经典陪读:伯克希尔股东大会问答(12)文字版

返回首页 永远好奇的唐朝 唐书房 2021-12-28 20:21:00 👍赞 (0)

前言:经过书房热心读者自发整理,经典陪读系列如愿改成文字版。

文中的下划线部分代表老唐当时所勾画的重点,其他部分为老唐当时的点评及部分朋友的精彩留言。

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原文:股东:鉴于伊拉克战争、消费者债务增加、就业增长下降、就业岗位薪酬的下降以及面对利率上升的前景,他认为未来五到十年将非常困难。

鉴于所有这些负面因素的影响,你对未来五到十年的投资前景有何看法?

芒格:那对我来说太简单了。我觉得沃伦应该回答这个问题。(笑声)

巴菲特:我想说的是,在历史上的任何时候,包括股票最便宜的时候,你都可以发现同样的令人印象深刻的负面因素

我的意思是,你可以--你可以在1974年坐下来,当股票大跌的时候,你可以写下各种各样的东西,你会说,“你知道,未来会很糟糕。”

同样地,在股市顶部,或者任何时候,你可以写下一大串看多的事情。

我们真的不会关注这类事情

你可能会说,我们的基本前提--我认为这是一个非常合理的基本前提--是这个国家会做得很好,特别是,它会在商业方面做得很好。在这个国家做生意会做得很好。

唐朝:任何时候都有足够多的利空,也有足够多的利好。只要你愿意浪费时间,总能找出足够多的理由,既能让你生活充实,又能加速头发脱落,除了对投资没帮助之外,没别的缺点。

伯涵:喜欢有一千种理由,不喜欢也有一千种理由。如果但凡有个女生跟你说性格不合适那就算了,其实不是改变性格就可以的,她还会找别的理由。

唐朝:想起某部电影里的台词:“你到底喜欢我什么?你说出来,我改。我改还不行吗?”

周明芃:想起了美军进攻巴格达,石油市场上午在涨,新闻报道“石油短期供应有影响,石油看涨”,下午石油在跌,新闻报道“美国介入为伊拉克问题解决提供了方案,石油价格看跌”同一件事情正过来说可以反过来说也可以,像精神病一样。

2021年10月19日

原文:25、所罗门和“跳跃的捷克人”罗伯特·马克斯韦尔(Robert Maxwell, “The Bouncing Czech”

芒格:在这些看似理性的地方发生的事情简直令人惊讶。所罗门至少和其他领先的投资银行一样有纪律、受人尊敬、理性。

然而,在我们愉快的日子即将结束时,所罗门向罗伯特·马克斯韦尔(Robert Maxwell)乞求新的投资银行业务。他的绰号是“跳跃的捷克人”。(笑声)

当然,在那之后他自杀了--在养老金被大量挪用、他破产了之后。

现在,你会想,如果一个人的绰号是“跳跃的捷克人”,你肯定不会疯狂地寻求他的投资银行业务。但所有领先的投资银行却这么做了。

巴菲特:是的,我现在记不太清楚,但实际上,那天早上--或者是他被发现在海里漂浮的那天--

我想在所罗门公司,我们当时已经转了一大笔钱给德国或瑞士的某个人,我们本应该在那天下午取回更多的钱。

我可能在细节上有点出入--但钱的确是送出去了。钱是本来应该到了的,却没收到。然后我们去了英国,试图从他的儿子那里拿回这笔钱,我们用了各种方式。

坦白说,在这样的交易中,我们罪有应得。但对于涉案的投资银行家来说,他当年的收入将会受到很大的影响,这取决于他是否与马克斯韦尔签订了一张或两张以上的合同。你知道,最后,这一天终于来了。

当人们的收入依赖于把可疑的人带进门时,那么就很难控制他们。作为个人,他们非常关心这一点,但整个庞大的金融系统却不能很好地理解这一点。

唐朝:精通八国英文的朋友们,这个“The Bouncing Czech”是个什么幽默,翻译成“跳跃的捷克人”感觉完全不知所云呢?

黑牛:The Bouncing Czech,跳票王。(跳票是一个金融术语,指因为支票帐户内没有钱,银行无法兑现支票,遂把此空头支票寄还给支票持有人的行为,可以泛指存在各行各业中的一种欺诈现象。)

唐朝:黑牛牛,牛黑牛。这样就懂了。我想起来了,以前别处翻译的是绰号“空头支票”,清晰易懂。这位译者可能不知道这个词。

唐朝:古龙曾经曰过:一个人名字可能起错,但绰号通常不会错的。

刀刀:这个是双关梗,bouncing cheque是支票跳票的意思,此人刚好捷克人,发音也是支票的发音,正好套他身上了。

2021年10月19日

原文:股东:你从我这么大的时候就开始做这行了。所以我想知道,在不断变化的商业和金融环境中,哪些习惯对你继续学习和改进投资决策的能力贡献最大?

