投资同样如此，对于没有成熟可复制投资体系的投资者而言，无论牛市还是熊市，都无法持续稳定获利。犹记得，2008年3月身处象牙塔的我在朋友鼓动下入市，记得当年买入的第一支股票，记得为赚了钱午餐加鸡腿的欢呼雀跃，记得为亏损几双运动鞋的黯然神伤，记得和小伙伴探讨股票时的废寝忘食，记得实习时首次与上市公司业务沟通时的谨小慎微……故事的开始总是相似，大多数进入股市的早期投资者都属于“技术驱动”，毕竟技术简单易学，很快可以验证，大有“三分钟学会，五分钟赚钱”的快感；也有投资者会投身于“政策驱动”，言之凿凿政策市，国家支持的必然不会错。初涉股市的我则比较茫然，认为有人的地方就有江湖，股票投资亦如同武林。少林武当刚劲有力、华山昆仑气吞山河、峨眉青城踏雪无痕、崆峒点苍罗袜生尘，各类门派林林总总，每派都有深湛精良的绝技、炉火纯青的招式。只要有对应的秘笈，勤加练习，就可以将炒股技术练得行云流水、出神入化、神乎其技。似乎只有练就云中飞燕、凌波微步，才能在这以亿为计的市场参与者中独步江湖，毕竟，不是有句话叫——“天下武功，唯快不破”么，不短线快进快出如何能胜？因此一路上潜入过各路门派，经历过各种尝试，看线的、数浪的、跟庄的、新闻的……一度醉心于研究游资精髓和机构奥妙。最终在股市厮杀多年后，“身怀绝技”的我取得了娱乐多年不赚钱的“优异成绩”（PS：如今回看一身冷汗，错误的方法多年来还能存留本金实乃侥幸）。尽管每天谨小慎微的盯盘，严肃认真的复盘，空闲时间几乎全身心投入到行业政策、策略研究、个股点评的茫茫股海，一路上战战兢兢，耗尽心力，自认为足够努力，竟依旧落得如此下场，正应了开篇所言：对于一艘没有方向的船，任何风都是逆风。高瓴资本的张磊曾说过“在投资的路上，有深山大泽，亦有宜人坦途；有迷途知返，亦有绝处逢生”，而我的迷途知返始于唐朝。痛则思变，心灰意冷的我开始反思过去的投资方法，思考如何才能稳定盈利。也许是自助者天助，机缘巧合在雪球热门评论区看到了老唐和释老毛一场关于《价值投资VS趋势投资》的辩论甚是精彩。就这样一路追随，从雪球到唐书房。我开始如饥似渴的阅读老唐的文章以及老唐推荐的书籍，每当潜心研究时，心境就如同大师亲临教诲，又如同与其执子对弈。无论是其文还是其书，饱含了其人的阅历经多见广、选择慧眼如炬，令人有打通任督二脉之妙感。在老唐独立思考的影响下，我开始尝试以“沧海月明”为名，把自己的感受和理解用文字记录下来。此名出自最喜欢的诗人李商隐《锦瑟》之颈联“沧海月明珠有泪，蓝田日暖玉生烟”。在这桩公认的诗歌谜案中，诗作朦胧迷幻的形象与投资的境界隔空呼应，正如我辈追寻的沧海明月般的美好，往往是身在此山珠玉难言，只有静行致远回望来路，方知是否做到初心如磐。“沧海” 意味着投资要有历史观，懂得反思。历史不会重复，但时常重演，太阳底下没有新鲜事，投资正是要把握其中规律性的、本质的、不变的东西，以史为镜，立足当下，创造未来。“沧海” 也意味着投资要有大局观，懂得敬畏。人生在世终究不过沧海一粟，投资不应过于在乎眼前，计较一城一池的得失，在敬畏市场的同时，有全面长远的眼光和海纳百川的心胸。“月明” 代表着投资时我所喜爱月朗星稀的竞争格局，在胜负已分的赛道中去寻找那些具有核心优势的“最圆的月”和“最亮的星”。老唐渊博的学识和丝丝入扣的分析让我深深折服，为我打开了一扇观察世界的全新窗口，在方法论层面更有醍醐灌顶的感觉。
