是增加了资金加权的计算方法，同时增加了“今年”和“近三年”时间段，去掉了且慢的“近三月”和“近半年”时间段。如图
而劣势是且慢有微信小程序，有知有行需要单独下载APP。
为了使用有行记账，必须附带接受APP内基金投资相关内容。不过，孟岩团队所做的基金投资类内容，大体是靠谱的，值得看看。
注意：以上不是广告，是老唐推荐，每个字都代表老唐的观点
本周运动
本周好冷，没跑步。
在家里蹬动感单车4次，单次1集电视剧时间。陪我家领导湖边散步1次5.2公里。
周六同口径除皮净重85.9kg，环比上升0.9kg——175cm。
祝朋友们圣诞快乐
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