书房拾遗第75期

返回首页 永远好奇的唐朝 唐书房 2022-07-20 20:22:56 👍赞 (2)

前言:书房有些问答,有记录和分享价值,却因散落在不同地点,部分朋友可能看不见,挺可惜的。

老唐尝试顺手将它们拾起来,做个保存和分享,命名为《书房拾遗》。

收录过程中,在不改变原意的情况下,对问答原文或许会有少量补充和修订。

大概每凑够四五千字,就推送一期。今天是第75期。

曾星明:老唐,您好!在学习陕西和分众的过程中有一个疑问,陕煤您对平均利润做了80%的打折,而分众没有,这是为什么呢?

唐朝:这问题书房回复过好几次了。因为我对分众更熟,更了解。陕煤接触时间较短,估值角度更保守一些。

2022年5月28日

修行:唐老师您好!3年后腾讯估值7.2万亿,对应2400净利润,您这个估值不调整?您预测今年业绩1200左右,今年的卖点还是8万亿?券商最乐观的研报也没超过2400。

唐朝:这个可以调,但意义不大。比如我此刻调整为6.6万亿,到年底可能调整为7.2万亿,明年年中或许调整为8万亿。

但我个人推测,今年到6.6万亿人民币以上应该很难,所以卖点调不调几乎都不需要考虑卖出——当然,如果今年到6.6万亿人民币,我或许会考虑——所以,最近一年不上调就达到同样目的了。

2022年5月28日

佐渡:前景预期与股市价值

“归根究底,某股票的价值,是由发出某股票的公司在实际上可以预期的前景与利润来决定的。长线⽽⾔,购买股票的利润——股票的升值与派息——应与贷款所得的利息或其它投资的平均利润相若。

但在中、短在线,⽜群直觉的⾏为或讯息的不⾜可以使股价脱离利润预期的现实。但因为利润的预期可⼤可⼩,⽆从鉴定,所以股价究竟是偏⾼还是偏低就很难说了。⽆知是要付代价的;很不幸,台湾的⼀些股民所要付的代价并不轻微。

我们⽆从肯定,台湾股市暴跌前的⼋千七百点是否⼤⼤地偏⾼了。如果武断地衡量,我认为是偏⾼的。

两个⽉前,当台湾股市的指数达七千点时,⼀些美国朋友听到就问我,怎样可以在台湾的股票市场上「卖空」;⽽到了⼋千点时,我打电话到台湾去找朋友,想卖空,但所得的答案是,台湾不能这样做。”

——张五常《郭婉容没有错》1988-10-17

昨天读到这里。毫无疑问,张教授也是瞅地的价值投资者。

唐朝:很遗憾,如果五常教授那时候找到卖空的途径,他会收到惨痛的教训,因为7000高估,8000点严重高估,丝毫不妨碍台湾股市在一年多以后涨到12495点,大概率五常教授和他的朋友血肉横飞。

12495点是1990年2月的事情。距离五常教授文章所说的7000点卖空时间1988年8月,又暴涨了一年半。

正如巴神所说,发现高估不难,但靠做空赚钱太难。结果大概率是自己蹲在角落里幽怨地舔舐伤口,而骗子们在聚光灯下金钱美女狂欢数钱。

佐渡:哈哈,还有这样的后续。台湾指数的后续走势再次提醒我们:用margin和做空都是要看傻子脸色、听任傻子摆布的,聪明的投资者不该让自己置于那样的险地。

唐朝:你看,从经济学角度,五常教授同样写出了all cash is equal的估值大法:”长线⽽⾔,购买股票的利润——股票的升值与派息——应与贷款所得的利息或其它投资的平均利润相若。“

佐渡:是呢,我就是看到了第一段直击股票本质的表述,大有感慨,才转发过来的。第二段讲“股市高估了”的内容,不是我感慨的重点。

反而是我认为不是重点的第二段内容,引发了唐师的感慨,用这个案例又给我们讲了一段不该做空的重要性。过瘾!看到唐师手起刀落把自己的师傅杀下马来,过瘾×2。

周明芃:我们要做时间的朋友而不要做时间的炮友,很明显用杠杆、做空、短期资金去投资都是与时间做对手盘,即使偶尔对一次,最后一定会连本带利全部还回去。

2022年5月29日

呼噜娃:我从银行贷款流入股市的钱会被银行发现并处罚吗?我有一个无抵押贷款资格可以借到4%的利息,2年多,想用他来投资股票作为启动资金。

唐朝:这个不好说,你闯红灯,可能被罚,也可能不被罚,取决于运气。但不闯,是确保不会被罚的不二法门。

2022年5月30日

直呼其名:请教老唐:前几天您新增1%资金,没有投美的,是觉得标的确定性不够、自己研究不够,还是价格缺乏吸引力呢?

