书房拾遗第60期

前言：书房有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。

老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书房拾遗》。

收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。

大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第60期。

裕隆：老唐，单只股票在什么情况下你会突破40%上限加到50%或者60%？

唐朝：可能在任何情况下，我都不会这么做。

2022年3月16日

W：老唐在市场最悲观的时候，精准切换实现抄底，实名仰望。

唐朝：说明还是没有看明白。老唐从来没有能力抄底，也从不试图抄底。在我看来，靠抄底是永远赚不到大钱的。

2022年3月16日

告别与怀念：唐师，你好，打新债打溢价率低的，那么如果溢价率是负的，是否就是说如果新债上市价格不涨的话，可以转股套利？

唐朝：要半年后才能转股，在此之前无法实施套利。

2022年3月16日

好名字：看您2018年的收益是-18%，那过后是否有过反思？是否有总结了自己在2018年有什么做的不对或者不足，投资体系或者投资理念上是否需要改进？

唐朝：2018年做的棒极了，没有需要改进的地方。如果满分100分的话，2018年可以打120分——额外的20分，给2018年夏天卖掉一套叠拼入市加仓的操作。

2022年3月17日

ANNE：这两天的感受，大部分会在300元有多少钱就买多少腾讯的人，在这次大跌之前，420元的时候，子弹几乎就都打出去了。比如我。

300元的时候，我咬咬牙把本来留的这几个月的生活费也全丟了进去。但那个时候，多少人在说腾讯要跌到200元呀。真的很难很难。

唐朝：没错。除了一些偶然因素之外，可以这么说，理性投资者遇到极端买点的时候，手头没有钱再买才是持续赚钱、赚大钱的模样。真正是留现金精准抄到大底的人，一般来说，反而比较难赚到大钱。

2022年3月17日

朱朱：腾讯虽然是好股，但港股流动性差资金少，中概股回归港股后又要把港股池子里的水占用一部分，这个担忧该如何破解？

唐朝：无法破解，继续担忧就好。“炒”股的，关注流动性、资金供求的，这些问题可以担忧一辈子，思考一辈子。买企业的，不关心这个，不思考这个。

2022年3月17日

FUXUNFENG：老唐，我在翻你2019年的旧文时看到有位粉丝问道:“老唐，如果让你年轻20岁的话，你最想做什么事？”; 

你当时回答:“一定会多生一到两个娃，男女不论，其他好像也想不出来要什么变化，我现在的状态自己感觉挺满意的。”

我想问老唐，当时是什么原因让你没多生一两娃呢？。

唐朝：唉，因为我当时比较蠢，脑袋被计划生育洗傻了，所以没有生二胎。

2022年3月17日

唐朝：这两天看一本闲书《英国煤业史》，惊奇地意识到大英帝国从我国明代就开始的煤炭开采业，遇到的最大难题居然是''在煤矿里面怎么看见煤？''。

细想还真是，煤矿坑道里是真正意义上的漆黑，同时可能充满各种爆炸气体。在电力出现之前，用什么东西采光，才是挖煤的最大难题——不得不感叹，所有今天看似唾手可得的经验或工具，在漫长的人类历史里，都是用无数财富乃至生命换来的。

—：好好奇当时这问题怎么解决？

唐朝：①通风释放气体后进入，用蜡烛照明；

②每天早晨有个勇士进坑洞戴好护具，引爆坑道里的气体，等爆炸过后矿工开始蜡烛照明挖；

③1811年开始有一种矿工灯出现，简单的说就是用细铜丝网罩将火焰的温度分散开，避免引爆瓦斯。

樱远：遇到高瓦斯煤矿还是会炸。

唐朝：是的，所以就是拿命博。

子龙：我们软件领域，有一个“金丝雀发布”，也来源于煤炭行业的智慧。

以前，旷工在下矿洞是面临的一个重要危险是矿井中的毒气，他们想到一个办法来辨别矿井中是否有毒气，矿工们随身携带一只金丝雀下矿井，金丝雀对毒气的抵抗能力比人类要弱，在毒气环境下会先挂掉起到预警的作用。

它背后的原理是：用较小的代价试错，即使出现了严重的错误（出现了毒气），系统总体的损失也是可承受的或者是非常小的（失去了一只金丝雀）。

慧思：挺聪明的办法，可怜的小鸟儿。

子龙：是的。矿工的金丝雀是工作伙伴，也为枯燥的矿区生活带来快乐的宠物。之前看到过的一个报道："1986 年，一项新政策的推出让许多英国矿工感到失落，他们将逐渐告别在井下陪伴了四分之三个世纪的动物朋友——金丝雀。

从 1911 年开始，金丝雀成了英国每一座煤矿的标配。这种鸟类对一氧化碳等人类难以察觉的有毒气体尤其敏感。每当矿内发生火灾或爆炸，救援人员就会带着金丝雀进入井下，一旦金丝雀表现出不安的反应，救援人员和矿工们就收到了危险信号，即刻撤离。

