老唐实盘周记20220514 - 永远好奇的唐朝

本周交易

无

目前持仓

目前持仓：腾讯38%，茅台20%，洋河19%，陕煤9%，分众7%，古B7%，另有观察仓海康威视和福寿园不计。

下表除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。

上期数据

注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；

②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；

③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。

收益

本周沪深300指数上涨2.04%，老唐实盘净值上涨约1.6%。

2022年内收益从上周的-11%，变成本周的-9%（四舍五入）。

注①：老唐实盘年度收益率，按基金净值法和实际收益率孰低取值，均不含新股收益。

注②：沪深300指数收益未包含每年2%左右的分红，年化收益数据略有低估。

实盘与沪深300指数对比图

强烈申明

本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。

请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买卖决策。切记切记。

重要事项

《价值投资实战手册第二辑》平装版上线了。
疫情的相关影响：对分众的影响及其他。
国务院明令决不允许拉闸限电。
茅台前董事长高卫东被查。
今年的交易回顾及展望。

仅对持股和交易感兴趣的朋友，读到这里可以退出了。后面是对上述事件的展开，无新内容。

1.新书平装版上线。

《价值投资实战手册第二辑》平装版上线了，昨天已经有多位北京的朋友收到到书了。点击购买《价值投资实战手册第二辑》平装版

依然有几点要叮咛的。

①很遗憾，精装版被耽误了。内页印刷出来了，但印厂和外装潢车间之间的路被管控了，印厂无法送货到封装车间。还请买了精装书的朋友耐心等待几天，抱歉了，谢谢大家

②想一次性购买三本套装的朋友请注意，现在各大网站销售的三本套装，里面的《手册》还是旧版，不要花冤枉钱。

你可以等几天，等各大网站上新套装，或者自己单独购买红皮手财、巴芒演义以及《价值投资实战手册第二辑》凑成组合。

③这三本书的建议阅读顺序是《价值投资实战手册第二辑》、《巴芒演义》和《手把手教你读财报：新准则升级版》——简单记忆就是蓝、白、红。

《价值投资实战手册第二辑》属于读过后马上就能实战运用的书，建议排在最前，尤其是当下市场普遍低估的时候，说不定早一天吃透就有早一天的奖学金。

《巴芒演义》读起来很轻松，很多读书快的朋友一天不松手就读完了，读的慢也就两三天时间。不过这本书建议大家有空多读，这并不是一本故事书，是非常重要的理念书籍，是抵达“真知”的必经路径，我相信每次重读你可能都会有更深的感悟。

至于红皮手财，它是技能训练，是最费劲的一本，需要配合公司财报慢慢来。单纯只是看一遍书，收获不大的。所以它可以放最后。

④北京的朋友近水楼台先得月，已经有很多人收到货了。其他地区的，书正从北京往当地库房发，京东、当当、文轩、天猫、博库……都发啦。

预计也就是一两天时间，各地就都有现货了（除不通快递的管控区）。你就是从北京的商家那儿买了，它也是从北京到你的城市，和各商家本地库房的速度可能都差不多，所以无需着急。

