书房拾遗第55期
前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。
老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。
大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第55期。
猪猪侠：老唐是怎么在这么多纷繁复杂的世界中找到价值投资，又是在价值投资的道路上如此越走越远的，兴趣？思考？勤奋？实践？还是？
唐朝：出于对贫穷的恐惧和憎恶，忍不住到处寻找赚钱的办法。投资的各种死路几乎都撞过，撞的一脸鼻涕一脸血，最终只有这条路能走通。
那怎么办呢，就这么走下来了。好像也没啥特别的原因，非要找一个的话，前面是因为穷，后面是因为好玩。
2022年2月10日
夜无月：您认为沪港深500相较于沪深300更值得被推荐吗？
唐朝：我只能说沪深港500的覆盖面比沪深300更宽，逻辑上说更能代表中国经济，能不能跑赢沪深300，我也不晓得。
2022年2月10日
ruirui：“卖put”是啥意思？put是啥意思？
唐朝：卖put，就是你收钱承诺：如果股价未来低于x，之后的某个时间段或某个时间点，付款人有权以x的价格把约定数量的股票卖给你。你保证购买。
2022年2月11日
幸福生活：老唐，你持仓不动，就没有偶尔打打野多赚点儿的想法吗？枯坐也挺无聊的。
唐朝：没有。我对浪费眼神、浪费时间去送钱给别人没有兴趣。
我不会无聊的。每天时间都不够用，刷刷意淫小说，看看弱智电视，和书房的朋友们扯扯淡，陪领导去逛吃逛吃……忙得很。
实在要闲的没事干了，码几篇文章写几本书，从大家口袋里勾引几个钢镚和几句表扬……哪样也比糟蹋时间、糟蹋视力，还糟蹋钱舒服呀
2022年2月11日
Xah：这两天某医药基金的事网上吵的沸沸扬扬。我在想，作为基金经理，如果客户不断加仓，他被迫得买入，即使已经高估。相反，客户不断赎回，他会被迫卖出，即使非常低估？基金经理岗位岂不是成功人士的毁灭机？
东方：基金经理如果不看好后市，可以先停止接收资金，然后减仓分红，这样就可以保持持仓比例，进而保持人品。
唐朝：道理是这个道理，但落到自己头上的时候，却不是一句话的轻松事儿。
因为一句停止接收，能确定的是基金公司少赚几亿管理费，自己少赚几千万奖金。即便真的跌了，那些被拒绝的资金不会想到感谢你。
更重要的是自己不看好后市的观点，完全可能是错的。接受资金依然有概率继续封神，被拒绝的资金也可能骂你耽误了他们赚钱。
所以，接受资金继续赌涨。赌赢了，自己、基金公司和客户三赢。赌输了，也是自己和基金公司双双赢、只有客户单输。
这种诱惑一旦放大到百亿级别，很少人能扛得住。包括我本人在内，设身处地，我很怀疑我也会有意无意地给自己找理由、找借口，继续接受资金的。
2022年2月11日
告别与怀念：唐师看过基业长青和从优秀到卓越吗？怎么读后没有感觉到人们说的那样经典。
唐朝：很多年前看过，印象不是很深刻了。
不过，有件事倒是印象深刻，好像这书里夸的卓越企业，后来几乎全军覆没（也可能残存一两家，记不太清楚了），都不再卓越了。
从这儿倒是可以看出，判断出卓越企业，以及企业持续卓越，比人们想象的难。
2022年2月11日
飞：老唐，请教一个问题，沪深300把宁德时代纳入之后，宁德时代开始大跌。之前也发生过一些公司涨了很多以后才纳入沪深300后，纳入后就开始下跌的事情。
这样对长期定投沪深300的收益，是否会有大的影响，会不会导致定投沪深300指数基金这个投资逻辑不成立？
唐朝：这种情况的确长期存在，但其实既有纳入大涨的，也有纳入大跌的。
应对方法就是：第一，承认自己没有能力判断纳入后会跌还是会涨，不要被短期某只热点股的涨跌蒙蔽了双眼；
第二，指数基金是长期投资，是分享优质企业带来的财富持续高于社会平均增长水平的成果。短期几只个股大跌大涨，不改变长期投资逻辑。
2022年2月11日
海尔兄弟：数字货币的加入加剧了互联网支付的竞争，微信、支付宝的市场份额肯定会受到影响。我个人的使用逻辑是：在同等方便下，谁给的优惠力度大就用谁的。
唐朝：放心，央行不会长期给你优惠的，既没有动力，也没有理由，更没有人愿意担责。
