第一笔交易 是周二买入了少量古井B，均价约73.1 港币。 唯一需要补充的是，有些朋友不理解为何老唐看见跌停板想买？ 可能是我表述不清楚。我想表述的买入原因不是因为停板买，而是因为跌停板的股价66.6港币×港币汇率0.9 ×公司总股本5.036 亿，代表着古井贡这家公司正在以302 亿总市值的标价，拍卖其一部分股权。 这已经是老唐计划的买点333 亿打九折。同时，因 古井B一贯交投清淡，很难买上稍大点的量。 此时既然能跌停板，那就意味着大量卖单堆积，买入会比较容易， 所以马上去换汇准备买入。 至于换好之后，没跌停，这属于市场调戏老唐，欺负老唐不可能再换汇回来 最终实际是在73.1×0.9 ×5.036=331 亿市值位置成交的，不过，依然还是低于老唐买点。挺好。 第二笔交易 是周四早晨卖出1000股新股华润微，均价47.2 元。 所得约4.7 万元，懒得转出，随手以略低于101 元的价格买入了400 股洋河，剩余千元级零碎也变成了持仓股里单价最低的分众——总之一句话，见不得账上有现金 但凡增加资金投入时，铁定被问的三个问题，老唐预答于此： 答：老唐披露的持股比例，永远是实时占比。比如将上周末古井B占比6% ，现在变成7% 。它意味着： A. 目前的分母为包含追加资金在内的账户当前总值，分子为持有的古井B当前市值； B. 增加资金买入古井B +持仓个股本周股价涨跌幅不同步，这两个原因导致古井B 的占比，从上周的占5.5%~6.49% 之间上升至占6.5%~7.49% 之间。 ③老唐你是满仓状态，等你看中的股票到了买点，你拿什么买？ 答：买点意味着想买，但很显然，世上从来不是所有的梦想都必定能实现。到了买点，手头有钱就买，没钱就流流口水假装不在。 目前持仓茅台39%，腾讯27% ，洋河12% ，分众9 % ，古井B7% ，海康6% 。 下表除股价和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。
注：
①持股比例= 持股市值/ 账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同而发生小幅变化；
②老唐买点或卖点，代表如果公司总市值触及此数值，老唐计划买入或卖出，与个股历史买入成本无关；
③仓位加总偶尔可能为99% 或101% ，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10% 代表实际仓位在9.50%~10.49% 之间。
附上周数据
收益
自2014年公开实盘至今，年度收益率分别为62% ，13% ，23% ，62% ，-18% ，52% ，-6% （均不含新股收益）。 若2014年元旦净值为100 ，则当前净值为427 。以6.17 年折算，年化收益率约 26.5% 。
本周重要事项
周四晚上，分众发布年度业绩预告：2019年度，实现营收121.36 亿元，净利润18.75 亿元。 从这篇文章到现在，发生的主要变化是新冠疫情导致的春节档影院广告收入归零，境内二月和三月商业楼宇复工不足导致的广告业务量下降、境外韩国市场和新加坡市场因疫情而带来的损失。
如果疫情死灰复燃，影响幅度难以判断。如果疫情到3月底能基本结束，没有产生境外倒灌的悲伤局面，那么净利润主要考虑影院春节档归零损失和二三月份楼宇广告影响。 按照疫情期间通行作法，相信影院及商业楼宇的部分成本可以得到减免，同时政府也出台了优惠政策对冲损失。 综合以上因素考虑，大体做小幅下调应该就可以了。保守按照35×10/12 简单估算，可将 2020 年净利润测算为约29 亿，买入和卖出点可不做修正。 顺带说一声： 我目前对分众的媒体价值趋向于更加看好，基本认定自己是买贵了，而不是买错了 ——注意注意，老唐个人看法，可能充满偏见和错误，请千万独立思考 写到这儿，突然想起彼得.林奇的在一次电视访谈里说的一句话：“如果你能分辨基本面，股价下跌你会买更多。我赚最多钱的股票，常常从18 元跌到8 元，然后再涨到40 元。” 洋河的预告是231亿营收，同比下滑4% ；73.4 亿净利润，同比下滑10% ，低于老唐之前的估计：之前的估计是252 亿营收，83 亿净利润。 实际四季度仅做了 20 亿营收（ 231-211 ），实现净利润 2.4 亿（ 73.4-71 ），这是控货清理渠道的阵痛：收入减少，费用基本不变。