⑤精装签名版是限量的，所以当天售罄就没了。但平装版是无限量供应的，不用担心缺货。根据各地的订单情况，出版社第一批货刚发出去，就已经开始加印第二批了。

2.疫情的相关影响

4月底，我曾在书房留言问答里回复，预计可能在5月10日左右上海应该能解封。目前看，我是太乐观了

长三角龙头城市上海，目前基本依然属于静态管理状态，而首都北京也多处存在物流和人流不畅，疫情对整体经济的压力依然非常大。

尽管某些国家和组织对我国的动态清零政策提出了一些看法，但我们已经明确要毫不动摇地坚持“动态清零”总方针，坚决同一切歪曲、怀疑、否定我国防疫方针政策的言行作斗争。

我们已经取得了抗疫的重大战略成功，相信打赢武汉保卫战的中国人民，一定也能打赢大上海保卫战，更好地向世界全方位展现我们社会主义制度的优越性。

为此，一点经济上的小代价，党和人民支付得起

疫情发展到今天这个样子，整体经济信心无疑是巨幅下挫的。13日晚间，央行发布的4月金融数据清楚地展现了这一点。

具体数字我们就不去纠结了，简单的说就是货币总量高速增长，但企业贷款和个人贷款断崖式萎缩。

背后的原理也简单，国家为了抗疫需要，大量投入资源，无论是财政的、货币的、还是地方基建债券等，都扩大了货币总量。

而企业和个人经济活动受阻，对未来缺乏信心，无论金融机构资金如何充沛，企业总体偏收缩，暂不考虑增加贷款和投资。个人房贷和消费贷需求一律推后。

不仅企业、个人压力山大，地方政府同样承担着不小的压力。以5月11日披露地方财政收入的深圳市为例，1~4月深圳市一般公共预算收入同比下降12.6%。其中，一季度是微增的，但4月份收入暴跌约44%。

可以想象，抗疫所需物资、人力、经济停顿、物流不畅带来的损失、静态管理导致商业活动的减少，以及为了刺激经济而加大的退税减费力度，毫无疑问是在大幅度减少地方政府收入的同时，还需要政府增加支出。

四月和五月静态管理的上海市，不用问，政府收入跌幅一定比这个数据更大。巧妇难为无米之炊，没有经济活动支持下的税费收入，体制内的工资福利和运营费用哪里来？抗疫的物资和人力靠什么支持？想想都头大。

只能相信我们英明伟大和智慧的党，会找到解决办法的，我等升斗小民，坚持为党点赞就好了。

企业也一样需要付出代价。老唐实盘里最受打击的，无疑是分众。

早在《老唐实盘周记2022/04/02》里，老唐就写过“如果（疫情）迟迟不过去，甚至持续恶化并波及更多城市，我陪着分众、陪着江南春一起为天灾付费。”

乌鸦嘴说中，呸呸呸，好的不灵坏的灵

，老唐确实陪着分众一起付费ing——从4月2日到今天，分众传媒股价最大跌幅差不多有20%，远远弱于指数水平，更远远弱于老唐实盘其他持股。

据不完全统计，最近三个月内全国多个城市陆续有不同程度的管控措施，影响人群可能高达两三亿甚至更多。

这毫无疑问对于以写字楼电梯广告为核心业务的分众传媒产生了巨大的打击，尤其是上海和北京这两座中国最大的城市。

封禁导致的广告刊挂、推送阻碍；广告受众的大幅减少；广告主的本身生产和物流不畅，发布广告的意愿和能力大幅降低；电影院几乎停摆，映前广告也就没了营收……如此等等，都是笼罩在分众传媒头上的阴影。

虽然我认为这种方式代价太大，很难长期持续。但正如我4月初没有预料到国际大都市上海能静态一个多月，今天我也判断不出来党和政府愿意承担多大代价。

能确定的只有分众的半年报一定不好看。而三季报会不会好转，现在也是未知数。

我是以十年平均利润的视角给分众估值的，我是以长期不用的资金去持有分众的，我持股比例只有个位数，以上三点是我能够陪着动态清零走下去的底气。

如果有谁是因为老唐的乐观判断，买入分众并遭受了损失，很遗憾，它再一次证明老唐的判断力非常垃圾，你绝对要独立思考，千万不要盲从抄作业，否则不知道哪里就可能有个大坑等着你

你破口大骂老唐也没有用。老唐比你更盼望分众的经营尽快恢复正常，但这不是你我的“盼望”可以解决的。

不管我判断的对不对，我分享的是自己的真实想法，不喜欢看或者觉得老唐观点不靠谱的朋友，只需要取关就可以避免被老唐误导了。真要喷的让人不愿说话，对大家都只有坏处没有好处。对不？

目前最新信息是上海市说“努力在本月中旬实现社会面清零”。会吗？社会面清零就可以恢复正常生活和工作了吗？

当一群人还忙着强制进入别人家里去喷消毒水的时候，我还真有点不敢判断局面会这么乐观。放低预期，静静等待。

3.国务院明令决不允许拉闸限电

经济困难，运输不畅，但党中央、国务院心系广大人民群众，本周国务院下了死命令：决不允许拉闸限电。

5月11日国务院要求：「确保能源供应。在前期支持基础上，再向中央发电企业拨付500亿元可再生能源补贴，通过国有资本经营预算注资100亿元，支持煤电企业纾困和多发电。要优化政策，安全有序释放先进煤炭产能。决不允许出现拉闸限电。」

