前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。
大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第28期。
@Valen：唐老师，想请问一下持仓一个股票在买入当下是刚好是40%的上限持仓，如果后续波动使得持仓占比超过40%甚至50%，是否会进行部分卖出？如果波动使得持仓占比减少到30%，是否会触发你继续买入？这种平衡持仓的方式是否正确？望指教，谢谢！@唐朝：①一般不会。②价格合适有钱会买。③我不会去刻意平衡持仓。@笑熬浆糊：请问唐师，茅台给地方带来的利益里面，哪些给了中央，哪些留在遵义？留在遵义的部分，仁怀本地可以获取多少？@唐朝：茅台给国家创造的收益，核心是增值税、企业所得税和消费税（其他税种数额比较小）。增值税中央和地方各50%，企业所得税中央拿60%，地方拿40%；消费税全部归中央。地方所得部分，省市分账。企业所得税是省上拿15%，遵义拿25%，至于遵义给仁怀分多少，不清楚。增值税改革之前，归地方的部分大概是省上拿1/3左右，2/3归遵义，增值税改革之后划分比例是多少，我现在不知道。@告别与怀念：请教老唐，如果分众传媒不再被视为周期股，买卖点是否需要上调？@唐朝：如果不再视为周期股，需要上调。目前还暂时还不确定这个如果，所以暂不调整。@Daniel：在分众当前1000亿市值情况下，老唐，请问分众分红还是回购股票注销更有利于投资者？@marobot：看彼得林奇的书，市盈率合理值与收益增长率相等，比如6%的收益增长率对应6倍的市盈率。这说法合理吗？他和你的估值法什么区别呢？@唐朝：向书房发送''peg''提取2020年1月的两篇文章，专门写了彼得.林奇估值方法的相关问题，以及和我的估值方法的区别。@唐朝：不用控制。有其他事情做，自然就不盯了。实在闲得无聊，看看也没啥，反正看一眼又不会怀孕。@华星昊：请教唐师 在“all cash is equal”的指导思想下，假设我的能力圈内有2-3家公司（假设确定性差不多），且我每月有固定增量资金，那我可不可以在每月增量资金到账时，比较这2-3家公司哪个更“便宜”（都在合理价值内），更“便宜”的那个，我就买入，每家公司不设仓位。@唐朝：个人建议还是给单只个股设个上限较好，保持对未知世界的敬畏。@有有：唐老师，请问您是如何初步判断一家公司是否有研究价值的？@唐朝：历史记录比较赚钱，然后足够简单到我能看懂，大致预期可见的未来也能持续赚钱，然后就可以考虑深入研究了。@唐朝：足够简单就是你能明白他靠卖啥赚钱，让你去卖你也能知道怎么卖的那种。@天街小雨：今年的股市走的够跌宕起伏的，想知道老唐的心情真的不受股市涨跌影响吗？@天街小雨：只是老唐想过没有:如果有关方面真的想让游戏产业像课外培训机构一样，腾讯是不是也会像新东方一样，跌的爹妈不认？@天街小雨：我的腾讯仓位占比超过了50％，主要是伴随着股价下行，不断加仓，最后一次加仓是440元，以为不会再跌了，可还是眼睁睁的看着它跌到了412元！这件事给我的教训是：永远也不要满仓，因为总会有惊喜（惊吓）等着你！@唐朝：这是因为你对股价还抱有“以为不会再跌了”的观点，所以才会有惊吓。像我这种对股价波动从来没有观点的人，涨跌都不是惊吓。@左军平：唐老师，你给茅台和洋河的买入和卖出标准为什么都差不多？茅台护城河更强，不应该设置更宽松一些吗？@唐朝：茅台的买点要稍微宽松一点，大致也算对这一点的体现吧。另外，护城河强弱，其实在增长率预估、净利润预估上也都能体现，无需为所谓的“强”这个特点，单独去定一个尺度。@物语星空：唐老师，腾讯最近不太平。