唐朝:因为在我眼中,此时还有更具吸引力的公司。

2022年5月30日

Mr.Lfh:《价投2》103页说,道指在1941至1969年涨幅高达736%。推动这个牛市的动力很多,但美元和黄金脱钩进入"法币时代",无疑是其中不容忽视的一股重要力量。

可脱钩是1971年啊。还是应该说,金本位时代美元超发是牛市的一个重要力量?

唐朝:脱钩其实是对已经实施上无法承兑的书面确认,在此之前,实际已经脱钩了。市场反应的是这个预期。

2022年5月30日

直呼其名:请教老唐:一家公司您要研究到什么份上,(假如价格合适且有钱)您才会考虑下手呢(观察仓不算哦)?

唐朝:研究到敢下手的份上。

2022年5月30日

黄鸿志:近来重读《对陕西煤业的思考过程》,有个问题请教老唐:如何理解“这部分专项储备或许可以视为一种隐藏利润”这句话?是不是说今后有可能把用不到的一部分专项储备计入净利润?

唐朝:不是。不过,专项储备已经当做成本扣除了,但钱其实留在自己手上,不管它是否计入报表净利润数据里,都不影响企业掌控着这笔钱的事实,这个意义上视为一种隐藏。

另外,我文中也写了,对于建设的时候就是高标准的煤矿,这个强制提取的比例,很可能未来安全生产和维持简单再生产用不了这么多钱,从这个意义上也可以说是一种隐藏。

2022年5月30日

孙宏洲:请问唐师,刨旧文看你17年时都按15倍市盈率估值,为什么现在按25-30倍估,无风险利率变化的原因?

唐朝:对。

2022年5月30日

阿广:老唐,请教一个问题。新价投第139页第一行“……发现某种收益率明显高于沪深300指数基金的品种,那就换入新品种。”

比如,我们发现的新品种是腾讯控股股票,这里的“收益率”是指腾讯的盈利增长,还是市盈率,或者是腾盈利增长和市盈率的叠加效应产生的综合收益率?因为收益率是市盈率的倒数,几个概念混在一起,越想越糊涂。

唐朝:答案你写在提问里的:收益率是市盈率的倒数。

等待:请问沪深300指数的市盈率在哪里可以看到?

唐朝:万得股票APP 上有。免费的。

2022年5月31日

:记得江南春说过这句话:人生以服务为目的,赚钱是顺便的,是笃定的;人生以赚钱为目的,破产是顺便的,是注定的。——我想这也是老唐的信条吧!

唐朝:不是,我没有这个信条。不过,我同意他前半句话。至于后半句,不写其实更大气一点。

2022年5月31日

:老唐老唐,茅台镇小酒厂失火,茅台又是如何规避这个风险的呢?

唐朝:管理,多年的管理经验。

晴朗:茅台镇核心产区就只有贵州茅台一家,还是有其它酒厂?如果有其它酒厂,那其它酒厂根据贵州茅台生产的同样工艺生产茅台酒,也可不可以同样生产出飞天一样的酒质?

唐朝:有其他的。可以的,只是质量不稳定且由于酒师、熟练工及老酒等因素限制,同质放不出量,放量就无法同质。

Mr. Yu:唐师,那茅台公司能通过收购茅台镇其他小酒厂提高产量吗?

唐朝:可以,但不值当。自建一定是比收购更高效、成本更低的方式。

懒羊羊:唐老师,您说茅台的产量有天花板,营收和净利没有天花板,可以靠提价和改变产品结构,那是不是说这个提价的空间还挺大?

唐朝:通货永远膨胀,物价永远上涨,对于茅台酒价长期跑赢通胀的能力,我还是有信心的。

懒羊羊:唐老师一说物价和通货膨胀,立刻恍然大悟。

2022年5月31日

史岭:请教唐兄,“也就是说理想买点是个锚,重要的是指导我们不要乱来,但不是说1000就必须精确1000,1005就绝对不行。可以有一些乱来的成分在里面。”我想问的是卖点是不是也可以有一些乱来的成分在里面?

唐朝:可以,但要克服近因效应,要提前制定统一的规则,并说服自己。然后按规则操作,不可以事到临头、灵机一动式的乱来。

史岭:明白了,比如说乱来范围设定为卖点上下浮动2%,然后坚定遵守,不再越雷池半步。

史岭:借用几何学上的概念打个比方,也就是说锚并不是一个精确的点,而是一个提前设定好长度的、需要严格遵守的线段。

2022年5月31日

踏实:看了唐叔的价值投资实战手册,学习了不少知识,也明确知道挣长期稳定的收益很好,却老是无法静下心来买价值成长股。

请问对于这种心态,有没有什么克服的技巧呢?

