书房拾遗第17期

返回首页 永远好奇的唐朝 唐书房 2021-07-14 20:21:00 👍赞 (0)
前言:书房有些问答,有记录和分享价值,却因散落在不同地点,部分朋友可能看不见,挺可惜的。
老唐尝试顺手将它们拾起来,做个保存和分享,命名为《书房拾遗》。
收录过程中,在不改变原意的情况下,对问答原文或许会有少量补充和修订。
大概每凑够四五千字,就推送一期。今天是第17期。
@巨浪老师,您有一次在提到指数估值时,说指数包含公司所赚的利润并非全为真,因此取一个折扣系数0.8。想请教一下,这个0.8的取值有什么依据吗!
@唐朝没有依据,拍脑袋的。
2021年6月16日
@公子羽唐老师,下午在复读您写的海螺水泥,文中每年的资本性支出,具体由哪些科目组成呢?
我看现金流量表的 购建固定资产无形资产和长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金净额,数字跟您表格对不上啊,很疑惑,希望老师指点。
@唐朝海螺每年财报都有直接披露“资本性支出”的准确数字,不需要自己去加,在财报里搜索关键词“资本性支出”即可。
2021年6月16日
@消逝的念想请教唐师:新手财121页关于 投资收益=转让对价+剩余股权公允价值-(原持股比例*子公司净资产+商誉)该怎么理解呢?
@唐朝就是相当于将手头所有股权全部卖掉。
(转让对价+剩余股权公允价值)是全部卖掉的所得。(原持股比例×子公司净资产+商誉)是成本,差额就是投资收益。
@消逝的念想那计算的时候,商誉需要乘以原持股比例吗?
@唐朝不需要。全额商誉。
@消逝的念想噢,我明白了,是因为商誉只有在收购的时候才会产生,所以不管公司持有多少比例,商誉都是全额归入公司成本,唐师,这样理解对么?
@唐朝对!
2021年6月16日
@厚积薄发我注意到,老唐在去年4月27日发表的文章中指出,茅台酒出厂价越晚提价,越可能是1519元。而在今年4月份发表的文章中假设,2022年茅台酒的出厂价为1299元。
请问老唐,这是否意味着:
1)你觉得茅台可能会在明年先将出厂价提高至1299元,后年再提高至1519元?
2)你觉得出厂价1519元过于乐观了,而1299元较为合适,可能性更大?
@唐朝1)一般不大可能连续提价,2)倒不是可能性大小,而是测算买点的时候,我会倾向于选择保守一些的可能。
2021年6月17日
@Mr.亮格力的网店为什么叫格力董明珠店,难道格力是董明珠一个人的?
@唐朝我个人认为这个确实有点私心。
消费者肯定是知道格力的,比知道董明珠的人多。就好像知道海尔的人,比知道张瑞敏的人多,知道茅台的人比知道季克良的人多。
即便不考虑知识产权归属问题,仅仅从品牌传播、影响和利于销售的角度,都应该强调格力,而不是强调董明珠。
2021年6月18日
@风美的缺少道德。股价没到140却要140回购,既然140要回购为何第二天不拉涨停板呢?还是为了机构出货让小散接盘。当时看到说要140回购我都懵了。
唐朝回购的标准表述是不高于X元。不高于X元,并不代表就是X元。就像小岳岳说「月薪不到10万」一样:每月4000,到10万了吗?
2021年6月18日
@SUNKAI美的的公子开厂给美的供零部件这事,老唐怎么看?
@唐朝我在手财里写过,关联交易不见得都是坏事,也有他有利的一面。公平不公平,关键还是要看交易条件。
以下内容摘自老版《手财》226页,以及《新手财》298页。

中国商业社会目前尚不具备完全的法治环境, 很多商业行为仍然主要依赖信任而非契约。企业与关联方知根知底, 容易产生信任, 合作过程中出现变化也容易协调, 再加上肥水不流外人田的思想, 所以几乎每家上市公司都有关联交易存在。

关联交易有很多有利之处, 例如节约交易成本, 建立更加可靠的供应或需求关系等, 但也存在损害上市公司利益的风险。我们关注 “关联方及关联交易”, 主要是警惕其中有没有显失公平的异常交易。 

显失公平, 包括交易条件和价格是否严重偏离市场正常条件和价格, 上市公司是否产生大额应收款或高额预付款, 是否有风险巨大的关联担保, 以及这些交易是否有必要性, 等等。 

这些内容, 阅读者对行业越熟悉越能做出正确判断; 对公司历史关联交易记录越熟悉, 越有助于做出正确判断; 对该企业及其竞争对手的财报阅读越多, 越有助于做出正确判断。

