卖出茅台分众各1/3，买入了……（下篇）

返回首页 永远好奇的唐朝 唐书房 2021-01-09 20:21:00 👍赞 (0)
上篇说了卖出，下篇谈买入。
买入分两部分：一是恒生ETF（159920），二是博时转债增强债券A（050019），大致各占一半。
其中恒生ETF是去年夏天就计划好的，博时转债是最近因故增加的。
先说恒生ETF
去年九月，一位微信好友卖掉一套学区房，到手五六百万现金。看老唐持股都已偏高，咨询老唐应该买什么。
我当时给他的建议就是恒生指数基金，场内的159920或场外的000948。
<聊天截图均经当事人同意使用>
后来，这位朋友运气也不错。9月17日收到钱，开始第一笔买入。
最终平均成交价格为1.32元。今天（1月8日）收盘1.451元——我今天买入均价是1.447元。
在一片对港股市场的抱怨声中，静静呆坐不到4个月，获利约10%，比理财收益高出五六倍，甚至超过了许多知名大V的港股基金回报。我想，总体应该是满意的。
选中它，其实一点儿也不令人惊讶。但凡对老唐的投资体系有些理解的朋友，都可以提前推断出来，而且也确实有很多朋友提前推断出来了。
这不奇怪，因为老唐的体系本就没有感觉、盘感、艺术、灵感、信仰这些玄妙的字眼在里面。
在《价值投资实战手册》111页，老唐阐述过这种思想。
当我们完全没有任何能力圈的时候，这个天平的一头就是类现金资产，比如目前回报率约3.8%的货币基金。
而在我们理解本书前面谈到的股票回报的逻辑后，至少可以将当前市盈率约11倍（2018年10月初。11倍市盈率相当于投资回报率约9.1%）的沪深300指数基金纳入比较，于是沪深300指数基金就可以登上天平的一端。
期待三到五年内，沪深300指数里300家公司的盈利总额不断提升的同时，市场先生能推动沪深300指数投资回报率下降（投资回报率下降即市盈率上升，市盈率=1/投资回报率），两者叠加，给我们带来满意的回报。
比如未来三年时间里，假设GDP年增6%，CPI年增2%，则名义GDP为8%，保守假设沪深300成分股盈利增速与名义GDP增速同步，则三年后沪深300成分股利润总额提升26%（1×108%³=126%）。
若同时投资回报率从9.1%下降到6%（即市盈率从11上升至16.7），投资者将产生91%的回报：（16.7×1.26）/（11×1）=191%。
现在我们可以回看两年前的这段话了。
以沪深300指数基金510310为例，2018年10月全月在1.31~1.469之间波动。假设你读过老唐当时的文章后，以全月最高价1.469买入。
截止2021年1月8日，收盘价2.499，实现收益70.1%。距离91%收益还有点距离，但还有0.83年，大致算蒙对吧。
虽然还没有91%的收益，但按照2.17年计算的年化回报率是27.7%。比巴菲特的年化收益率高很多，可能也比绝大部分基金经理、网络大V强。
如果很遗憾，没关注唐书房，只是《价值投资实战手册》上市后买了书读过才知道，结果如何呢？呵呵，沾市场先生的光，回报更好。
2019年元月内510310的最高价是1.401元，假设就以这个最高价买入，收益2.499/1.401-1=78.3%，按两年计算，年化收益33.5%。
这战绩，网上99%的大神见了你都要膝盖发软。关键是你啥事儿没费，一份财报没读，一根头发都没掉
多美妙的时点，多好的狗屎运，多得意的白纸黑字啊！
虽然比不上茅台1800亿市值时写下的白纸黑字，但就凭最简单的底层逻辑理解，却也足够秒杀大部分专业投资者抠破头皮的研究结果，更可以笑傲市场绝大部分中小投资者。
这一切的关键，是需要真的明白股票的收益是从哪里来的。
真的明白股票回报不是依靠牛市，不是依靠庄家，不是依靠所谓资金推动，也不是依靠忽悠韭菜接盘
《价值投资实战手册》前118页，阐述的不过就是这些内容。
过去两年合计，你获利超过70%了吗？
如果没有，说明经过你不懈的努力，终于将自己的钱包撕烂，把本可以舒舒服服收入囊中的钞票，扔到马路上去了
原因嘛，就是因为你少读了一本书：《价值投资实战手册》。
调侃归调侃，本文可不是来卖书的。
三四十元书钱完全可以不用花，只要真正理解下面这张图（《价值投资实战手册》第109页插图），读不读这本书其实无关紧要。
