书房拾遗第104期
前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第104期。
333：老唐，广告促销费用与广告费用概念是一样吗？（2022洋河半年报14页）。
唐朝：广告促销费用=广告费用+促销费用。
2022年12月21日
苏格拉底没有底：如果以年度投资为单位，老唐的投资生涯里年度亏损最高记录收益率多少，有腰斩过吗？面对巨亏，面对暴跌，老唐是怎么度过的？
唐朝：最近九年以年度为单位的话，最大亏损是2018年，-18%。但你要说更早以前，1996年我爆仓过，-100%。
2022年12月21日
慎独：老唐，分众海外市场开发成功与否，会不会影响你对它未来的估值？
唐朝：目前暂时不会，估值本就没有包含这部分的预期在内，成功算额外奉送。
2022年12月21日
张无忌：唐师，我想请教一个同一家企业在不同地区上市的问题，这两个地区的市值之间是什么关系？
比如招行有A股也有H股，我看A股市值和H股市值相差不太大，如果有人把它H股的股份全部买下，那招行是不是就属于他个人的了？还是说还要把A股的股份也买了才算？
唐朝：招商银行总股本252.2亿股，其中A股206.3亿股，H股45.9亿。如果你把H股全部买下，你就持有公司45.9/252.2=18.2%的股份。
2022年12月21日
吉祥：美国股市是哪年成立的呢？
唐朝：我们习惯理解的股市，是有个类似上交所、深交所那样的政府批准的交易场所。
美国人概念里的股市，是从有股票的那天就有股市。它可能就是一棵树下一群人聚在一起交易。从这个意义上说，美国股市的历史比美国这个国家的历史更早。
2022年12月21日
唐院学子：院长的鼻青脸肿是吾等书房人的幸运，这样说是不是太残酷？
唐朝：不残酷。人类之所以牙齿不如老虎，速度不如兔子，却能成为地球上最强大的生物，就是因为我们有能力以前人的肩膀为起点，不间断地跑接力赛.。
2022年12月22日
顾其德：Warren Buffet Quotes："We find doing nothing the most difficult task of all."
“我们发现在所有任务中，什么事情都不做是最困难。”——沃伦·巴菲特。
唐朝：虽然闲坐一旁看别人表演，有点无趣且伤自尊（尤其是自认能力较高的人），但投资的宿命就是需要学会呆坐，需要学会将某些事情交给小江（分众CEO:江南春）去做，需要忍住我们想指导小龙(腾讯副总裁：张小龙）运营微信的心。
2022年12月22日
沉默的大多数：曾经觉得股市太复杂，是因为变量太多而且每一样都要考虑。现在再来看来，大师们只抓住主要变量，去掉那些自己不能控制也无须关心的。听起来不神奇，但有效而且能赚钱~！
唐朝：如此一看，其实赚钱这件事情本来就挺简单的。对不？
2022年12月23日
唐朝：这位木头姐被称为“女版巴菲特”的高光时刻，感觉也没过去多久。
她好像是集中下注新经济的？——没咋关注过，媒体说的，这年度-67%的杀伤力就确实有点大了，不容易缓过来。
看来女版，还是不如“原版”好使…
海绵不是宝宝：这些年各种版本巴菲特层出不穷…到现在活蹦乱跳的还是原版。
姚队：还有胖胖版啊，目前看收益率是赢着呢。
唐朝：赢毛线！巴神只有我这么滴点儿钱的那头13年，年化是29%......