既然要在投资领域长期生存，我们首先应该立足于不败，先胜而后战，看看拥有长期历史业绩大师是如何做的，底层逻辑是什么？是否可以复制，要从哪些方面开始学习，而不是不明方向的左试右试，是否可以走通暂且不论，即使成功了也不明所以，无法区分是实力还是运气。尽管在现实中与唐朝并不相识，但对于一个常年在书房深潜挖矿的人，老唐不仅是投资路上的导师，是扬帆远航的明灯，也是生活中的良师益友，包括旅行游记、读书随笔都是娓娓道来，平添很多乐趣，全方位展示一个真实老唐的所做、所思、所想，活脱脱价投养成记的真人秀。每日阅读是他的生活习惯，从阅读里吸纳养分，其涉猎内容之广，阅读量之大，都无形中拓宽了洞察问题的视角，可以更好地对前因后果探索、对相互联系提出疑问，进而对各类商业现象展开思考和分析。比如茅台2020年时捐款被小股东质疑起诉时老唐的思考角度就独辟蹊径。其从成都搬迁苏州时的书房一角随拍照，真的用汗牛充栋形容不为过，也让人觉得，人生没有白走的路。幽默风趣是老唐的底色，无论是晦涩难懂的会计准则或复杂繁冗的公司公告，老唐总能熟练的运用其“中翻中”大法，抽丝剥茧的分析给我们，辅以轻松活泼的文字。隔着屏幕依然会莞尔一笑，在这会心的笑容里，不但实现了看似枯燥的知识传递及答疑解惑，并且每每能激发起大家自主探寻分析公司的兴趣。严谨细致是老唐对投资的态度，仿佛雕琢一件艺术品，绝无半点粗制滥造和随意敷衍（多篇公众号文章评论置顶的都是“捉虫”，对数据订正、对内容力求精准）。无论是投资体系还是具体公司分析，均秉持重逻辑、求实证的态度，所有想法的背后均有数据支撑和理论支持，深思熟虑、严谨推敲，真正体现了“财富是思考的副产品”。除了精心打磨现有能力圈，老唐也始终对世界抱有好奇心，不拘泥于世俗常规，对周遭点滴事物始终保持密切观察，谨慎拓宽能力边界，用跨学科思维挖掘一切不寻常之处，并时常有所进步，真正践行了“日拱一卒，不期而至”，对分众、陕煤等周期类公司的逐步驾驭即是明证。更难能可贵的是，老唐不但时刻以“明牌”示人，作为引路人，无论在文章中的提示还是布置的作业，经常培养大家独立思考的习惯。通过提供所需要的分析方法及资料出处，鼓励大家自己动手，而不是告诉一个现成的答案。唐朝可谓以投资为佳酿，投入日常的阅读、思考、分析为酒料，经时间之水蒸煮发酵，用展示、总结勾调沉淀，终蕴出一杯杯琼浆玉液，令人拍案叫绝。或许渐悟的过程就如同辛弃疾的《西江月·夜行黄沙道中》一词中所描述的“七八个星天外，两三点雨山前。旧时茅店杜林边，路转溪桥忽见”。对于自己而言，也许是唐朝的一次点拨，也许是推荐的一本书籍，抑或是书房里史海沉钩的无数次打捞，不知何时起，已峰回路转、溪桥忽现了。股票代表公司的部分所有权、预留安全边际、市场先生不能预测只能利用等价值投资的基石已深深刻在了脑海之中，而我似乎渐渐真正开始入门，真知行不难，不再时刻关注公司的价格，沉下心去认真分析企业，正如巴菲特2020年股东的信所说的“专注拥有生产型资产带来的回报，所需要的只是时间的流逝、内心的平静、充足的多元化以及交易和费用的最小化”。《价值投资实战手册第二辑》正是唐书房精品内容的整理集结，简洁易懂、思路清晰，通过股神巴菲特公认的“如何面对股票波动”、“如何估算内在价值”两堂价值投资主修课程为主线，深入浅出的为我们讲述了为何要进行股票投资和如何进行股票投资，可直接应用于实操。