分众传媒问答集

返回首页 永远好奇的唐朝 唐书房 2020-05-22 20:20:00 👍赞 (0)
本文共计25个问题，全部来自朋友们在周一文章下的留言。
我合并了重复问题，删掉了已经在周三《模拟分众答深交所问询函》里回复过的问题，删掉了一些能不能买，业绩什么时候能反转之类的无价值问题
1）投资的蜗牛：请教老唐，19年财报的现金及等价物余额与货币资金相差约7亿的原因。谢谢！ 
老唐：《手把手教你读财报》37页倒数第二自然段就是解释。
具体到分众2019年报，就是公司购买的不允许提前支取的大额存单和银行保本理财产品，算货币资金，但不算现金等价物。 
2）原平：分众传媒2019年年报中的预付款项为8.67亿元。具体是付给谁，为什么要预付，是否会形成无法收回或者达不到目的？将其归类为类现金是否妥当？
老唐：预付款主要是付给物业公司或者业委会的点位租金。这个不需要收回，在财报上也不是现金等价物，至于投资者是否将其看待为类现金资产，可以自己决定。 
3）林飞：请问老唐，17年年报中，p23写的投资收益中处置数禾科技收益6.8亿，p28写的数禾科技被动稀释增加净利润5.1亿，p160丧失控股权之日剩余股权公允价值6.1亿，重新计量5.6亿，这几者为何不一致呢？
老唐：参看《老唐实盘周记2020/05/16》对数禾科技的梳理。
这几个数字之间的关系简单阐述就是：
红杉资本等风投溢价入股，使分众剩余42%股份公允价值提升为6.1亿，减去原账面成本得到投资收益5.6亿。
同时分众还以现金1.2亿的价格卖掉了12.9%的股份，减去账面成本后加上刚才的5.6亿，就是p23页的6.8亿投资收益。
6.8亿投资收益，按照25%法定所得税率扣除税款后，对当期报表净利润的影响就是P28的5.1亿。
以上均为约数。股权的账面成本包括取得最初70%股份投入的1亿元和数禾科技历年盈亏和利得。 
4）林飞：老唐之前说，发现通过监测央视CTR刊例价增长数据，来推测分众的营收增长大致比例，里面或许有逻辑问题或数据可靠性问题，请问老唐目前来看认为可靠的观测指标有哪些呢？谢谢老唐
老唐：目前暂时没有，我也在学习和探索中。 
5）绞尽脑汁想不出来：请问老唐，分众的独董年薪85万远远高于一般公司，是出于什么考虑？
老唐：我个人估计主要是因为分众曾是美国上市公司，独董待遇参照美国标准制定，然后延续下来了。
如果将四位独董的年薪标准从85万降低为A股常见的30万左右，能为公司节约税后利润165万（55×4×75%），或许江南春觉得为165万伤朋友的心，即麻烦也不值当吧
6）彭云峰：为什么坏帐准备会影响递延所得税资产？在您的“手1”没有找到答案
老唐：《手把手教你读财报》73页表格第二行就是。
公司会计逐年计提坏账准备（算公司当年报表费用），税务局要等实际损失发生时才承认这笔损失。
二者对当年费用产生分歧，会导致税款计算有差异，差异部分就放在递延所得税资产或负债科目。 
7）Vincent：p137其他非流动金融资产基本都是有限合伙公司，这些都是长期股权投资里的三无股权吗？
老唐：目前的会计准确已经没有三无股权的表述了，也不属于长期股权投资。
p137页这都是“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”，老唐给它起的名字叫笋子，和交易性金融资产计量方法一样。
具体请参看书房5月8日文章《老唐中翻中：金融资产分类加强版》。 
8）鸭梨：提问：公司在产生41.6亿应收帐款和相比去年计提准备增加6亿的情况下，管理费用同比增加1.63亿。