Lucy.lu：我预测唐老师最终完胜巴菲特，我预测准确。
唐朝：哈哈，三娘，你小看了难度。这个几乎没有可能。
巴神做基金的时候，年化29.5%，13年29倍，我现在9年才7.1倍，要想赢他老人家需要啥概念呢？
需要后面四年至少要翻四倍以上，取得年化40%以上的成绩，实现的概率无限接近于零。
所以啊，对老人家的学习越深刻，你越发现差距太大。只能安慰自己，起码成了更好、更富的自己。
2022年12月23日
培根君：老唐，我看很多书房的优秀学员，对财报的细节了如指掌，非常值得敬佩和学习。
但我总有种感觉，实际上如果能对企业未来的净利润有个大致的评估，再留有足够的安全边际，似乎对财务细节掌握不那么精确的情况下也能获取到满意的回报率吧，是我的错觉吗？
唐朝：事实就是这样的，不是你的错觉。
愿逐月华流照君：财务的细节更多是乐趣，对投资的边际效应其实衰减的挺快。
宋正祎：借楼说一下我的困惑。看老唐分析财报系列以及手财等，也没觉得在财报各科目有证伪之处啊？
比如茅台的在建工程，工程物资，固定资产等科目。好像都是直接采信了财报的数据。我知道肯定是我的功力不够，只是不知道问题出在了哪里？也许是财报读的太少而想的太多？
唐朝：看看书房的浅印象系列，你就知道什么是证伪了。
2022年12月24日
风尘侠隐：唐师您好！请问您觉得与茅五泸相比，目前洋河最大的短板或者说努力的方向是什么（优势自不待言）？
唐朝：高端酒产能。
断桥：为什么是产能，不应该是是市场需求吗？
流浪的風：高端白酒市场一直是供不应求的。
培根君：高端酒产能始终供不应求(看茅台的一批价和出厂价之间的差价可知)，洋河的高端酒产能受制于浓香酒工艺，只能靠时间提升产能。
2022年12月24日
风云：上次周记老唐老师提到的有关茅台公司扩产项目，你认为实际产能大于设计产能的问题，值得商榷，我认为根据建筑工程设计规范等要求，设计产能是大于实际产能的。
唐朝：这个没啥讨论的，茅台就是实际产能大于设计产能。这只是个事实，不涉及其他东西。
风云：公司在充分考虑到突破设计产能对安全及有关设备不会带来重大安全事故，才敢这么干，否则给丁董十个脑袋他也不敢长期超负荷运转。
唐朝：茅台所谓的产能，主要部分就是挖个土坑，用条石把周围一砌，结束。不存在任何安全事故可能。
杨团结：是不是发酵取酒有不确定性，在产能设计报告时稍微低估。
阿扬星宸：财报里有写数字明明白白，设计产能和实际产能，按比例计算记得实际大概比设计多 13～17%。
2022年12月24日
唐朝：券商研究员内心可能根深蒂固地藏着一种以股价涨跌论成败的思维。
比如这类为别人代工的纺织品生产企业，在我们眼里恐怕绝大部分第一眼就离开了。但它真的一样可以暴涨，暴涨后研究员们就不得不去尝试理解“它为啥涨”，并尝试总结“涨的有道理”。
然而就短短一年多，时间这把杀猪刀又毫不留情地切碎了硬找出来的一切理由，股价哪里来、回了哪里去，有道理的大牛股变成了“有道理”的大熊股。
刘杰龙：然后就高位站岗的说准备要走价值投资路线了，拿长线。
海绵不是宝宝：我们不需要被职业绑架，不用自圆其说，强行解释…
唐朝：对，这是小散的优势。不是说不会错，而是不需要按照这个路径强行去错。
Chen41：有道理的大牛股，变成有道理的大熊股。哈哈哈哈，反正总是都有理呗！
ViV：这就是他们认为的“市场永远是正确的”诠释吧。
还有冯柳所说的“涨的时候往好的方面想、跌的时候往坏的方面想……理解市场就是去理解它在涨跌中的思考及侧重，融入到自身的研究中……”，似乎和“市场先生是个情绪不稳定的家伙”这个设定相违背了。
ViV：还有，冯柳说的这个“我希望知道在股票涨跌的时候，市场在想什么……”，我是百思不得其解，市场想什么是可知的吗？怎么验证？
2022年12月25日
Maya：世人都知白酒好，上涨太快受不了。
周明芃：世界上绝大多数投资失败都倒在想要“一夜暴富”上…
黑牛：古今将相在何方，荒冢一堆草没了...
风儿：适合我，慢即是快，不疾不徐，稳稳向前。
胡春阳：曾几何时民谣是这么唱的：少年不知白酒好，错把能源当成宝。
2022年12月25日
忆溪舟：真是这样，皈依夹头后，工作中的便宜不爱占了，有些灰色的地带坚决躲避，就是因为这些曾经能诱惑人的东西现在看不上了，最主要觉得通过走正道能赚大钱，有些利益完全没必要冒着风险去换。
唐朝：哈哈，真开心听到溪舟的这种变化......
