老唐实盘周记2020/08/29
本周交易
无
当前持仓
目前持仓茅台41%，腾讯24%，洋河15%，分众10%，古井B6%，海康5%。
下表除股价和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。
上周数据
注：①持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；
②老唐买点或卖点，代表如果公司总市值触及此数值，老唐计划买入或卖出。与个股历史买入成本无关；
③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。
收益
2020年内收益41%（四舍五入数据）。
自2014年公开实盘至今，年度收益率分别为62%，13%，23%，62%，-18%，52%，41%（均不含新股收益）。
若2014年元旦净值为100，则当前净值为642。以6.67年折算，年化收益率约32.2%。
重要事项
1.洋河、古井发布中报
洋河营业收入134.3亿元，同比下降约16%；归母净利54亿元，同比下降约3%。
古井营业收入55亿，同比下降约8%，归母净利10亿，同比下降约18%。
看过这两份摘要后，心里一下子舒服了（于是全文还没看，等打印版到手后再细看）。
前面的五粮液、老窖、汾酒中报，让我疑惑自己是不是度过了一个假的新冠疫情。
在今年春节后的第一篇文章《鼠年开篇散打》里，老唐这样写到
在2020年3月28日的实盘周记里，老唐继续阐述这个“主要影响在二季度”的看法。
上半年已经走完，事实情况已经可以回看。
从1月23日武汉宣布封城开始，直到大约4月初的白酒传统消费旺季里，白酒消费最主要的场景（聚餐、送礼）是近于归零的，只剩下少量的居家自饮。
对于白酒经销商而言，12月到1月中旬是最主要的进货备货时期。全力为春节旺季即将发生的大量商务宴请、亲朋聚会及往来礼品做准备。
一场疫情袭来，全国停摆。这些白酒毫无疑问压在渠道各层。从4月初到6月底，消费场景逐步复苏。
仅仅是复苏而已，并没出现“把春节没喝的酒都补喝回来”的所谓报复性消费
所以，第二季度渠道只不过是在努力消化春节前的库存罢了。
正常判断，经销商在第二季度里主动向厂家打款的金额，应该是大幅度萎缩的（茅台除外）。
对于茅台之外的白酒企业，今年第二季度如果依然获得了良好的销售业绩，其实是一件挺让人困惑的事情。
直接开瓶的消费是肯定大幅萎缩的，包括茅台。至于囤货嘛，囤茅台是大范围的事情，但其他产品真很少听说有消费者或黄牛大范围囤积的现象。
这种情况下，如果厂家出货增长（带来靓丽中报），同时开瓶消费少了，也没什么终端囤货，酒呢？答案不难得出：堆在经销商仓库里了。
以占用经销商资金、渠道积压为代价，换来一份好看的中报，值吗？洋河过去一年多，就正在为前期这么干的蠢事还账
洋河营业收入同比下降16%，净利润只降了约3%。净利润降幅这么小，有偶然性因素在内。
若按同口径推测，大致可以认为是净利润同比下降也是约16%。
上半年洋河理财收益获得了约7个亿，多年前投资的中银证券上市后，上半年股价涨了9个多亿。
理财的7个亿还可以看作正常收益，毕竟年初手头就持有着存款约43亿，理财180亿，其他债类投资约17亿（其他非流动资产里的债务工具投资），合计约240亿本金。
半年获得7亿左右收入，折合年利率约5.8%，属于稍微花点功夫可以做到的理财类回报。
这部分可以视为“经常的非经常收益”，是洋河投资管理部门对资金的有效利用。
但是9个亿的股票涨幅则偶然性成分很大。主要是洋河2013年投入3个亿购买了中银证券3.16%股份（说明当时中银证券估值为95亿）。
今年2月中银证券上市，上市后的股价上涨带来9亿多的收益。
去年同期，洋河的股票投资方面收益是约0.3亿。
