一个中心，两个基本点，三个忠告

——《巴芒演义》读与悟

《巴芒演义》一拿到手后，如饥似渴的阅读起来。老唐的“中翻中”的语言，老少皆懂，简洁优美，幽默风趣。

如书上第135页蔡志勇收购业务是这样的描写：“蔡志勇买回来的那些‘骑士’，绝大部分迅速暴露了‘癞蛤蟆’的真容。”

再如书上第138页，用“郎情妾意，干柴烈火”形容美国铝罐公司购买联合麦迪逊公司的情况。

一遍读完，似不解渴，又读一遍。掩卷深思，细细品味，回味无穷，遂成此文。

1．一个中心：以构建自己的能力圈为中心

能力圈问题是投资者最核心最基本的问题。

俗语说“什么样的面粉做什么样的粑。”“没有金刚钻，别揽瓷器活。” 

每个人要根据自己的能力、性格和兴趣构建自己的能力圈，真正懂得自己不懂的东西，在自己的“一亩三分地”里不断耕耘拓展自己的能力边界，构筑自己的护城河和安全边际。

在《巴芒演义》的第七、八回详细讲解了施洛斯一生坚守自己的能力圈，47年取得年化收益率20.09％的辉煌业绩。

施洛斯性格内向，不善言辞，但他耐得住寂寞，一生恪守格雷厄姆的烟蒂股理论，坚持低估类股票投资。

他常年待在一个“壁橱”里翻看各种资料，对着企业的各种报表，按着计算器，寻找“市值低于有形资产净值三分之二，甚至于净营运资产三分之一的企业。”一旦找到稍有成色的烟蒂，猛吸一口。

施洛斯持股分散，少则六七十只，多则一百多只。股票涨上去就分批卖出，再找便宜的买。偶尔有踩到“屎”或者卖出股票又飙涨的情况，也坦然接受。

有自知之明的施洛斯在自己能力边界内的投资策略，对于我们普通投资者有很强的借鉴意义。

老唐坦言自己对保险公司“看不懂”。

在《对保险股的思考》的一文中写到：“保险公司的投资，就是它的生产过程。判断其每笔投资，是否正确，需要自己了解投资对象，能够评估其价值。这个能力圈要求，实在太大，老唐做不到。”

不懂不买，这是老唐在自己能力圈边界做的正确的事，确定性事。所以老唐在2014—2019年取得年化28.7％的骄人战绩。

创造性提出“戴维斯双击”的戴维斯家族一生只投保险公司，47年的年化回报率接近25％。

戴维斯的投资策略就是“寻找10倍以下市盈率、业绩增长达到10％—15％的企业。”然后坐享业绩和市盈率的双增长推动股价的翻倍增长——“戴维斯双击”。

这也是戴维斯家族的能力圈。

值得注意的是，巴菲特并购许多保险公司，但他目的不是投资保险公司，而是通过控股保险公司，获取低成本的保险浮存金，再投资获利。

2．两个基本点：（1）是如何面对市场波动；（2）如何给企业估值。

（1）资本市场是由形形色色的人组成的，人性的贪婪与恐惧亘古不变，资本市场的起起落落，股价的涨涨跌跌也就不断重复，永远不变。

在南海投机泡沫中赔的血本无归的物理学家、数学家牛顿对人性慨叹道：“我可以计算出天体运行的轨迹，却无法预测人性的疯狂。”

格雷厄姆用 “市场先生”来形容市场的波动。“市场先生只为你服务，却不能指导你。对你有用的是他的钱包，而不是他的智慧。”

如果你没有长期思维，没有耐心和定力，情绪受“市场先生”的影响，追随着他的一举一动，结果你会损失惨重，甚至出局。

巴菲特在《聪明的投资者》的序言中强调:“要一生投资成功，只需要两个因素——有一个正确合理的思考框架让你能够做出正确的投资决策；有一种能力让你控制住自己的情绪以避免情绪破坏这个思考框架。”