唐朝:没啥技巧,多挨几次打就好了,大部分人都是这么过来的,包括我。

2022年5月31日

等待:昨天收到价投2,先泛读了一遍。按3年一个周期,感觉2021-2023是一个周期,感觉自己这波抓不住了。资金不凑手,焦虑啊!

唐朝:只要有信心相信自己没有能力看出这个周期,也就不用焦虑周期会按照你划的轨道跑掉了。

2022年5月31日

浩然:老唐好,最近沪深300调整了成份股,调出了一些近期下跌的优质企业,调进了一些近期上涨的新能源之类的高估企业,我觉得这样的调整很失败,这种被动调仓的方式,是不是降低了它的长期投资价值?

唐朝:指数规则是提前制定好的,这种调整经常会有,有成功的也有失败的。投宽基指数的人,不需要盯着这个。

2022年5月31日

赵浩淇:老唐,之前问过你香港结算中心的事,你说那是个代理,今天偶然看了中国电信的十大流通股,占比第一的是香港结算中心,有71.87%,控制权会有问题吗?

唐朝:没有。就好比全中国所有投资者(除江南春外)持有的分众传媒,如果显示为“中国登记结算中心”持股,并不意味着持股约76%的“中国登记结算中心”就控股了分众,分众的实际控制人还是持股不到24%的江南春,这个能理解吗?

不管是这里说的76%,还是你说的那个71.87%,它们并不是一致行动人,并不会共进退。

2022年5月31日

袁锦华:老唐,为什么不像海康一样,也建1000股美的集团的观察仓?

唐朝:主要原因是:穷。当下这遍地黄金的时间段里,没有空篮子去左顾右盼地搞观察啦。

2022年5月31日

Fengjiang:长期来着,中国的经济增速应该是下行趋势吧,股权的收益率整体上应该也会下行,那么您觉得在比较长远的未来(比如:10年20年后),10%的收益还容易获得吗?

唐朝:容易不容易的,关心着没用。不管容易不容易,我们都是在能力圈内选择预期收益率最高的资产配置,不管它是在20%和25%之间选择,还是在5%和7%之间选择。

Fengjiang:我是秉持价值投资理念,并一直在实践,但目前还没做到重仓少量几只股票。想问下,怎样才能做到重仓呢?

唐朝:当你能够放心自己做到重仓的时候,你就做到了重仓。在此之前,没有必要追求重仓。

2022年5月31日

:唐师,最近看一家公司财报,前五名客户的销售额占比达80%,单一客户销售额占比超过50%,如此集中,风险肯定会很大。

您觉得前五名客户销售额的比例在什么样的水平比较合理,又或者高于什么样的比例就应该特别注意了。盼指教,谢谢。

唐朝:这个恐怕还是要不同行业,不同企业具体分析,并没有一个指标去界定。

2022年5月31日

苹果:唐师,价值手册155页,第三种情况就是高估那段,第一行末,是五毛买一元,是一元卖两元怎么理解呢?是指五毛买进一元卖出,一元买进要两元才卖出。

唐朝:不是,指价值一元的东西,只肯出价五毛买入。价值一元的东西,遇到两元才卖出。

苹果:懂了,就是低于价值买入,高于价值卖出,是一种比较。

唐朝:对。

2022年5月31日

予安财生:老唐老唐,你一般做分析查资料都用什么网站啊?有没好用的推荐一下呗。

唐朝:我没用什么网站,我一般就看看财报,找信息就用百度搜搜。

2022年5月31日

海中舟:老唐,劵商显示的年收益准确吗,分红的资金包括在内吗?

唐朝:券商账户显示的收益,据我所知,如果没有资金出入的话,应该是准的。但如果有资金进出的话,就不准了。

海中舟:有资金进出,那怎么样才能准确计算呢?

唐朝:自己手工算的话,向书房发送“收益率”,有手把手教程。

只是想记录数据的话,直接用“有知有行”APP里的有知记账就可以。免费小程序“且慢小账本”也行。

自己只需要准确记录出入金时间和金额,然后定期记录总市值就行(每天、每周、每月或不定时记录都可以),剩下的APP或小程序会帮你算好的。

2022年5月31日

晓涛:古井B买入的时候可以选择现汇和现钞,但是卖出转回的时候是不是只能选择现钞?

我这里只能选择现钞,不知道是不是因为买入时选择现钞的原因,但卖出时转回这两者的汇率差还是挺大的。

唐朝:是的,不管你当初选什么,回银行都是现钞,木有办法的。

2022年5月31日

声明:该文章系转载,文章版权归原作者及原出处所有,内容为作者个人观点, 登载该文章目的为更广泛的传递市场信息,并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责,本站只提供参考并不构成任何投资及应用建议,并不用于任何商业目的,我们已经尽可能的对作者和来源进行了通告,但是能力有限或疏忽,造成漏登,请及时联系我们 zhicx#qq.com ,我们将根据著作权人的要求,立即更正或者删除有关内容。