其实也好理解，以身处魔都的你为例，就不说手机、网络和工作了，就说你好不容易以苦练已有小成的闪电手，成功抢到肉、菜、鱼囤起来，结果停电，臭了。这个时候，啥民族大义、国家情怀、大白警徽通通都没法让你平静，因为不吃饭要死人的。

所以，“决不允许”四个字是死命令，支持煤电企业加强煤炭采购是火烧眉毛的救急事件，容不得慢慢来。

全国煤炭交易中心也于近期发布通知，要求煤炭供求双方“进一步做好进口煤应急保障中长期合同补签录入工作”，在成交价格要求上也有放松。

不过，这和我们下属陕西煤业子公司关系不大。

陕煤只有约50%自产煤炭是长协煤，远低于发改委要求的80%。但原因不是我们陕妹儿不听话，而是受火车运力的客观条件限制，没有办法实现80%长协。

而且，根据公司最新回复，2022年长协价格较2021年价格上涨20%左右。目前陕煤的坑口价基本在发改委规定的坑口价上限附近运行。

所以，陕煤目前的轮廓情况就是：长协价高于去年，市场价低于去年三季度但高于其他季度，产量和去年基本持平甚至微增（去年因事故停产的胡家河煤矿五月复工，小保当煤矿产质量正在提升等因素），营收和利润似乎看不到有什么值得操心的地方。

所以，我的观点就是继续呆坐便是——个人看法，仅供参考，不为对错负责。

4.茅台前董事长高卫东被查。

昨晚爆出消息，茅台前董事长高卫东被查。

这类事情已经看疲了，不会有啥波澜的。

只是有点同情茅台的这些高管——他们都帮我打过工、赚过钱。仅最近三年时间里，进去的高管就有十多位了，随便看看这高墙内的核心阵容：

原董事长：袁仁国高卫东

原总经理：刘自力

原副总经理：房国兴高守洪张家齐王崇琳杜光义

原财务总监：谭定华

茅台酒销售公司原董事长王崇琳（股份公司原副总）

原总经理马云鹏

原副总经理雷声

茅台酱香酒公司原董事长李明灿

茅台电子商务公司原董事长聂永

原副董事长肖华伟

……

套用央行陈雨露副行长5月12日公开表扬咱A股市场的话：“中国的A股市场经受住了多轮次、多因素外部冲击的考验”，咱们茅台投资人那也是“经受了多轮次、多因素外部冲击的考验”。

高卫东被查，对于茅台股东而言，可能只是死水微澜，不会有啥感觉的。

更何况，我个人判断，高卫东来茅台才一年半，此时被查大概率是交通厅厅长位上的事儿——交通厅长是知名高危岗位，典型代表的就是河南省交通厅前后四任厅长入狱，向人民阐述了什么叫“前腐后继”。

不管是厅长还是董事长，之所以会落马，都是因为手上掌握着不属于自己、但自己能够随意支配的资源。这些资源的随意支配权的确代表着地位，但也潜藏着危险。

还是那话，茅台酒继续保持出厂价969，一批价2700以上的畸形双轨体系，黄马褂、银手镯还会批量发放，这是经济规律，不是谁意志坚定不坚定的问题。

5.今年交易回顾及展望

本周内容较少，加上预计很快可能有钱钱可以买买买啦，所以趁机回顾一下今年年内的交易吧

2022年前五个月市场波动较大。沪深300指数年内跌幅19.27%，虽然老唐实盘此刻跌幅仅约9%（实际是-9.42%，四舍五入了），但其实最低点3月15日那天，实盘年内最大跌幅曾经到过24%。

下表是315当日收盘数据。

然而，这种波动下，我其实也没有做什么，有限的三次行动也没有占到便宜，可以说抵御市场波动的唯一依靠就是优质企业本身的韧性。

2022年至今一共交易三次。

第一次是2月9日新增资金（占比可以忽略）换入港币买入古井B股，成交均价114.18港币——见《老唐实盘周记2022/02/12》。此刻古井B股105港币，相比我的买入价跌了8%。

第二次是3月14日，均价152.03卖出5%比例的洋河，均价354.9买入腾讯——见3月13日文章《2022年3月14日计划卖洋河、买腾讯》及《老唐实盘周记2022/03/19》。

此刻洋河比卖出价涨了4.4%，腾讯还跌了0.5港币（考虑港币升值，以人民币计价约涨6%），实际上有没有这次交易，对实盘净值变动影响≈0.