理解这张图，我认为投资理念就已经完整了。剩下的问题不过是赚多赚少的区别，想亏钱反而变成很困难的事情了。
这张图谈及了投资的两个秘诀：①圈内+②比较。
圈内，指永远只在自己能够理解的投资对象之间比较。
凡是圈外的，涨一万倍关我P事，视而不见，听而不闻，嗡嘛呢呗咪吽（发音：all money money go my home）。
说到这里，给大家添个笑谈：
2020年五六月间（222天以前，这日子够2的），老唐翻看了舍得酒业2019年年报。
然后根据财报细节表述，得出一个结论：大股东诚信存疑，是个资本玩家，很不靠谱，予以排除。
还特意做了个记录：此时市值95亿——估计当时老唐的脸上，一定挂着某种得意的表情
后来嘛，大家应该都知道：九月，舍得酒业董事长、总裁、部分董事及财务总监因非法占用上市公司资金被捕，大股东持股被冻结，公司沦为ST。
在此背景下，公司股价直线——你以为是下跌哇？不——直线飙升
在不到四个月的时间里，翻了三倍有余，抵达目前的300亿市值左右（最高市值约325亿）。
后悔吗？排除错了吗？这钱能赚吗？面对这种情况应该如何「反思」？留给朋友们思考。
这是要说的第一个要点：圈。
只看圈内。圈外涨一万倍，不关我事，视而不见，听而不闻。
第二个要点就是比较，不同资产的收益率和确定性之间的比较。
最纯的小白，天平的一端也可以放上存款、保本理财、货币基金。
而对于认真读过《价值投资实战手册》的朋友来说，至少还可以将宽基指数基金纳入圈内。
这些存款、保本理财、货币基金、宽基指数基金，其中收益率最高的东西，就是你的天平一边的砝码。
你所能理解的任何投资对象，只要拿来上秤比较即可。
如果其收益率和确定性「明显」高于你的砝码，它就是你新的投资对象。
如果你每三年能给自己的圈内增加「一个」新的投资对象，这辈子想不富？哼哼，恐怕你的阴谋是不会得逞滴
投资就这么简单。
虽简单，但并不容易。
读完《价值投资实战手册》，理解到宽基指数确定性和收益的来源，这一步不难。
长期10%左右的年化收益率，是每位具备基本思考能力的成年人，有能力、有责任、也有义务达到的保底收益。
又插个笑谈：书房读者@锦帆 前天分享了一件趣事。
他前天翻到一个自己忘记了很多年的空账户。该账户年初有现金6.74元，一年产生活期利息4分，年末总资产6.78元。
知道这个成绩，跑赢这家券商（南京证券）多少客户吗？
最近一个月以0.15%的收益率跑赢90%的客户；最近一年以0.59%的活期利率，跑赢83.89%的客户。
一个血腥而残酷的大牛市数据
言归正传。
读完《价值投资实战手册》，理解到宽基指数确定性和收益的来源，获得长期10%左右的年化收益率不难。
但继续往上走，真正「理解」新的投资对象，就不容易了。
它需要付出大量阅读和努力，而且可以说永无尽头，永远无法达到完美境界。
书房里，每一篇企业分析、每一家企业的持股过程，都在佐证这个「不容易」。
所以，格雷厄姆有句名言：
投资这件事有个特点，门外汉只需少许的努力和能力，便可以达到令人敬佩的结果。若试图超越这唾手可得的成就，便需要付出无比的智慧与无数的精力。
那么，当我们没有合适的可投资对象时，在我们还没「付出无比的智慧与无数的精力」之前，手头有钱怎么办呢？
很简单，用砝码里最大的那个做血包，做现金替代品，等待自己学习和理解新的投资对象——这就是我今天要说的秘钥。
《价值投资实战手册》111页那段话，把沪深300改成香港恒生，数值有微调，但逻辑可以一动不动。老唐此时的现金替代品，诞生。
其实这个买入目标，老唐在2019年年终总结时，已经分享过
而且，也已经实际操作了。结果参看《老唐的2020年》一文记录。
现在卖出茅台和分众的资金，也来了。
只不过支付宝里买的场外基金，股票账户里买的场内基金，他们可以视为代码不同，交易场所不同的同一个东西（支付宝里买入的，未计入老唐实盘占比）。
为什么不直接上沪深300呢？因为
①目前沪深300指数，估值高于恒生指数（16.8VS15.3）；
②我的持股大部分在A股，所以即使两种指数估值相同，我也偏向于恒生指数，而不是沪深300。
注：2020年9月7日恒生指数调入高市盈率的小米、阿里和药明生物，调出低市盈率的神华、旺旺和信和置业，造成指数市盈率突变，导致很多指数基金投资人喜欢看的pe百分位数据失真。
