经典陪读：伯克希尔股东大会问答（12）文字版
前言：经过书房热心读者自发整理，经典陪读系列如愿改成文字版。
文中的下划线部分代表老唐当时所勾画的重点，其他部分为老唐当时的点评及部分朋友的精彩留言。
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原文：股东：鉴于伊拉克战争、消费者债务增加、就业增长下降、就业岗位薪酬的下降以及面对利率上升的前景，他认为未来五到十年将非常困难。
鉴于所有这些负面因素的影响，你对未来五到十年的投资前景有何看法？
芒格：那对我来说太简单了。我觉得沃伦应该回答这个问题。（笑声）
巴菲特：我想说的是，在历史上的任何时候，包括股票最便宜的时候，你都可以发现同样的令人印象深刻的负面因素。
我的意思是，你可以--你可以在1974年坐下来，当股票大跌的时候，你可以写下各种各样的东西，你会说，“你知道，未来会很糟糕。”
同样地，在股市顶部，或者任何时候，你可以写下一大串看多的事情。
我们真的不会关注这类事情。
你可能会说，我们的基本前提--我认为这是一个非常合理的基本前提--是这个国家会做得很好，特别是，它会在商业方面做得很好。在这个国家做生意会做得很好。
唐朝：任何时候都有足够多的利空，也有足够多的利好。只要你愿意浪费时间，总能找出足够多的理由，既能让你生活充实，又能加速头发脱落，除了对投资没帮助之外，没别的缺点。
伯涵：喜欢有一千种理由，不喜欢也有一千种理由。如果但凡有个女生跟你说性格不合适那就算了，其实不是改变性格就可以的，她还会找别的理由。
唐朝：想起某部电影里的台词：“你到底喜欢我什么？你说出来，我改。我改还不行吗？”
周明芃：想起了美军进攻巴格达，石油市场上午在涨，新闻报道“石油短期供应有影响，石油看涨”，下午石油在跌，新闻报道“美国介入为伊拉克问题解决提供了方案，石油价格看跌”同一件事情正过来说可以反过来说也可以，像精神病一样。
2021年10月19日
原文：25、所罗门和“跳跃的捷克人”罗伯特·马克斯韦尔（Robert Maxwell, “The Bouncing Czech”）
芒格：在这些看似理性的地方发生的事情简直令人惊讶。所罗门至少和其他领先的投资银行一样有纪律、受人尊敬、理性。
然而，在我们愉快的日子即将结束时，所罗门向罗伯特·马克斯韦尔（Robert Maxwell）乞求新的投资银行业务。他的绰号是“跳跃的捷克人”。（笑声）
当然，在那之后他自杀了--在养老金被大量挪用、他破产了之后。
现在，你会想，如果一个人的绰号是“跳跃的捷克人”，你肯定不会疯狂地寻求他的投资银行业务。但所有领先的投资银行却这么做了。
巴菲特：是的，我现在记不太清楚，但实际上，那天早上--或者是他被发现在海里漂浮的那天--
我想在所罗门公司，我们当时已经转了一大笔钱给德国或瑞士的某个人，我们本应该在那天下午取回更多的钱。
我可能在细节上有点出入--但钱的确是送出去了。钱是本来应该到了的，却没收到。然后我们去了英国，试图从他的儿子那里拿回这笔钱，我们用了各种方式。
坦白说，在这样的交易中，我们罪有应得。但对于涉案的投资银行家来说，他当年的收入将会受到很大的影响，这取决于他是否与马克斯韦尔签订了一张或两张以上的合同。你知道，最后，这一天终于来了。
当人们的收入依赖于把可疑的人带进门时，那么就很难控制他们。作为个人，他们非常关心这一点，但整个庞大的金融系统却不能很好地理解这一点。
唐朝：精通八国英文的朋友们，这个“The Bouncing Czech”是个什么幽默，翻译成“跳跃的捷克人”感觉完全不知所云呢？
黑牛：The Bouncing Czech，跳票王。（跳票是一个金融术语，指因为支票帐户内没有钱，银行无法兑现支票，遂把此空头支票寄还给支票持有人的行为，可以泛指存在各行各业中的一种欺诈现象。）
唐朝：黑牛牛，牛黑牛。这样就懂了。我想起来了，以前别处翻译的是绰号“空头支票”，清晰易懂。这位译者可能不知道这个词。
唐朝：古龙曾经曰过：一个人名字可能起错，但绰号通常不会错的。
刀刀：这个是双关梗，bouncing cheque是支票跳票的意思，此人刚好捷克人，发音也是支票的发音，正好套他身上了。
2021年10月19日
原文：股东：你从我这么大的时候就开始做这行了。所以我想知道，在不断变化的商业和金融环境中，哪些习惯对你继续学习和改进投资决策的能力贡献最大?