2021年6月18日
@Alice美的自从上市起每年回购,每年股权激励,规则眼花缭乱的,而且激励的标准和门槛非常低,我真的看不懂。市值管理的太厉害了,担心。
@唐朝一般来说,有控股大股东参与决策的公司,推出的股权激励方案我一般都比较放心。
2021年6月18日
@李宁唐老,为什么不将海尔一块看了,国内白家电就这三家。
@唐朝想干的事情很多,而人生时间有限。格力美的这两家,是大家投票点杀的,我算是交作业,就偷懒不给自己额外布置作业了
2021年6月18日
@马克思靠谱为啥消费第一,投资第二?
@唐朝价值观问题,没有为什么。你要选投资第一,也没错。
2021年6月18日
@开放刘请教下,对美的过度多元化如何看待,美的这个品牌代表什么产品,对消费者心智和认知有什么影响?
@唐朝还好吧,有品牌矩阵,也在往不同品牌不同定位方向努力。
2021年6月18日
@Fighting有一个关于双方年报的问题,在经营分析中都对各自的产品进行了大篇幅的描述,想请问下唐老师这部分内容需要每份年报都仔细阅读下来吗?
@唐朝你认真看过一份的话,其他的大概你也知道哪里有变化,关注一下变化就可以了。
2021年6月18日
@海阔天空请教老唐。看到水泥和今天文章的估值中,三年后都用的是2023年。
从今年算起的话,三年后我理解是2024年,翻看你2020年发的茅台估值用的就是2023年,这三年后应该怎么来取值?
@唐朝去看2020年最后一篇实盘周记《老唐实盘周记2020/12/31》,文中详细讲过。
2021年6月18日
@师太别客气老唐,请教一下美的手上800多亿货币资金,干嘛还要借400多亿的长期债务,还有快100亿的短期债务,而且这两个债务还有扩大的趋势!难道借的钱利息低吗?
@唐朝主要是境外收购的时候,外汇额度批不出来。所以只能拿着大把人民币,境内担保,在境外借外汇完成收购。
2021年6月18日
@cjc美的2020年财报212页,支付的其他与经营活动有关的现金里面,销售费用(不包含职工薪酬和税费)。
我想是不是现金流量表里的“支付给职工的现金”里已经计算了销售及管理人员的工资,所以“支付其他与经营活动有关的现金”再算就重复了。
@唐朝是的。那个科目只是说,销售费用里包含的薪酬,不在“支付的其他与经营有关的现金”之“销售费用”科目披露(在别处披露),不是说销售费用里不包含职工薪酬。
2021年6月18日
@LCY请教,茅台的基酒生产量与成品酒销售量的关系是:今年的销量大致相当于四年前的基酒产量的75%-85%。
我统计了从2008年以来的数据,大部分是符合的,2014-2015年销量低于四年前基酒产量,而2019-2020年销量高于四年前基酒产量,尤其是2019年高的多,请问是什么原因导致的呢?是增加销售了库存酒吗?
@唐朝向书房发送“算盘”,提取2017年10月28日文章《李保芳的小算盘及茅台的重估》,里面就有你这个问题的答案。
而且,当时老唐可能是全网第一个提出这种观点的,它直接指导了老唐2017年后对茅台的持股。
2021年6月20日
@风人家买了格力,你去说格力的不好,所以人家骂你也不奇怪。重仓了,当然听不得负面新闻。
@唐朝重仓就听不得负面新闻的人,注定是股市的送财童子。
2021年6月20日
@陈百万唐叔,我做着餐饮业已有一年,每个月虽剩下两千元用来投资,但不开心的,想换个行业试一下。
新行业虽然前期可能没有什么钱,但应该会开心和激情点,后期也有发展空间,同时也更多自由时间,生活也相对固定。唐叔,要是你会怎么做选择?
@唐朝是我的话,我肯定是做自己喜欢的事情优先,金钱第二。至于追求自由时间,在还穷着的时候应该有点奢侈吧?
2021年6月20日
@胡阳唐老师,为什么高瓴资本投资格力对您来说不是加分项呢?张磊的哑铃理论,做传统企业对接资源的桥梁,帮助格力全球化不是有利吗?求赐教!
@唐朝别瞅傻子,瞅地。别人的买或卖,和我没有关系,谈不上加减分。至于你说的哑铃和桥梁,我不懂,没有观点。
2021年6月20日
@谢辉老唐,美的创始人何享健被经销商绑架这个事情怎么看?
@唐朝提醒了我们,有钱人一定要注意保护个人隐私,保护自己及家人的安全。
2021年6月20日
@流水绕石唐老师,我最近对美股挺担心的。不是我不了解您的思路,但是宏观上的东西该防御还是要防御的。
@唐朝这说明你还是不了解我的思路
我的思路是:若有能力防御,那是一定要防御的,不防御是傻子。
但很可惜,因为我没有防御宏观的能力,所以才省下防御的力气去看手撕鬼子。
2021年6月20日
@定位器唐老师您腾讯的卖点在7万多亿,如果7万亿后,估值只有不到30倍,您还要卖出吗?
我搞不懂您设定以未来某市值卖出的意义,好公司不是业绩消化估值一直持有吗?
@唐朝卖点会随着时间推移以及公司经营发展动态调整的,通常在年报、年中以及有重大新信息的时候。
2021年6月20日
@滴水岩请问老唐,你的《价值投资实战手册》中提到企业的最终价值等于未来自由现金流的折现,也介绍了估值的算法。
这种算法是不是不适用于银行、保险等高负债企业,这些企业的自由现金流是怎么考虑呢?
@唐朝是的,不适合。关于金融企业的估值,可以看《手把手教你读财报2:18节课看透银行业》银行估值部分。
2021年6月20日
@koko老唐你好!问一个问题,望解答:应收账款中坏账准备的收回与转回有什么区别?
我记得你说过已经核销的坏账收回时会在财报中体现,是否指的就是这个坏账准备的收回与转回?
@唐朝看《手把手教你读财报2:18节课看透银行业》第115~117页。
2021年6月20日
@云帆人间真实啊!老唐卖茅台时候群体嘲讽,现在都在投顾群里询问“茅台该不该割了”。
@唐朝爱过知情重,醉过知酒浓。有些事情,总要经历过,才会有真感受。不责怪他们。
2021年6月21日
@陈逸请教老唐一直有个小小的疑惑,您的投资能力毋庸置疑,在您这里也学到了很多知识。
您已经不必再去为了生存而去工作,为何平时还会有些特约发布的广告呢?在我看来您的身价根本不需要这些额外的收入。
@唐朝你这说法,就好比说马云应该让你在淘宝随便拿,马化腾应该让你免费玩游戏,王健林应该让你免费看电影…一样,以他们的身价都不需要这些额外收入了。
让我正面回答你的问题:
1)我需要这些额外收入。给别人创造了价值的人,都能坦坦荡荡地大把挣钱,尽情享受富足的生活,这才是世界应该有的样子。
哪怕我资产再增长100倍,我也不介意继续多赚点“额外收入”。正如巴菲特的名言“人世间比赚钱更重要的事情很多,赚更多的钱就是其中一件。”
2)广告还可以帮我找出那些认定老唐就应该免费奉献,只要不是纯免费,就表示强烈不满甚至破口大骂的人。
然后我可以安静地拉黑他们,避免让他们受到书房广告的骚扰。这样彼此的生活圈都会更加快乐一些。
综上两点:书房的广告会一直存在,且每个人关注书房时,都会收到我设定的提醒:书房每周会有广告,若不能接受敬请取消关注
@陈逸倒也没有说想只看您内容不花钱,您的书也都购买阅读并有收获,感谢您的解惑。
@唐朝请一定不要认为买了我的书,就是支持我,为我花钱了。我认为买了我的书,要么应该感谢我,要么至少也是两不相欠。
@陈逸我从来无意攻击您,相反还是很钦佩您,也没有对您破口相向,也没说您接广告有什么不好,只是对特约发布略感疑惑,不知为何您有这么强的反击力?如冒犯了您,那此事我道歉。
@唐朝接受你的道歉。但我认为你到此时,依然没有意识到你的问题很过分。
补记:2019年7月,我曾成文回复过六个类似的敏感提问,分别是:
问1:你已经那么有钱了,为什么还要接广告呢?
问2:如果你真有足够的资本,把心思花在研究企业上,从股市里挣钱,不是更加光明正大,挣钱更多更快吗?为何要耗时耗力写文章求出名,然后卖广告赚钱呢?
问3:你为何不能堂堂正正开个收费的圈子,比如知识星球,让认可你的人付费,愿打愿挨公平交易?
问4:老唐,为什么你的广告推的越来越频繁呢?
问5:为什么你不能在推送广告的时候,顺带写点干货呢?很多时候,辛辛苦苦等半天,看见更新,满怀激动打开,结果是个广告,那种失望和愤怒,你能感受吗?
问6:老唐,你能不能直接回答我,你能保证你推的广告都靠谱吗?

