莫道夹头多荆棘 终南捷径在眼前
——《巴芒演义》读书感悟
五一假期，终于抽时间拜读了老唐新作《巴芒演义》，最大的感慨是：从来没想到过价值投资书籍竟然还可以这样写！
老唐，你真的好皮。言归正传，接下来谈谈自己的读书感悟。
价值投资道路的学习及探索，从来就不是一件简单的事，按照我自己粗浅的学习经历及体会，感觉价值投资之路需要经历如下几个阶段：先是大量阅读巴菲特的相关书籍，然后追踪到格雷厄姆及费雪，接下来是财务报表分析，然后是证券估值，最后才是投资系统的建立。所以说老唐是一个有“野心”的人，他通过《手把手教你读财报》解决了财务报表分析环节，通过《价值投资实战手册》的演练示范及唐书房的潜移默化解决了估值难题及投资系统框架的建立问题，现在的这本《巴芒演义》正是大量阅读后对价值投资的流派及各自特点的精要总结。打一个不太恰当的比喻，老唐就像牛，吃了很多年的草，现在辛辛苦苦挤出牛奶来供读者诸君品尝，这些东西都是老唐自己呕心沥血的成果，其间甘苦之处不足为外人道也，大家且读且珍惜。好了，对老唐的表扬暂时告一段落，下面不揣冒昧写写读书时的一些个人感悟。近一百年的价值投资历史说明，只要是正常人，都存在路径依赖。格雷厄姆是从债券开始入行，赚钱的法宝是利用信息不对称形成自己的交易优势。具体做法是比较内含价值与价格，低估买入，等待最后价值实现。虽然也肯定价格后面的公司的重要性，但对公司的具体经营情况、实控人及管理者并未关注太多。同样巴菲特对保险公司浮存金的占有欲几乎是无穷无尽的，原因还是当初收购盖可保险尝到的甜头，结果最近十几年尾大不掉，手上保留的大笔现金拖累了最终的业绩，只能够自嘲以前是主意太多钱太少，现在是钱太多主意少。可见证券投资确实与其他行当不同，就算是“老革命”也经常面临着新问题，正如投资格言所说：“我们唯一可以确定的事情，就是一切都没那么确定。”历史总是不断的向前发展，后人胜过今人是历史的必然，就算是大师们也存在时代的局限性，其思想也需要逐步完善、与时俱进。在我看来投资的本质就是对未来的预判，除非穿越者否则我们对未来的预判往往是模糊不清有时候甚至是南辕北辙的，我们唯有通过学习并积累经验，然后尽量靠拢胜率较高的一边就可以了。当然我们还是要把握好价值投资的宗旨，不能今天一个颠覆，明天一个创举，那是忽悠，不是创新。俗话说：人找钱，累死人；钱找人，隔层纸。如何寻找到低息长期资金，如何做大做强，这是每一名投资者起步之初都要面对的难题。巴菲特、芒格、索普等等大师各自在投资事业刚起步的时候，找的都是家人，亲戚，同事等关系非常密切的人来募集资金，用自己的人品背书，靠业绩来说话，从代客理财到成立合伙人公司直至最后成为上市公司，一路走来虽说是风急浪涌但最终都成为市场的成功者。但列位看官要注意那是在美国，咱们千万别自以为是的照搬，因为非法吸收公众存款罪及操纵证券交易价格罪那可不是讲笑的。远的譬如说“德隆系”，唐万新的梦想是借助资本市场的杠杆之力，通过产业整合把实业做大。为此，唐氏团队在短短的几年中就控股和参股了多家证券公司、信托公司、城市商业银行、金融租赁公司、保险公司，完成了庞大金融帝国的布局。然后是采取承诺保底和以固定收益率与不特定社会公众签订委托投资协议及补充协议，变相吸收公众存款450亿余元人民币，获得的资金投入其控制的上市公司炒高股价,取得利益后再来收购子公司。最后涉嫌操纵证券交易，2006年被判处有期徒刑8年，并处罚金人民币40万元。近的以人称“私募一哥”的徐翔最为出名，16年股票投资经历，在证券市场多轮的牛熊市考验中稳定获利，实现个人资产数万倍增长，以其“凶悍的业绩，难以超越”被认为股市神一样的存在。结果2017年犯操纵证券市场罪，被判处有期徒刑五年六个月，同时并处罚金110亿元，没收违法所得93亿元。你瞧瞧，多危险啊。所以我们要深刻了解每个国家体制的逐步完善与进步需要时间，不可能一蹴而就。