书房拾遗第77期
前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。
老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。
大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第77期。
静息风影：唐师，新实战手册211页分析系列酒环节，2021年系列酒基酒产量应该是2.82万吨，茅台酒才是5.6万吨，这里是特意选择茅台酒基酒产量来分析系列酒的吗？这是什么原因？
唐朝：不是，那文章是2020年4月写的，当时茅台系列酒披露的进度就是2021年实现5.6万吨产量。我2020年4月写文章的时候，不知道2021年他们没做到，无法预知2021年年报会是2.82万吨。
2022年6月6日
菜根：老唐，能大白话解释一下财报中的计入权益的累计公允价值变动吗？
唐朝：最常见的就是上市公司买入的股票，分类时归入粽子了，市价波动直接计入净资产，不计入利润表。
2022年6月6日
wj：老唐，冒昧的问一句，任何估值是不是与假设有关？而假设实际上与行业有关？
唐朝：估值肯定和假设有关，假设肯定和企业有关。至于企业是不是与行业有关，我不是非常确定。
2022年6月6日
Lucy.lu：我想问问，陕煤的决策过程肯定不是站在预期通胀才买的是吗？预期通胀如果来临这仅仅属于风落。陕煤应该站在需求有微增，供应不上来，陕煤有新增供应能力是吗？
唐朝：三娘说得对。是需求有微增，供应不上来，陕煤有新增供应能力。通胀可以预期，也确实有这个预期，但作为风落之财看待。
沈阳郭宝荣：通胀也有感知得到，但昨天唐师的截图和统计数据，还是虎躯一震，通胀下表现最好的是能源，最差的是医疗，又get到了，又点亮了一盏灯！
2022年6月7日
HM：晚上好。“对于当前的茅台来说，把账上钱分光，再贷款来分红，才是股东利益最大化的作法”，把账上钱分光好理解，因为它赚钱很快，可为啥还要贷款来分红呢？
唐朝：茅台良好的现金流可以保证很低利率贷到款，而稅盾效应还可以在这个基础上让利率再打个75折（利息支出税前扣除，相当于税务局承担了利息的25%），类似公司协助股东以超低利率的75折贷到款了，股东随便拿去做点什么都有赚。
2022年6月8日
The Rain：有的时候会有这种困惑，水平不如唐老师，收益率不如唐老师，可用时间不如唐老师，可是还是自己想选股，我是不是有点傻，有的时候会想还不如一把抄了。
唐朝：不傻。越早开始独立研究越好，投资者不可能一生都将期望值放在别人身上。既然如此，资金比较小的时候做实验，总好过资金比较大的时候去做实验，对不？
2022年6月8日
王广耀：唐师啊，假如有这么一家企业，一直在用自有资金回购股份注销，那么早晚有一天它会把所有股份全部回购注销完毕，那么这家企业属于属于谁呢？
唐朝：最后一位持股股东，无论他持有多少股，这家公司都是他的全资子公司。
2022年6月8日
刘松育：老师，我还是没太理解分红送股，后又除权除息，那分与不分又有什么本质意义呢？
唐朝：分与不分，没有什么本质意义，就是财富转换了一种存在形态。
有利之处在于，对于账面上有冗余现金，找不到更高效利用方式的公司，分给股东一方面可以让股东自行寻找更好的投资方向或用于消费，另一方面有利于减少公司管理层因为账面现金太多，而产生的不严谨的扩张冲动。
2022年6月8日
呼噜娃：唐老师，看了你的书还用不用看投资心理学这类的书籍，还是只管研究企业就好？
唐朝：尽你所能，阅读一切——沃伦.巴菲特。
2022年6月8日
黄展兴：如果一支股票已经到达一年内卖点了，但其分红很高，分红登记日还没有到，如果您遇到这种情况，会选择卖出还是继续持有等分红后再卖出？
唐朝：会卖出。
2022年6月8日
静息风影：唐师，在您的理想买点买入预期收益率26%，那么在现在越来越倾向于合理价格下就买入的情况下，是不是您的预期收益率也下调了？
如果没下调，是否您认为长期来看企业的利润增长会弥补“买的没那么便宜”这个缺憾？
唐朝：26%是100分，其实有个15%以上我就挺满意了。
2022年6月8日
一只蜗牛：感觉光用估值的方法就可以解决管不住手的问题，唐师我感觉的对不？
唐朝：不管用哪种方法，只要真的明白了，手自然就管住了，毕竟自己的手最终还是听自己的大脑指挥的，对不？
2022年6月8日
