老唐实盘周记20210930

预祝朋友们国庆大假开心快乐

本周交易

无

目前持仓

目前持仓：腾讯38%，洋河23%，茅台19%，分众8%，古井贡B6%，陕西煤业7%，另有观察仓海康威视和福寿园不计。

下表除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。

注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；

②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化； 

③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。  

附：上期数据

收 益

本周实盘净值上涨约2%。2021年年内收益从上周末的-7%，变成本周末的-5%（四舍五入）。

注①：老唐实盘年度收益率，按基金净值法和实际收益率孰低取值，均不含新股收益。

注②：沪深300指数收益未包含每年2%左右的分红，数据略有低估。

实盘与沪深300指数对比图

重要事项

本周的重要事项包括：1.分众完成库存股注销；2.互联网平台互联互通新进展；3.电价定价机制松动，煤炭供应全面落实长协；4.本月阅读；5.其他。

1.分众完成库存股注销。

9月27日，分众完成对回购账户里剩余股份 235680554的注销。注销完成后，公司总股本从之前的约146.78亿股，降低为144.42亿股。

从本周开始，实盘周记持股表格里，分众的市值计算已经采用144.42亿股的股本数据。

2.互联网平台互联互通新进展。

本周，互联网平台之间的互联互通又发布重大进展。

首先是阿里旗下的多个App接入微信支付，包括饿了么、优酷等。同时，淘宝特价版、闲鱼、盒马也已经提交接入申请，正在等待微信审核。

其次是微信支付与银联云闪付之间的合作，取得多项重要进展，其中包括微信小程序支持银联云闪付，实现线下条码的互认互扫，用户可于全国省会城市通过云闪付App扫描微信收款码完成支付。

这是监管部门要求互联互通后，互联网平台之间的拆墙活动的重大进步。

具体影响还需要观察开放程度，我暂时还没有啥观点可谈

3.电价定价机制松动，煤炭供应全面落实长协

全面通胀环境下，石油、天然气、煤价持续飙升，火电厂无法承受亏损，多省出现大面积的拉闸停电现象。

一时企业停工、居民停水停电，民怨纷纷，甚至惊动中纪委官网发文质问《拉闸限电凸显了什么问题？》。

压力之下，国家发改委也不得不面对现实。

9月29日，国家发改委发出通知：各地不得对电力市场价格在合理范围内的正常浮动进行不当干预，要让价格合理反映电力供需和成本变化。

自此，各地陆续启动从工业用电开始的电价上浮，目前已知内蒙古、宁夏、上海、广东等地区已经宣布上调电价。

这种全面通胀，是可以预测出来的。在去年2月8日的实盘周记里，老唐曾这样写过：

我们现在回顾，今年除了猪肉，还有什么没涨价？还真没几样。

全国主流市场、主流商品，基本都是涨声一片。不仅国内涨，国外也一样，背后的原因就是上面这段话所述——这话题点到为止，说下去容易招螃蟹

一旦电价可以上浮，电厂就有了动力出力发电，有了资本补库存，自然而然地，对煤炭的需求增加了。

虽然发改委已经紧急批准一些煤矿复工或调增核定产能，同时也在考虑扩大煤炭进口，但

一者由于终端低库存下的补库需求，二者马上进入取暖季，三者疫情之下跨国运输船舶利用率大幅下降，导致运费飙升，

所以我个人估计煤炭供不应求的局面，短期内依然很难化解。煤炭价格出现大幅下滑的可能性非常小。

由于当前煤价是历史新高，加上这种供求环境预期，此时签订的长协合同，虽然基准价肯定会低于当前市场价，但可以确定依然是能让煤矿企业赚的盆满钵溢的价格.