今天的洋河和一年前的洋河，除了多赚回七十多亿钞票，酒库里的老酒又老了一岁，其他好像都差不多，连卖价（市值）也差不多。 真正发生变化的，可能只有对未来的预期了 未来会如何？其实洋河和宿迁已经给出了计划—— 2019至2021 为宿迁政府发布的三年规划。2022 年为老唐所做线性外推，使用了354 vs 300 vs 252 的年度增速要求。 计划和实际会有多大距离，只有历史变成现实以后才会知道 但我认为这个预测即使不准确，它也是三条腿的鸵鸟（最接近正确答案的答案 毕竟它是了解白酒市场，战斗在市场一线，知道行业及洋河内部数据的管理层和大股东共同博弈出来的。 这个基础推断只要大体靠谱，对洋河估值就不会差太远，更何况还有老唐预留的对折作为容错空间。 所以，我的观点简单粗暴，既没有什么高等数学，也没有什么高深莫测的估值技术，简单的让你看后立刻失望 假设未来三年任务也完不成，完成率还是如同今年这样，仅仅达到91.7%； 假设由于产品结构变化和自然通胀原因，净利润率在2022年能提高1.2% ，从31.8% 提高到33%
——大约对应每瓶500 元的酒多赚出6 元净利润，相当于出厂均价在未来三年累计上调约3%~4% ； 则： 2022年营收可以大致推测为： 418 × 91.7%=383 亿， 2022年净利润可以大致推算为：383 ×33%=126 亿。 2022年洋河合理估值调整为126 ×25= 3150 亿， 老唐买点对应下调为 ＜1575 亿 ， 一年内卖点调整为 3700 亿。
比我去年11 月原计划的调整幅度略大—— 已在本期周记表格里调整并标红提示变动。
准确估值其实是整个投资体系中最不重要的部分。估值数值可以微调，不是非常重要。拥有这样一个数值很重要，它有助于帮助你头脑清醒，抗拒恐惧和贪婪，赚到市场最肥美、最显而易见的利润。 拿这个正在发生的案例举例 （方便咱们几年后又回来截图 ，此时估算 三年后净利润126亿，2022年合理估值 3150 亿，老唐买点 1575 亿以下 。 假设三年后，净利润偏差不小，三年后洋河实际仅做到了100亿净利润，偏差幅度高达20% 以上。结局会是什么呢？ 假设届时市场平淡，既不非常乐观，也不非常悲观，洋河大约波动于20~30倍市盈率之间，意味着届时市值约2000~3000 亿， 1575 亿以下的买入，带来三年合计27%~90% 的回报，年化回报率8.3%~23.9% ，还算不错。 实际净利润朝不利方向偏差高达20%以上，还能有这个回报。如果估算是大致准确，或者比预想的好呢？ 如果每只持股，都尽力做到不利偏差的时候小赚，准确和有利的时候大赚，还需要担心组合难以获利吗？ 所以，问题又回到了两个只有投资者自己才能回答的原点： A. 你是否能确信三年后洋河至少能做到100亿净利润，而不是三年后变成60 亿净利润，30 亿净利润，甚至亏损？ 或者说，对于当前的下降，只是一个收成不好的年份，还是这块地已经盐碱化？ 这涉及到企业的理解 B.你是否有底气按照市场届时在20~30 倍市盈率波动的假设，来预算自己的投资回报，并知道背后的原理？ 如果届时是8 倍市盈率甚至5 倍市盈率呢，你会反思自己看错地了吗？ 如果今天是35 倍市盈率（股价170 元），你对73.4 亿净利润数据又持什么看法？ 这涉及到如何面对市场波动
④海康业绩预告。
按照深交所业务指引，预约年报披露时间在三月和四月的中小板企业，应该于2月底之前发布年度业绩快报。故分众洋河海康均于本周披露了快报。 但可能由于海康近期过于平淡，外加自身个头不小，我脑袋里居然忘记了三千多亿市值的海康也属于“中小板”，根本没想到关心它的快报 海康2019年营收578 亿，净利润124 亿，挺好，没啥可说的。估值和买点、卖点均不作调整。 这事儿没啥可说的，就是袁仁国时代管理班子的整体退场。 又要预答一个题 答：①我说的影响是指业绩受影响。业绩受到影响，股价一定会跌吗？我自认没有能力将二者画上等号，所以我不卖。 ②卖了换成钱拿到手上，一样受影响，而且是 即将必然到来的通胀面前，是100%确定性损失。 