为什么公司一方面收不上钱来的情况增加，一方面管理费用会激增呢？（同时附注里看到公司的子公司一百多个太多了）
老唐：管理费用增加1.63亿，主要体现在三个部分：员工薪酬、业务宣传费和专业服务费。
在数字化改造过程中，底层销售和手工替换广告素材的终端人员减少，行政管理和技术等人员增加，薪酬的结构和科目发生了变化，管理费用里承担了更多的薪酬。
另外，可能也有业务情况不好的时候，祭出“重赏之下必有勇夫”招数的因素吧（注意：这条我瞎猜的）
业务宣传费：业务不好的时候，加大对自身资源的宣传投入，吸引更多客户，增加了业务宣传费。
至于专业服务费也不难理解。收钱难，诉讼官司就增加，律师会计师及其他咨询机构的费用增加。
分众的经营遍布海内外约200个城市，通常每个城市都会独立成立子公司负责当地经营。子公司多是正常情况。
9）鼎：唐老师 一季报第八页，公司购入三年定期大额存单11亿元，这笔现金是从哪个科目取出的钱？ 
括号里面的注解是不是说这笔存单不走现金流量表。现金流量表中投资活动现金流出是不是没有记这笔交易？谢谢
老唐：依然是从银行账户里取钱，是“货币资金”科目内的变化。
你错误理解了注释，注释不是说现金流量表不记录这笔投资，而是说所买的三年大额存单不算作现金及现金等价物。 
10）宇龙：老唐，请问分众资本利息化大概多少钱，这个在财报里面怎么找到或者推断？谢谢
老唐：0元。有就会披露。 
11）崔勇：老唐好，分众传媒2019年报的第27页，为何有2家子公司的营业收入远小于营业利润/净利润，甚至还能够在营业收入为零的情况下，产生3亿多的净利润？
老唐：是分众下属的控股公司。
公司本身无经营，只负责持有各地分公司的股权。所以，很少甚至没有营业收入，但有净利润。
净利润不是营业外收入，是投资收益。 
12）全正：2019年大额计提，是否是借机洗大澡，为以后的报表留下利润空间呢？谢谢
老唐：我认为不是。我的看法是2019年的的经营环境就是这么糟糕，不是公司隐藏利润。 
13）Gary Guo：老唐，在分众传媒的2019年财报中，第10页股权资产重大变化的说明第2项和第4项，为什么股权稀释之后，相关的金额，是增加了公司了公司的长期股权投资呢？
老唐：我国现在的会计准则，总体思想是让关联交易尽量不产生报表利润，不影响利润表。有变化在资产负债表层面调整。 
在资产分类没有发生变化的情况下，资产部分调整长期股权的账面价值，权益层面调整资本公积和留存收益，直接跳过利润表。原因你懂的
国际会计准则下，这种行为是允许产生当期利润的。参看书房2018年3月26日文章对腾讯投资收益的讲述。 
另外，资产分类发生变化的时候（即在子公司，联合营，金融资产之间改变），还是会产生当期利润的，同时影响资产负债表和利润表。 
14）FY：2019年报应收账款坏账计提:期初11.44亿，本期计提6.88亿，本期核减1.2亿，期末坏账准备11.44+6.88－1.2=17.12亿。
核减的1.2亿是从坏账准备转到信用减值损失去了么？
老唐：核销的1.2亿从11.44+6.88=18.32里扣除，扣除后剩下17.12亿。
核销的1.2亿，属于原来11.44亿的一部分，在当初计提时，就已经从利润表里扣除了，如同本期的6.88亿一样，所以核销时不转入任何科目。
核销行为的主要价值，是获得税务局同意，作为征税时的“真实损失”，从税务局所算的公司应纳税利润里扣除——还记得吗？会计计提坏账准备时，税务局不认这笔费用。
15）Fy：2019年经营现金流明显好于营收和利润的降幅，表明公司加紧应收款的催收，但是应收账款坏账准备中，本期收回或者转回金额为0，是不是有矛盾？