游戏受到了防沉迷影响，游戏很多未成年选择退款，其他的业务受到反垄断影响。老师您怎么看呢？@唐朝：感谢这些不太平，否则怎么可能让我捡到那么多股权呢？@星辰：老唐，今天看了一篇文章，说山西汾酒可能要回归三甲，您觉得这种可能性大吗，对洋河会不会形成某种压力？@唐朝：形成压力是好事儿，有竞争才有更好的发展。不过很可惜它俩不是一类产品，实际上形成不了什么竞争。洋河真正的对手是类似于剑南春这样的企业。@王林：老巴持有比亚迪，为啥现在比亚迪市盈率这么高了也不卖呢？为什么这时候他们反而不考虑市场先生的疯狂呢？@唐朝：这个他没详细分享过，我对比亚迪又没有研究，所以不好去猜不卖的原因。但这笔投资可能不算是巴菲特自己做的，因为他原话说过：“我对手机或电池行业一无所知，汽车原理我也不懂。但芒格和索科尔都是聪明人，他们懂这些。”，这事儿拿主意的应该是芒格。@邓聪：最近看到有观点认为，虽然未成年人的营收贡献在游戏中极低，但是1、丧失这些不掏钱的客群后，游戏的客群基数下降，愿意掏钱的成年人也会下降。2、对电竞行业影响非常大，因为电竞选手都是从十几岁的孩子开始培养的，到二十岁基本就快退役了。电竞受影响，一款游戏的生命周期会下降不少。@Johnson：唐老师，保险年金类产品有3.5-4.5%的复利，还可以保持这部分钱的长期纪律性，想请教值得投吗？谢谢！@唐朝：所有的年金类保险产品，对于具备基础知识的投资者来说，价值均为负。因为投资者兜底回报要求也应该考虑不低于8%，即指数基金长期回报10%±2%的底线水平。@泉：花属于全体股东的钱去回购并不注销然后给部分人，听上去股东利益是受损的呀，还是说假设这部分人拿到激励会创造更多的利润所以打平了？@唐朝：一间公司花钱出去，并不意味着公司或股东就受损，关键要看买回来的东西是否物有所值。超值受益，等值白干，不值受损。买房如此，买地如此，买厂如此，买员工的劳动亦是如此。@大爱清城：增发，其实是稀释了大股东的权益，比如总股本1亿股，大股东占比60%为0.6亿股，增发20%，总股本变成1.2亿股，大股东占比变成了0.6/1.2=50%,所以对大股东是不利的。@唐朝：增发并不只是稀释大股东权益，是同比例稀释所有股东的权益。@吕向阳1990：请教唐师一个问题：分红后的资金接着买入这家公司股权，那不就是本金没有增加但是股权增加了，理论上说长期来看是可以私有化这家公司的，是这样子吗？@唐朝：如果企业一直赚真金白银，一直分红，而股价又一直不变或一直跌，你的确可以。但很遗憾，资本不会给你这样的机会的。能持续赚回真金白银的企业，其股价根本就没有机会一直跌，甚至很难有机会一直不涨——其实这也是在股市确保赚钱的秘笈。@陈果：如果好的公司分红再投资，应该还是比现金在公司账上低效率的待着，要好得多吧？@飞翔：原有持仓股票分红后，一段时间又买入一部分然后卖出同等部分，会扣原持股的红利税吗？@唐朝：当天完成的等量换手，系统不算你有过买入卖出。不是当天或不是等量的部分，就按照先进先出计算持股期，并计算是否需要补税以及按什么税率补税。@如风：老唐您好，我仔细看了分众的半年报，非常惭愧硬是没看出来哪里写了分众要把回购的股份注销，麻烦老唐指点，到底是那一块提供了注销股份的明确信息。谢谢。@唐朝：不在半年报里。是发半年报的时候，公司同时发布了一篇公告，题目叫《分众传媒信息技术股份有限公司关于变更注册资本并修订公司章程的公告》，这篇公告就是写拟注销回购股份事宜的。@起风了：一只股票财报不好，但是想象力和以后的确定性非常好，这个时候财报还重要吗？@唐朝：这要看你的想象力和确定性从哪里得出的，可靠性到底有多大。如果有足够的证据证明未来赚钱的确定性非常高，那当下财报好不好确实不重要。@胶王：内在价值低于市价，公司就增发；内在价值高于市价，公司就拼命回购注销。