ZXDDDD：唐老师，请问一下交易性金融资产中的债务工具投资是指持有其他公司的可转债或债券吗？上网百度董秘的回复是根据新会计准则将两家股权投资公司分入债务工具投资，能说说是怎么分入的吗？
唐朝：一般可能是优先股或可转债。
2022年6月8日
若兰：我有一个疑问：一年内卖掉为当年利润的50倍市盈率或三年后合理估值的150%取较低值，但是老唐也是分批卖，这个分批卖，是50倍市盈率、60倍市盈率、70倍市盈率吗？
林林：50,55,60，我看过这三个PE各三分之一。
若兰：如果是三年后合理估值150%先到，又怎么算？
白开水：卖点2≈卖点1×1.1，卖点3≈卖点2×1.1，就是每次上浮10%，不知道我有没有记错。
林林：我不记得唐师说过。150%先到的情况，但开水兄说得每次增加10%，又貌似说过……我刚才想了一下，150%先于50PE到来的情况下，倾向150%全部清仓。
我的逻辑是这样的：如果已经是150%先于50PE到，那么意味着1，是无风险收益率高，或者2，预计增长率很低。这1和2情况下，提前卖出都是想要的，那么只要到三年后的150%就可以卖。
唐朝：他俩说的都很清楚：50倍市盈率先触发，50,55,60倍市盈率分批抛出。150%卖点先触发，我现在倾向于一次清仓，理由就是林林说的那段，我没有需要补充的。
2022年6月10日
阿燃：唐师好，假如未来有更多资金，唐师有买入一部分美的的打算吗？
唐朝：这个假设不成立啊。我现在没钱，但答你一下吧，免得你不死心：现在如果有钱，我会按照腾讯、分众、福寿园、海康、美的的顺序考虑。
2022年6月11日
何林丹：老唐，复利的魔力只有在时间较长的才会凸显出来，到时候我们都七老八十了，这么多资产的意义在哪里？您年长我十来岁，希望能给一些建议和意见，不胜感激。
唐朝：我觉着四十几岁有几千万，五十几岁有几个亿，挺有意义的呀。甚至五十几岁有几千万，六十几岁有几个亿，也蛮好的。怎么会没有意义呢？
哪怕就是七老八十只有几百万，也比七老八十身无分文，天天手心向上看儿子儿媳脸色舒坦。你说是不？
2022年6月11日
阳光箭：海康2021年报，其他非流动资产里怎么有26.5亿合同资产？合同资产不是在流动资产里已经单列了吗？
唐朝：超过一年期限的和一年以内的两种，分了两处。
2022年6月11日
唐朝：市面上很多投资类书籍，喜欢塑造股神神准抄底的故事，来推销某种鸡汤。这类东西非常垃圾，甚至比技术分析书籍的危害性更大。
比如这个案例（别问书名，不值得看）
其实看看伯克希尔的持股表，按下计算器就知道。富国银行2008年末收盘价29.48美元，伯克希尔在整个2009年追加买入了2984.35万股富国银行（原本持有约3.04亿股），2009年内买入均价约23.18美元。
股价跌到7.8美元的时候，巴菲特和芒格一样扑街，但这丝毫不影响二老赚钱以及二老思想的伟大性和有效性。非要强行虚构一段“看准7.8美元是大底，小手一挥抄中大底”的神故事来忽悠小白，不是传播投资思想，是侮辱二老。
小蒋：真真假假，虚虚实实，混在一起，假话变成真话，虚构变成事实。
唐朝：你把葡萄干和狗屎混在一起，只能得到一坨更大的狗屎——查理.芒格，哈哈哈哈。
柏杨：是啊，这样的误导实际上侧面的目的是为了说明普通人如果没有二老预测并抄底的能力，那么价值投资对普通人就是无用的。这个误导也是让很多人没办法彻底走上价值投资的原因之一。
志勇：如果看了巴菲特的相关书籍，就会知道这一段话的描述简直就是胡扯。还观望，还抄底，这些概念在巴菲特思想里根本不会有。
泺圣天：这让我想起了佛门那段话:末法时代，天魔会扮成和尚，歪曲佛祖的经典，从而完成灭佛。这个案例感觉一样，打着巴芒的名号坐着毁灭巴芒思想的事。
白开水：如果没有一双“明亮”的眼睛，真的很难分辨这个世界的真伪。
如果航海中没有灯塔，真的很难找到正确的方向。如果人生没有探索精神，很多事可能就真的擦肩而过。
2022年6月13日
吴泊含：古井贡公司未来如果考虑回购B股或者转A，会不会依然按照B股现在的折价来回购呢？如果发生这个情况我可不可以拒绝回购计划呢？
唐朝：有可能。可以，但如果大部分B股股东同意，你的拒绝无效。
2022年6月14日
贝壳里的海：为何腾讯有一些購股權行权价远低于目前股价，但相关人员并没有行权，有便宜不占貌似不太符合正常逻辑。
唐朝：你说的是还没有到期的吧，没到期的没有必要着急行权。
贝壳里的海：对的，就是没到期的有些158，还有200多点的行权价没有行权。
唐朝：那些不用着急行权，又跑不掉。
