2021年伯克希尔股东大会几个值得关注的点

返回首页 永远好奇的唐朝 唐书房 2021-05-03 20:21:00 👍赞 (1)
书房的朋友们,五一大假玩的可好,今天是不是还在景区里?
白天好好玩,这晚上休闲的时间,我们来聊聊本届伯克希尔股东大会股神问答
作为全球投资者盛宴,股神一年一度脱口秀,做投资的朋友是绝对不能错过的。
已经错过直播的朋友,可以识别下面的二维码,观看回放。
<操作遇到问题,可以咨询客服微信:1992887760819928877795(加客服微信时,请备注“唐书房读者”)>
言归正传,聊聊本次脱口秀里老唐个人关注到的几个点。
巴神数十年如一日的演示和讲授这套投资秘籍,其变化和拓展是相当细微的。大部分问题,在问题提出时,我基本能预测出巴神的答案。
所以,实际上,本届问答环节对我而言,值得关注的内容不算多。
加上网上已经铺天盖地地涌现了各种解读,没啥新意的东西老唐就不浪费大家的时间了,本文只简单聊几条已有解读文章没怎么谈到的要点。

第一,割肉航空股背后隐藏的企业预测难题。

朋友们还记得老唐在《巴芒演义》里,谈过的巴菲特和芒格投资航空股的原因吗?
由于手头资金太多,巴菲特和芒格对于某些有发展潜力的行业,采取将全部或大部买下的措施,“只要确保最终赢家在买下的篮子里面”即可。
芒格亲口说过(仅仅在三年前):“航空公司是不可替代的,人们始终要坐飞机”。
然而,2020年的新冠疫情,带来的重重一击是:航空业,全行业都是输家,没有赢家。一个赢家都没有。
引用巴菲特在本次股东大会回复的原话:
“对比2万亿美元的苹果而言,整个航空业小的可怜,航空业四大巨头加起来市值也就1000亿美元。他们需要政府的帮助,否则就会破产。”
这个庞大的、貌似不可或缺的行业,居然没有赢家,全是输家。
同时,疫情居然直接推翻“人们始终要坐飞机”的常识。
疫情影响之下,航空公司被各种各样的新科技取代了,人们通过最大化减少出行,通过视频会议、虚拟技术等多种方法替代坐飞机。
芒格原来表述的常识“航空公司不可替代,人们始终要坐飞机”被击碎。
这也应了老人家以前说过的一句高深莫测的哲理:“所谓常识,就是常人所没有的知识”。
从这个割肉案例里可以看出,哪里有什么一劳永逸!
妄图通过一个决策管十年、二十年甚至更长时间的所谓长期投资、所谓择善固执,其可靠性恐怕都是需要打个大问号的
当然,本次巴神还透露了割肉航空股的另一个很隐秘的原因:
航空公司这次必须要依赖政府救助才能活下去,而伯克希尔持有大量股份,不利于航空公司获得政府救助。
——这是个“莫须有”的理由,不好证伪,市场只能姑妄听之。
不过,依照二老的人品和历史表现,我个人认为这个理由应该是可信的。
巴菲特这次回复里明确说“我现在仍然不想购买航空股”。
其主要原因是国际旅行暂时一去不复返,且暂时看不到何时能恢复,以及无法判断疫情是否会永久改变人们的出行需求(尤其是商务出行)。
这让我想起上海机场公告新协议后,老唐认为:“新协议推翻了上海机场的确定性,投资逻辑需要推倒重来。周一我将卖出自己手头1000股观察仓”。
在书房分享了这个思考结论后,受到了非常广泛的抨击,有些抨击甚至来自多次赞赏过书房文章的老读者。比如:
这个市场里有太多人,一旦持股后,大脑里会自动将一切信息解释为利好,无法理性看待不利变化,无法接受坏消息。
这无疑是阻碍账户市值增长、阻碍投资者自身成长的拦路虎。这一点,我们太需要向巴神学习了。
他老人家那么大年纪,那么负有盛名,偶像级的人物,一旦发现外界局限条件发生变化,手起刀落毫不犹豫就认错离场,丝毫不受所谓名声和“浮亏”的禁锢。
与这个常识被击碎的案例相似的,是巴神准备的两张PPT。
巴菲特展示了30年前和今天,全球最大市值的20家企业名单。
PPT的重点是:30年前全球最大市值的20家企业,没有一家今天依然是前20大。
