前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。春暖花开：老唐好，巴芒演义中有写1971-1999年肥美阶段无亏损年度，但看近几年巴菲特致股东信（如2020年） 伯克希尔 vs sp500图表中的1974年亏损-48.7%、1984年-2.7%、1990年-23.1%。请问是哪里表述和我理解不一致吗？唐朝：前面说的是巴菲特掌管的伯克希尔公司的经营业绩（即通常人们说的巴菲特的投资回报率），后面说的是伯克希尔公司股票的价格波动（即持有伯克希尔公司股票的股东当年的波动），两回事。前者就好比说2021年腾讯赚1300~1400亿，后者就好比说2021年腾讯股价跌了19%。忘远近：唐老师，恒生已经到历史最低点了，有没有可能再跌？有余钱定投的话，您会优选选择恒生指数还是沪深300？
唐朝：当然有可能再跌，就是再腰斩也不稀奇。如果想得到最好的结果，很难。只是想赚钱的话，很简单，我认为此时选哪个问题都不大。邹辉：同一时间点，无风险收益率是全球一样，还是不同国家或地区市场各有各的？Txg：看到你说过沪深300指数基金分不分红都一样，如果买的是分红的沪深300指数基金然后把红利再投资该基金，是否该基金收益会高一些呢？唐朝：这是一道数学题：1200份净值1元的基金，和1000份净值1.2元的基金，哪个多？余旬：
新的互联网大佬们财富的急剧增加，这个也受益于二马(马化腾+马云)吧，一个完成了用户的堆积(微信用户)，一个解决网络支付信用问题(支付宝)。互联网产品的扩张模式几乎和光速一样，使得财富堆积的速度成倍增加！所以，唐老师这种趋势可能会加大贫富差距吗？唐朝：市场经济天然会扩大贫富差距的。不可能你在树荫下睡懒觉，我拼命爬树，你睡醒了大喊一声“你站的比我高，太不公平”，然后大家就均贫富，对吧？但市场经济同时会大幅提升社会财富总值，会大幅提升贫穷的标准。今天穷人的生活标准，可能已经远超几百年前地主土豪的生活标准了。“没钱了，不加了，有钱的话，也是早就加了，还是等不到今天这价”。笨鸟慢飞：投资和投机是格局的差异，投资专注于资产内含价值的比较，投机专注于价格波动的获利。短期看投机的幸存者市值会迅速的变大，却经不起几次坏运气的降临。长期看投资虽然经历一路坎坷，市值却最终一路指向东北。土龙木：很想请教唐师两个问题，你是怎么耐着性子回答这样问题的？而且是一次又一次？唐朝：高尚点说，可能是同情心或者慈悲心作祟。通俗点说是话多、憋不住。Robert：今天短线融资加了5%茅台，5%招行。唐朝：这个……怎么说呢！融资这东西，就像那个啥，一旦破了就算是补回来，心理上的瘾已经有了。嘉睿：老唐老师，前几天还问“觉得自己会变成富人，是不是错觉”。这几天又慌了。光懂一些投资大道理还是没用，还是要好好学习读财报、分析企业。想请问，如果不会看财报是不是就赚不到钱？唐朝：理解了正确的投资理念后，富裕是一定的。但学会看财报会更富裕。我算过，普通人如果能将年化收益率从10%提高到11%，一辈子大概要多收六千多万奖学金，所以学会读财报是值得的。三藏小鱼：老唐，想问个投资以外的问题：您不上社保和医保。除了家境厚实以外，想请教下对养老和医疗您做了哪些准备和计划？贾新宝：老唐：外国煤价涨太多了，进口的没有利润了，减少进口，消耗不断增加，煤是不是会越来越超疯了啊！供不应求价格是不是可能继续涨啊？唐朝：如果必须要能预测煤价才能投资陕煤，我第一天就不会买它。我买它就是发现对煤价一无所知，也基本能保证赚钱，比较适合我这种笨笨，so……阿广：港股低估之后还能变态低估，除了呆坐还有什么办法呢？唐朝：没有什么办法，市场先生的出价只能利用，不能预测。不仅港股如此，A股如此，美股德股俄股均如此。昨夜长风：股市太惨了，内部有利空也跌，外部有利空也跌。想过个太太平平啥利空都没有的日子，咋就这么难呢？唐朝：只有真正理解“长期下跌，收益会更高”的原理和逻辑，才能不担心利空和下跌，然后就会发现原来天天都是太太平平、啥利空都没有的日子。ldnsdu：老唐，我看巴老爷子说看好一项投资可以投入75%资产，芒格也说可以投入100%，比如伯克希尔、可口可乐，照目前的腾讯看它有没有资格呢？目前我腾讯仓位已经超50了。唐朝：如果有机会，我准备批评批评这俩老头儿，开玩笑的