克服人性的从众心理，抑制人性的贪婪与恐惧，不受市场巨大的情绪影响力，保持理性，成了价值投资者的必修功课。

（2）老唐通过巴菲特的 “农地投资案”，提出“估值就是比较和选择”的精辟论断。

在《巴芒演义》第344页老唐解释道：

“投资和估值，不是要在某投资对象上赚一倍或赚十倍的思考方式，而是一个永续的思维模式：永远只在两个可以理解的投资对象之间，选择产出更高的那个。

他是比较，是选择，不是精确计算。农地产出高，选择让财富以农地的形态存在。反之，如果农地产出还不如类现金资产高，那就让财富以类现金资产的形态存在。”

老唐“中翻中”的直白语言，把估值写的看似容易，实则不简单。

如何比较？如何选择？去阅读企业的财报！《手把手教你读财报》的副标题就是“财报是用来排除企业的”。

巴菲特说：“你必须了解财务报告，它是企业与外界交流的语言，一种完美无瑕的语言。只有你愿意花时间去学习它，学习如何分析它，你才能够独立地选择投资目标。你在股市赚钱的多少，跟你对投资对象的了解程度成正比。”

在今年接受采访时，股神巴菲特再次强调投资者 “必须要懂会计”。

老唐曾说“我就喜欢和数字较真，一看到数字我就拿计算器按。”

老唐的四本畅销著作，有两本是介绍会计知识的，一本是讲的企业估值和企业案例分析也用到会计知识，《巴芒演义》里面涉及的投资案例也要用到会计知识进行分析。

真正理解和懂得一家公司，第一步是对企业一份又一份，一年又一年的财报详细分析，这是长年坐冷板凳，与数字打交道的枯燥活。

几人能坚守？所以说，价值投资大道上人烟稀少、冷冷清清。

这也可以从唐书房的最近讲解会计知识的几篇推文的阅读量可以看出。

《老唐中翻中之：金融资产减值新规》第一篇阅读量有2.5万（止5月15日数据，下同），第二篇只有1.8万，而《中翻中之：合同资产vs应收账款，合同负债vs预收款项》只有区区1.1万。

3.三个忠告：（1）谨慎预测市场；（2）远离杠杆；（3）知行合一。

（1）谨慎预测市场

宏观经济学理论的创立者凯恩斯在1929年股市大崩溃中，蒸发掉80℅的财产。

事后他就自己根据宏观经济的投机活动时反思道：“我们无法证明在不同经济周期借助市场的系统波动买卖股票可以获得盈利。”

巴菲特直言“我不看宏观经济预测。所有宏观经济预测类的文章，对我而言是废纸。”

在2008年金融危机爆发后，他写道：“我无法预测股市的短期波动，对于股市未来一个月或一年会涨会跌我一无所知。”

老唐直言“到买点就买，到卖点就卖，中间就看书喝茶陪老婆。”

投资大咖如此，作为普通投资者何必热衷于短期的市场预测、纠结于明日的股价涨涨跌跌、打听内幕消息和小道消息呢?

老唐在《巴芒演义》第四十二回，有对价值投资者这样的一段忠告：

“投资者只要抛开对傻子想法的幻想，坚持每次决策都对农地品质及农地产出有深入研究和回报测算，通过不断地学习和修正，让判断失误越来越少，让单次错误造成的损失越来越小，就足够了。剩下的，相信组合和复利的威力就好。”

（2）远离杠杆

远离杠杆，这四个字价值万金。

只要账面上有借来的钱，就等于把命运交给“市场先生”这个疯子手中。

老巴说：“资本市场里，什么离奇的事情都有可能发生。”这不，今年巴神也惊呼“活久见”。

所以，珍爱生命，远离杠杆！

（3）知行合一

电影《后会无期》里韩寒说：“听过很多道理，依然过不好这一生。”

有人说，“知易行难。”老唐说，“真知，行不难。”

价值投资者需要有对投资极度强烈的兴趣，更耐心、独立判断的精神和善良的品性。老唐对巴神取得巨额财富时总结道，善良是有复利的。

价值投资是一个不断学习的过程，不断阅读的过程，带着兴趣以及诚实的态度一点一滴积累知识，才能感受到知识的复利增长。

价值投资者一路是孤独的旅程，要有长期思维，以长期的视角看问题。需要思考的是这个公司为什么赚钱？怎么赚钱？将来会赚多少钱？等等。

“日拱一卒”，认真研究“农地”的产出，真正懂得一个公司一个行业，相信“时间的复利”，自然投资的硕果“不期而至”。

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