第三次是3月28日，将腾讯分红送的占比约1%的京东股票，以均价221.9港币卖出后，所得资金一把胡椒面撒给了茅台、洋河和分众，茅台成交1700元，洋河成交134.8，分众成交6元。

——见《老唐实盘周记2022/04/02》。这笔交易卖出的京东微跌、买入的茅台和洋河略赚，分众略亏。但由于总金额只有实盘约1%，总体影响依然≈0.

其他时候，全部都是“本周交易无”，以看书刷剧运动扯淡为日常主业

实际上就是年初持股呆坐不动至今，结果也大致就是这样（下图是2021年12月31日持股表，见《老唐的2021年》）。

即使在这样的大环境里，呆坐不动也跑赢沪深300指数10个百分点。我想，它或许可以作为一个佐证，证明投资真的不需要具备高抛低吸、抄底逃顶的能力，不需要把自己搞的那么英明伟大。

我们只需要给优质企业多一点耐心，它们自己就可以对抗大环境的不利。

大概二月份，我说过三到五月没钱。口袋空空看一家家公司跌的让人兴奋，这滋味的确是略有不爽的

好在大约在本月月底开始，我陆陆续续又可以有点小钱买入了。期望市场给点机会，不要那么快涨上去。

另外，六七月间，咱们旗下企业的分红也要陆续到账。今年不错，我算了一下到手的现金分红，将达到目前实盘市值的1.8%，可以开始一小波采购。

最给力的是陕煤，以9%的仓位占比提供了实盘现金分红总额的39%。

如果考虑到腾讯今年分过京东股票，那么所有持股里分红最垃圾的，其实是茅台（没想到吧？

）。茅台以20%的持股比例，仅提供了全部现金分红的14%，是所有持股里最差的。

最近很多朋友都旁敲侧击地问老唐，假如有钱了会买什么？

其实我的交易没有什么秘密，任何稍有阅读能力的朋友都可以提前预知我会买什么、卖什么。

此刻，依然在理想买点范围内的是腾讯、分众和古井B。买古B要用港币，没有额度，只能等古B的分红到手再买。其他小钱，我会首选腾讯和分众。

当然，如果钱够多的话，当下茅台、洋河、福寿园甚至包括美的，我都有兴趣。但这个“如果”显然不现实，所以也就不去幻想了。

对于海康，我上周已经说过：即使有钱，我也倾向于暂时观望，或最高不超过2%的配置。

关于此刻的SDN名单制裁可能，我个人更倾向于认为这是国家间的博弈，海康只是个由头，命运并不由海康本身对错或应对决定，而是由政治家们之间的争斗和妥协决定。

以本周的涉及中美双方的一些信息看（抱歉，不方便聊），我个人偏向于认为困难在加大。

说到这个SDN名单，上周我看有新闻说中国没有一家企业被列入这个名单，但后来有书房读者到美方网站上查询，发现有很多中国个人和企业在名单上。

我反复琢磨，偏向于认为两个口径都对。确实没有一家企业被列入这个名单，而名单上已有的部分企业，基本都是因为和名单内他国企业（主要是朝鲜和伊朗）交易，而连带遭殃的。

目前没有一家中国企业被“主动”列入这个名单实施制裁，海康若被列入，将是头一家。但确实有部分中国企业和个人，因为受牵连进了这个名单。我估计不同报道之间的差异是来自这个理解

——老唐渣英文，没有读到过相关文件，纯推理，不一定对，仅供参考。如果理解不对，欢迎了解情况的朋友赐教

本周运动

本周终于可以跑步了，周内跑步两次，合计24公里，散步两次，合计10公里。

周六早晨除皮净重86.1kg（175cm），环比降低0.9kg。

祝朋友们周末愉快

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