老唐实盘周记20210814
本周交易
无
目前持仓
腾讯39%，洋河25%，茅台16%，分众8%，古井B6%，陕西煤业5%，海康2%。另有福寿园1万股观察仓不计。
下表除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。
注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；
②剩余少量涨跌不卖的持股，不设一年内卖点；
③持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；
④仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。
附：上期数据
收 益
本周实盘净值上涨约3%。2021年年内收益从上周末的-9%，上涨为本周末的-6%（四舍五入）
注①：老唐实盘年度收益率，按基金净值法和实际收益率孰低取值，均不含新股收益。
注②：沪深300指数收益未包含每年2%左右的分红，数据略有低估。
实盘与沪深300指数对比图
重要事项
本周重要事项包括：
监管部门有意提升腾讯阿里税负。
软银停止对中国的投资；
国务院发布《法治政府建设实施纲要》；
洋河接盘民生信托5.95%股份，
陕煤小保当煤矿暂停生产；
永煤861亿货币资金造假警示。
本周，多家媒体以《阿里巴巴和腾讯将不再享受减税政策！》为标题，报道了市场一则传言。
看报道的用词，源头应该是财新网，内容是：中国监管机构正在考虑收紧“重点软件企业”的资格标准，对互联网公司享受的减税优惠提出更严格的要求。
财新网报道原文我没找到，而且该消息目前也没有官方的正式报道。
但这信息和我上周六写的《腾讯五大利空集中解析》一文的推测完全吻合，我个人认为最终落实的概率很大。
10%的优惠税率，本就是政府的一种特殊扶持。目前企业已然成长为巨无霸，扶持的必要性丧失。
加上当下地主家也没有余粮——国际环境恶劣，经济不景气，持续的减税降费，叠加新冠疫情、救灾扶贫，民生兜底……，财政也是捉襟见肘。
通过收紧重点软件认定资格，减少巨头享受的税务优惠，增加国家税收。即有舆论支持，又有实施条件，还无需做法律修改，简直看不出来不实施的理由。
正如上周文内所预计，该政策若真的实施，大致会导致腾讯年度纳税额多100亿左右，对冲约6%~7%的利润增速。
这事儿没什么好说的，就是企业的义务和社会责任。它不影响优质企业强大的竞争力，不改变腾讯各项业务蒸蒸日上的事实。
至于说加至25%，我上周六的文章里已经写了“不值一驳”的理由，感兴趣的朋友回看即可，这里不重复了。
这个消息，会不会导致腾讯股票价格继续下跌呢？
我的答案当然还是“不知道”。老唐从来没有判断股价走势的能力，我的投资选择永远不是看涨看跌，而是比较哪个更划算。
此刻我认为3.7万亿人民币市值的腾讯（4.5万亿港币），比3.7万亿人民币在手更划算，不代表我认为470港币的腾讯不会下跌，切记切记
在利空不断涌现的时刻，大量的朋友因为担心股价进一步下跌而选择卖出或远离，这种思维完全能够理解。
在2018年的一篇文章里，我就曾这样写过：
随大流是我们基因里自带的天性，在别人恐惧的时候贪婪，本身是逆基因的。
所以口诀背诵起来容易，实践永远都是那么难。也正因为如此，股市里永远都是少数人赚钱。
该消息不会影响我对腾讯的估值，我本人没有卖出打算。
但请注意，这只是老唐个人观点，既不能保证观点正确，也不能保证动机纯正——说不定老唐是马化腾或腾讯某“庄家”雇佣的小吹鼓手呢？
2.软银暂停投资中国。
在上周的软银半年报业绩发布会上，软银掌门人孙正义声称软银将削减对中国新创企业的投资，直至国内对科技产业的监管范围变得明确为止。他说，希望该局面在一至两年内明朗，在此之前，软银将采取观望立场。
软银是1994年在日本上市的一家世界知名风险投资公司，主要侧重于IT产业投资，在全球数百家大型知名IT企业里拥有股份。
在中国比较知名的代表案例有阿里巴巴、淘宝网、分众传媒、迪安诊断、华大基因等——目前依然持有数百家中国科技企业股份。
这个事情其实影响挺大的。
我们都知道，中国的经济腾飞过程中有两个关键词是躲不开的：引进外资、招商引资。过去四十年中国经济增长的奇迹，就是以我国自然资源、劳动力资源+外来资本、技术、管理衍生出来的。