我们是不是有这样一种方法：专门研究老板和管理层，如果是一群让人很满意的老板和管理层，那我们就完全可以根据他们的回购或者增发来进行买出和卖入啊！@唐朝：理论上没错。但如果一家公司的老板和管理层，拼命琢磨怎么从股东的口袋里赚钱，恐怕很难评价为“让人很满意”，你不会有与虎谋皮的感觉吗？@王兆欣：回购还未注销的情况下，回购部分的股票参与分红吗？@Captain：我认为回购不注销损害了股东利益，除非他创造了激励的价值。@唐朝：回购不注销，其实就是公司拿钱买了股票，只不过的买的不是腾讯的股票，不是茅台的股票，是自己公司的股票，仅此而已。资产从钞票形态变成股票形态，只是一个中性行为，不能直接说有利或有损。如果买的股票低估，就有利于股东利益。高估就损害股东利益。激励是另一码事。激励的利弊要点在激励方案，和股票来自回购还是来自增发无关。@观潮听涛：看您的《巴芒演义》里写的，巴菲特为了多买点股份还张贴广告。当时的美股市场属于一个什么样的市场呢？@唐朝：有点像最近二十多年前中国各地广泛存在的一级半市场，缺乏电子及时报价和买卖委托手段，依靠经纪人联络买卖。或者你可以参照二手房市场，差不多的，买卖双方可以自行寻找交易方，也可以依靠经纪人牵线，最终在股份公司证券部或专业股权托管登记机构办理过户。@Mintyson：茅台从国有独资变成国有控股，代表着什么呢？@唐朝：没什么关注价值，是茅台集团的变动，与股份公司无关。简单的说就是茅台集团原来由国资委独家掌控，现在将部分股份划拨给财政厅下属全资子公司持有。估计是为了便利财政厅利用茅台集团的股权做一些债权担保。@唐朝：对于投资者来说，不仅资金无时无刻需要比较，其实时间和精力也存在着性价比问题。开箱拆出的这几本地产类图书，展示了当年为了理解万科这个股市优等生，还是颇花了些精力的（这肯定只是其中一部分），然而结果还是吃不准，不敢去下手。更夸张的是银行。下图最多是读过的银行相关书籍的1/2至2/3，因为我清楚地记得丢过一大堆，结果呢？其实也没赚到多少钱。与之形成鲜明对比的是最近的陕西煤业，前后可能耗时不足一周，就看过几份财报几份研报，一两篇文章的事儿。论获利的绝对金额，已经接近我在银行里泡几年的利润总和了——当然，主要是本金基数差异导致的。有些行业，就是简单，轻轻松松就能理解。有些行业就是复杂，耗费大量精力也不一定能理解。 就像企业一样，有些企业就是天生命好，随便怎么乱来，也是赚多赚少的事儿。有些企业就需要管理层殚心竭虑，如履薄冰，稍有差池便跌落尘埃。甚至自己啥也没做错，纯粹是隔壁傻×犯错，你无辜受牵连跟着被雷劈！所以啊，阅读越多，越觉着巴神的''我们不挑战恶龙，我们只是躲开它''，芒格的''知道会死在哪里，就不去哪里''的农夫，才是真正的大智慧，被严重低估的大智慧。@UUvv：“男怕入错行，女怕嫁错郎”，企业行业千差万别，入门需谨慎。@周明芃：相比较跳三尺高的栏杆和跳一尺高栏杆的问题，投资不是体操比赛，比谁的动作越花哨分越高，比的是投资确定性。最怕是研究到最后自以为自己懂了，实际没有懂，我在保险上就是碰到了血的教训
@Cq：越智慧懂得越多的人越谦虚。反观我自身，年报没看几份，书没读几本，就以为掌握了什么真相
，本质上还是在碰运气。@李荣华：“在经历了25年的管理与经营各种不同事业的岁月之后，查理跟我还是没能学会如何去解决企业的难题。不过我们倒是学会了如何去有效地避免它们。在这点上我们倒是做得相当成功。在跨越企业的栅栏时，我们专挑那种低于一英尺的栏杆，而尽量避免跨过那种高于七英尺的栏杆”——巴菲特致股东信1989年。
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