前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。打断瑶妹：唐老师好像很少关注宏观经济、货币政策等因素的影响，这是为什么呢？
唐朝：对我而言，宏观信息对经济影响是短期也好，长期也罢，我既没有能力判断，也没有能力改变。所以，关心也没有用，就不浪费脑花了。昨夜长风：国家发文说要限制煤炭消费量，会影响陕西煤业未来的业绩吗？唐朝：文件用词是：“十四五”时期严格合理控制煤炭消费增长。我的理解是不允许消费量增长过快。刘刚：陕煤有一个疑问啊，第三季度的营收都有486亿，为什么利润才有59亿，不是应该有50%左右的利润吗？谢谢！唐朝：因为营收里大约有一半是贸易煤带来的。贸易煤是过手财神，赚钱非常少，进货价接近销售价，会大幅度提升营业成本，扭曲毛利率。好好吃饭：唐叔，20201219日的文章中，分众传媒的三次卖点依次递增10%，还有其他非周期性企业，你设定的是在当年净利润50/55/60倍卖出。这是经验还是自己的喜好？刘霁奇：老唐，洋河财报数据有个异常科目不知道你关注到了没有，就是筹资活动现金流量——收到其它与筹资活动有关的现金，约9.5亿。我翻看了今年的所有公告，都没有找到“合理”的原因。下午我给证券部打电话问了，说明天给我回复。风雨无阻前进：唐老师，陕西煤业三季度报告：营业收入和营业成本都大幅增加，但销售费用却减少了26亿，说是新收入准则导致的。1.哪条准则？2.是否正常？唐朝：1.运输成本从销售费用调整至营业成本的规则；2.不是正常的问题。是必须，会计准则要求的，红皮手财211页写的有。烟火：请教唐长老一个问题，好多企业的货币资金收益率低于同期存款合理利率。老唐会把这个指标做为一个硬性指标去排除企业吗？唐朝：会，这至少是一个扣分项，是个红灯警示。但是否直接排除，还是要分析一下。Bh：老唐，企业财报里增值税税率会有多个，不同子公司的税率还不一样，我们计算含增值税营业收入的时候，应该用哪个税率？唐朝：看公司的主要业务是什么。增值税率是按业务区分，不是按公司区分的。比如卖商品的，大部分都是13%（但也有不是的，比如农产品、图书报纸什么的，就是9%）；交通运输建筑装饰业务，一般都是9%；金融广告餐饮娱乐什么的，一般是6%。Munger：请教老唐，大股东质押的成本一般体现在财报的什么科目？唐朝：大股东质押和股份公司没有关系，不反应在股份公司财报的任何科目。举个例子，就好比你拿你持有的洋河股票向我抵押借款1000万，它和洋河公司一毛钱关系都没有。Lizhao：老唐，洋河的消费税是记录在营业成本了，还是税金及附加里？唐朝：是的。只要持有着，股价波动就会一直影响洋河的利润表。Jin：假设中银股价年末继续跌到10元，2022年的基数就是10元，2022年年末若涨回15元，那这7895万股又产生近4亿收益了？Tim：唐老师，持有上市企业股权损益，不应该按照卖出时间股价算收益吗？看到有些企业每个季度报表都根据股价算损益，有些按股权占比的对应亏损或利润额算收益。唐朝：这要看持有的股权分类为长期股权投资，还是“以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产”，还是“其他权益工具投资”，不同的分类有不同的记录规则。唐朝：书房一位老哥刚捞起一篇前年的旧文，里面有我之前写的渠道囤货对茅台的影响阐述，好像比我上期书房拾遗里说的还清楚些，也截图分享给大家吧。星光《BEYOND》：如果市面抛单大，直接不供货，这样就能继续物以稀为贵，因为源头就这么多。好奇求真：一百多亿买个新茅台的独家权利，是什么意思，怎么理解？唐朝：那时的市场，将茅台计划投入百亿巨额资金扩张产能，视为负面利空信息。袁灵智：想请问关于煤的长协价问题，这个长期协议是煤企和哪个部门签字的？签订的价格如何确定，签订后价格还会有调整吗？一般会签订几年？唐朝：长协合同以发电厂为主，还有类似钢厂这种用煤大户。价格是谈定一个基准价和年度总量，然后按照约定的市场公开价格指数逐月调整价格。比如陕煤的长协就是谈定一个基准价之后，每个月按照上月最后一周的环渤海动力煤价格指数和陕西动力煤价格指数的平均涨跌幅调整。通常是年年签订。然后具体执行的量其实还有点点波动，要看双方守诺程度，市场供需情况，有时是买家耍赖不想买，有时是卖家耍赖不想卖。这就是大企业之间的博弈。协议执行量偏差太大的时候，也有动用发改委能源局要求执行的时候。要求也不一定会听，双方都是大企业，谁也不是吃素的。之前陕煤大概是40%长协煤，60%市场煤。今年发改委给的压力比较大，大致长协煤、市场煤各50%。市场煤的价格就是随行就市。