书房拾遗第22期
前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。
老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。
大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第22期。
@一指天元：巴菲特老年后收益率没能跟上以前，当然受管理资金规模的扩大也有影响，但投资上也出现过认识偏差，也算是跟不上时代认识偏差导致。
我们投资者如何跟上时代脚步，可以在年老时依然可以在正确的投资道路上走的更远呢？
@唐朝：我们不需要跟上时代，我们只需要每天晚上上床的时候，都比早上起床的时候更智慧一点点就可以了。
一点点就行，不需要去追“时代”，因为“时代永远在变”，你追一个不停在变的她，只会让自己无所适从。
2021年7月27日
@马锐：请问老唐，一直对一个公司在多地上市这个问题没有搞得很清楚，是一家公司会相当于卖了两次呢，还是在用不同的资产上市？
最近医美茅爱美客准备在港股上市，那么肯定可以募集更多的资金，对原有市场的股东如何去判断这个行为的利弊呢？
@唐朝：最近古井贡酒定向增发，能理解吗？就是向一部分投资者新发行一些股份。
全体老股东所拥有的公司，获得的是新投资者投入的现金，付出的是“新投资者投入现金后的”公司的一部分股权。
如果能理解这个，那就简单了。香港上市也好，美国上市也罢，从股权意义上和这个是一回事。
只不过新投资者是来自香港市场或美国市场的投资者，且这部分新发股票将在香港市场或美国市场交易，而不是像古井贡刚刚发生的增发，增发股票在A股市场交易。就这么个区别。
至于利弊，都一样，看发行价、当前市价及公司内在价值之间的关系。离开价格没有办法讨论利弊。
@Roger.lee：那不同地区上市的企业总股本，就是加总得来的呗。
@唐朝：对。但部分存托凭证例外。
存托凭证是以部分老股或增发新股抵押在某投行处，然后由投行发行一种代金券（或称为兑换券也行）在其他国家或地区的资本市场流通。
以增发新股为抵押的存托凭证，会增加公司总股本。但以老股为抵押的存托凭证不增加公司总股本。
@马锐：那在选择新市场上市还是老市场增发，主要是看募集资金的成本还是有其他考量因素呢？
@唐朝：本来就和卖土豆一样，应该取决于哪里的买家多，哪里的买家出得起价。
但因为我国有外汇管制的存在，有些企业会附加考虑企业对外汇的需求因素，去考虑上市地。
还有部分企业也会有所谓“引入先进管理思想，引入国际标准董事会结构“之类的考虑。
2021年7月27日
@sam：老唐，按照昨天您提醒：茅台跌到2.1万亿市值即1672元/股就买入。今天上午它到1682.12，我一直在等，没想到后来转涨了，今天没买成。
我的问题是：您为什么把买入点设置在1685，而不是1672、1675或者1680？
@唐朝：这个其实没啥原因，就是个经验吧——而且还不一定灵。比如昨天我设的1810就吃亏了，明明可以1792的，对吧？
可以忽略它，长期看不重要。重要的是，要有个价，且必须是提前很久设好的，不是被近期的市场波动干扰出来的。
2021年7月28日
@宝马：唐老板，最近交易好频繁，把接下来两年的指标都花光了吧？
@唐朝：没有指标，只有价格、比较、选择。没有时间限制，没有次数限制。
2021年7月28日
@卡朋：想请教下唐总是怎么看待成长股与价值股的？
@唐朝：成长是价值的安全边际。
2021年7月28日
@玄空一墨：唐老师， 我有一个疑惑，你一直说比较，你的美的是亏损卖岀的，而如果选择卖陕煤就不会亏损。
这是因为美的确定性不如陕煤呢？还是卖陕煤的钱不够买茅台，才选择卖美的？
@唐朝：我买卖时，从来不会考虑是盈利状态还是亏损状态。
2021年7月28日
@木子：唐叔，您的投资基本逻辑是企业股票价格最终会回归到企业价值，请问股价最终要回归价值，这个逻辑有什么具体依据吗？
@唐朝：因为资本的逐利天性。
2021年7月28日
@小叔叔：茅台现在的价格，书房很多人买一手可能就超过40%的策略限制，就买成重仓甚至是单吊了。请问老唐能否对这个问题给出解决办法。
@王华：如果自己重仓持有的个股，除了研讨财报，平时面对各种利空利好，怎么样去分辨哪些是会影响公司生意需要特别关注的，哪些只是短期的晴天阴天可以置之不理的？
抱歉，这个问题有点可能有点空泛。
@唐朝：答案也有点空泛：熟悉你的公司，你自然就知道了。
2021年7月28日
@耕读在我心：巴菲特总是留着大量现金，而我们都在谈论如何满仓操作，想不通这是什么原因？
@唐朝：关于巴菲特预留现金的问题，请阅读书房3月4日的文章《巴神2020年度致股东信精要及老唐解读（上）》。
2021年7月28日
@岑志松：如果两个标的都到买点，资金总量受限，老唐如何定份额？是否会出现干脆牺牲一个、全买另一个的情况，老唐是如何决策的？
@唐朝：乱来，乱来就好，阿弥陀佛
2021年7月28日
@容及愚：卖出支付宝基金，相当于增量现金进入投资组合，后面应该如何计算组合的年化收益率呢？