同时在实战案例部分，收录了老唐2019年以来实际操作的具体公司，亲自下场向我们演示了在反复思考锤炼，拥有完整的投资体系下，真正的投资通盘无妙手，入了此门从此只有赚和躺赚两种结局，也让投资变得更加鲜活生动。《价值投资实战手册》一书开宗明义，用“什么是投资→为什么要进行投资→为什么要进行股票投资→股票投资的底层逻辑是什么”一个完整的闭环告诉我们为什么要进行股票投资。1)“什么是投资”——用现有购买力去换未来更多购买力就是投资；2)“为什么要进行投资”——投资是持续终身的事，现金是一种注定贬值的资产，要想保持或增加购买力就需要投资，且持续终身，每个人都离不开；3)“为什么要进行股票投资”——股票的本质，既有股的所有权属性，又有票的交易媒介属性。股票是最好的大类资产；4)“股票投资的底层逻辑是什么”——股票收益的最重要来源是优质上市公司的企业经营增值，即ROE高于12%的优质上市公司整体盈利能力＞所有上市公司的平均水平＞全社会所有企业的平均水平≧国家名义GDP增长速度≧国家实际GDP增长速度。因此，坚定股票投资中股的属性，即持有优质公司的部分所有权，享受优质公司经营增值，获得比国家GDP增长速度更高的经营收益，轻松超越无生产力资产和货币资产，这就是价值投资的奥义。这里令我印象最深的就是“股票的本质”部分，到底是以股的形式、还是票的形式看待股票，代表着两种截然不同的获利模式（股是企业增值&票是买卖价差），甚至是截然不同的人生态度。也让我认识到过去一直是以票的形式去参与，所以不但辛苦而且是零和博弈，要和各式各样的人比快，比信息来源、比交易手速，每日盯盘情绪紧张，且在普遍采用量化交易程序的当下几无胜算；而价值投资关注的是股，买股票就是买公司，是与企业共成长，不跟别人比，只跟自己比，此外，在市场亢奋或低迷时，还有意外的风落之财，淡定从容，洒脱自在。时常会想，如果开始时就选择了价值投资这条正确的路会有多幸运，可惜人生没有“如果”。巴菲特曾说，假如由他在商学院开设投资专业课程，他只会讲授两门课程：一是如何面对股价波动；二是如何估算内在价值。《价值投资实战手册》即从这两条主线出发，花费大量篇幅介绍了这两门课程，对于股价波动的认识和关于对目标公司估值。
在如何面对股价波动方面，老唐书中有两个比较吸引人的地方诠释了真正的买股票就是买公司。⦁一是从市值波动的源泉“股价（P）=市盈率（PE）×每股盈利（EPS）”的恒等公式出发，推导出九宫格，并从全球及中国的历史经验和背后逻辑分析，得出成功的投资主要集中在“以伴随企业成长为核心，以收获市盈率变化为意外的”的结论，并将其细分为“选择低市盈率、更强调安全边际的价值投资者，和更注重企业未来成长、在市盈率方面放得比较松的成长投资者两种”，普通投资者应根据自身的爱好和优劣势合理选择。⦁二是以上市至今仅腰斩以上的跌幅至少七次的泸州老窖为例。假设每半年下跌5%，每年分红到账无脑再投入做模拟，老唐以实际数据告诉我们，1994年投入20万元，历时27年3个月的超级大熊市，截至2021年末将持有41974万股泸州老窖股份，按照年末收盘价0.75元计算，市值约3.15亿元，且在泸州老窖的持股比例将提升至28.65%，成为仅次于泸州市国资委的第二大股东，一年现金分红就高达8.6亿元。这种骇人听闻、难以想象、匪夷所思的收益背后，其实真正原理是，优质公司的股权会产生源源不断的经营现金流，回馈给股权持有者，即使股价螺旋下跌，同样的分红也会买到更多上市公司股权，更多股权会分配更多红利，子子孙孙无穷匮也。