巴菲特:我想说的是,至少就我而言,在基本原则方面,我没有持续学习。你总是会学到更多的技术--你知道,随着时间的推移,我对一些行业有了更多的了解,因此,也许我拓宽了我的能力圈,然而不幸的是,更多资金又缩小了它。

但我比20年前或40年前更了解生意了。而我并没有真正改变投资原则。基本投资原则仍然是来自本·格雷厄姆。在寻找更好的生意方面,我受到了查理和费雪的显著影响。但我并没有因此而抛弃格雷厄姆的投资原则。

我真的没有学到任何新的基本投资原则。但我可能学到了更多关于商业运作的知识

我的意思是,在我看来,你应该直接从《聪明的投资者》(The Intelligent Investor)和菲尔·费雪(Phil Fisher)那里获得一个投资框架,实际上,应该更多的是从《聪明的投资者》那里获得。

然后,我认为你应该尽可能地学习有关行业和企业经营的一切知识--如果你认为你有能力在这些领域开展投资工作的话。有了这些武器,我相信你会做得很好,特别是如果你有做投资的品性(temperament)的话。

唐朝:我就只会舞一套呆板的、不知变通的太祖长拳,已经几十年没变过了。学习,只是更多的商业知识,更多的企业理解。

伯涵:不变的是道,变化的是术。不变的是心法,变的是故事;同样的心法,可以拿不同的故事来演绎,但底层逻辑都是一样的。

你懂的:巴菲特自从看了《聪明的投资者》,就明白了投资的真谛。

欧鼎王靖:巴芒演义的价值被大大低估了。

平常心:天龙八部聚贤庄中,乔峰以一套简单的降龙十八掌迎战群雄,败尽各路高手,惊艳天下……若干年后,传承自格老、巴神的基本投资原则,被老唐演绎、归纳、中翻中为太祖长拳,第一次看到的时候,我便会心一笑,瞬间明白,小时候那么痴迷武侠小说,竟然在这个地方帮到了我。

南华山色:投资原则只需要理解4个词组就可以了:所有权、市场先生、安全边际、能力圈。在选择具体的企业上,分成了烟蒂派和费雪派。

2021年10月19日

原文:巴菲特:当你得到一家公司每天生产2.5百万桶石油,这是世界石油产量的3.5%或3%

你知道,他们根据美国的价格出售,使用WTI作为基准价格,他们在一个国家有很大一部分的销售网络和精炼工厂,而税率为30%。

然后他们说他们会给你45%的盈利分派。也没有什么不寻常的杠杆

如果你以远低于可比石油公司售价的一半--或者三分之一--的价格购买这样的东西,那并不需要多高的智商

我的意思是,你必须愿意阅读报告。而我喜欢这样做。但你不会说这需要任何高层次的洞察力或任何东西,查理?

芒格:嗯,当你买入那批股票时,没有其他人在买。所以--

巴菲特:谢天谢地。

芒格:洞察力不可能那么普遍。

我认为这需要一定的奥马哈老朋友所说的“常识”(uncommon sense)。他过去常说,“所谓常识,是平常人没有的知识。我们在说某个人有常识的时候,我们其实是说,他具备平常人没有的真知灼见。”

我认为,它的部分关键原因在于能够区分愚蠢与智慧。如果你把所有的事情都分类了,那么你的大脑就不会被它们搞得一团糟,然后你就能更好地选择一些明智的事情去做

巴菲特:是的,我们不会考虑很多愚蠢的事情。你知道,我们很快就能摆脱他们

唐朝:中石油爆赚几十亿美元,需要的只是愿意去读财报,以及具备常识。而有常识的要点是知道哪些事情是“不可思量”的,迅速摆脱那些浪费脑力、浪费时间的无用思考。

伯涵:努力可以努力的,得到可以得到的。

風也:这算不算是另一种的尽人事,听天命?

唐朝:尽人事听天命的说法太消极,虽然意思是对的,但我更愿意表述为:改变自己可以改变的,接受自己不能改变的。

星光《BEYOND》:我的个人图标就有用到尽人事听天命的标语,老唐这是重新给我定义这句话啊!