星光：公司是不是只赚坑口价这个出厂价，港口价不关陕煤的事？唐朝：对。坑口价和港口价之间的差价主要是运费及中间贸易商利润及相关税费，和煤企没啥关系。平凡：老唐,请教你个问题，您打新吗？印象中您是打的。可是打新中的那些股票，明显不符合您的投资理念啊？这是不是证明当投机的诱惑足够大时，您这样的价值投资者也受不了？纯请教，如有冒犯，不是本意。唐朝：打，算统计套利吧。我是有涨停限制的，开板就卖。没涨停限制的开盘就卖。卖后就删，谈不上受不受诱惑。ZY：老唐好，在洋河三季报分析中，你说笋子类资产的减少，对应现金流量表内收回投资收到的现金、取得投资收益收到的现金、投资支付的现金及中银证券公允价值的下跌。想请教他们之间的数学关系应该怎么计算？唐朝：收回投资现金232.08亿+取得投资收益7.67亿-投资支付的现金167.80亿=71.95亿。这里面，不计投资收益，实际收回的笋子资产是64.28亿元。年初，笋子资产206.69亿元。三季度末，笋子资产为139.63亿元。二者之间的差额来自：①中银公允价值下降5.62亿；②其他股票公允价值上涨X；③收回64.28亿。数学关系为：206.69-5.62+X-64.28=139.63。X=2.84亿。即前三季度，公允价值变动收益=中银-5.62+其他股票上涨2.84=-2.78，这个-2.78亿，就是利润表里的公允价值变动收益。伏地魔：唐哥好！假设把你放在一个无人岛上，只允许你带三本书（自己写的除外），你会选择哪三本？枣我所爱：是书房读者成就了老唐，一是你写文章可以提高自己，二是如果没有书房和出版收入，老唐现在市值能有多少呢？三是有人陪伴不会寂寞。唐朝：作为2019年4月进书房，面对老唐数百万字的分享和翻倍有余的实盘展示，至今0赞赏0付费的你，能面对老唐写出上面这样一段话，我只能送你几句逆耳忠言：“你穷，是因为你既不愿意学习，又缺乏感恩心，而且还觉着这个世界全特么欠你的。你要不穷，那才是稀奇事。我相信，只要你继续坚持现在的心态和行为，你不仅今天穷，几十年以后你还是可以大声喊出：打赏打赏我吧，我很穷啊！”唐朝：就是国有资本+管理层和主要经销商+公众股东，大约各持三分之一股份的结构。wenjianping：唐师，为什么同样是三三制，洋河最近几年利润增长却这么慢。唐朝：因为他们热情过了火，结果犯了错。三三制不能保证不犯错。唐朝：别怕，以后你还会经历很多“业绩暴涨+股价暴跌”的时候，慢慢的你就觉着这种情况不值得打字提问了。唐朝：这要看你说的是企业经营还是股价。企业经营，看好。股价，我没有观点，好不好的我既没能力判断，也不关心。郑年春：老唐我关注你公号很长一段时间了。我看了你持仓，也看了你的写的好几本书，但是我很想知道你面对最近腾讯茅台分众这些公司股价一直跌的时候，你心态是怎么样？我持有分众所以对分众看的比较多，你说一年都是明牌61亿净利润，市场却只给它不到20倍估值。你一直说市场先生是疯狂的，那我想问，全国那么多公私募基金，养了那么多清华北大或常青藤名校的人，一天一个月疯狂可以，怎么可能长达半年一年的疯狂啊？半年一年？你太小看股市了，市场先生持续疯狂五年八年也是正常态。黄鸿志：请教老唐，如果一个公司资本支出较高，净利润打个八折，ROE是否也应该相应打八折呢？黄鸿志：如果ROE应该相应打八折，说明这种资本支出较高的公司，实际上收益率并没有ROE看起来那么高。比如ROE20%，打8折就成了16%了。这么理解对吗？唐朝：打来干嘛用？Roe是指示我们寻找优质企业的路标，指示完毕就结束了。你到地方之后，非要把路标砸了，是希望达到什么目的呢？黄鸿志：哦，明白了，我执着于ROE的绝对数值了。多谢老唐指点。刘 * *：请问老唐，把“国家补贴”替换成“大家凑钱”这样直击本质的说法，怎么样才能琢磨出来呢？唐朝：不用琢磨，这是前人已经论证透彻的思想，早就写在书本里。我们只需要阅读，然后尝试反驳，若反驳不倒，你就拥有了这个思想。昨夜长风：唐老，今天五粮液好惨啊！
唐朝：别怕，以后还会有更惨的时候，届时你就不觉着今天惨了。
昨夜长风：唐老，你这么不看好五粮液啊？
唐朝：不是呀。我的茅台、腾讯、洋河亦是如此。
昨夜长风：真的是自己的股票总是多灾多难。
唐朝：其实每只股票都差不多，都有吃肉都有挨打。
自己的股票感觉多灾多难，是因为你老看，所以所有的灾难你都感受到了。你不看的那些股票，就涨的顺顺当当的。
真的，不是调侃，你自己的股票，如果你不看，它照样也涨的顺顺当当的，无灾无难就翻倍了。
2021年11月1日
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