<注：陕煤的长协价是在约定基准价的基础上，按照每月最后一周环渤海动力煤价格指数和陕西动力煤价格指数，加权调整后得出下个月的长协执行价>

目前我对陕煤的估值和判断没有变化。

虽然自买入后已经上涨超过40%，但3月12日发表的《陕西煤业的思考过程》一文逻辑依然成立，所以，我将继续无视市场暴涨暴跌，呆坐不动

4.本月阅读

本月读纸质书6本。

其中推荐两本：《我在碧桂园的1000天》和《置身事内》。

《我在碧桂园的1000天》是2017年11月出版的一本书，作者是碧桂园从中海外高薪挖来的财务总监吴建斌——2017年1月从碧桂园辞职。完成此书的出版后，去了阳光城（SZ.000671）任副总裁。

吴建斌记录了他在碧桂园1000天时间里，经历和观察到的碧桂园战略变化、企业文化以及一些具体和琐碎的事务。

据说该书出版后，碧桂园董事局主席杨国强非常愤怒，不仅安排人手从市面上全部回收和销毁成品书，而且还成功地让这本书无法再版。

所以，各位现在想看的话，要么就是网上下载免费的PDF文件，要么就是某宝购买影印版——不是老唐鼓励盗版哈，实在没有正版可支持

不太明白杨主席为何愤怒，其实这本书里面到处都是让人需要捏着鼻子往下读的舔屏语录——杨主席是当仁不让的被舔对象。

很多吹捧用语，实在佩服吴建斌博士不仅能说出来，还能白纸黑字写下来，完全刷新了我对高素质精英人士的浅薄想象

比如，酱紫的表述：

你说，你要是作者，有没有胆子写出来、印出来？我反正是下不了笔。

抛开这些，这本书还是有很多干货的。地产股投资者或潜在投资者、地产行业的从业者、乃至纯猎奇性质的吃瓜群众，都可以从里面汲取到营养。

例如：你可以发现今天恒大面临一年跌90%的困局，其实12年前碧桂园已经完美演示过一次，甚至连面对的看空理由都差不多，台词都不用改。

比如当你看到碧桂园新任财务总监，在内部核心会议上说，工作重点是首先评估商业物业，做高净资产，降低负债率，扩大融资空间。

然后主席点头，副主席点头，总裁点头。内房股的小股东们，如果稍微思考一分钟，不说那啥一紧嘛，起码也应该对内房股的净资产数据多一份警惕吧？

再比如：你看到这些导演和演员如此敬业地编故事，不说捂紧口袋，起码要对故事内容多打点儿折扣才能接受吧？

再比如：看到财务总监分享的下面这些经验，起码我们需要知道地产公司一旦遇到困境，账面资产变现会很困难，需要打很大的折扣才能出手。

知道这个，至少不会在恒大面对困境时做乐观的“呆会计”，傻呵呵地以为只要随便卖几块地出去，就足够恒大还债了

再比如：看到五年前，高盛拿来作为多元化样本，希望碧桂园学习和模仿的对象

至今：绿地的酒店资产正在全面剁手止损；万达的影院已经血淋淋割肉；恒大更不消说，百花齐放百花衰，连带整个企业已经苟延残喘生死一线；中海的写字楼不知道做得怎么样；也就万科的物流地产发展的勉强还可以。

至少能让我们警惕：企业多元化难度真挺高的，多元恶化的概率远大于成功创造新的盈利增长点。

……

这类精品段落很多，限于篇幅，就不一一列举了。感兴趣的朋友自己去发掘。

另外，文中也披露了很多碧桂园拿地卖楼的战略和营销诀窍，杨主席是不是就是因为担心这些被其他地产公司有样学样，所以才生气回购的？

推荐的第二本书是《置身事内：中国政府与经济发展》

十三年前读张五常的《中国的经济制度》，十年前读周其仁的《中国做对了什么》，他们都曾问过一个问题：

中国政府不完美，大家不满，很正常。批评中国政府这里做的不好，那里做的不好，批评的对不对？大部分都是对的，政府所为的确有很多不尽人意的地方。

但是，一个无可否认的事实是，过去几十年里，中国政府一定是做对了什么，否则不可能引领着中国人民创造出人类历史上从来没有过的经济增长奇迹。

中国政府究竟做对了什么呢？研究人士的成果很多。但是上述两本书可能依然是最好的读物，至少是最好的读物之二。

今天说的这本《置身事内》，脱胎于作者面对大学生讲课的讲义。

作者是复旦大学经济学院一位年轻的副教授（1980年生人），他不是去解释中国做对了什么，而是向他的学生阐述，政府是怎么运转的，为什么政府会有那样的行为，引导和约束政府采用这种手段而不是那种手段的局限条件是什么。

