老唐新书剧透

也算不上剧透，已经有很多朋友知道了。只是因为刚好设计稿定稿，明后天就准备下印厂开始印刷了，所以借机给关心的朋友们汇报一下进度，算先睹为快吧。

书是《价值投资实战手册第二辑》。看名字就知道，是2019年1月出版的《价值投资实战手册》的升级版

这次升级有书房的一百多位热心志愿者参与，所以我的工作轻松的多。

从去年11月中旬开始，热心志愿者就帮助我整理素材，主要来源是书房里发表的历史旧文。

其中和第一章《如何面对股价波动》有关内容，由浩然斯坦负责搜集和整理；第二章《如何估算内在价值》有关内容，由杨大掌柜负责搜集和整理。

这对金童玉女是书房老朋友都熟悉的学霸。早在我有升级本书的想法之前，他们俩就已经大量整理和归纳了书房相关内容，并形成了脉络清晰的框架，分享在他们各自的公众号《莫书房》和《杨大掌柜》里。已经有很多书房朋友通过他俩的梳理，解决了自己的投资困惑。

新书第三章的案例部分，则由长期义务帮助书房整理资料的热心志愿者群体完成。

一百多位志愿者分工合作，从书房过去发表的大量企业分析文章中，挑选出最受启发、最有价值的案例，并由推荐人写出推荐入选理由，然后在群里实施票选。票选通过后的精品整理成合集转交给我。

以大家的整理文稿为基础，我从今年元月开工，大概花了两个月时间，就将升级版搞定了——还记得吗？老唐1月和2月没有本月阅读分享，没读书，忙这个了。

如果没有这一百多位热心朋友的参与，这本书不会这么快诞生。谢谢大家，书房因为你们而增加了一种特别的温暖，一种“我为人人、人人为我，相互学习，共同进步”的吸引力。谢谢朋友们

接下来，我简单介绍做了哪些升级。

2019年《价值投资实战手册》一书面世后，书房很多朋友都盛赞这本书的第一章彻底击碎了对股市的恐惧，明白了在股市里必然赚钱的逻辑基础，从此相信通过股市达到财富自由不是空想，而是必然，持股也就没有以前那么焦虑了。

但对于该书第二章估值部分，尤其是老唐估值法的实战运用，却不断有朋友表达各种各样的困惑和疑问。

这些困惑和疑问，催生了大量细节提问。为了解答这些提问，老唐在过去三年里又多次写文章，去阐述老唐估值法背后的原理、数据的采信、实战应用的方法、需要规避的陷阱等等，加上相关案例展示，诞生的新内容可能早就超过十万字了

这次更新，老唐在书房已发布旧文的基础上，将如何估算企业内在价值章节，从2019版的55页扩充到新版的92页。

其中增加最多的，是对老唐估值法实战运用重新做了梳理和阐述，从原来的仅有11页，扩充到新书的足足40页内容。

我希望第二辑的估值章节，能够彻底粉碎朋友们对估值的惧怕和担忧，能够帮助朋友们将注意力聚焦在对具体企业的理解上，早日进入“别瞅傻子，瞅地”的确定性赚钱境界。

除此之外，第一章内容也根据过去三年多里读者容易困惑的地方，以及自己的一些新思考，补充了一些阐述，相信是更加清晰易懂了。

最终结果就是2019版前两章原118页，在本次更新中扩充为173页。

这173页所阐述的内容，是老唐自己在投资领域里碰撞和思考28年积累的精华。我坚信这就是在股市里长期生存和持续赚钱的法宝。

我甚至愿意在当下市场极度悲观的时刻，勇敢地、张狂地说：将这173页内容吃透，以三到五年为周期衡量，想在股市里亏钱是非常困难的事情

前两章的理念部分，是升级和完善。第三章的案例部分则是全部更新。

在《价值投资实战手册》2019年版面世至今的三年多里，老唐通过实盘周记的形式，在“唐书房”里持续更新着实盘持股变化、持股企业经营情况及估值数据。

这三年多，老唐仍然是每天满仓，仍然是非常少的交易，仍然是跟踪着屈指可数的几家企业，仍然是提前明确披露买点、卖点和仓位计划，仍然是每次交易都提前告知清晰和一致的逻辑，仍然是使用《价值投资实战手册》所阐述的投资思想指导着自己所有的决策，没有任何灵机一动的盘感或艺术成分。