如果坚持同口径比的话，今年上半年的税前利润里应该扣掉约8.9亿的股票投资收益，对应税后净利润扣掉6.7亿，将上半年洋河净利润看作54-6.7=47.3亿，同比下降约16%，才是正常成绩。
上半年相比去年同期少卖了25亿的酒，其中省内少了约14亿，省外少了约12亿，很清晰的疫情消费减少的代价。
单就第二季度来说，确认营收约42亿，高于2018年以前所有第二季度营收，和自己比基本处于大体稳定状态。
有些朋友觉得洋河不行，恐怕主要是对手数据过于亮眼造成的。其实今天的洋河，怎么看也还是一个产品不怕积压、广受欢迎，必须要先收钱才发货的印钞机
古井贡也一样。上半年营收少了约4亿，降幅约8%，净利润少了约2亿，降幅约18%。这也是一个正常的、可以理解的成绩。
仅旗下武汉黄鹤楼酒业上半年就只完成营收1.8亿，去年同期是4.6亿，减少2.8亿，净利润同比减少超过0.9亿（从盈利0.57亿变成亏损0.36亿）。
黄鹤楼的营收和净利降幅占了古井全部降幅的一半左右。再考虑到古井本部的产品也有很大一部分在湖北省境内销售，新冠疫情之下湖北的白酒消费大幅萎缩才是正常的、可以理解的现象。
如果我们以稍微长期一点的视角，比如三年五年去看，疫情对三五年后的业绩干扰几乎可以忽略，对企业价值的影响几乎可以忽略。
2.市值新高下的提醒
本周老唐市值创下历史新高，估计书房里有很多朋友同样创下历史新高
已经收到很多朋友的感谢了，大家客气。确实有老唐一点功劳，但更多的功劳是你自己的，是你的阅读和思考带来的财富
不要小看了阅读，市场的大部分参与者是没有耐心去阅读和思考。
举个简单的例子，上周六关于分众案例的回顾和反思，以及对本期分众中报的财务分析，老唐自己觉得应该算是有深度、有价值的文章，是老唐花费7位数的代价买来的经验和教训。
然而，只因为没有放在头条，过去一周去点开那两篇文章的人，仅有1.7万左右
这还是头条里介绍过那两篇文章的前提下。它意味着读过头条的人，超过60%的人，甚至懒得去点开。
仅仅因为没有送到眼前，便可以隔离60%以上的人，更何况后面还要思考，还要决策。
同样身处宝山，你盆满钵溢，不妨碍有人手空空，脑空空，口袋亦空空。所以，哪怕你真就是抄的作业，绝大部分功劳也属于你自己的，不是老唐的
待你身家过亿时，你可以看着那些朝九晚五忙碌的人回忆：我今日的一切，都源于我将别人搬砖挣苦力钱的时间、别人刷短视频杀掉的时间，用于阅读和思考。这是我应得的
新高值得高兴。今年的市场情况，大部分投资者可能还是亏损状态。有快感的时候，不妨敞开享受快乐。
伴随着你对投资的深刻理解，伴随着一次接一次的新高，慢慢地你会对市值创新高这件事完全无感的。
每次新高带来的金钱，确实会越来越多，但快感会越来越小的
不过，新高之际，老唐要泼盆冷水，提醒部分朋友提防“近因效应”的对判断力的干扰。
不要让近期的一直涨，误导你的大脑以为股价上涨是必然的。
之所以要提醒这个，是本周二以bp兄为首的一群老朋友远道来访，其中还有一位已经八九年没见过面了。
把酒言欢之余，有位新朋友谈到自己一直瞎折腾，效果不好。干脆以后有点钱就投入茅台腾讯，不管股价高低，一直长持算了，长远看应该会好过自己瞎折腾。
当时我就回复说，这个想法，论道理上说也是对的，但背后的决策逻辑不对。
事实上，真要是长期坚持投个十年二十年，以我的观点看，这两家企业也确实能给股东带来不错的回报。
但是，这个想法在此时提出来，我担心这位朋友内心不是因为对价值做出了判断，而是因为茅台腾讯过去两年一直涨一直涨造成的。
实际上，茅台跌成八倍多市盈率的时刻，才刚刚过去了没几年。老唐加仓茅台和腾讯被各路大小V嘲讽打击，也就是两年前的事儿。
没有哪家公司的股价是一直涨的，即便是这家公司的经营业绩持续上涨。哪怕是茅台。
茅台上市20年间，没有任何一年的净利润低过前一年，但丝毫不妨碍其多次大幅下跌，比如：
2002年启动的幅度约35%的跌幅，历时两年才回到前期高点；2007年开始的超过60%的跌幅，历时五年才回到前期高点；