不过我觉着他们说的这比例，太高了，对知识、资本、能力和心理承受力的要求都特别高，我不赞成按照这个比例去考虑。唐朝：有钱加仓，没钱就看书刷剧陪爱人，然后愉快地等收钱。澳：唐老师小企鹅会不会随着业绩逐渐变差，股价回落的时候，市盈率慢慢回到20倍左右。唐朝：一切皆有可能，我不能给你确定答复。投资，本就是用资本去下注你认为的大概率，没有人能给你保证。对不？陈飞：你说如果有钱现在还愿意买茅台，但是现在茅台2.1万亿 ， 远高于你的理想买点啊？唐朝：我只是认为此时也比现金划算而已，有富裕现金的话愿意去换。赵浩淇：老唐，请教一个问题，社保基金是国家自己有专门负责投资人员，还是交给基金公司管呢？Hugh Wang：老唐，请问你喜欢的工作是什么？这里的工作是指下文中的含义：你财务自由之后想做什么工作，现在就该做什么工作，这样的工作才是理想的工作。唐朝：我最喜欢就是现在这样，看看书刷刷剧聊聊天研究研究企业，然后就大把收钱，快乐生活。FREEDOM：也知道市场先生是疯狂的，会出现非理性下跌，应该承受下跌。但是现实的情况往往是有些下跌，是公司发生了变化，先知先觉的资金跑路了。你以为非理性的傻子，其实是内幕消息的聪明资金，上涨也一样。所以普通人自己研究并发现变化太难了！唐朝：想研究股价变化的，不管是普通人还是特种人，都难如上青天，以我的看法近于十死无生。但研究公司的，虽不敢说易过借火，但还是比考大学要简单一些。陈鹏：能不能分析一下全面注册制会对股市产生哪些影响？唐朝：对我来说，就是菜市场卖菜的更多了，可挑选余地更大了。对股市会产生哪些影响，我不懂，也懒得去懂。跌价了叫我：请问唐师，如果我们也像俄罗斯那样加息到20％，是不是已经不适合投资股市了？唐朝：我不知道。但我知道1993~1995年，我国的CPI分别是14.7%、24.1%和17.1%，利率基本也就是20%附近。好像股市没发生啥重大问题。心心之火：老唐，买港股可以有两种方法，1.沪港通 2.办一张香港银行卡。您是通过沪港通购买的，我想请问为什么不办张港卡买港股？唐朝：我有港卡，也有港股账户，就是没有港币。一年只允许换5万美元等额，没有意义。而且，原则上说换汇买港股，D是有权力查你的，因为外汇管理规定了不允许换汇出去投资股票——虽然目前好像没有人管。欧吉桑：老唐，给境外汇款入金不合法？那富途也不合法吗？唐朝：你在富途买卖股票合法，富途证券也合法。但你的国内人民币换成外汇去投资股票，是外管局定义的不合法用途（虽然实际没人管）。培根先森：新手财的投资类资产这一节，开头提到2019年开始实行新准则，是否意味着之后的财报都是按照新准则来执行了？那是否可以不研究旧准则，直接从新准则介绍开始读？唐朝：如果你不读历史财报，也可以这么做。但不建议，因为投资者读历史财报几乎是必然的。疯的迷马：我觉得您应该重点学习技术分析，因为价值投资是个伪命题，而且您的持仓也不怎么有价值。如果是来搞笑的，应该知道老唐27年前就是研究技术分析的，笔记资料堆了半人高。正是靠着这些努力，老唐才迅速破产的。如果是认真的，那您说的对，价值投资是伪命题，我的持仓不怎么有价值，祝您技术分析赚大钱。唐朝：美国的柜台交易市场，大概类似于比中国的三板市场还低一个级别的交易场所吧。