巴菲特：我想说的是，至少就我而言，在基本原则方面，我没有持续学习。你总是会学到更多的技术--你知道，随着时间的推移，我对一些行业有了更多的了解，因此，也许我拓宽了我的能力圈，然而不幸的是，更多资金又缩小了它。
但我比20年前或40年前更了解生意了。而我并没有真正改变投资原则。基本投资原则仍然是来自本·格雷厄姆。在寻找更好的生意方面，我受到了查理和费雪的显著影响。但我并没有因此而抛弃格雷厄姆的投资原则。
我真的没有学到任何新的基本投资原则。但我可能学到了更多关于商业运作的知识。
我的意思是，在我看来，你应该直接从《聪明的投资者》（The Intelligent Investor）和菲尔·费雪（Phil Fisher）那里获得一个投资框架，实际上，应该更多的是从《聪明的投资者》那里获得。
然后，我认为你应该尽可能地学习有关行业和企业经营的一切知识--如果你认为你有能力在这些领域开展投资工作的话。有了这些武器，我相信你会做得很好，特别是如果你有做投资的品性（temperament）的话。
唐朝：我就只会舞一套呆板的、不知变通的太祖长拳，已经几十年没变过了。学习，只是更多的商业知识，更多的企业理解。
伯涵：不变的是道，变化的是术。不变的是心法，变的是故事；同样的心法，可以拿不同的故事来演绎，但底层逻辑都是一样的。
你懂的：巴菲特自从看了《聪明的投资者》，就明白了投资的真谛。
欧鼎王靖：巴芒演义的价值被大大低估了。
平常心：天龙八部聚贤庄中，乔峰以一套简单的降龙十八掌迎战群雄，败尽各路高手，惊艳天下……若干年后，传承自格老、巴神的基本投资原则，被老唐演绎、归纳、中翻中为太祖长拳，第一次看到的时候，我便会心一笑，瞬间明白，小时候那么痴迷武侠小说，竟然在这个地方帮到了我。
南华山色：投资原则只需要理解4个词组就可以了：所有权、市场先生、安全边际、能力圈。在选择具体的企业上，分成了烟蒂派和费雪派。
2021年10月19日
原文：巴菲特：当你得到一家公司每天生产2.5百万桶石油，这是世界石油产量的3.5%或3%。
你知道，他们根据美国的价格出售，使用WTI作为基准价格，他们在一个国家有很大一部分的销售网络和精炼工厂，而税率为30%。
然后他们说他们会给你45%的盈利分派。也没有什么不寻常的杠杆。
如果你以远低于可比石油公司售价的一半--或者三分之一--的价格购买这样的东西，那并不需要多高的智商。
我的意思是，你必须愿意阅读报告。而我喜欢这样做。但你不会说这需要任何高层次的洞察力或任何东西，查理？
芒格：嗯，当你买入那批股票时，没有其他人在买。所以--
巴菲特：谢天谢地。
芒格：洞察力不可能那么普遍。
我认为这需要一定的奥马哈老朋友所说的“常识”（uncommon sense）。他过去常说，“所谓常识，是平常人没有的知识。我们在说某个人有常识的时候，我们其实是说，他具备平常人没有的真知灼见。”
我认为，它的部分关键原因在于能够区分愚蠢与智慧。如果你把所有的事情都分类了，那么你的大脑就不会被它们搞得一团糟，然后你就能更好地选择一些明智的事情去做。
巴菲特：是的，我们不会考虑很多愚蠢的事情。你知道，我们很快就能摆脱他们。
唐朝：中石油爆赚几十亿美元，需要的只是愿意去读财报，以及具备常识。而有常识的要点是知道哪些事情是“不可思量”的，迅速摆脱那些浪费脑力、浪费时间的无用思考。
伯涵：努力可以努力的，得到可以得到的。
風也：这算不算是另一种的尽人事，听天命？
唐朝：尽人事听天命的说法太消极，虽然意思是对的，但我更愿意表述为：改变自己可以改变的，接受自己不能改变的。
星光《BEYOND》：我的个人图标就有用到尽人事听天命的标语，老唐这是重新给我定义这句话啊！
Mr.Bigshot：这条告诉了常常困惑我的“常识”，原来巴芒口中的常识是普通人没有的真知灼见。换言之，普通人具备的认可的常识，在巴芒看来，可能几乎都是错的。
泊武：在这个世界上大多数是聪明人，少数有智慧的人，少数有智慧的人是把常识当常识，但大多数聪明人不把常识当常识。