2012年启动的超过60%的跌幅，历史两年半才回到前期高点；还有前年从800之上跌到509的约37%跌幅；甚至于仅仅半年前，茅台也经历过约23%的跌幅。
此时因为最近一直涨而导致的这种“无畏”思想，我担心在未来的波动中，被持续的跌幅击溃，跌到让你绝望和反省后才重归“一直涨”。
更何况，以老唐的估值体系来说，茅台（包括古井A股）目前已经接近甚至已经进入高估区域，实在不建议乐观——“黑”自己的重仓股，不会招骂吧？
3.本周中美关系持续紧张。
本周副总理和美方贸易代表时隔五个多月重新视频通话，显示中美贸易谈判有向好迹象，
可惜同时又是美方侦察机闯入我军实弹演习禁飞区活动、美方航空母舰进入我南海区域，我军从青海和浙江向南海发射导弹警告美国航母，美国宣布制裁24家帮助中国军方在南海造岛的企业……等等处处闪现刀光剑影的消息。
看不见外面的报道，不知道详情，但从美帝股市的走势看，似乎没什么人担心战争爆发。
周五收盘，美帝股市道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500指数齐齐创下历史新高。
纳斯达克指数，我清楚地记得几年前它和上证指数差不多，都在两千多点晃悠。这货眨眼间就要一万两千点了，我上证指数今天才3400点
备注：关于中美关系，老唐没有任何有价值的观点分享，以上信息纯粹为了记录以供未来回看的。所有涉及该话题的留言，一律不回复、不上墙
4.本月阅读。
本月继续码我的新书，只是休息眼睛的时候抽空看看纸质书。故本月只读了三本半书，其中两本好书，一本普通，一本垃圾。良品率还不错。
好书是高瓴创始人张磊的《价值》和西班牙一位基金经理写的《长期投资》，两本都推荐阅读。
《价值》还在预售中，我读的是出版社送的预享版。
作者张磊在耶鲁大学留学期间，师从美国传奇投资大师、耶鲁大学基金管理人大卫.史文森，并获得了在耶鲁大学基金管理办公室实习的机会。
2005年，张磊带着恩师的第一笔注资2000万美元回国创立了高瓴资本。到今天，高瓴已经是全球最成功的基金之一，管理规模超过5000亿人民币。
这本书基本上是张磊个人投资体系的全面分享，既有思考又有实战，值得一读。
另外一本是一位西班牙基金经理写的，以前没听说过，但看介绍号称是西班牙的彼得.林奇。
本书基本体系仍然是格雷厄姆-巴菲特一脉相承，但特色是将奥地利学派经济学派对周期的理解加入到了投资体系里，也值得一读。
有朋友说同名的书挺多，别买错了，我推荐的是这本。
读了一半的《苏东坡新传》，不推荐。该书是一位出生于1912年的作者，于1971年~1979年间写于台湾。
学术研究做参考可以，事情考证的琐碎详细。但普通读者读来费劲，行文謷牙诘屈（这个词本身就够熬牙杰屈的）、半文半白，实在费劲。
还有一本是某网络大V写的，负分，不便分享书名。
4.本周有2份读书笔记入选。
入选文章是：
大足以容智，德足以怀远——雪球@凌霄阁
百年新事（《巴芒演义》的阅读笔记）——微信公众号@逸君
请这两位朋友留下收货地址——如果选择老唐的四本书签名套装做奖品，或，留下微信号——如果选择加老唐微信好友做奖品。
无论是否入选，输出本身已经是对自己的巨大帮助，是非常深入的学习过程。
我相信所有写过读书笔记的朋友，都会有这个感触。
借着这个激励，将双手放在键盘上，给自己一个成长的机会吧！
本周运动
下周预计交易
无
强烈申明
本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。
文中提及的任何个股，都有腰斩或翻倍的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记
祝朋友们周末愉快
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