实盘在2019、2020和2021年度分别获得了52%、66%和-4%的收益，三年累计获利142%，年化收益率约34%。

即使加上2022年截止今天（4月27日）的-16%，从2019年元旦到今天，也是翻倍出头的收益：1.52×1.66×0.96×0.84=2.03。

按照3.33年折算，年化收益率略高于24%。同期沪深300指数从3010.65上涨至今天收盘的3895.54，涨幅近30%，折合年化收益率约8%。

注：这收益是按照基金净值法和实际收益率中较低值记录的，且不算新股产生的收益，老唐实盘真实收益率高于这个数据。

更新《价值投资实战手册》案例部分的想法，是在2021年下半年产生的。

其原因是第一版创作时，由于不可控的市场因素，老唐实盘公开的五年历史里（2014年初至2018年末），没有一家持股企业是因为触及卖点导致卖出的。

朋友们读到的案例基本上局限于买入、持有，以及少量因为对企业的认知改变而导致的卖出，它们所反映出来的投资体系其实不够完整。

2021年内终于有了因为股价大涨，导致多只个股触及卖点，大幅减仓甚至清仓的情形出现。

主要包括：在2021年1月和2月间，将实盘公开后八年里一直是第一重仓的茅台，在2149~2588元间分三次近于清仓；将分众在11.26和12.39元各减掉1/3仓位；将海康在61.74和68.5元各卖出1/3。

上述交易对企业质地和估值均没有发生变化，卖出理由仅仅是因为触及提前预设并披露的卖点。于是产生了一些可以完整回顾的案例，对大家了解一项投资决策的全流程会有较大的帮助。

其中尤以分众案例更具特殊意义。

在2019版里收录有老唐最初接触分众时所做的企业分析和估值，该判断指引了我早期的买入。

然而，后面的事实发展，证明我在对分众的定性方面犯了重大错误，随之而来的是分众股价在我买入后出现了腰斩以上的跌幅。

这个过程中，我对它观点的变化、应对、估值及买卖计划的调整和实施，直至2021年初主要仓位获利超过60%离场。

这个案例可能比那些老唐起初就看对，然后买入、持有直至获利卖出的企业，更有参考价值。

很有意思的是，故事似乎又在重演。最近一年分众又走了一趟从13元以上跌至今天低点5元以下的历程，跌幅一点儿也不比2018至2020年小。

此时，老唐当下持有的分众股票数量，是超越去年初减仓前的最大持股量的——持仓比例还没超。

这个故事未来又会怎么走？是再次送给老唐七位数甚至八位数的利润，还是狠狠地给老唐来一记耳光？我们又可以白纸黑字记录下来，然后等待时间告诉我们答案

这几年里还有一些不错的“点杀”案例，是朋友们投票选出来让老唐读财报写分析的结果。

它们可能比较适合刚刚接触企业分析的朋友，可以按图索骥学习怎么开始、怎么形成结论。部分朋友认为这些初次接触的分析，是对自己帮助巨大的样板。这次也收录了。

新版的企业分析案例部分，全部是2019年元月之后的分析文章。所有案例均附有推荐人所写的推荐理由。

另外，热心读者王冉珺还帮助制作了文章发表后对应公司的股价走势图，可以很直观地帮助朋友们观摩、思考和验证文章结论。

至此，老唐认为自己是将价值投资体系所需的全部内容，完整分享出来了。它们由三本书构成：《巴芒演义》、《价值投资实战手册第二辑》、《手把手教你读财报：新准则升级版》。