Mr.Bigshot:这条告诉了常常困惑我的“常识”,原来巴芒口中的常识是普通人没有的真知灼见。换言之,普通人具备的认可的常识,在巴芒看来,可能几乎都是错的。

泊武:在这个世界上大多数是聪明人,少数有智慧的人,少数有智慧的人是把常识当常识,但大多数聪明人不把常识当常识。

K.J:把东西分类,这样你的头脑就不会一团糟,今天我们太多的学习只是胡乱采购随便堆放,真的需要生产输出的时候还是一抹黑,半天找不到想要的,杂物间找不到的东西=没,没有还干净,更便于重头再来。

慧思书房:量、价、税、分红、杠杆。

2021年10月19日

原文:巴菲特:但有一个真正的区别。我每天都会收到处于各种经济困境中的人的来信。而且往往与健康有关,这很可怜。但更多时候,它往往与债务有关。我的意思是,(一旦他们过度负债),他们就在生活中落后了,并且他们永远不会追上

我的做法可能会让你感到惊讶,但通常,我会给这些人回复--他们是非常正派的人,他们只是犯了错误--我只是告诉他们最好的办法就是申请破产

我是说,他们没办法改变的。他们应该从头再来,同时,在他们的余生里,他们不应该再看信用卡。

但是,如果他们早一点得到这个建议就更好了。但花得比挣得多是很诱人的。我是说,我--你知道,这是可以理解的。但这不是个好主意。

巴菲特:查理是这方面的专家。(笑)

跟比你强的人混在一起比较好。多年来,我发现这很容易做到。(笑)

但如果你要挑选合伙人,那就挑选那些行为比你好一些的人,这样你就会朝着好的方向前进。

同样地,如果你和一群坏家伙混在一起,随着时间的推移,你很可能会发现自己的行为变得更糟。

但是,正如查理所说,几百年前本·富兰克林提出的老生常谈的建议真的有效。

我们已经说过了,但是看看你喜欢交往的人。你知道,他们有什么品质是你想拥有就能拥有的?

看看那些你无法忍受的人。你有什么比他们更好的品质?你能摆脱他们吗?你可以在年轻的时候就做到这一切。越晚越难,不是很复杂

芒格:我最后的建议是,如果这让你在同龄人中暂时不受欢迎,那就让他们见鬼去吧。(笑声和掌声)

巴菲特:有一条建议更适用于我和查理,我读到一位103岁的女性的故事--人们问我:“你喜欢103岁的生活吗?”她说:“至少没有同龄人的压力。”(笑声)

唐朝:让人生不如死的,不是贫穷,是债务--鱿鱼游戏。养成良好习惯,拒绝和品质不良者交往,要尽可能早,越晚越难。

王庆永:你认为对方比自己优秀,对方认为你比他优秀,所以,就交往下去了……单相思多半不行。

伯涵:多存资产少负债,少点怨恨多点爱。

2021年10月19日

原文:巴菲特:是的。但是,如果你以保证金的形式持有公司的股票,就其后果而言,这将是一件大事--

说真的,一个聪明的人,如果在看待投资的方式上比较合理和自律,那么他陷入麻烦的唯一方式就是通过杠杆。我的意思是,如果有人能在某种金融灾难最糟糕的时刻将你釜底抽薪,那么你就会破产。查理和我都有朋友--在他们身上发生过类似的事情。

但是,如果没有杠杆,如果事物的估值没有那么疯狂,随着时间的推移,证券市场不会对你造成伤害

而且,我的意思是,(没有杠杆的话)你不会受到金融灾难的影响--他们不会将你卷入其中。如果此时你有更多的钱,在这样的时期,你就大胆买。

我认为,伯克希尔在任何金融灾难中都处于非常有利的地位。我想我们肯定是最后一个站着的人。

虽然我们不会到处出击,你知道,就像殡仪人员寻找瘟疫或类似的东西,但我们最终可能会做得非常非常好。

事实上,这种情况在过去发生过几次,我们有现金,我们在世界恐慌的时候有勇气,而且--我们在那段时间做得相当好。

唐朝:巧了,2004年股东大会最后一个问题,也是“远离杠杆”。

9527:珍爱生命,远离杠杆。

2021年10月19日

原文:股东:在你年轻的时候,是什么首先激发了你对投资的兴趣?如果年轻人想投资股市,你会给他们什么建议?谢谢。

巴菲特:嗯,我不完全是--我大概是在7岁左右的时候开始感兴趣的。在那之前我浪费了我的青春。(众笑)

有点像W.C.菲尔兹(W.C. Fields)。当他继承了一些钱时,有人问他用这些钱做了什么,他说他把一半花在了威士忌上,其余的都浪费了。(众笑)