@唐朝：按照基金净值法计算即可，资金出入永远不会影响收益率的计算。不会的话，可以向书房发送“收益率”，有手把手文章。
2021年7月28日
@香水百合：老唐昨天加仓企鹅今天就大涨，确实厉害！
@唐朝：这一点也不厉害。悄悄告诉你，我2021年内腾讯的平均加仓价格是555港币，目前还巨亏中……
你是不是瞬间就发现老唐也就那样，老韭菜一根儿
@柠檬：我是刚开始使用港股通的小白，这两天也买了腾讯。
因为不方便时刻看手机，就按心目中价位提交了买单，但发现好些都变成了废单。这是什么原因呢？
@唐朝：港股通规则要求最低在24个报价单位内报价。
股价在500港币以下时，报价单位是0.2港币，也就是说，你的买单必须是0.2的整倍数，且不能低于市价4.8（24×0.2=4.8）港币，否则就是废单。
等股价在500港币以上时，报价单位变成0.5港币，你的买入委托必须是0.5的整倍数，且不能低于市价12（24×0.5=12）港币，否则就是废单。
卖单同理，卖出委托必须是报价单位的整倍数，且不能高出24个报价单位。
2021年7月29日
@石劲力：老唐，记得你说过你的腾讯持仓成本接近400，那在腾讯上你收益并不太丰厚，有没有反思过为啥没能早点介入啊？
@唐朝：是啊，为什么没有早点介入呢？主要还是笨，知识欠缺。能力就这么大，也就只能赚这滴点儿钱。
<补记：这位朋友说到的接近400，估计是老唐较早之前分享的。经查询，通过2021年内的大量增持，目前持仓成本是477港币>
2021年7月29日
@王颖：您本周调仓的零头选择加分众传媒，思路是分众比陕煤或美的更具吸引力呢，还是对分众更有感情？
@唐朝：没有思路。一点零碎，随便买什么都没有区别。非要找理由的话，可能是分众股价最低，可以导致账面剩余现金最少吧。
2021年7月29日
@春来草自青：唐老师是真的看不懂保险，还是不看好但不愿意说出来，怕别人喷？
@唐朝：真的不懂。喷倒不怕，早就习惯了。
2017年我就写过一个对保险股的思考系列，一共五篇文章，你随时向书房发送“保险”就可以提取。
想喷的话，那几篇文章下面可以有针对性地喷
2021年7月29日
@锦帆：老唐，以前你说过单支股票最高仓位是40%，如果涨的超过40%也不会调整。
我想问如果跌的低于40%了，在公司正常的情况下：
1.没有新钱时，会不会卖出持仓中确定性低的来补足40%？
2.在有新钱时会不会补足40%。
我认为：1不会，2会。请老唐打分。
@唐朝：基本正确，标准答案不绝对，它们是：1.一般不会，2.应该会。
2021年7月29日
@元直：老唐，如何看杠杆，买股票杠杆能不能用少量杠杆？
我以为腾讯跌不了这么多的，用了一点杠杆，结果心惊肉跳的，暗暗告诉自己，以后不用杠杆了。
@唐朝：我的观点在每一本书里都写过，在无数篇文章里强调过：珍爱生命、远离杠杆。
2021年7月29日
@Carmelo：记得几年前唐叔卖出成都叠拼的时候，手上拿的是现金，现在完全用指数来做类现金，这是不是也算是唐叔投资理念的进化呢？
@唐朝：这个提问本身有误导。2018年卖房后，我也没拿现金，只不过钱是在5~9月间分四次收到的（定金、首付、过户、银行放按揭款），基本都是拿到钱后很快就变成股票了。理念并无变化。
2021年7月29日
@唐朝：为什么骗子的借口常常非常弱智，显而易见的可识破，而上当的人却偏偏很多？
为什么淘宝上自动生成交割单的软件，销量最大的反而是便宜货？按说骗子不会缺100元本钱的。
以下是旧帖，一字未改：
2021年7月29日
@唐朝：有关注者留言骂老唐“装价值投资者”
人倒是顺手拉黑了，但我还很有点儿好奇，这些人心目中的所谓“价值投资者”到底有些什么特征？
我猜想是不是酱紫的才算“正宗”价投？
只买低pe、低pb个股；
上一条的加强版，只买低pe、低pb行业龙头；
买入后从不卖出，或至少保证持有不低于10年；
股债搭配，动态平衡，保持低回撤幅度；
绝对不买任何和科技沾边的个股；
实在想不出来了，大家补充……
留言区多位朋友的留言合并收录：
6.1）始终坚持越跌越买，绝不亏损卖出的；
6.2）必须拥有银行和保险股；
6.3）认为只有现金分红才是投资回报的可靠来源，只购买高股息率个股；
6.4）生活一定要极度抠门，近于自虐，节省下来的钱都用于投资。
@林世迎：大部分对价值投资一知半解的人心里，可能价值投资者就是只买知名大白马，不管涨跌都不会抛售，一直傻傻持有的吧
@Dushu：这些所谓“正宗”价投特征，不正是巴菲特通过长期学习实践摒弃的东东吗
@跷跷板：以前认为价值投资是大资金才能搞的。在唐师的敦敦教导下才明白，价值投资与资金量无关，是基于企业创造价值获利的站在大概率面的投资，不是互摸腰包获利的行为。
@牛松林：1至4条，在没认识老唐之前，真的就是我眼中的标准夹头。认识老唐之后，感觉之前好幼稚……
@回归常识：主要是你的茅台、分众高估后卖出，现在低估又买回来，这个行为太像看K线高抛低吸的技术派了，所以这些人认为你不是价值投资。
@唐朝：以留言时间推测，更像是被老唐卖美的+买茅台的行为触发的
2021年7月29日
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