老唐实盘周记20210717 - 永远好奇的唐朝

本周交易

无

当前持仓

目前持仓腾讯36%，洋河26%，古井B6%，分众4%，茅台4%，陕西煤业5%，海康2%，美的1%，恒生ETF 17%。

另有福寿园1万股观察仓不计。

下表除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。

注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；

②剩余少量涨跌不卖的持股，不设一年内卖点；

③持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；

④仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。

附：上期数据

收益

2021年年内收益7%（四舍五入）。

注①：老唐实盘年度收益率，按基金净值法和实际收益率孰低取值，均不含新股收益。

注②：沪深300指数收益未包含每年2%左右的分红，数据略有低估。

截止今天，年内六个半月的收益仅7%，且这可怜的7%，基本也就是从上周五到本周五短短几天里涨出来。

之所以记得这个，是因为上周五上午十点十分时，我还发帖纪念，说年内收益归零了

结果，巧遇当天反弹2%，本周又上涨约5%，得以本周记录2021年年内收益7%。

即便如此，上半年依然可以定义为平淡的半年，符合2020年年终总结《老唐的2020年》一文里提到的60魔咒

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同样，2021年这大半年的策略也就是年终总结里写过的那么简单：买点买入、卖点卖出、中间傻坐。完毕。

所有的买卖点位都是在半年前，甚至一年前就设好的到价提醒。

它们帮助我忽视和抗拒了短期的利空或利好影响，克服了市场先生的情绪干扰，使整个持股过程显得轻松愉快，不怎么耗时——因而有大把时间可以看书追剧

可能部分抱着半信半疑心态围观的朋友，反而感觉很困惑：赚钱真要这么简单，怎么可能还有那么多人赔钱呢？

事实上，股市赚钱确实是一件很简单的事情。是大部分朋友的情绪波动和“额外加倍的努力”才将它变成了一件难事儿。

之所以放在今天聊这个话题，是因为赶上狗屎运，上周连续四次加仓腾讯后，短短的几天时间里，腾讯就展开了强劲反弹。

从上周五盘中低点509.5港币起算（我最低买在514，但书房里确实有人买中510的，貌似还不止一位），一周内涨幅超过10%。

这种短期冲击，对于在利空频传之时恐惧到哆嗦的朋友，是一堂很好的实时教学课，更有利于朋友理解上周四文章下面这段对话：

这句回复，也算是之前反复引用过的这段话的一个注解吧：

没有利空，没有怀疑，没有看淡，怎么可能让你遇到划算的价格呢？难不成，我们还能想象出利好满天飞、大家都乐观，同时股价却暴跌下来给你买入机会？真要是如此，或许很多人更不敢买了，因为那好像太邪门，总有点什么地方不对！

注意，可别将老唐特意加的这段关于趁利空买入的苦口婆心，庸俗理解为股价上涨后的嘚瑟

老唐没啥可嘚瑟的，本周将2021年年内加仓腾讯的所有记录翻出来统计了一遍，计算结果是2021年内平均加仓成本578.4港币，相比此时收盘价564港币，还巨亏14.4港币/股。

任何一位瑟瑟发抖、不敢动手的朋友，也比老唐高明足足14块钱还有富余

实盘与沪深300指数对比图

重要事项

1.腾讯收购搜狗获批。

继上周虎牙和斗鱼合并被否之后，本周市监总局无条件批准了腾讯对搜狗的收购。

目前还没有落地的利空，主要就是腾讯音乐了。

腾讯音乐自身体量还比较小。以2020年财报为例，全年营收292亿，净利润不到42亿。

腾讯持有腾讯音乐49.06%的股权，故腾讯音乐对腾讯的年度归母净利润贡献不足21亿元，相比2020年腾讯接近1600亿的归母净利而言，占比很小。

依照目前最新的市场传言，说市监总局只是要求腾讯放弃独家排他版权的竞争手段，不会要求出售或分拆酷狗酷我，听上去总体威胁比前阵子传言有所降低，市场情绪正在转向乐观。

另外还有一个报道，也是值得注意的：昨天彭博社报道，说内地官员在与投行人员的会议中表态，当局计划让赴港上市的企业，免于接受网络安全机关的审查。

也就是说一周前宣布的针对海外上市企业的数据安全检查，不包含香港上市企业。只有赴美国等海外交易所上市的企业，才需要接受检查。

昨天中午，此消息传出后，港交所股价几分钟之内拉升30元（约6%）。

如果这个消息属实，赴港上市的企业无需接受数据安全检查，同理可推，已经在港上市的企业，应该也无需面对此项调查。

这也是市场情绪转乐观的一个因素。

不过，昨晚外交部驻港公署的“深夜正告”，又透露了美方正在对香港的营商环境做“抹黑和制裁”，而我方则选择坚决还击。

下周香港市场关心的利空，可能就不再是腾讯如何，而是香港资本市场的定位问题

你看，你只要持股，就必然会经常面对各种各样的利空信息。

如果你一一关心，那结局只能是“每一天都很关键，每一天都要咬牙坚持破釜沉舟背水一战战战兢兢上观天下观地中间观蚂蚁……

”