简单吧，会不会有点失望呢？
失望你就走宝了。每个投资者的投资生涯里，都会遇到很多「有钱时没有能够理解的投资对象可买」时刻。
那时，今天读到的东西，或许就能帮助你做出抉择
继续说第二个买入目标：博时转债增强债券A（050019）。
这个投资目标是最近才添加的。原因有二：
  1. 今年上半年，我很可能会有一笔500万~1000万的现金开支需求，需要寻找一个预计不会很颠簸的血包备用；
  2. 最近可转债出现大面积跌破面值的情况，预示着可能有不错的投资机会。
可转债的知识，2014年12月我曾经在某球发过一个系列三篇的《手把手教你转债套利》。
2017年1月和11月，我又先后在书房发过两篇关于可转债投资及套利的科普文章。
它的基本特点就是既有债的特性，也有股的特性，是一种攻守兼备的投资品种。
既可以持有到期拿回本金及微薄的债券利息，也可以在对应公司的股票涨幅较大时，转换为股票卖出获利。
这两年，可转债的规模不断扩大，正在成为上市公司融资的一种主要手段——估计很多朋友都有打新债捡小钱的经历。
最近，可转债市场出现大量面值附近乃至面值以下，溢价率偏低的品种。
比如今天去集思录网站，以债券价格低于100，溢价率低于25%为标准筛选，可以发现26只转债，总规模超过200亿。
如果将标准放松至105和40%，则可以找出96只，规模超过940亿。
此时，想捕捉这个机会，有两种方式：
一种自己研究和选择几十只转债来投资（分散主要是为了防止某家公司还不起债），另一种是直接投资可转债基金。
可转债并不复杂，主要是耗时间。
我更喜欢直接研究商业、研究公司，加上这笔钱很快可能会动用，自己投入精力去分析转债，性价比不合算。
索性，支付一点费用，雇佣长期研究可转债的基金经理去投资算了。
接下来的问题，就是从历史表现优异的基金里选择哪只的问题。就此事，我咨询了深研可转债、同处成都的@饕餮海 兄。
老唐和海兄喝过茶，有过比较深入的沟通。海兄给我的印象，是一位心思缜密、观察能力非常强，善于倾听也善于思考的人。
在可转债这个范围内，我信任他的专业水平——海兄也有公众号，就叫“饕餮海投资”，主要集中于可转债、货币基金、套利等内容。如果对这方面的内容感兴趣，可以关注。
按照海兄的建议，侧重稳定的，一般选择以银行转债为前几名持仓的基金。
因为这些转债发行量大，资产规模庞大，银行信用有央行的隐形担保，到期不能还本付息的概率近于零。
反之，更侧重攻击的，则回避以银行转债为前几大持仓的转债基金。
因为银行转债受制于股价低于净资产的现状，失去了下调转股价的可能，少了未来震荡过程中的超额收益。
老唐具备一定的风险承受力，也不太相信短期内会有发行可转债的上市公司出现偿债危机，因此，侧重考虑攻击性好点儿的。
海兄推荐了两只：光大保德信信用添益债券A；博时转债增强债券A。
我查阅了这两只基金的说明书，两家的投资范围和比例约定都差不多，都是权益类资产0%~20%（股票、权证等），债类投资80%以上。
光大保德信信用添益A：基金合同约定最高可上40%杠杆。
申购费用：百万以内0.6%（标准0.8%，我的券商75折，支付宝1折0.08%），百万到五百万之间0.5%，500万以上1000元/笔。
赎回费用：7~30天0.1%，30天以上赎回费用0；
管理和托管费用：0.9%/年。
博时转债增强A：基金合同无杠杆约定。
申购费用：小于百万申购0.08%（标准0.8%，券商打1折），百万到三百万0.05%，三百万到五百万0.03%，五百万以上1000元/笔。
赎回费用：7~365天0.1%；
管理和托管费用：0.95%/年。
博时转债以「无杠杆约定+费用更低」特性取胜。于是，我选择申购了博时转债增强债券A（050019）。
就这么个过程。具体比例及其他细节，明晚20:21老唐实盘周记见
强烈申明
本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。文中提及的任何个股和基金，都有腰斩或翻倍的风险。
请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记。
祝朋友们周末愉快

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