这一过程根本无需接盘侠即可赚到盆满钵满，数钱数到手软。现实中这种情况不可能出现，但也诠释了“只要真赚钱、赚真钱的企业，长期股价一定上涨的终极密码。”在如何对目标公司估值方面，老唐认为巴菲特所说的自由现金流折现法（DCF估值法：任何股票、债券或企业的价值，都取决于将资产剩余年限自由现金流以一个适当的利率加以折现后所得到的数值）是一种思考方法。所谓的估值方法并不是一个数值，一个公式，PE\PB\PS这些指标并不能提供什么有价值的信息。估值简单来说就是不同资产的比较，在“All cash is equal”的视角下需要评估的是不同生意的经济特质，不断地权衡和比较机会成本。唐朝估值法将实战中的DCF估值推演简化为一句话：“①符合三大前提的企业，三年后合理估值=第三年预计自由现金流×（1÷无风险收益率），高杠杆企业打七折。其中“1÷无风险收益率”称为合理市盈率，比如目前无风险收益率在3%~4%范围波动时，合理市盈率取值25~30倍；若无风险收益率在5%~6%范围波动时，合理市盈率取值15~20倍，以此类推。②三年后合理估值的50%为目前的理想买点。三年后合理估值×150%或者当年50倍动态市盈率，二者中较低值为一年内卖点。其中，三大前提指：利润是否为真、利润可否持续、维持当前盈利是否需要大量资本投入。对于合理估值和理想买点之间的差距是安全边际的部分，区间的决策属于投资中艺术的部分，没有绝对对错，特别值得不同的投资者根据自己的偏好、承受能力以及对企业理解的深度综合决策，十分有借鉴意义。在反复学习理解上述两门课程后，以是否真正理解了“别瞅傻子，瞅地”为分界线，代表上述两门课程是否可以顺利结业，拿到“捡钱资格证”的驾照。接下来就可以准备出发了，开始时可以通过定投宽基指数基金等平坦道路起步，胜而后求战，后续逐步深入研究企业，直到理解并深度分析公司后再按照合适的交易计划进行操作（PS：深入研究企业属于高速驾驶，出发前最好具备一定经验或有老司机陪同哦）。企业分析实战案例章节，与前一版《价值投资实战手册》相比，第二版全部更新为2019年之后的实战案例，与当前时间更为接近，容易代入，且均为书房多位志愿者票选汇总整理而来，并逐一撰写了推荐理由，我们也可以拿看后的感悟以作对照。其中腾讯、分众、茅台、洋河、陕煤等公司均是老唐的现有持仓，福寿园等公司的分析更是展示了如何从零开始研究一家企业。由于之前已经多次翻阅第一版，其实我认为第一版中的雅戈尔、老板、利亚德等实战案例，如力有所及同样值得一读，既是因为语言诙谐，读起来毫无压力，也是因为我认为，其实没有买什么与买了什么一样重要，投资就是做比较，了解为什么差，才能体会到好的珍贵。最后，感谢唐书房、感谢老唐的“道：《巴芒演义》”、“术：《价值投资实战手册》”、“器：《手把手教你读财报》”三大组合，是我在迷茫股海中带领前行的路线图，也带我真正走入投资圣殿，还要感谢书房里众多靠谱、有趣、诚实、思辨的小伙伴和志愿者们。选择一种投资方法，就是选择一种生活方式，如同这个世界真的存在一些“结果必然如此”的企业。老唐已经用他的完整思考过程和实战案例证明了价值投资者真的可以宠辱不惊、夜夜安枕。愿所有人都可以做自己感兴趣的事，与志同道合者结伴而行，与自己喜欢的一切在一起——云卷云舒，且听风吟。
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