星光《BEYOND》：我也一样，工作中好多同事为争一点点小利，经常你争我夺的，以前也彷徨过，现在主动避开这些，不去碰也不去想，人每天轻松快乐好多。
忆溪舟：受院长的教育，还有个变化就是，现在很享受把荣誉留给下边的年轻人。自己承担责任也很豁达，大不了老子不干了。
唐朝：结果发现工作干的更顺更好了？哈哈。
忆溪舟：是呀是呀，顺多了，压力也小，还经常被惊喜到！
2022年12月25日
方圆：70年茅台零售价从3元涨到3000元，一千倍啊！
唐朝：1989年之前的价格是伪价格，没有可比性。当时虽然有定价存在，但是想买到不是靠钱，要靠很多东西。
只有从1988年7月之后，国家放开名酒价管后的价格，才具有可比性。
如果从1989年出厂价80元起算，到目前969出厂价算，就是34年12倍，年化7.6%。
同期零售价是从106到目前的2700左右，34年25倍，年化约10%，也只是基本跟上期间名义GDP增速而已，没有数字展示的那么夸张。
M.T.E：经唐师计算，确实没有那么夸张了。但，34年了，年年都在增长的企业还是比较稀罕的。
W果园：1、还是放开了好，要不然都被有批条的拿走了。
2、从价格比看，2013-2015 年性价比是真合适啊，其次就是 1989-2006 年也不错。
此唐非彼唐：确实，1989年月工资大概就是一两百块钱吧。
唐朝：1989年城镇普通职工月薪几十块，我1990年工作的，运气好，刚好碰到全国大涨工资，过了百。
慧思：老唐对于茅台真是如数家珍无所不知，其实10%左右也是相当不错了，不过是一瓶酒而已呀。
不过，这里面还要考虑一个因素，就是老酒的增值，所以“收藏价值”应该是超过10%的。
2022年12月26日
守护：懒其实不用学，重点是如何判断什么是重要的事。
智慧的人做的事不多，但懂得什么是重要的事。勤快的人做很多事，但不知道什么更重要。
唐朝：精辟！
2022年12月26日
半仙儿：唐老师，现在流行很多毒株，以后也会变异出更多毒株来，人们会反复感染，感觉未来很灰暗啊！
唐朝：你灰暗是一天，我开心是一天，真遇到无法解决的毒株，未必会因为你一直灰暗着就放你一马？
无论什么传染病，人类都会挺过去的，无外乎是代价大小而已。真要是遇到挺不过去的，那就弄死当睡着，正好补瞌睡，更加不需要操心了。
岸芷汀兰：平凡的人，快乐一点，杯弓蛇影，不如对酒当歌。活着唱，死了放。
2022年12月27日
拭心尘：唐老师，刚看了你的三分钟学会借贷的文章。有一个问题一直困扰着我，资产负债表不是所有科目顺着写的吗？怎么分的左右？
唐朝：以前是分左右的，资产在左边，到总资产（或资产总计）结束，权益和负债在右边。
后来为了将就屏幕阅读，有些就把右边的部分挪到下边了。阅读方法是一样的。
2022年12月27日
老A：资产负债表里的应收账款，预收账款，应付和预付账款的金额是否包含增值税？
唐朝：包含。
2022年12月27日
Zhuxd：唐老师，价值投资买入股票以后一般就是持有跟踪，我想问这个跟踪的工作量大吗？
唐朝：以我的经验看，不大。一般就是你刷手机的时候，顺便就完成“跟踪”了。
2022年12月27日
Ling：老唐，有时候坚持不下去怎么办？生活好难。
唐朝：不太清楚你说的是什么事。大部分需要坚持的事情，我也坚持不下去，这可能恰好就是你我之所以是凡人的原因吧......
大树：此刻我也很难，生活太强悍了。回想来路，无非两条：读书太少，思考太浅。
没有在年轻十岁时候读到远离烂人，而不是企图改变他。没有思考过余生很长，泥潭却不是容易对我们的错误放手的。
感谢唐师的多看一二，砥砺前行。
2022年12月27日
Sxwgg：唐师好！年底到了，一年一度的总结少不了，可否在总结之际来个唐粉年度收益问卷调查，再来个新年标的投票点杀，再建一个群，门槛是自愿缴费××元以上可进。
唐朝：收益问卷，可以；点杀，明年再议；收费群，不予考虑。
2022年12月27日
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