通古今之变，成一家之言——by@掘阅斋 - 蜉蝣

《巴芒演义》上承十九世纪，下启二十一世纪，纵贯三百年，钩连上百杰，乃投资史类的顶级著作，地位相当于《史记》，历久越发弥新。

在我心中，《演义》却尤胜《史记》。《史记》乃司马迁遭受宫刑孤愤而作，《演义》却是老唐在笑谈中道尽古今，前者深沉厚重，后者诙谐渊博。

《演义》于我的两重价值

（一）明辨价值投资各派，坚定质朴巴式投资

老唐是个细节控，全书狠抓细节，活灵活现展示了主角巴菲特打怪升级之路，也巧妙风趣穿插了价值投资名门的辉煌往事。

感兴趣的朋友，一定要随着老唐的思路反复细品，才能品出真味。此处，先略去不表。

格雷厄姆通过投资实践及著述授课，完成了他作为价值投资门派祖师爷的实践和理论双丰收。

他原创性地提出投资涵义、股票即所有权、市场先生、安全边际，以及定量估值的方法，宛如盘古劈开混沌，万物得以滋养。

当然，相同的时空维度，还有闲云野鹤般的大神凯恩斯也独立发展并实践了价值投资门派的学说。

在价值投资门派，有三个后辈耀耀生辉：

1、沃尔特·施洛斯：格老掌门弟子。天资驽钝，内敛沉稳，恪守师命，毅力非凡。

他一辈子在布朗公司拥挤的办公室工作，而且只服务数量有限的客户，数十年如一日专注交易低估的烟蒂股，分散买入—耐心待涨—卖出获利—分散买入—耐心待涨-卖出获利……

任凭世事沧桑变幻，管它股市波诡云谲，47年来，他自一招应之！

施洛斯是最原教旨的格式投资者，但并非完全复刻师傅，在仓位管理上，他认为“和持币等待相比，我觉得满仓投资更加踏实”。

2、约翰·博格：凯老私淑弟子。

格雷厄姆有个宏大使命，毕生致力于普及价值投资，意图通过构建简单易行的投资程式，让每个普通人都能投资成功，获取满意的回报。

他的弟子虽然人才辈出，但无一实现师傅夙愿，而是由凯老弟子博格完成。

博格在大学时，就研究美国股市的回报到底来源于哪？他承继师傅的分析框架，从实业和投机两个角度详细论证，终于发现吃惊的结论：

标普500指数110年内实现9.1%的年化投资回报率，其中8.8%来源于实业，0.3%来源于投机。

在此研究基础上，博格发展出更加注重实业回报的低成本指数基金，并迅速席卷全球，他因此被世人尊称“指数基金教父”。

3、沃伦·巴菲特：格老首席弟子。

天赋异禀，外向开朗，专注赚钱，长袖善舞。

巴菲特从6岁开始，就尝试各种手段赚钱，销售可乐、花生、口香糖、爆米花，回收废书报、旧高尔夫球，取送报纸，编售马经，出租游戏机，炒股投机……

直到他偶然阅读《聪明的投资者》，迅速被这确定性的股票投资赚钱大道痴迷，如愿以偿求学求职于格老门下。

在格老退休后，巴菲特也循着师傅轨迹代客理财，捡过很长一段时间的烟蒂，并控股改造烟蒂公司。

但在芒格、费雪的启发下，逐步由猿进化成人，将他捡到的最大烟蒂——伯克希尔哈撒韦成功转型发展为全球大型的多元投资控股公司。

价值投资门派由巴菲特发扬光大，其成就堪称格老首席弟子，甚至青出于蓝而胜于蓝，通过年复一年的致股东信，发展出有别于其师的巴氏投资。

老唐从投资理念的角度，以收购喜诗糖果为分界，将巴菲特的投资分为两个阶段：

其一，烟蒂股投资阶段1957-1971年，15年41倍，典型代表为桑伯恩、邓普斯特、伯克希尔等，年化收益28.1%；

其二，陪伴优质企业成长阶段，但这个阶段比较复杂，受限于巨额资金和公开披露规则，以2000年为界，划分为上半场1972-1999年，28年654倍，典型案例如可口可乐、华盛顿邮报、大都会等，年化收益26.1%，2000年至今则是下半场，收益乏善可陈。

由此，真正值得我们学习，也是最原汁原味巴菲特投资理念和实践的是第二阶段的上半场，即1972-1999年，质朴纯粹。

《演义》第四十二章是我心目中最核心的章节，反复阅读7-8次，未来依然会无数次翻阅。

在不到七页纸的空间里，老唐把巴氏投资精髓讲得深入浅出透彻澄亮，我彻底臣服完全认同，搬运如下：

核心基底：“股票不是一个交易筹码，它是所有权的凭证。”