2022年2月11日
南洋：我换汇买B股，发现《个人购汇申请书》上有一条：“不得用于境外买房，证券投资，购买人寿保险和投资性返还分红类保险等尚未开放的资本项目”,那换汇买港股、美股、B股合法吗？
唐朝：①现有法律体系下，内地投资者换汇买港股美股不合法。虽然没人管，但政府保有依法查你的权力。
②B股不是港股。古井B是深交所上市的、以港币标价的特种股票（所有2字头的B股都是深交所上市的。上交所上市的B股是9字头，以美元标价），内地投资者可以在外汇管理额度内合法换汇，通过在内地券商开设B股专用账户实现投资。
汪宏：古井贡b和古井贡酒是否同股同权同收益，为啥差价那么大，且每日波动像两家不相干的公司。基金购买古井b是否有额度限制？
唐朝：不是买入股票额度的问题，是外汇管制导致的资金无法流动。
汪宏：如果没有资金流动问题，理论上古井贡酒和古井B股价是不是应该一样？
唐朝：如果没有汇管，两者的价差会大幅缩小。但依然可能会有差距，不会完全一样。
2022年2月12日
A01：老唐，您感觉培养孩子难，还是投资难？我怎么感觉培养孩子比较难。
唐朝：降低期望值，都不难。
2022年2月12日
宋强：唐师，那些花钱和巴神吃饭的人有真的想跟巴神学投资的吗？如果有感觉不用吃饭啊，这些资料都找得到。如果没有，那巴神为啥愿意跟他们吃饭？
唐朝：巴神愿意和他们吃饭，是因为他们付了钱。他们愿意和巴神吃饭，有很多理由。
至于费用，不同的人有不同的价值观，不同资产级别的人感受不同。
我一个月挣一百多的时候，看见柜台里三百块的耐克鞋，我也曾纳闷三百块买双鞋，穿了能上天吗？今天，书房里就有朋友日常穿六七千的鞋，我也没觉着有啥奇怪的。
2022年2月12日
好奇求真：“如果你真的得到了一家出色的企业，拥有出色的管理--但主要是其中的业务部分--在心存疑虑时，我们会继续持有。但这并不是不可违背的规则。”应该怎么理解这句话？
唐朝：如果我们拥有的一家企业主营业务有竞争优势，同时又有出色的管理层，即使出现短期问题，让我们心存疑虑，一般情况下，还是会选择继续持有。但这条规则不绝对，也有让我们卖出的二般情况。
Ada Lee：唐老师，您好！二般情况是怎么样的？有具体例子可以供理解吗？
唐朝：这话的意思是巴菲特说自己前面的话不绝对，不是标准规则。有时候也会卖的，至于这个有时候的二般情况（特殊情况）是啥，他没说。
2022年2月14日
刘仔头：老唐会想念自己的青春和童年吗？今天看一家三十年前上市公司的资料，它配股的地点居然在上海某个区立电影院里，就在我老家弄堂外头几百米的地方，我人生第一次离家出走就准备住在那里的。
现在那个区和那个电影院早已不在，公司也从九二年起步，现在的利润翻了几百倍，市盈率虽然低迷，但几百亿的市值还算活得不错。
沧海桑田，那个电影院的画面忽然在脑子里清晰起来，太神奇了，也莫名伤感。
唐朝：能理解这种感受。但说真的，我其实一点儿也不怀念童年。童年太穷，太苦，没有多少快乐的记忆。
我更喜欢中专毕业以后的生活，更喜欢现在和未来。
2022年2月14日
季宏伟：老唐方便说说你的投资成长史吗？
唐朝：很普通，和大部分人一样。技术分析，杠杆，爆仓，各种试，各种学。
后来发现价值投资是唯一有逻辑支撑，唯一可以持续赚钱的路，就走到价值投资道路上，开始舒舒服服赚大钱，就这么一路走下来了。
我看很多人都是这个路线图（估计都和我差不多笨），剧本台词都不用换，只换主角就可以了
迷糊的双鱼：想知道老唐是怎么戒掉杠杆的。
唐朝：爆仓破产了自然就记住了，但我这属于最蠢的那类人。稍微聪明一点的人，都应该看“别人吃一堑，让自己长一智”，不用自己的身家去交学费。
2022年2月14日
安然：去年儿子的压岁钱用他自己的账号买了基金，本来想告诉他复利的秘密，结果年底去看亏了20%多。
儿子问我：妈妈，你说投资就是亏钱吗？我说：这一课叫正确面对市场波动。
代客理财有多难啊！
唐朝：如果是想给儿子长期投资的理念和案例演示，可以考虑只投沪深300指数基金或者沪深港500指数基金，而且最好是场外的，比如110020或014018。
然后有钱随时买入，只买不卖一直到孩子成年后再交由他自由处理。如果选行业基金或主动型基金，逻辑上可能有点跑偏。