30年前,全球最大的20家企业里,13家日本企业(且包揽前四)、6家美国企业,1家荷兰企业。
今天,全球最大的20家企业里,有14家美国企业,3家中国大陆企业(腾讯、阿里、茅台——有两家是老唐旗下的非控股子公司),中国台湾地区1家,韩国1家,沙特1家,法国1家——日本0家。
这个残酷的变迁史,再次提醒我们长期保持竞争优势有多难。
企业保持长期的竞争优势很难,是因为市场竞争的本质,就是所有的超额利润,都会有无数资本和无数大脑殚精竭虑地想取而代之。
正所谓不怕贼偷,就怕贼惦记
能使你获得超额利润的每一项特点,都是别的竞争者日夜惦记、试图模仿甚至超越的。
稍不小心,所谓“护城河”就会被填平,或者被空降兵直接越过。
这也是老唐在《手把手教你读财报:新准则升级版》224页,提醒朋友们「估算企业未来增长幅度及可持续时间, 尤其是估值时会用到的永续增长率假设数据, 一定要防止自己过于乐观」的原因。
在老唐的估值体系里,即使是符合三大前提的企业,也不过就是看三年成长,并将三年后的企业等同于一份债券来估值。
然后再根据企业发展情况,不断地一年一年往后滚动三年。
从来没有没敢动辄看十年二十年甚至五十年的胆儿,就怕自己麻醉自己,一不小心挖坑把自己给埋喽
第二,巴神有时候也会内心骚动。
巴神2020年度减仓了苹果近9600万股,持股数量从10.03亿股降低为略低于9.08亿股。
很显然,这个操作巴菲特并没有和芒格商量,而且芒格并不认同这个操作。
因为本次股东大会上巴菲特回答减仓苹果提问时说:我在查理的眼皮底下偷偷地做了一些操作,这在查理眼中是完全没有必要甚至是错误的。
巴菲特给出的减仓理由很牵强。
他说:去年我确实卖出了一些苹果的股票,但由于苹果公司自身的回购以及伯克希尔的回购,我们持有苹果公司的比例,以及苹果股票在伯克希尔对外投资里所占的比例,不仅没有下降,反而提升了。
除非巴菲特是需要用卖出苹果的钱,来实施伯克希尔的回购,否则这个解释完全没有说服力。
我们都知道,去年巴菲特手头现金泛滥,根本不存在需要用卖出苹果的钱来实施回购的问题。
所以这个事儿就变成了,本来可以不卖苹果,直接动用存量现金实施回购。
在伯克希尔回购和苹果公司回购的双重影响下,伯克希尔持有苹果公司的比例,以及苹果在伯克希尔对外投资里的占比,都应该比现在更高。
这个没有解释力的解释,可能透露了巴菲特有时候也会怕高。
持股占比太高,股价涨的比较高时,他也会手痒动动,压抑一下自己骚动的心——股神也是人,不奇怪,也不影响他老人家在我心中的伟岸形象
所以,有时候若你的内心有点骚动,正常,不用太过责怪自己。
偶尔发点小骚,是人之常情,股神也不例外。不过,注意适度。
古人云:凡事有度,适度则宜、过度则损
第三,二老精神状态都很好,思维清晰、表达准确,连续几小时的问答,这体力也是顶呱呱的。
记得有朋友专门统计过《巴芒演义》里投资大师们的年龄,发现价投高手都很长寿。
比如已经去世的本杰明.格雷厄姆82,洛里默.戴维森95,欧文.卡恩109,菲利普.费雪97,沃尔特.施洛斯96.约翰.博格90……;
仍然在世的,比如查理.芒格97,沃伦.巴菲特91,爱德华.索普89……
这里面的原因,从找共性的角度说,这些投资者都对市场波动有清醒的认识,情绪不会跟着市价大起大落,也基本不使用杠杆(100%确定性会赢的情况例外),避免过度紧张和刺激,不和自己不喜欢的人和事物打交道,能够保持心情愉快等等,都是长寿的因。
然而,是不是具备上述条件就一定能长寿,或者不具备上述特点就不会长寿呢?很显然,不是。
真正具有逻辑的原因是,成为世界知名大师必须同时具备两个条件:一是收益率够高,二是投资史够长。
同样以100万为起点,如果投资者A的投资史是20年,年化收益率25%,财富值也就不到9000万。算富裕,但远远达不到世人瞩目的地步。