所以我就在那里,无所事事。当时,我的父亲(霍华德·H·巴菲特(Howard H·Buffett))在做生意,所以我会下楼去他的办公室,我会看到这些有趣的书,我会读它们,然后我会下楼--他在奥马哈大厦的四楼,也就是法纳姆街17号,二楼是哈里斯杂货公司(Harris Supplement Company),他们有一个空地,我一般会去那里。

在那些日子里,市场是在周六开放的,所以我可以在周六去那,我看到了所有这些有趣的事情。

我只是读了很多书。我可能把奥马哈公共图书馆里的每一本书,他们关于投资或股票市场的每一本书,基本上都拿走了

我对纽约证券交易所很感兴趣。我当时想,也许我长大后会成为一名投资专家。

然后--我把所有的书都拿出来了。我读了它们。最后,当我11岁的时候,我买了三股股票,我不知道--我被股票迷住了

后来我父亲被选进了国会,所以图书馆范围变得更大了,我把几乎所有的书都借走了。我还画了图表,做了所有这类的事情

最后,我在内布拉斯加大学时读了本杰明·格雷厄姆的书《聪明的投资者》,当时我19岁,这本书改变了我的整个投资框架。

但我现在想给出的建议是:阅读所有眼前你能阅读的一切

然后,从很小的时候就开始这样做。在几乎任何领域,从年轻开始都是一个巨大的优势。

如果这是你的兴趣所在,而且你很年轻就开始了,你读了很多书,你会做得很好

我的意思是,在这个行业里,没有什么秘密只有神职人员才知道。你知道,我们不会走进寺庙,去看那些只有那些虔诚的信徒才能得到的密卷。

这一切都是白纸黑字。这是个简单的生意

而它需要气质的品质远远超过它需要智力的品质。我的意思是,如果你的智商超过125,你可以扔掉剩下的分数,或者把它们给你的其他家庭成员,或者做一些你不需要的投资。

但你确实需要某种能让你独立思考的气质。然后你必须开发一个投资框架--我是从阅读本·格雷厄姆的书中开发出来的,我不是自己想出来的--这是一个非常简单的框架

然后你必须在你的一生中寻找适合这个框架的机会,但你不会每天都会发现机会。你知道,你可以每天学习,但你不能每天行动。

我说我读安海斯-布希公司的年度报告已经有25年了,但是在我们投资可口可乐和吉列以及其他公司之前,我早就读过他们的报告了。

如果你喜欢这项运动,你会发现这像打桥牌或打棒球之类的(让你上瘾);如果你不喜欢它,你可能不会做得很好。

但我建议你早点开始。阅读眼前的一切。寻找对人们来说成功的成功框架,在我看来,没有什么能像格雷厄姆的那样伟大。在投资中,你会得到很多乐趣,你可能会赚很多钱。

唐朝:昨晚的文章下面,有位朋友提问说中国的经济发展速度,叠加互联网时代信息获取便利,有没有机会导致未来中国出现超越巴菲特的投资大师?

我悲观的回复说有点悬。为什么说有点悬呢?你看看这个经历:

这人从7岁开始对投资感兴趣,然后几乎读完图书馆里所有和投资有关的书籍,11岁开始实践,19岁前走完几乎所有的歧路,然后摸到正路上,三十七岁收购保险公司开始利用保险浮存金持续上杠杆,一直奋斗到今天91岁依然身体健康、思维敏捷。

这所有的时间点叠加起来,几乎是从投资时长和资本数量两个要点上,都已经做到极致,都想象不出来如何才能超越。所以,巴神现在是前无古人的,我个人偏向于认为未来可能还是后无来者的。

云帆:现有基金经理没有超越巴菲特的。

客栈:超越不了一个巴菲特,那就以超越十分之一个巴菲特为目标吧,再不行就百分之一,一样很厉害。

浩然斯坦:巴神是为投资而生的,如同开了外挂一般,投资届的龙傲天。

伯涵:该吃吃,该喝喝,跑不赢巴神的又不止我一个。

:不断超越自己就是胜利。

顺其自然:阅读!知识面!极其广的知识面!除了经济面、年龄、资金外,别忘了还有更关键的要素:知识面!

YongHua_Zhu:说到这点,我都有点羡慕我鹅子(我儿),我已经帮他发现了一座正确的宝库(唐哥和巴芒二人的所有传世知识),他只要尽早的向里面挖掘,而不需要从头摸索和发现。

也因此,我已经对所有花里花俏的课外辅导没什么兴趣,鹅子就专心挖好这座宝库,已经前途无限,退一万步讲,即使最后在投资上不能有所建树,在这整套人生哲学框架下,至少能避开很多大错误,人生已经不会太糟糕了

2021年10月19日

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