时至今日，即便中国已经成长为一个庞大的消费市场、资本市场，但对外开放、吸纳和融合国际资本及先进理念，依然是中国经济发展不可或缺的动力之一。
近期由于计划生育政策的急转弯，以及由此引发的对教培行业的毁灭性袭击、对游戏产业的口诛笔伐，叠加针对互联网平台的反垄断行动，政策波动之剧烈，势必让国内外资本杯弓蛇影、草木皆兵。
软银暂停对中国投资的决策，就是在这样的环境下做出的。
或许是巧合，或许是高层也发现了近期政策的激进，本周中共中央、国务院印发了《法治政府建设实施纲要（2021－2025年）》。
纲要里提出的以下内容，或许都可以理解为对当前过于激烈的执法行为的纠偏，是对资本的安慰：
“及时跟进研究数字经济、互联网金融、人工智能、大数据、云计算等相关法律制度，抓紧补齐短板，以良法善治保障新业态新模式健康发展。”
“依法平等保护各种所有制企业产权和自主经营权，切实防止滥用行政权力排除、限制竞争行为。”
“加强和改进反垄断与反不正当竞争执法。”
“除有法定依据外，严禁地方政府采取要求特定区域或者行业、领域的市场主体普遍停产停业的措施。
“行政机关内部会议纪要不得作为行政执法依据。”
……
这事情，太详细的也不方便聊。只能说理性的投资人，既要看到政府的力量，也要看到政府的无奈。
政府不是万能的，否则那史上最强大的计划经济也不至于走到“国民经济濒临崩溃”的境地。
很多产业政策其实也是在政府和资本的博弈中不断修正的，刚好近期就有个典型的例子：集中供地。
今年，政府在22个主要城市推出集中供地新政策。
第一轮（4月下旬到6月中旬）过后，开发商发现按照这个搞法，房地产开发根本无利可图，于是许多开发商宣布暂停拿地，甚至有部分开发商宁愿损失保证金，直接放弃竞拍到手的土地。
结果是什么呢？
本月许多大城市（北京、广州、重庆、沈阳、长沙、天津、深圳、青岛等）宣布推迟甚至中止第二批集中供地，调整土地拍卖政策，意图给房地产企业留下适当的利润空间。
有媒体报道，8月10日自然资源部召开内部会议，传达国务院精神，提出对集中供地政策的修改要求：“单宗地溢价率不得超过15%；且在溢价率达到15%上限时，不得以竞配建等方式变相增加实际地价。”受此影响，8月11日房地产企业股价集体大涨。
用这个刚刚发生的现实案例，是想再次阐述上周文章里写过的“政府是企业合伙人”的理念。
政府的存在和运转很大程度上依赖于企业税收，企业的发展壮大才能扩大政府的税源，大可不必看到不利调整就畅想政府要搞死谁谁。房地产企业如此，腾讯阿里亦如此
3.洋河接盘民生信托5.95%股份。
8月10日，北京银保监局公示的一份行政批复显示，同意民生信托控股股东转让民生信托5.9455%的股权给洋河。
由于这只是行政批复，是交易达成的前置条件，所以交易价格还没有披露。
不过，这个批复结合上周民生信托转让云峰新呈基金10%份额的事情看，基本确认是我推测的第一种可能：民生信托的实际控制人泛海系遇到了资金问题，不得不抛售优质资产回笼资金。
信托是业务范围覆盖最广的金融行业，几乎无所不包，比如信托贷款、投行业务、证券业务、基金业务、租赁业务、保管业务等都是信托公司可从事的业务。
所以信托牌照一直是我国最为稀缺的金融牌照，全国仅68张——与之对应的，截止2019年底我国131家券商，240家保险，4088家银行。
洋河接手民生信托不足6%的股份，位列第四大股东，对民生信托不具有决策权。
泛海控股及其子公司作为第一和第二大股东，合计仍持有约87.5%的股份，对民生信托拥有绝对控股权——第三大股东是北京市政府全资子公司首都旅游集团，持股6.45%。
而且民生信托2021年上半年是亏损状态，净利润为-0.04亿（2020年上半年净利润2.47亿）。
所以，我相信持有百亿规模信托产品的洋河（2020年末121亿），此时接手民生信托的股权，不是冲着财务收益去的。
更主要的目的，可能是希望通过入股后介入信托公司决策流程，更深入的了解信托投资领域，发现信托投资机会，为酒业产生的庞大现金流寻找更好的出路。
就我个人看法，此事影响很小，可以忽略。
如果一定要评价个利空利好的话，从一个资金链紧张、急着四处筹款的人手中收购资产，我个人偏向于会是轻度利好。
顺带分享一下洋河的百日攻坚行动。
目前时间过半，从以下表彰信息窥探，整体效果应该不错。受表扬的几处地方，已经超额完成全年任务（目前才八月）。
4.陕煤小保当煤矿暂停生产。
8月10日，陕西省应急管理厅暂扣了七处煤矿的安全生产许可证，要求这七处煤矿实施安全整改。