至于有报道说腾讯阿里互相开放生态的事情，询问的朋友很多。

但很可惜，我看市场相关报道都还是轮廓，并无更多细节。究竟是互相开放哪些领域，开放程度如何，缺少更详细的报道。

故，我认为暂时没有办法评价，也无需着急评价。完全可以等官方细节公布后，再去考虑它的影响

2.洋河股权激励方案出炉。

这周洋河第一期核心骨干持股计划出炉。

覆盖员工总数不超过5100人，持股规模不超过966.131万股——即公司截止此时回购的全部股份。

其中董事长、副董事长、执行总裁三人每人认购1000万元，其余12位高管合计认购5300万元，其余约9.2亿由不超过5085名核心员工分享。

持股计划所覆盖人员，一律以公司回购平均成本103.73元认购，锁定期24个月，触发解锁条件为2021和2022年营业收入同比均增长≥15%。

如果业绩考核目标完不成，则对应股权由管理委员会在锁定期满后择机出售，并以实际出售价与员工购买成本（103.73元）孰低金额，返还给员工。

孰低的意思，就是假如业绩考核目标完不成，则股票卖出价格高于103.73元的，利润归公司，本金还给员工。卖出价格低于103.73元，亏损由员工承担。

这个持股计划，实际上是兼顾了补偿/奖励（过去）和激励（未来）两种含义的方案。

之所以这么说，是因为这个方案有四个特点：第一，送钱；第二，覆盖面广；第三，倾向于一线员工；第四，完成难度不大。

首先说送钱。

目前股价在200元以上，员工以103.73的价格认购，基本意味着已经获得了翻倍利润，说它是送钱一点儿也不夸张。

说到这儿，老唐去年三月也曾通过洋河强行送过钱，收到的朋友请举手

：

该文《我的第一难与你的第一难》发表于2020年3月21日，是个周六。

3月23日周一全天最高价是82.5元，经历了两次10派30元的现金分红后，今天股价是206元。

假设2020年3月23日买中全天最高价，且不计算分红再投入，到今天也是100万变257万。你收到了吗？是全额收到的吗？

这周我统计腾讯加仓情况的时候，顺带统计2021年内老唐实盘对洋河的全部加仓记录，结果比腾讯的表现略好。

2021年内老唐全部新增洋河的平均买入成本是163.7元，相对于目前的收盘价而言，小赚一点点。

感谢市场先生大起大落的送钱过程，愉快地收下了

跑题了跑题了，接着说持股计划特点二：覆盖面广。

我说个数据，大家就能基本感受到覆盖面有多广了。

2010年洋河并购双沟后，两边加总的员工总数一共是7090人，而这次激励总人数是5100人。

考虑到10年来的人员流失（尤其是销售系统人员流失一般偏高），可以基本认定，绝大部分扎根洋河超过10年的老员工（甚至可能是全部）都享受到了这次回馈。

剔除高管认购金额影响，核心员工5085人认购约9.2亿，按照相对于目前股价对折的认购价格而言，相当于人均获利超过18万。

对于工资水平不高的苏北小城宿迁而言，算是一笔挺可观的奖励了。

特点三：倾向于一线员工。

整个高管团队15名参与者合计仅涉及8300万元，占整个持股计划的8.3%，超过91%的份额给了一线核心员工。

相比某些公司，董事长一人独占1/4以上的所谓“员工”持股计划而言，这份倾向于一线的激励计划无疑显得暖心的多，相信一线员工会感受到这份温情的。

特点四：完成难度不大。

股权激励的解锁条件是2021和2022年，连续两年营业收入同比增长15%以上。这个条件难度真心不大。

刚巧，几天前有位朋友在留言区还提问过这个问题

此次设定的营业收入15%的增长目标，和我原本预期的洋河年度增长差不多。

考虑到2020年本身由于疫情影响基数不高，以及已经持续近两年的渠道降库存行动（导致渠道库存正常或偏低），这个增长要求基本可以确定没有什么难度——甚至我认为，实际增长超过这个设定目标的概率很大。

尤其是标准是“营业收入”，实际上公司可左可右：

市场推广顺利，15%以上的营收增长，带来大致20%以上的净利润增长；如果遇到市场不好，通过增加费用投入完成营业收入的增长要求，问题也不大。

当然，这也是考虑了洋河净利润受投资收益影响较大的客观现实而做出的选择。

投资收益，尤其是受市价波动影响的公允价值变动收益，与员工的努力无法挂钩。

如果将归母净利润增幅作为解锁条件，运气的成分太高，说服力太弱，员工本身努力的占比不如使用营业收入那么直观可衡量。

当然，这个并不难完成的激励计划，实际上也体现了该计划里包含的补偿和奖励成分。

估计有不少朋友还记得，两年多前洋河员工曾经因待遇太低而爆发过大规模的罢工行动。

在企业发展的过程中，适度提升员工待遇水平，走共同富裕的道路，不仅有利于员工，同样也有利于资本。

资本和员工之间，本来就是合作共赢相互依存的关系，一方坑另一方的事情，不可能长久，也不可能双赢（否则，奴隶制才是最先进生产力的代表）——这就是我对本次股权激励计划里包含的补偿和奖励成分的观点。

另外，刘化霜参与本次激励计划，且金额和董事长、副董事长相同，无疑粉碎了有关“刘化霜离职”的谣言，对市场传言的所谓利空是一个回应。

3.本周作业

本周收到@画尽天下彼岸花 @K.J @Aaron Li @乐畅缘 @Wilson 五位朋友的作业，我一一拜读了。

可以看的出来，五位朋友在做作业的过程中，收获都不小

五份作业都是按照老唐提供的框架走下来的，基本达到了第一周八位入选者的水平，但相比第二周四位朋友让人眼前一亮的新角度而言，略显平淡，故本周暂时没有作业入选

不过，@k.j作业的多元化部分，有一段小标题叫“美的的演化”的内容，值得一读。文章链接点→这里。

本周运动

本周跑步两次，一次10公里，一次12公里。

周六早晨同口径除皮净重85.8kg（175cm），环比下降0.2kg

强烈申明

本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。

文中提及的任何个股或基金，都有腰斩或翻倍的风险。

坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记。

祝朋友们周末愉快

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