这种特性甚至引出了英语中的一个短语：canary in a coal mine（煤矿里的金丝雀），类似于中文里的“警钟”或者“晴雨表”。

随着现代技术的出现，金丝雀迎来了退役时刻。对矿工们来说，金丝雀是工作伙伴，也是为枯燥的矿区生活带来快乐的宠物，深深地嵌入了英国的煤矿文化。

当金丝雀退役的消息传来时，他们或多或少地感到伤感，虽然没人打算对此提出抗议。这些矿工已经习惯了工作伙伴的离开。"

唐朝：“这些矿工已经习惯了工作伙伴的离开”，这句话让人泪目。

子龙：老唐不说，我还没有体会到“工作伙伴”的深意，佩服老唐阅读的功力，特别是那种感同身受的情感。

想起您之前说的：“生命无价，主要是因为有得选。没得选的时候，生命甚至可能连一个馒头也不值。所以啊，朋友们努力吧！你的所有努力，都是为了让自己有得选，让家人有得选。”

2022年3月18日

史岭：今天老唐谈到“高通胀”。查了一下『通货膨胀（inflation）是造成物价上涨的一国货币贬值。』如何量化通货膨胀为“高通胀”？

唐朝：通胀通常用一国cpi指数衡量，高低是个大概的经验分法。习惯上一般把年度cpi涨幅在个位数的称为温和通胀，两位数以上的称为高速通胀，将月度cpi增长超过50%的称为恶性通胀。

2022年3月18日

Mr.chen：老唐，像企鹅这种极端情况，怎么算都像是送的，确定性很高，安全边际很充分，那么，适当的提高持仓比例是不是未尝不可呢？百分之五十或者百分之六十是不是也是可以的呢？

唐朝：我个人不建议。这世界钱是赚不完的，这次为这个破规矩，下次就能为别的破规矩，很快规矩就千疮百孔了。

Mr.chen：这次的企鹅暴跌本来没有什么心理波动，但是看着这么便宜的企鹅真的是咽光了口水。没忍住，我还是破戒了，持仓比例突破了百分之四十。看样子，面对股市的波动，什么都不做实在是太难了 还需要修行啊。

2022年3月19日

杨健：股市大跌，媒体动辄报道市值蒸发10万亿，这些财富是真的像钞票被烧了没了，还是被有些人赚走了，以另外一种形式保存下来了？央行发那么多钱，股市一跌，成碎钞机吗？

唐朝：大部分本来就不存在，本就是虚拟利润，来时是假的，去时同样也是假的。少部分被其他人赚走了。

2022年3月19日

诗酒趁年华：请问老唐，分众传媒新会计准则后，所披露的使用权资产为何比租赁负债高这么多？使用权资产记账30亿左右，租赁负债记账8亿最右，三倍多。

唐朝：你看漏了，大部分租赁负债在一年内到期的非流动负债科目里，叫“一年内到期的租赁负债”，你把它和租赁负债科目加在一起，就和使用权资产相差无几了。

2022年3月19日

张洋：老唐能再仔细讲讲腾讯那个港币汇率波动怎么造成的损失么？

唐朝：两年前股价359.6，汇率0.9146，那么换算成人民币相当于328.9元。两年后股价虽然涨到381港币，但汇率是0.8126，381港币折合人民币只有310.9元。

此时看着股价涨了21.4港币，但若以人民币计价的话，实际是跌了18元。这就是当你用人民币计价自己的资产时，因为汇率波动（货币升值）造成的损失。

2022年3月19日

风过无痕：市场先生蠢的时候备好锅碗瓢盆等着收钱，但假如市场先生疯的时候，例如2007的那种情形，可能所持有的全部企业都达到卖点了，这时老唐是全部都卖掉吗？

因为这时候的指数基金应该也不适合投资，卖出收回的资金是不是只能考虑定存或者债券类的投资了?

唐朝：如果所有企业都到卖点了，我会卖的。至于卖了买什么，只能到时候看，定存或债券有可能是目标之一。

2022年3月19日

Only：老唐，你怎么能做到长期不交易的，秘诀能传授不？我几天不交易就感觉难受。

唐朝：没啥秘诀。真的知道频繁交易一定会赔钱，自然就不会去了。

2022年3月19日

Soleil：老唐晚上好，昨天看沸腾十五年P227，当初张朝阳为阻止青鸟强行收购搜狐发动了毒丸计划。而我记得当时老唐说排除伊利的原因在于伊利实行了毒丸计划，这个毒丸计划是对小股东损害很大吗？