K.J：把东西分类，这样你的头脑就不会一团糟，今天我们太多的学习只是胡乱采购随便堆放，真的需要生产输出的时候还是一抹黑，半天找不到想要的，杂物间找不到的东西=没，没有还干净，更便于重头再来。
慧思书房：量、价、税、分红、杠杆。
2021年10月19日
原文：巴菲特：但有一个真正的区别。我每天都会收到处于各种经济困境中的人的来信。而且往往与健康有关，这很可怜。但更多时候，它往往与债务有关。我的意思是，（一旦他们过度负债），他们就在生活中落后了，并且他们永远不会追上。
我的做法可能会让你感到惊讶，但通常，我会给这些人回复--他们是非常正派的人，他们只是犯了错误--我只是告诉他们最好的办法就是申请破产。
我是说，他们没办法改变的。他们应该从头再来，同时，在他们的余生里，他们不应该再看信用卡。
但是，如果他们早一点得到这个建议就更好了。但花得比挣得多是很诱人的。我是说，我--你知道，这是可以理解的。但这不是个好主意。
巴菲特：查理是这方面的专家。（笑）
跟比你强的人混在一起比较好。多年来，我发现这很容易做到。（笑）
但如果你要挑选合伙人，那就挑选那些行为比你好一些的人，这样你就会朝着好的方向前进。
同样地，如果你和一群坏家伙混在一起，随着时间的推移，你很可能会发现自己的行为变得更糟。
但是，正如查理所说，几百年前本·富兰克林提出的老生常谈的建议真的有效。
我们已经说过了，但是看看你喜欢交往的人。你知道，他们有什么品质是你想拥有就能拥有的？
看看那些你无法忍受的人。你有什么比他们更好的品质？你能摆脱他们吗？你可以在年轻的时候就做到这一切。越晚越难，不是很复杂。
芒格：我最后的建议是，如果这让你在同龄人中暂时不受欢迎，那就让他们见鬼去吧。（笑声和掌声）
巴菲特：有一条建议更适用于我和查理，我读到一位103岁的女性的故事--人们问我：“你喜欢103岁的生活吗？”她说：“至少没有同龄人的压力。”（笑声）
唐朝：让人生不如死的，不是贫穷，是债务--鱿鱼游戏。养成良好习惯，拒绝和品质不良者交往，要尽可能早，越晚越难。
王庆永：你认为对方比自己优秀，对方认为你比他优秀，所以，就交往下去了……单相思多半不行。
伯涵：多存资产少负债，少点怨恨多点爱。
2021年10月19日
原文：巴菲特：是的。但是，如果你以保证金的形式持有公司的股票，就其后果而言，这将是一件大事--
说真的，一个聪明的人，如果在看待投资的方式上比较合理和自律，那么他陷入麻烦的唯一方式就是通过杠杆。我的意思是，如果有人能在某种金融灾难最糟糕的时刻将你釜底抽薪，那么你就会破产。查理和我都有朋友--在他们身上发生过类似的事情。
但是，如果没有杠杆，如果事物的估值没有那么疯狂，随着时间的推移，证券市场不会对你造成伤害。
而且，我的意思是，（没有杠杆的话）你不会受到金融灾难的影响--他们不会将你卷入其中。如果此时你有更多的钱，在这样的时期，你就大胆买。
我认为，伯克希尔在任何金融灾难中都处于非常有利的地位。我想我们肯定是最后一个站着的人。
虽然我们不会到处出击，你知道，就像殡仪人员寻找瘟疫或类似的东西，但我们最终可能会做得非常非常好。
事实上，这种情况在过去发生过几次，我们有现金，我们在世界恐慌的时候有勇气，而且--我们在那段时间做得相当好。
唐朝：巧了，2004年股东大会最后一个问题，也是“远离杠杆”。
9527：珍爱生命，远离杠杆。
2021年10月19日
原文：股东：在你年轻的时候，是什么首先激发了你对投资的兴趣？如果年轻人想投资股市，你会给他们什么建议？谢谢。
巴菲特：嗯，我不完全是--我大概是在7岁左右的时候开始感兴趣的。在那之前我浪费了我的青春。（众笑）
有点像W.C.菲尔兹（W.C. Fields）。当他继承了一些钱时，有人问他用这些钱做了什么，他说他把一半花在了威士忌上，其余的都浪费了。（众笑）
所以我就在那里，无所事事。当时，我的父亲（霍华德·H·巴菲特（Howard H·Buffett））在做生意，所以我会下楼去他的办公室，我会看到这些有趣的书，我会读它们，然后我会下楼--他在奥马哈大厦的四楼，也就是法纳姆街17号，二楼是哈里斯杂货公司（Harris Supplement Company），他们有一个空地，我一般会去那里。