Sway：对于上市公司来说，相对于香港上市获得港币，应该更喜欢美国上市拿美金吧，毕竟美金在全球范围内是硬通货，可以投资、收购、兑换其余币种，汇率变化也比较小。很多企业首选美国上市，是因为美国股市是资本的最大集散地，是风险投资的聚集地，可以在美国上市，有利于早期创业企业吸引风投资金（他们不熟悉香港法律和文化，会担心）。Liberi：请教一下老唐，美股转港股后对投资者来说持有的股票占公司总股本的比例会变动么？唐朝：不会，在美国交易的是ADR，本来就有对应数量的股票在投行押着的。强子：老唐，你的投资理论长期来看经得起考验，也有历史数据做支撑，我觉得这种投资方法没有毛病。但是，当前中概互联网科技股受政策打压，受政治影响，面临美国退市风险，情绪宣泄正当时，股价下跌趋势完全可以预测，谁也不好判断何时是底部，为什么还要选择硬扛呢？个人认为，你的投资理念，再考虑一些可以确定性的因素，投资收益一定会更好！唐朝：市场里之所以长期赚钱的人很少，就是因为大家都会时不时地说“但是，当前……“平常心：符合三大前提的港股，还是按照25-30PE估值吗?会不会这样会导致买的比较高?唐朝：这要看你是比较资产的收益率，还是判断股价涨跌。前者的话，拦腰一刀的买入就是低收益率资产（现金）换高收益率资产，赚和躺赚。后者，鬼晓得会跌还是会涨，我回答不出来，而且我认为能回答出来的都是骗子。壹贰兄弟：求教，“做空”究竟怎么是怎么一回事，理解不透。
唐朝：@壹：贰啊，把你手上的茅台借给我一个月，一个月后还你，同时付你1%利息。
@贰：行，拿去吧。
@壹 按照2000元/股将借到的茅台全部卖掉。一个月后，茅台股价1700元，买回原数量，每股赚300/2000=15%，把股票还给@贰 ，加1%利息，剩下的装自己兜里，@壹 做空成功。
唐朝：@壹：贰啊，把你手上的茅台借给我一个月，一个月后还你，同时付你1%利息。
@贰：行，拿去吧。
@壹 按照2000元/股的将借到的茅台全部卖掉。一个月后，茅台股价2600元，买回原数量每股多花600元，每股亏损600/2000=30%，另外还得拿1%利息一起还给@贰 。@壹 做空失败。
2022年3月11日
杨勇：您之前600多买腾讯，现在看明显是买贵了。是否当时老唐心态也受到一些影响，偏乐观了呢？纯学习请教，如果冒犯，并非本意。唐朝：现在回看600不便宜（但也算不上贵），如果我当时能预测到后面会有这么多A4出台，我不会在600买。很遗憾，我并不能预测到（未来老唐也不会有这种预测能力的）。我只是做当时环境下合理的事情，只要在当时的知识条件下600左右买，合理，事后就没有患得患失的必要
就好比2021年4月8日，腾讯大股东减持1.9亿股，每股作价595港币，开盘一分钟左右抢光。这意味着有1100多亿港币的资金在当时认为595港币的价格是低估的。如果站在此刻，去反思当时乐观了，除了过过嘴瘾之外，其实总结不出来任何有价值的教训。它就是一个事情恶化的超出预料的事情，平静地接受就好。这是投资旅途中经常遇到的——偶尔也会遇到事情好的超过自己最乐观的想象。生姜：老唐，怎么才能做到只在理想买点出手，每次还没到子弹就打光了。唐朝：这是常态，我经常如此，习惯就好，不需要改，只需要克服羡慕嫉妒和红眼症即可。
声明：该文章系转载，文章版权归原作者及原出处所有，内容为作者个人观点， 登载该文章目的为更广泛的传递市场信息，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责，本站只提供参考并不构成任何投资及应用建议，并不用于任何商业目的，我们已经尽可能的对作者和来源进行了通告，但是能力有限或疏忽，造成漏登，请及时联系我们 zhicx#qq.com ，我们将根据著作权人的要求，立即更正或者删除有关内容。