但我看搜狐这个计划并没有损害小股东利益，表示十分困惑，所以想咨询老唐当时为什么因为毒丸计划排除伊利？

唐朝：毒丸计划有可能有利，有可能有害，要看计划内容。并不是所有的毒丸都一律有害、或者一律有利。

2022年3月19日

邓青宇：老唐，请问下最近疫情遍地开花，会不会对分众的业务产生比较大的影响从而影响利润呢？

唐朝：会。

2022年3月19日

Yuuya：老唐，如果腾讯持仓由于股价上涨导致占比超过50%，会被动卖出吗？

唐朝：不会。

2022年3月19日

Kingroom：读到老唐说“大量斩仓行为进一步推动股市下跌，下跌导致更大下跌的「反身性」体现的淋漓尽致。” 想请教老唐，股价上涨是否也会有反身性？

唐朝：有。

2022年3月19日

ZXDDDD：“①腾讯的金融业务投资要由金控这个主体来完成”，请问这个这个“金融业务投资”包括对于其他游戏、设备等非金融类公司的投资吗？

唐朝：不包括。

2022年3月19日

股瘦如财：看到那个茅台我又想到了，茅台勾兑不添加水，那是怎么把基酒度数降下来的？

唐朝：53度的不加水，酱香基酒本来就是53度上下。但43度茅台要加水降度的。

2022年3月19日

邹志雄：我看2018年报发现，福寿园管理层股权激励历年授权价都是当时市价甚至偏低，您的文章是20年写的当时股价确实高于历年价，但是按当年的市价股权激励，应该不会造成损害小股东利益啊？

唐朝：期权是一种未来购买的选择权，并不是当场成交的现金交易。期权授权价等于市价并不意味着就一定是公平的。

2022年3月19日

唐朝：这个表述，我的理解就是今年的二轮次基酒生产情况不好。

翻石头的菜荚：这句我也看到了，但就没想到这一层。

伯涵：跟“争取下次考好”一个意思。

2022年3月20日

Lisa.Li：看起来容易用起来好难啊：读手财第二章-第二节“货币资金”的“存贷双高”，理解了唐师的意思。

但今天看到“粤高速”（000429）的财报，货币资金项目有29.56亿，总资产188.76亿，短期借款无，长期借款45.73亿，却不知道这种情况算不算“存贷双高”？

唐朝：这个不算，如果没有这笔46亿贷款，账面将一分钱都没有，货币资金直接是负数。

你反而应该关心的是，贷款利率多少，为啥贷，日常运营需要公司保有多少现金，这30亿留存在手多久了，为什么留存？……

2022年3月21日

唐朝：偶见万得一张图，数据令人震惊：

运行15年还亏15%的基金，居然还有50亿规模（第一行）。7年累计亏损40%多的基金，还有约45亿规模（倒数第二行）。

感慨有二：第一，这些基金持有人的心脏是真大；第二，不知道这些基金经理是怎么面对心理压力的？

姚队：没有受托人责任的心理，也就没有压力。如果是巴菲特估计比自己赔钱还着急。

伯涵：会不会投资人换了几波，基金经理也换了几波，只是基金还在？要是管基金管成这个样子，真没脸见人了。

2022年3月22日

唐朝：看到网上有文章说张坤最大回撤49%。我搜了一下书房记录，从去年春节前后记录的高点906，到315的最低点551，回撤也差不多40%了。

不过，一者习惯了上下30%的波动，没把曾经的高点当做自己口袋的财富，二者全是自己的钱没压力，所以整个过程完全无感。

在承压能力上，我有点佩服张坤，以及其他面对压力继续坚持投资理念的基金经理。如果是我管别人的钱，回撤40%，我会不会动作变形？自己还真没有这个信心。

海海岁月：张坤的动作确实没变形。不过有个问题请教老唐，类似基民赎回申购这样的操作会对净值有多大的影响？

唐朝：基民申购赎回不改变基金净值的计算结果。但申购赎回本身会导致基金经理买入或卖出所持有的股票，金额如果比较大，或者时间不合适（大多数时间都是不合适的，因为基民通常在牛市高点看别人赚钱了才大量申购，会导致基金经理被迫买入估值较高的股票），会间接影响基金净值。

iaochao_gao：并且坤子还有10%的持仓上限限制。

唐朝：所以，真心挺不容易的，能取得目前这样的年化成绩，非常非常厉害了。

2022年3月22日

无理取闹：老唐，你觉得成功主要靠的是什么?天赋、后天努力还是运气?

唐朝：天赋、努力和运气因素都有。但天赋，我们不能选择。运气，我们不能控制。所以，我们唯一可以左右的东西就是努力程度。对不？

2022年3月22日

声明：该文章系转载，文章版权归原作者及原出处所有，内容为作者个人观点， 登载该文章目的为更广泛的传递市场信息，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责，本站只提供参考并不构成任何投资及应用建议，并不用于任何商业目的，我们已经尽可能的对作者和来源进行了通告，但是能力有限或疏忽，造成漏登，请及时联系我们 zhicx#qq.com ，我们将根据著作权人的要求，立即更正或者删除有关内容。