作为一名经济学者，作者兰小欢完全摒弃了政治意识形态的内容，纯粹从财政收入的角度去分拆中央政府和地方政府之间的关系，去理解地方政府在经济活动中的角色，以及由此导致的房价问题、地方债务问题、地方政府的招商引资模式、地方政府直接参与企业投资等多方面的问题，给出了有逻辑有说服力的解释。

阅读此书，往大了说，可以帮助我们理解和预测政府的某些行为，这对投资是有帮助的。

譬如就拿五天前，老唐刚发过的一段预测来说：

多巧，两天后，9月27日央行就召开会议，要求金融机构“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者合法权益。”

这就属于可以预测到的“必然”行为。

<仅仅隔了一天，9月29日，央行罕见地再次联合银保监会、住建部、证监会相关部门负责人及全国24家主要银行负责人一起召开了房地产金融工作座谈会。

会议强调：金融部门要围绕“稳地价、稳房价、稳预期”目标……按照法治化、市场化原则，配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者合法权益>

如何能够提升自己对政府行为的预测能力呢？阅读《置身事内》这本书或许是有帮助的。

即便不是出于预测目的，阅读这本书后至少可以让我们在遇到政府出台某些政策后，后知后觉地反应过来“为什么”，而不会因为无知而愤怒于阴谋或陶醉于一盘大棋……

更难能可贵的是，这本书架构清楚，表述直接。没有什么玄之又玄的高深理论，也没有一看就头痛的数学公式，无论有没有经济学基础，基本都可以无障碍阅读。强烈推荐。

另外还有一本书，略犹豫是否推荐：《鲜衣怒马少年时2》。

去年5月我曾推荐过这位作者的《鲜衣怒马少年时》。当时我用一句话评价了这本书：它是唐诗宋词界的《巴芒演义》——见《2020年5月阅读回顾及好书分享》。

这次，作者出了2，整体水平略低于1，但依然给我带来了阅读乐趣。

遗憾的是，书中名为《元白往事》的章节让人不太舒服（约有20页内容）。

作者将元稹和白居易之间的往来，写的很腻很黏很难受。没有说破，但利用证据的选择和拼接，近于明说他俩有断袖之癖、龙阳之好。

倒不是对同性情感有什么偏见，情感不因对象是男是女就分出了高下对错。但正如毛片床戏，也有导演拍出唯美和艺术，让人心猿意马，看见情与爱、灵与肉的交融。

同样有导演处理的肮脏龌龊，观后让人反胃恶心。这区别，重点不在于演员做了什么，而在于导演强调和展现的是什么，引导观众以什么心态和视觉去关注。

总之，这一章读后让我很不舒服。不知道有多少朋友会有同感？

当然，也或许是老唐有点过敏，或许你能接受。点击左边书名号里的文章名，可以免费阅读作者公开发表的《元白往事》章节全文，你不妨看看自己能否接受，然后再考虑是否购买和阅读这本书。

——即使你买了，也不建议给家里的小孩阅读

其他几本一般般，跳过。

5.其他。

国庆小长假开始了。辛苦大半年了，借此机会好好放松，祝朋友们吃好、玩好、休息好。

大假里面，老唐就不骚扰大家了！从1号到8号，书房没原创，没广告。咱们直接9号见

本周运动

本周跑步3次，单次10公里，陪我家领导散步两次合计11公里。

同口径除皮净重84.2公斤，环比下降0.1公斤——175cm。

强烈申明

本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。

文中提及的任何个股或基金，都有腰斩或翻倍的风险。

坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记。

祝朋友们大假吃好玩好

国庆节快乐！

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