既然看好中国的未来，那我们就应该对中国的市场经济发展前景投下信任票，相信我国证券市场的矛盾和问题也一定会在规范化和有序化的发展轨道上逐步得到解决。成功后价值投资者分两种类型，各自走向两个极端，一种是像施洛斯一样，从来没想过教别人如何投资，也不愿意透露自己的投资情况，把名气看成麻烦，任何时候都是赚钱优先，默默无闻地低调发财最重要。最极端的是索普，推导出的期权定价公式不是为了公开发表拿诺贝尔经济学奖而是秘密利用这个公式在股市大发其财，让人觉得不可思议。另外一种就是以格雷厄姆与巴菲特这师徒二人为代表了，对他们来说获取财富只是顺势而为，传道授业解惑过程中所获得的认同感、成就感以及普罗大众的歌颂与赞美比钱财重要得多。所以就算明知会削弱自己的竞争优势，格雷厄姆上课时还是会巴拉巴拉的以实例来旁证自己书中的理论。巴菲特自己不写书，但是每年都会在奥马哈开几万人的股东大会（有一种传销公司开大会的既视感）。今年疫情影响股东们没法现场围观，巴老对着空荡荡的会场又巴拉了五个小时。全程精神矍铄、思路清晰，快九十岁的老人家了，真心不容易。不过对我们来说，投资成功的关键是学习大师的投资之道，思考大师的投资方法，实践大师的投资理论，所以我还是更喜欢格老这样的类型。事了拂衣去，深藏功与名是很酷，但我们最多也就是远远看着，知道他牛，但与我无关。而作为价值投资派“开山鼻祖”的格雷厄姆与其衣钵传人“股神”巴菲特一生都在实践价值投资，传播价值投资。学习他们并不是让我们去照本宣科、生搬硬套，而是为了启发我们的思维，根据自身条件找到符合自己方法，进而寻找到投资的真谛。美国传奇电影人威尔·罗杰斯说过一句话：“世上有三类人，一类人在阅读中学习，一类人在观察中学习，另一类人则必须在电栅栏旁撒尿时自己找到答案。”在我们整个投资生涯之中，谁也不是从一开始就英明神武、生而知之的，没有当年孜孜不倦学习蜡烛图技术的经历，没有对李弗莫尔辉煌业绩的顶礼膜拜，没有经过一两轮牛熊市的风风雨雨，没有证券交易中不断失败的惨痛经历，没有痛定思痛后的反思总结，没有多次成功投资后的道路自信，今天的我们又岂能坚定地走上价值投资道路？很显然，这种个人的进化要经历一个不断地学习的过程。读最经典的书，从入门到提高，弄明白它的起点、渊源、现在状态、发展趋势，反复读、与现实对照着读，多方面、多角度与其他观点的比较着读。知识积累到一定的程度，水平达到一定的层次，你就会有产生很多的想法，然后是从实践到理论，再从理论到实践这样一个循环往复、不断修正、不断提高、以至无穷的过程。正是在这样一个不断循环往复，甚至是不断地试错纠错的过程中，一开始简单的、零散的想法经过不断验证、积累、提炼、升华，自己的投资框架才能打磨成型，投资系统才会逐步完善并成熟起来。就算是这样，一个较为成熟的投资系统是不是就可以保证自己在市场中变成常胜将军呢？根本没那回事！因为证券交易市场波谲云诡，常常不是以我们的意志为转移。我们唯一可以相信的是价格永远都会围绕价值来波动，随着时间的推移，你会发现取得大概率的胜算是水到渠成的事情，原来太阳底下确实没有新事物。价值投资之路布满荆棘，需要我们去认真面对、小心跨越，实现财务自由的追求与对投资的热爱是我们勤奋学习的最大动力，更是对自己的一种挑战与认知。在我看来《巴芒演义》就是一条学习价值投资的终南捷径。老唐生花妙笔写下的一个个亦庄亦谐的故事，不仅带你领略大师们的投资风采，还在充满乐趣的学习过程中，把价值投资流派梳理得一清二楚。其间每个人都安排得明明白白，最后还夹叙夹议地“挟带私货”让读者在潜移默化中，不断完善自己的投资系统，以便在未来有更大的胜算取得更丰厚的回报。老唐这一次是真的用心了。路不怕长，只要方向正确，也会到达胜利的终点，谨以此文与唐书房各位志同道合的朋友们共勉。
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