整改完成后，经当地能源局、煤监分局、县政府验收合格，报省应急管理厅同意，发还安全生产许可证。
七处煤矿里包括陕西煤业下属的小保当一号煤矿（产能1500万吨）和二号煤矿（1300万吨）。
刚巧本周中央电视台财经频道报道了煤炭供应不足，煤价暴涨导致火电厂严重亏损的事情。
报道说：近期，动力煤价格再次进入上行通道，进入8月份，陕西省6300大卡动力煤坑口价格已达到每吨870元，较七月初涨幅超10%；港口5500大卡动力煤价格每吨接近1000元。
即便是少数长期协议煤低于市场平均价格，约720元每吨，也比去年同期水平高了接近一倍。
煤炭企业尽最大能力满负荷生产，仍然无法满足下游实际需求，即使集团内部的电厂也难以保障其煤炭供应。动力煤供不应求，不少电厂在煤炭竞拍过程中经常有加价抢煤的现象。
目前当地多数煤炭公司都处在即产即销的零库存状态，尽管全力保生产，但仍然跟不上运输需求，矿区门口经常能排起几公里长的卡车队伍等待运煤。
上述信息其实已经非常清晰地告诉我们：煤企目前是尽最大可能生产（量增）+单价同比暴涨（价增）状态，结论是2021年陕西煤业的经营业绩必然会十分靓丽。
至于小保当停产整改的事情，大致相当于将8月的计划产量，分摊在后几个月里生产销售吧，个人认为影响可以忽略。
5.一个造假案例的提醒。
本周证监会发布《行政处罚决定书》，披露永煤控股控股股东通过“资金归集”方式大量长期占用子公司资金。
2017年~2020年9月底，永煤控股财报分别虚增112.74亿元、235.64亿元、241.07亿元、271.74亿元，累计虚增861亿元货币资金，上述资金已经被控股股东用于其他项目，无法追回。
这是中国资本市场这是继康美、康得新之后的又一巨额财务造假事件。
上次康得新虚增100多亿货币资金，用的就是这种“资金归集”大法。
我在《手把手教你读财报：新准则升级版》74页特意用了两个自然段分享过：
不过，康得新集团是通过北京某银行的《现金管理业务合作协议》盗窃上市公司的货币资金。这次永煤控股的控股股东干的更隐蔽。
控股股东自己办的有财务公司，上市公司将自有资金存进财务公司，不需要其他银行配合——上市公司凭财务公司的存单记录货币资金。
至于钱是否还在财务公司账上，以什么资产形态存在？由于财务公司不是上市公司并表子公司，不需要披露财务公司信息，所以投资者无从得知。
理论上说，但凡集团内部有财务公司，且财务公司不属于上市公司并表子公司的，都存在有这种可能。
七年前五粮液成立财务公司的时候，我就谈过这种担忧。
截图来自《价值投资实战手册》231页——注意，我是谈自己的担忧，可没指责人家五粮液公司财务造假！千万不要以讹传讹，给老唐扣个造谣的帽子，我怕跨省
这本是与我的投资无关的事儿，只是碰巧看见了，顺手作为知识点提醒朋友们。
6.有关作业。
本次交作业的朋友可真不少，截止8月4日下午四点，提交的作业超过400份。
热心的书房志愿者分成5个初审小组负责初审，每个小组由组长1名和成员4名构成。
经过5个小组的初步筛选，共计有56份作业通过初审。然后由5名组长对56份作业逐一按照5分制打分，最后加总，按得分从高到低排序，通过复审的作业是以下20篇。
我还没来得及一一拜读，但我相信书房志愿者的集体智慧。这20份作业全部算为入选作业，20位作者均可以从以下三种奖品中任选一种：
①加老唐私人微信好友；②加入书房后院；③老唐三件套签名书，顺丰包邮+送定制版书签。
<备注：中奖人数较多，请中奖作者周一再留言选择奖项。刚推出文章时，留言会有数百条甚至过千条，略过去就不容易回头找了>
大家的作业审完，我可以准备填我的坑了。
尽量下周内抽空完成，回答大家关心热点问题，比如为什么在1810和1685位置启动茅台的买入？为什么将茅台卖点上调到3.5万亿？为什么选恒生ETF而不是现金等。
不过，尽量≠保证。请大家不要催更，有时间我自然会写的，谢谢
强烈申明
本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。
文中提及的任何个股或基金，都有腰斩或翻倍的风险。
坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记。
祝朋友们周末愉快
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