点击右边的文章标题即可阅读关于书房广告及知识星球、收费阅读等敏感问题的问答》

强烈推荐花几分钟读一遍吧,也是个增进沟通效率的过程,值得

2021年6月22日
@Benboy老唐一句“帮百万以下的人成长,比帮富人赚钱更快乐”,感动之情无以言表。
@中老唐在做一件伟大的事,帮普通人变富。
@唐朝老唐是个平凡的小人物。如果书房分享“居然”成为了一件伟大的事情,那也是我主观为自己、客观不小心帮到了他人。仅此而已,不要拔高
2021年6月22日
@The one老唐,请问你有考虑过小米吗?是否因为港股配置过高而选择美的吗?
@唐朝没考虑。与港股A股配置无关,是我不投刚上市的新股(手财里写过的),这是原则,任何公司都不例外,哪怕是茅台。
2021年6月22日
@赵海飞唐老师,债券评级报告里有一个刚性债务,有个利息倍数,不太懂,您知道否? 
@唐朝利息倍数,就是年度息税前利润/年度应付利息。
2021年6月22日
@叶啸雨今天又看了一遍利亚德浅印象,实际已经看了4-5遍了,感觉这辈子都到不了老唐的水平和高度,有点小难过。
@唐朝人们往往高估自己当下的能力水平,同时又会严重低估自己未来的能力水平。
究其原因,主要是受想象力限制,对知识的复利增长速度估计不足
2021年6月23日

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