其中《巴芒演义》分享了价值投资之“道”，谈论价值投资各门各派的诞生渊源、历史发展、各自的适用范围及优缺点；

《价值投资实战手册第二辑》分享的是价值投资之“术”，谈论的是价值投资选股和估值的底层逻辑、个人实战经验及真实案例演示；

《手把手教你读财报：新准则升级版》则属于价值投资之“器”，是投资者阅读企业财报、分析和理解企业必备的工具和兵器。

三本书构成一个完整的、可以直接运用的知识组合。它们或许是老唐的前半生（明天一过就跨入50岁啦，随便按什么标准都是半辈子了）给这个世界贡献的最有价值的“财富”了。

这个“道、术、器”组合的实战效果，朋友们还可以继续通过围观书房的后续分享来观摩和验证。

<顺带说一声，以后朋友们认准书脊上的小飞象。凡带小飞象的版本就是最新版，这比红皮白皮、手1手2新手财等简称好记>

大家都知道，老唐的每本书都是在出版时，搞唯一的一次签名精装活动，这次也不例外。

以下是有关签名版新书的相关事宜。

第一、这次很遗憾，由于疫情的原因，苏州快递不通，人也走不了，所以这次的签名书，无法逐本手签。

幸好在封控之前，我考虑到这种可能，提前签了10句不同版本寄去北京。

所以，特别提醒：这次的签名版是以我的手签字体为母本印刷出来，然后加盖了老唐的印章——章是一份份盖上去的，不是印刷的。

第二、考虑到印刷签名对老唐的小胖手压力不大，这次特意出了精装套装本和精装单本两种规格。

套装主要为满足以前没有抢到签名书的部分朋友，以及一些收藏和馈赠的需求；

第三、数量是精装套装3000套+《价值投资实战手册第二辑》精装单本3000本。

精装本定价依然是89元（考虑到最近两年的通胀水平，经济出版社真的很努力了），套装售价是89×3=267元，包邮，额外赠送特意为本书设计的“唐书房投资箴言精美书签”一套12张。

单本89元也包邮，并随机赠送其中4张书签——包邮不包括某些特殊地区，例如新疆和西藏，下单界面会有告知；

第四、五一节后就可以下单了，到时我会在书房推送链接的。

今年由于疫情影响，存在不可知因素较多，下单后可能会遇到印刷厂停工、天津封城、帝都封城（出版社在帝都，印厂在天津）、你所在城市封城等多种意外情况，快递时间不好掌握。

不过不用担心。按照过去多次的经验，经济出版社有能力负责到底，会按照各处的物流情况安排发货的。沉淀在出版社仓库或者物流途中，均不影响你最终收到完整无损的书，顶多只是影响到手时间。

第五、在没有发货之前，所有订单都可以无理由退货。所以，你只管下单，可以担心自己的手速，不用担心疫情干扰。

出版社负责在可以投递的时候发货。实在不行，你还可以无理由退货。根据以往的经验，退货永远是瞬间被捡漏，所以你不用担心出版社不肯退。不退找老唐

第六、新书长这样。和2019年版本主要区别是封面颜色、“第二辑”字样和小飞象图标。

第七、至于印刷质量，燕老师和我说的专业术语，我听不懂。征求燕老师同意后，将对话原文分享给大家。反正我觉着以过去五本的经验看，质量都还是靠谱可信的。

大致就是这样了。

谢谢大家的支持和鼓励，老唐每本书的诞生都有大家的功劳在里面。

我基本上是被朋友们推着前行，不知不觉成为出版了六本书的“财经作家”，这让一个因幼时家贫、没读过大学但又无比喜欢阅读的农村娃，超级有成就感。谢谢大家

希望未来我们依然能够继续携手前行，快乐地行走在阅读、投资、致富和享受人生的大道上

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