在那些日子里，市场是在周六开放的，所以我可以在周六去那，我看到了所有这些有趣的事情。
我只是读了很多书。我可能把奥马哈公共图书馆里的每一本书，他们关于投资或股票市场的每一本书，基本上都拿走了。
我对纽约证券交易所很感兴趣。我当时想，也许我长大后会成为一名投资专家。
然后--我把所有的书都拿出来了。我读了它们。最后，当我11岁的时候，我买了三股股票，我不知道--我被股票迷住了。
后来我父亲被选进了国会，所以图书馆范围变得更大了，我把几乎所有的书都借走了。我还画了图表，做了所有这类的事情。
最后，我在内布拉斯加大学时读了本杰明·格雷厄姆的书《聪明的投资者》，当时我19岁，这本书改变了我的整个投资框架。
但我现在想给出的建议是：阅读所有眼前你能阅读的一切。
然后，从很小的时候就开始这样做。在几乎任何领域，从年轻开始都是一个巨大的优势。
如果这是你的兴趣所在，而且你很年轻就开始了，你读了很多书，你会做得很好。
我的意思是，在这个行业里，没有什么秘密只有神职人员才知道。你知道，我们不会走进寺庙，去看那些只有那些虔诚的信徒才能得到的密卷。
这一切都是白纸黑字。这是个简单的生意。
而它需要气质的品质远远超过它需要智力的品质。我的意思是，如果你的智商超过125，你可以扔掉剩下的分数，或者把它们给你的其他家庭成员，或者做一些你不需要的投资。
但你确实需要某种能让你独立思考的气质。然后你必须开发一个投资框架--我是从阅读本·格雷厄姆的书中开发出来的，我不是自己想出来的--这是一个非常简单的框架。
然后你必须在你的一生中寻找适合这个框架的机会，但你不会每天都会发现机会。你知道，你可以每天学习，但你不能每天行动。
我说我读安海斯-布希公司的年度报告已经有25年了，但是在我们投资可口可乐和吉列以及其他公司之前，我早就读过他们的报告了。
如果你喜欢这项运动，你会发现这像打桥牌或打棒球之类的（让你上瘾）；如果你不喜欢它，你可能不会做得很好。
但我建议你早点开始。阅读眼前的一切。寻找对人们来说成功的成功框架，在我看来，没有什么能像格雷厄姆的那样伟大。在投资中，你会得到很多乐趣，你可能会赚很多钱。
唐朝：昨晚的文章下面，有位朋友提问说中国的经济发展速度，叠加互联网时代信息获取便利，有没有机会导致未来中国出现超越巴菲特的投资大师？
我悲观的回复说有点悬。为什么说有点悬呢？你看看这个经历：
这人从7岁开始对投资感兴趣，然后几乎读完图书馆里所有和投资有关的书籍，11岁开始实践，19岁前走完几乎所有的歧路，然后摸到正路上，三十七岁收购保险公司开始利用保险浮存金持续上杠杆，一直奋斗到今天91岁依然身体健康、思维敏捷。
这所有的时间点叠加起来，几乎是从投资时长和资本数量两个要点上，都已经做到极致，都想象不出来如何才能超越。所以，巴神现在是前无古人的，我个人偏向于认为未来可能还是后无来者的。
云帆：现有基金经理没有超越巴菲特的。
客栈：超越不了一个巴菲特，那就以超越十分之一个巴菲特为目标吧，再不行就百分之一，一样很厉害。
浩然斯坦：巴神是为投资而生的，如同开了外挂一般，投资届的龙傲天。
伯涵：该吃吃，该喝喝，跑不赢巴神的又不止我一个。
欧：不断超越自己就是胜利。
顺其自然：阅读！知识面！极其广的知识面！除了经济面、年龄、资金外，别忘了还有更关键的要素：知识面！
YongHua_Zhu：说到这点，我都有点羡慕我鹅子（我儿），我已经帮他发现了一座正确的宝库(唐哥和巴芒二人的所有传世知识)，他只要尽早的向里面挖掘，而不需要从头摸索和发现。
也因此，我已经对所有花里花俏的课外辅导没什么兴趣，鹅子就专心挖好这座宝库，已经前途无限，退一万步讲，即使最后在投资上不能有所建树，在这整套人生哲学框架下，至少能避开很多大错误，人生已经不会太糟糕了
2021年10月19日
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