而投资者B的投资史是50年,就算年化只有15%,财富值也超过10亿,当然比不到0.9亿的A更惹人注意。
而且,价值投资的复利效应,人们经常谈论但依然容易低估其威力。
以巴神的投资战绩为例:巴神从1964年~2020年共计56年里,年化收益是20%。
这是个什么概念呢?就是1964年的10万元,到2020年底变成28亿。
很厉害吧?但是,如果巴神能够长命“百”岁,坚持战斗到2030年,即使2020~2030年间的年化收益率降低为12%,2020年底的28亿也将在2030年变成约87亿。
它意味着最后的十年赚取的财富是87-28=59亿,超过前面56年总和的两倍还有余。这还是在收益率从20%大幅萎缩至12%的情况下的数据。
这才是复利效应。
财富的增值速度是越来越快的,而且快到超乎绝大多数人的想象。
不拿别人举例,直接拿老唐实盘说。
下面截图分别来自2019年6月29日老唐实盘周记,和2021年4月30日老唐实盘周记:
2019年6月底,经历了五年半时间,净值从100变成了404,赚了304。然后又经历了不到两年时间,从404变成823。
意味着最近一年零十个月时间,老唐实盘的获利是419,超过过去五年半的本利和还有富余。
我相信进入书房超过两年的朋友都知道,过去两年里所做的事情,和之前的五六年其实没什么差异,市场也并没有特别牛,特别好。
然而不到两年的财富增长额,可以超过过去五六年总和的两倍还多——实际上,这不到两年的获利额,超过了老唐人生前45年(截止到2018年底)积累的全部财富的总和。
这就是复利效应,容易被低估的复利效应。
所以,巴芒二老的身体好、精神好,不仅代表着巴神堂的小喽啰还可以听很多年教诲,也意味着一个前无古人的投资传奇,越来越可能成为不可超越的“后无来者”。
第四,其他值得关注的点:
接班人基本确定
本次大会两位副董事长格雷格.阿贝尔(59岁)和阿吉特.吉恩(69岁)陪同二老出席,基本算是暗示未来伯克希尔的管理格局。
在二老离开后的伯克希尔,基本确定的格局,是巴菲特的长子霍华德.巴菲特担任不管事儿的董事局主席。
其身份类似英国女王或日本天皇,只在管理层出现重大问题时,代表股东主体对管理层实施问责,其他时候就是一个象征,是企业的图腾。
公司保险业务将由阿吉特负责,其他非保险业务及日常事务由格雷格负责。
至于运用保险浮存金开展投资的部门,或许需要同时向阿吉特和格雷格汇报,最终的拍板权归谁,目前还不知道(格雷格以年龄取胜,接掌最后拍板权的可能性比较大)。
②投资永远要和利率作比较。
这个老唐阐述的太多了,甚至老唐整个投资体系都建立在这句话上,今天就不再重复阐述。
③通胀已经来临,且可能继续破天盖地的来。
目前由于整个人类社会面临前所未有的零利率甚至负利率环境,通胀的到来是可见的事实,也是可以预料到的未来。
巴菲特梦想中的好企业是轻资产、高回报,这样的企业比较容易避开高通胀的伤害。
当然,他受资金量的限制,没那么多足够大的轻资产企业供他选择。
股神这是提醒我们,现在及未来选择企业,要更多地将通胀因素考虑在内
④芒格谈投资阿里。
芒格通过每日报业集团投资了少量的阿里巴巴。
芒格谈到了其中的一个原因,他认为中国政府会允许企业蓬勃发展的(即政府不是为了要整垮这些企业)。
本次股东大会,我个人比较感兴趣的点就以上几条
你有什么关注点是老唐没谈到的,咱们留言区开聊

声明:该文章系转载,文章版权归原作者及原出处所有,内容为作者个人观点, 登载该文章目的为更广泛的传递市场信息,并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责,本站只提供参考并不构成任何投资及应用建议,并不用于任何商业目的,我们已经尽可能的对作者和来源进行了通告,但是能力有限或疏忽,造成漏登,请及时联系我们 zhicx#qq.com ,我们将根据著作权人的要求,立即更正或者删除有关内容。