投资模式：规避市场波动，坚定陪伴优质企业成长。

估值本质：“永远比较，永远选择，永远让财富以收益率更高的资产形态存在。”

留存再投：投资那些不依赖于新增额外资本，却能不断留存盈利再投资或者贡献红利给股东的企业。

宏观预测：凯恩斯放弃宏观预测投机，巴菲特认为宏观预测是废纸，芒格没有通过宏观预测赚过钱。

市场波动：“对投资者有用的是市场先生的口袋，而不是脑袋。”

组合投资：“投资者要做的、也可以做到的，是通过持续学习和研究，努力让自己的判断正确率高于50%，让组合和复利规律，在超过50%正确的前提下释放更大威力。不断重复，从成功走向更大成功。”

投资真谛：别瞅傻子，瞅地。

（二）尽信书不如无书，老巴小技被揭穿

《演义》虽然以巴菲特为主角，但并没有为了主角光环，而无限塑造股神的伟光正形象，而是客观生动记录和剖析了股神的小九九，让人忍俊不禁，这正是《演义》有别于其他投资史书籍的关键所在。

1、打探内幕消息获利：

格雷厄姆有很强的社会正义感和投资道德洁癖，他坚决反对投资者与公司管理层私下接触，主张公开获取信息，否则就是欺诈，对其他投资者不公平；

这一点在施洛斯身上得以继承，他同样只依靠公开信息做出投资决策，而且还一辈子不投资烟草股票。

但巴菲特显然有违师门祖训，帮格雷厄姆打工期间，他利用业余时间，悄悄摸摸跑到联合电车公司，与管理层进行私密友好的沟通，打探到公司将进行特别分红，一阵狂喜，付诸行动，利用自有资金尽最大可能买入联合电车公司股票，短短几周获利一倍，单笔生意所赚金额创造了家族记录。

2、冲动吞下最大烟蒂：

巴菲特买入伯克希尔哈撒韦成本价不到8美元/股，而且时任总裁西伯里·斯坦顿答应以11.5美元/股回购，巴菲特合伙公司投资获利超过50%，本来这是笔很好的烟蒂股投资。

但斯坦顿临时失信，将收购价格擅自改为11.35美元/股，换成一般人，获利都超过50%，也不在乎这1-2%的差价，可能就全部卖给斯坦顿，可巴菲特坚决说 NO！

老巴冲冠一怒为烟蒂，为了总额1.5万美元的差价，持续利用合伙公司25%的资金（1028万美元）大举买入伯克希尔，并成功控股公司，赶走斯坦顿和他儿子，出了口恶气。

但悲剧也由此酿成，以至于老巴晚年仍然后悔不已：“我最愚蠢的一笔交易，就是买下了伯克希尔哈撒韦。”

并且公开估算，因为这笔愚蠢交易造成2000多亿美元损失。

3、言而无信报纸涨价：

巴菲特收购布法罗晚报后，违背两大报纸长达60年的君子协定，积极低价倾销周日版，但也因此惹上了麻烦的官司。

晚报带着镣铐发行周日版，即便芒格和利普斯拼尽全力，依然没法扭转每年上百万美元的巨额亏损。

晚报和信报，就这么比拼实力干耗了五年，背靠大金主的晚报活下来了。

老巴立刻将布法罗晚报更名为布法罗新闻报，每周七天同时发行日报和晚报，实现完全垄断，并且不惜公然违背自己百般辩解才勉强树立的人设，大幅度提高广告价格，一举将历年亏损全部赚回。

4、曲线减持收购再保：

巴菲特不愧是资本运作高手，通过老唐抽丝剥茧的描述，令我叹为观止。

老巴增发22%的伯克希尔股票，换购通用再保100%股份，然后立刻抛售再保持有的股票并全部换成债券，此举相当于变相在高位减持22%的伯克希尔股票，仅仅付出9.35亿美元的税收，涉嫌偷税漏税。

说起偷税漏税，自从见识到杰伊·普利兹克在可可豆投资中的神操作后，老巴就一直默默模仿，最近一次是2013年巧妙设计退出华盛顿邮报/格雷厄姆控股公司。

言归正传，老巴心怀鬼胎，涉及公司1/5资产的投资，居然没找副董事长芒格商量，而且在召开董事会议时，做了个芒格纸人放到会议室，录音播放“我没什么补充的”，这就当成芒格的表态了，真是滑稽至极。

为了处理通用再保这颗大毒瘤，伯克希尔花了近十年时间，持续亏损了70-80多亿美元，才实现毒素出清。

书中此类案例甚多，仅枚举以上几例，勉励自己：尽信书不如无书，一定要形成自己的独立思考。

老唐于我的三重价值

（一）价值投资的引路人

如大部分散户进入股市的节奏，我是2015年大牛市如火如荼的三四月，由投机公募基金到开户投机股票，所幸当时因为买房买车搞装修忙结婚，投入本金并不大，总共才2万多元。