老唐：这问题老唐在去年6月14日的《分众传媒回复深交所函所涉及的三条财务硬知识》里已经讲过，回看。 
16）赵：老唐好，2019年报第10页，分众原控股两家公司，数禾科技，骏众网络，都因为引入新的投资者丧失控股权。
您如何理解这种“丧失“？是有意为之，还是就是玩票性质的非主业投资？还是显示出江总出众的项目投资能力？
老唐：通过ABCDE轮不断融资，是成长型企业的常见形态。主要看新的融资估值，相对于企业价值或上轮融资估值，有没有明显提升。 
就这两笔投资而言，数字显示公司投赚了，但你要说是投资能力出众，暂时不敢这么给你结论。毕竟还有其他投资项目处于亏损中，还是要看长期，要看综合结果
17）李武江：唐老师，您好。分众传媒2019年度合并资产负债表里资产总额186.8亿，而母公司资产负债表里资产总额555.7亿。
除了子公司经营亏损，资不抵债之外，还有其他原因会导致这种现象吗？谢谢您的著作，还有唐书房，带给我们许多收获。
老唐：这个错误理解，是因为不了解反向收购上市的规则造成的。请回看老唐2018年6月10日发的《梳理分众传媒》中篇。
简单粗暴地给你解释，就是分众借壳上市时，公司账面净资产只有不到50亿，但按照评估的公允价值作价457亿卖给了原上市公司壳主体：七喜控股（sz.002027)。 
母公司资产负债表里将这笔资产，记录为457亿长期股权投资。
但按照会计准则，这笔收购的实质是分众收购七喜电脑，合并报表要以分众公司为主体制作。
制作方法是：假设未上市公司「分众多媒体技术（上海）有限公司」，发行12.7%的新股，收购了上市公司七喜控股的100%股权，然后将七喜控股改名为“分众传媒信息技术股份有限公司”。
备注：12.7%是真实收购方案里，原七喜股东和新的战略投资者最终得到的新上市公司的实际股权比例。
于是制作合并资产负债表的时候，母公司的457亿长期股权，内部抵消了。展示在合并资产负债表上的资产和负债就是原账面净资产不足50亿。
净资产数字从反向收购成功开始的第一次报表合并起，就这样差了400亿左右（以上全是约数。 还有一些小细节省略了，不影响理解）
如果还是懵懂的，那直接记住以下三点即可：
第一，母公司资产负债表只有一个数字有价值，就是股本。
那是你要知道的分众真实股本。每年计算每股收益的时候，都是用公司净利润/母公司资产负债表股本。
这是反向收购上市的公司和普通上市公司的重要区别。 
第二，合并资产负债表的股本数字3.34亿股，是个虚拟数字，真实世界里不存在，任何执照上都找不到这个股本数据。
它是上市前的「分众多媒体技术（上海）有限公司」真实股本，乘以（1+12.7%）得出的虚拟数据。
第三，合并资产负债表里，由于股本虚拟，导致所有者权益的其他数据也是调整过的。
所以，合并资产负债表所有者权益部分（“负债合计”四个字之后），只有最后四行有阅读价值，其他的直接跳过去就行了。
同样，分众传媒的母公司利润表和母公司现金流量表，直接跳过去就可以了。 
18）猫叔：唐老师好，前段时间央视财经评论分众，说是一个没有护城河的行业，其超额利润迟早会被市场挤出，请问您对于这个观点怎么看？
如果确实因为新的竞争者进入导致利润下滑，那么对分众未来的估值如何调整？
老唐：请回看《老唐实盘周记2020/05/16》。 
19）德芙：影院陆续开放，但是人流量很少，影院开放后能不能赚钱还是个未知数，老唐怎么看？
老唐：以当前疫情发展情况推测，今年影院广告赚钱的可能性很小很小。 
20）Victor：唐老师您好！一直看好分众。可是分众的有其它跨界投资：1）分众游戏；2）还呗。这些跨界投资似乎与江南春的聚焦梯媒说法不一致，让人不知所措。您如何看呢？