如果再换成自己不理解的其他企业股权，损失确定性概率或达 250% ，所以我不卖。 ③我看三年后，不觉得当年业绩受影响是一个多大的事儿，所以我不卖。 顺带提个醒儿：但凡遇到业绩不及预期时，铁定会有各种大小V高呼： “ 老唐又双叒叕踩雷啦！ 老唐水平不过如此！ 不知道为什么有那么多傻粉看他的文、买他的书！” 如此等等 请 一定不要转达或截图给我 ，我不想为此影响心情，也不想为此浪费时间。 你或许是好心，但真的有被拉黑风险的——不开玩笑，已经有人因此被拉黑了！ 他们说的全对， 老唐完全同意“老唐水平很一般，老唐也经常踩雷”的表述 。 雷不雷的随便定义，只要不会妨碍本人旗下非控股子公司白花花的银子日复一日地流进口袋就好，至于对我个人水平高低的评价，我不觉得有回复或讨论的价值。 老唐不开私募，不寻求资金信任，公众号从不在任何地方做推广，文章一贯不附带“求转发、求在看”字样，多年来避开一切可能导致影响力扩大的访谈、出镜、演讲、互动、公开课、多平台同步等活动，只是喜欢有个地方享受码字的快乐，聊聊自己的想法和看法而已。 老唐求的是真，求的是自我思考，不求永远正确，永远伟岸 我不介意暴露自己的错误和无知，不介意别人如何评价我的水平，更无意回评对方或者其他任何人。 所以，转发或截屏这些评论给我，于你于我均是有百害而无一益，请一定不要这么做 六神磊磊的文章里，经常提到一句话“我的主业是读金庸”。有时我也会想，我的主业是什么？ 经过认真而严肃的思考，我认为能够准确描述我的“主业”的，似乎只能是“阅读”，其他都算是阅读的衍生品 读杂书、读年报，引发的思考记录下来是唐书房文章，引发的决策实施了是投资 二月份几乎没有读过什么年报研报，一者反正口袋空空，二者去年出游三个多月+写书三个多月，导致书架上垒了一堆想读的书需要灭掉。 这些书里面，推荐两本。
《中国巨债》 ，这本书放在书架上好几年了，一直没抽出时间看。它是一本严肃的学术书籍，其重心在于阐述中国最近40年经济奇迹背后的原因是什么，面临的危机是什么。 解释中国奇迹是个诺奖级别的课题，研究的经济学者很多，提出的理论也很多，这本书是其中之一。 不见得一定对，但作者至少提供了一个相对完整的、逻辑自洽的解释框架，有利于帮助我们系统理解中国继续前行面临的困难究竟在哪里。 不过，其中最有趣的部分，我个人觉着反而是作者对古代经济发展数据的回溯及与西欧的对比，有新意，有说服力，可以纠正一些认识误区。 不要被严肃学术几个字吓倒，这本书不难读，也没有什么数学公式。 《你的权利从哪里来？》。 这本书的作者是美剧《波士顿法律》男主艾伦的原型。 不知道朋友们看过《波士顿法律》吗？这是一部铁粉无数的老美剧，共五季，每一季我都刷过好几遍，强烈推荐。 作者艾伦是美国当代最著名的刑辩律师，著名法学家，哈佛法学院教授，曾在辛普森杀妻案、克林顿绯闻与弹劾案、泰森案等知名案件中担任辩护律师。
这是一本薄薄的小书，定价只有29.8，电商零售价20.5 元——天哪，作为天朝好书之人，再次幸福感爆棚
但它很引发人思考，全书的核心内容是阐述权利从哪里来？ 它以严谨的推理剖析了天赋 ren 权、神或造物主赋予、人民赋予、逻辑必然等一系列权利来源所面临的困境，并提出一个乍听上去挺反常识的权利来源，那就是……当当当，自己看，哈哈哈
说起美剧，最近《国土安全》和《风骚律师》最新季熟肉都端上桌喽，分别到了S803和S502 。依然保持一贯的高水准，推荐 （我一般在人人字幕组或6v 电影网下载）。 本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能 充满老唐个人的偏见和错误 。 文中提及的任何个股，都有 腰斩 或翻倍的风险。请坚持独立思考，万万 不可依赖老唐的判断或行为 作出买入或卖出决策。切记切记！ 祝朋友们周末愉快
慨当以慷，忧思难忘。何以解忧… 聊聊古井贡的扩产计划
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），其靠谱度会高于市场流传的用各类复杂金融公式或者财务模型计算出来的券商研报或者个人分析。
，看老唐的眼神瞬间充满鄙视…… 
，所以我不卖。