2022年2月14日
马威：唐老师，最近拜读您的价值投资实战手册，感觉写得很精彩很有可操作性！书中提到了沪深300指数的投资，那么投资沪深300指数需要要在意估值的高低吗？还是采取定投都方式无脑买入？
唐朝：对于沪深300指数基金的投资，我通常的建议是20倍市盈率以上可以减少投资，25倍以上停止投资。
至于卖出，尽量不卖吧。当然，实在是忍无可忍的高估，也可以考虑卖出。
2022年2月14日
水玲珑：“因追加投资等原因能够对同一控制下的被投资方实施控制的，在取得被合并方控制权之前持有的股权投资，在取得原股权之日与合并方和被合并方处于同一控制之日孰晚日起至合并日之间已确认有关损益、其他综合收益以及其他净资产变动，分别冲减比较报表期间的期初留存收益或当期。”
这句话应该如何理解？中间那句太难了。
唐朝：这段话表述的核心意思，就是同一控制人控制下的企业之间的收购活动，不允许产生报表利润。
比如玲珑集团下属两家子公司水玲珑和火玲珑，其中水玲珑持有少量火玲珑公司的股权。
现在，如果水玲珑要增持火玲珑股份，将火玲珑变成水玲珑的子公司，那么之前持有火玲珑股份给水玲珑带来的报表净利润、净资产变动要冲销。
中间那句话说的是从什么时候开始冲销。
如果水玲珑第一次买入火玲珑股权的时候，两家公司都已经是玲珑集团的子公司了，那么就从买入时算起，水玲珑账上所有因为持有火玲珑而产生的利润和净利润都要冲销。
如果买入水玲珑买入火玲珑的时候，水玲珑和火玲珑其中一家不是玲珑集团子公司，或者两家都不是玲珑集团子公司，那么冲销的起点就从两家同时属于玲珑集团控制的时点起算，之前的不管。
蜗牛漫步：左口袋的钱放入右口袋里不产生新的收入，原来多少还是多少这样理解对吗？
唐朝：可以这么理解。
Tracy Xiang：唐老师，像这些术语编辑的时候搞这么专业，是为了严谨还是学术的要求就是这样呢？亦或者故意设置的知识壁垒，就是不想让人看懂。
唐朝：主要是因为从英文硬译过来造成的，没有修改从句套从句的英文习惯。
2022年2月14日
陈方敏：老唐晚上好，想请教您如何看待福寿园2020年营收增速锐减(大约只有3%，往常都有15%往上)，因为我认为死亡这个事情不应该受到疫情的影响才对，谢谢！
唐朝：死亡不会受疫情影响，但买墓地、安葬以及举行仪式等会受疫情影响。
2022年2月15日
Mr.Yu：唐师，沪深300指数从2012年1月2600点到2022年1月涨到4560点，一共才涨了75%，年化才5.7%。而且估值还从11倍pe涨到了13倍。
唐师，那以后估值如果不涨，是不是沪深300指数的年化收益率是不是就只有这么低啦？
唐朝：不低了。你这个数据是将分红视为下跌的结果。加上分红后的全收益指数，2012年1月到2021年12月底，整整十年是涨了160%，年化收益率刚好10%，很不错了。
2022年2月15日
刘锦山：唐老师有没有经历过这种，就是买了一只股票觉得价格很低，但是就是几年不涨，会不会怀疑是自己错了？
唐朝：大家应该都经历过。
2022年2月15日
X：如果分众在香港也上市了，您是否会换港股？
唐朝：不知道。要看差价，要看是不是港股通品种。现在啥都不知道，轮不到谈论会不会。
2022年2月15日
东：老唐，您有没有过好奇华尔街交易员是怎么赚到钱的呢，我虽然不懂，但是对这个职业长期存在感到好奇，您怎么看？
唐朝：老唐荐书书单里，有本好书叫《乱世华尔街》，推荐你读读，很容易读，不难，很轻松、很好玩的一本书。
2022年2月15日
寻味：唐师，已经理解了买股票就是购买企业的一部分股权，还有必要看《证券分析》和《聪明的投资者》吗？
唐朝：可以不读，尤其是《证券分析》，其实很不容易读。
2022年2月15日
声明：该文章系转载，文章版权归原作者及原出处所有，内容为作者个人观点， 登载该文章目的为更广泛的传递市场信息，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责，本站只提供参考并不构成任何投资及应用建议，并不用于任何商业目的，我们已经尽可能的对作者和来源进行了通告，但是能力有限或疏忽，造成漏登，请及时联系我们 zhicx#qq.com ，我们将根据著作权人的要求，立即更正或者删除有关内容。