尤记得当时创业板、中小板股票如日中天，作为新股民还买不了创业板，但通过汇添富互联网这只当时神奇的公募基金每天持续赚钱。

当时上雪球，目的是为了关注市场热点消息，有一位大V是追逐题材的高手，在股票账户，跟随他抄作业赚了些小钱。

然而，股灾来了，虽然投入本金不大，但亏损的幅度不小，印象中达到50%。

痛定思痛，我反思可能是因为自己学艺未精，于是把这位大V所有文章全部仔细研究了一遍，里面有一篇文章转变了我投资命运，那是篇点评和推荐雪球投资大咖的文章，老唐赫然在列。

我把他推荐的所有大咖都加了关注，投资的世界因此变得丰富多彩。

那时，看到每个大咖都会推荐《聪明的投资者》，我就懵懵懂懂开始阅读，开篇就让我惊讶，原来我一直在投机，而且是没有任何分析，听个消息就开始投机；

原来股票还有市盈率、市净率、股息率等这些估值方法，投资股票要有安全边际；原来市场先生是可以被利用的，而不是被他牵着鼻子走……

纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。看完《聪明的投资者》只是对价值投资有个朦胧的印象，帮我揭开这层朦胧面纱的，正是中翻中之王——老唐。

通过2-3个月的关注，话痨的老唐成功占领了我的心智，开始认真思考股票投资，并将投资本金加大到10万，照抄老唐作业。

印象中老唐2015年下半年持仓，茅台占比40%、银行（招商+民生）占比40%，两投及其他占比20%。

贵州茅台单价太高，我当时迷信分批建仓，因为全部资金只能买300-400股就没抄，这可真是损失巨大；

恰好我也使用了五六年的招商信用卡，好感度比较高，银行仓位没完全照抄，而是买入3成半招商银行（2000股）；还抄了约2成的川投能源（2000股）；

我在大学时看过董明珠两本传记，也时常留意她的“雷人”言行，比较佩服她，当时她在不停增持股票，就跟着她买入3成半格力电器（也是2000股）；另外1成仓位是现金。

我就这么阴差阳错构建了自己的投资组合，照虎画猫学着老唐做长期投资，现在想想真是后怕，万一当时没选中老唐的作业，而是抄了康得新、康美药业、东阿阿胶等貌似价值股的股票仓位，那几年后将会出现怎样的惨剧？

老唐非常高产，我也甘之如饴。随着抄作业赚到钱，我也给自己立了个规则：老唐的每篇文章，至少研读两遍。

往后的日子，都有老唐相伴，每逢股市暴跌，总是能享用老唐熬出浓浓鸡汤。

很多暴跌后的投资鸡汤，我印象不深了，但对于分析泸州老窖上市以来分红送股变态级回报的文章，我应该读了几十遍。

后来开设唐书房，这篇文章被梳理成《散打投资13：普通案例中的大道》和《散打投资14：熊市的变态级汇报》。

直到如今，虽然我的投资体系陆续建立，心态已然平和，但每逢暴跌引起情绪波动，必会阅读散打13和散打14这两篇最最珍视的文章。

老唐引导我进入价值投资，并且以唐书房这个强大载体，以4本畅销书（除了手财1，另外3本都第一时间抢到签名版）来持续影响我的投资之路，对老唐的感谢已经词穷句乏，所有谢意大概恰似滚滚长江水吧。

（二）价值投资者的生活方式

1、生活决策

老唐有血有肉，给我们展示的是价值投资者的生活方式，亦不是严苛的价值投资者的生活方式，在我看来，更近乎查理·芒格。

老唐出生贫寒，以中专生身份起步（当时的中专生包分配，也很厉害了），炒期货、创业、投资房产、投资股票、畅销书作家，每一步都没有白费，每一步都认真总结，一步步走出了持续上涨的慢牛，嫂子小琴的投资回报至少在万倍以上，年化收益非常变态惊人。

曾经咨询过老唐关于全职投资者社保及养老金是否缴纳，老唐的态度是：自己的养老问题自己解决，不占国家便宜，不给国家添麻烦。

正是基于对投资和复利的深刻认识，老唐早早就洞见遥远的未来，这让我抵制住家里领导关于购买重疾保险的狂轰滥炸，源源不断把每分自由现金流都投入到股市；

未来有幸全职投资，我也必将高举老唐的旗帜，贯彻老唐的做法，不给老龄化日益严重的国家添麻烦。

老唐还回复过20多年来最遗憾的事情，大概就是没多生一个小孩。如今，普遍认为小孩是“吞金巨兽”，坚持只要一个小孩，或者不要小孩，大部分人都是着眼于短期利益，计较短期得失，回避生儿育女的压力。