老唐：分众游戏是很小金额的投资试水，全亏了也谈不上什么影响。企业家的常见特色就是到处捅一捅，捅一捅才知道有没有搞头
还呗是数禾科技的业务，基本不占用江南春的精力，只是为公司账上太多闲钱找的出路之一。数禾目前发展良好，回报非常令人满意。 
21）顺：分众年报P138，固定资产中累积折旧科目下，媒体资产处置或报废3.1亿，这代表什么含义？与账面原值中的处置或报废3.34亿有什么联系？谢谢！
老唐：一台电视机，原来3340元买的，用的过程中逐年计提折旧，累计计提3100元（折旧作为经营成本从每年的利润里扣掉了），剩余账面残值240元。
2019年把它拿去闲鱼卖了（卖的钱记录入货币资金）。然后固定资产账目就是你看到的模样了
22）木头：公司今年改变了坏账提取方式，按照手财的表述，公司改变会计政策一定要提高警惕，请问公司为什么这么干？
另外，计提数据里2018年数据与2018年年报数据不一致的，是怎么回事？
老唐：因为财政部改变了会计准则，从2019年1月1日实施。
按照财政部要求，切换准则时，以往对比数据同口径调整后，不追溯调整往年数据。
参看5月11日书房文章《老唐中翻中之：金融资产减值新规》 
23）晓易：请问分众借壳上市招股说明书在哪里看？谢谢。巨潮上找不到。
老唐：你可能找错文件了。
文件全名《七喜控股股份有限公司重大资产置换并发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》，你找这个。 
24）JIANG:老唐，你好！请问:2019年报P142，未经抵消的递延所得税资产 表格中有一项“预提费用”14亿元，这是什么费用？往年也有，金额还不小。
在P146 其他应付款中也出现了，金额是1亿元。谢谢 
老唐：预提费用，就是公司预先提出来，目前还没有实际支出的费用。
比如按照约定应该返给渠道的费用，应该给员工的奖金，应该准备的售后费用，固定资产预计将产生的维修费等。 
25）杨文理：请问老唐关于阿里入股的问题，谢谢。
根据最新财报：1、目前时隔近两年，阿里付出5亿美元持有MMHL 10%股权的交易，交割尚未完成，公司也无进一步信息披露，该项交易是否有变故？
2、阿里这种间接持股的交易模式非常奇怪，实质上并不能对分众传媒股权有任何控制力。
MMHL是私人公司，没有江南春的同意，阿里间接持有的股权不仅没有投票权，分红权，甚至也不能享受分众股权升值的收益。
为什么阿里要付出5亿美元的代价，去获取私人公司的股权呢？
老唐：1.不知道是否有变故。
2.换个角度就好理解了，这是整笔交易的一个组成部分。就好比有人买你房子，你说有套旧沙发必须一起买走，否则不卖房。
3.对于别人的想法，猜测是很费脑花的。说不定就是俩富豪之间加深关系的小礼品，如同百万身家的你，从口袋里摸出1000元参股朋友的小生意一样。赢了是支持朋友，输了就当请朋友喝酒了
文末申明

以上回复为老唐的个人理解，若有错漏之处，欢迎朋友们直率指出

本文是纯粹的财报知识分享，不代表对股价或企业价值的任何评判，请勿依据本文观点做出买卖决策

声明：该文章系转载，文章版权归原作者及原出处所有，内容为作者个人观点， 登载该文章目的为更广泛的传递市场信息，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责，本站只提供参考并不构成任何投资及应用建议，并不用于任何商业目的，我们已经尽可能的对作者和来源进行了通告，但是能力有限或疏忽，造成漏登，请及时联系我们 zhicx#qq.com ，我们将根据著作权人的要求，立即更正或者删除有关内容。