2022年6月14日
大掌柜：如果您买的股票有一天被爆出严重的财务造假，你会怎么办？
唐朝：手起刀落，斩仓卖出。学艺不精，坦然付费。
2022年6月14日
漏网：腾讯的资产负债表里流动负债里的递延收入都包括什么？从递延收入转化为营业收入的比例是多少？周期多长？非流动负债里的递延收入包括什么？
唐朝：需要在多期摊销的虚拟道具、会员、各种代币和充值预付款，客户为广告或云服务等项目支付的预付款等。
放在流动负债里的，就代表会在一年内转化为营业收入。放在非流动负债里的，就代表会在一年以上才会转化为营收收入。内容都是一样的，只是期限不同。
2022年6月14日
唐朝：给持股公司强行加戏，有些是为了欺骗他人，有些是为了欺骗自己。这也算是股市的一大特色吧！
公司：我们没有。
股民：不，你有，你就是有，你必须有。
这个弹出新闻勾引我憋不住要嘚瑟一盘：老唐的《利亚德印象》一文就发表在创出17.19元高点那天的早晨八点，简直是匪夷所思的狗屎运。
素菊：相信年报浅印象系列救了很多人。希望非理性对待这么有逻辑的分析结果的人，只是少数人。
苏飒：老唐这是用实力说话，市场给的反馈就是最好的证明。
2022年6月14日
司空：请问老唐推测茅台22年归母净利的时候，为什么增值税进项的数值取营业收入的1%？
唐朝：通过税金及附加里的城建税、或教育费附加可以倒推出来，基本是精确值
司空：我推出来了，感谢感谢。
阿健：请教下城市建设维护税这个数字是哪里来的啊？
唐朝：税率，请翻开红皮手财210页。当年准确金额，看利润表“税金及附加”科目附注明细（2021年茅台年报99页）。
2022年6月14日
投资是一种信仰：请教港股通的‘’日终清算汇率‘’在哪里查询？
唐朝：以华泰证券为例：“港股通--港股通汇率、余额查询--近2日结算汇率”，搞定。
2022年6月15日
唐朝：贵州习酒官方公众号发布《致习酒全国经销商、合作伙伴，全体员工的感谢信》，文中说截止6月15日，销售已突破100亿元，完成上半年销售计划，实现时间过半任务过半，再创同期历史新高。习酒2020年销售突破百亿（103亿），2021年营收155.8亿，2022年的目标200亿营收。
可惜了，可惜了。2020年3月，高卫东刚来茅台的时候，我就写过，最大期望的是茅台股份公司把习酒收购了，500亿以内估值都可以商量，全资收购或者控股都行。这可惜了，眼看着一只小鸭子长成肥天鹅，飞噶了。
流水不争先：200亿可以排行业前六了，习酒的主打产品都有哪些？谁知道？
唐朝：主要龙头产品是习酒窖藏系列和习酒君品系列。
冯少：怎么办呢 还能收购吗？
唐朝：不说能不能收购，200亿销售额的公司，此时要收购，就不是这个价了啊！古井贡酒，一百多亿营收市值1200亿。泸州老窖，刚突破两百亿营收，目前市值三千多亿。
2022年6月16日
唐朝：茅台酒销售公司原董事长杜光义：无期+没收全部财产。唉……惨啊！
姚队：上缴国库…担惊受怕多年后，贡献了。
唐朝：袁仁国也是1.1亿，无期。杜光义也是1.1亿，无期。看样子，他们都有一个目标，要成为A9。
YongHua_Zhu：A9是什么梗？
唐朝：资产九位数。
伯涵：诱惑太多了，靠自律是真的难。
2022年6月17日
王雷波：唐老师您好：B股转H股的好处是提高流动性。对于我们长期投资者，按照您说的我们无需接盘侠，那么是否B转H对长期投资投资者是否没有好处？假设古井贡B 若要转H股 我们是否应该投反对票？
唐朝：我会投赞成票。不依赖接盘侠≠拒绝流动性。
2022年6月17日
王雷波：唐老师：您在价值投资实战手册第七章中举例泸州老窖的的案例时，是在收到分红后再买入泸州老窖。
请问在企业盈利增长，且有大量分红的前提下，投资者在收到分红后，是否需将该股票的分红再买入该股票才是正确的决策？为什么？
唐朝：不是。还是要比较，必须要股权明显比现金更有价值的时候再买才比较合适，并不是不看价格随时买都是对的。
2022年6月17日
云天：老唐，有关古井B卖出后兑回人民币有关额度的问题，在等值5万美元以内的自由结汇，超过5万美元的，可以凭以前购汇的凭据结汇成人民币。
唐朝：哦？以前的购汇记录，可以作为结汇凭证吗？也就是说本金部分换回人民币基本不受限制？谢谢你。
云天：嗯嗯，原来的购汇记录证明了你的外汇来源的真实性，所以可凭此兑回来！
2022年6月17日
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