但以长期视角看待这问题，父母老了，孩子大了，全家共享天伦之乐，如芒格一大家子同框合照，那是多么幸福的场景；在中国的世俗社会，孩子们之间还可以互诉衷肠、互相帮衬、共谋事业，这也是多么美好的事儿。

至于老唐不愿意被提及的梗，那更是真实的生活写照，10手茅台如果能换来1辆舒适的Q5，有何不可？诚如老唐所言，如果不换，他还开着20多万里程的老君越呢。

工作赚钱、资产投资都仅仅只是生活的手段，而非生活的目的，以长期视角看待问题，我愿意牺牲短期利益，勇敢接纳第二个“吞金巨兽”，也会利用投资赚到的金钱小幅度进行消费升级。

2、生活状态

阅读，对于个人的成长，大概是性价比最高的投资。

深受老唐影响，我也养成了持续阅读的习惯，每天总要翻阅几页书，才不觉得日子白过。

可能因为输入太少，不敢轻易输出，读了很多，却写的很少，为了提升阅读的效率，享受阅读的复利，未来要求自己必须要加强思考和写作。

跑步，亦是从老唐这汲取的养分，这项孤独的运动给投资带来的好处太多，几乎与投资共通。

当一个跑者奔跑在广袤无垠的田野上，眼里只有前方金灿灿的麦穗，和煦的微风吹拂他的面庞，欢快的小鸟婉转啼鸣……大概也是价值投资者所能感同身受的境界。

伉俪，自从老唐首次公开叙述夫妻自驾游，家里领导就成为你们的小迷妹，整天拿着复利终值系数表盘算何时能达到你们的生活状态。

老唐率先垂范，证明了价值投资确实可以带来财务自由，自由的人生可以延展出丰富多彩的画卷，阅读、煲剧、健身、旅行、公益等构建的生活在前方向我和领导召唤，期待未来十年能达到。

教育，尤记得老唐的雪球头像是儿子涂鸦的超人，老唐《致即将踏入大学校园的儿子》情真意切，满满都是父爱，涵盖了学习、生活、交友、性格、商务实践等，每一句都给当时还没结婚的我启迪。

在2017年成为父亲后，惭愧并没有做到言传身教，在未来，时刻警醒自己：要想收获理想的儿子，首先自己得成为优秀的老爸！

3、人生心态

不知是幸运，还是老唐有超强记忆，我的三本签名书，居然没有重复的签名。

老唐的四条格言，也代表了老唐的心态，格言都很浅显易懂，不需要做过多解释，希望自己能躬身实践：

①日拱一卒、不期而至；②多看一二；③真知，行不难；④财富是思考的副产品。

（三）价值投资者的人生意义

圣人三不朽，立德、立功和立言。在我心目中，随着时间的推移，老唐的价值会更加突显。

立德，老唐自皈依价值投资门派以来，其言、其行并未有任何投机行为，而是知行合一，始终坐稳太师椅，淡看股市波动涨跌；

而且更难能可贵的是老唐如巴菲特一般，数年如一日慷慨搭建投资讲坛，不厌其烦教诲芸芸散户，启发和引导数以百万计的小散户走向可持续盈利的价值投资大道。

能做到以上两点的，放眼全国，又有几人？

立功，老唐以公开方式向我们展示了原教旨价值投资者的投资历程，每天满仓持股，交易及时披露，6年5倍，年化29%。

期间，股灾、熔断、贸易战、新冠疫情…全部都肉身经历，从没有成功逃过顶，也没有成功抄过底。

一年三倍者众，三年一倍者寡，在过去6年，能与老唐媲美的公开业绩何在？

立言，《手财1》《手财2》《实战手册》《巴芒演义》，老唐出品，必属精品，不仅仅令专业人士爱不释手，非专业人士也受益匪浅。，每本书都是现象级的销量，常年霸占书籍排行榜单。

唐书房，更是不知不觉数百篇，不仅文章精彩，留言互动亦是多有裨益，几乎每天都有人在翻读旧文和留言。

能将原创投资书籍卖出老唐销量，能有每篇文章3-5万深度读者的投资者，全国又有何人？

日本海军战神东乡平八郎以弱克强，全歼不可一世的俄罗斯太平洋舰队和波罗的海舰队，在庆功宴上，面对如潮水般的赞誉之声，默默出示腰牌：“一生俯首拜阳明”。

在老唐的熏陶下，价值投资已深入我心，但自知仅仅一小蜉蝣，惟愿对自己、家人和社会做点力所能及的小事，如若有机会示众心中腰牌，我亦默默亮出“一生俯首拜老唐”。

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