书房拾遗第70期

返回首页 永远好奇的唐朝 唐书房 2022-07-05 20:22:39 👍赞 (0)
前言:书房有些问答,有记录和分享价值,却因散落在不同地点,部分朋友可能看不见,挺可惜的。
老唐尝试顺手将它们拾起来,做个保存和分享,命名为《书房拾遗》。
收录过程中,在不改变原意的情况下,对问答原文或许会有少量补充和修订。
大概每凑够四五千字,就推送一期。今天是第70期。
Rogers:唐老师,最近i茅台很火,我也中签了2次,另抢购几瓶100ml的53度飞天。茅台在不断加大自营渠道的出货同时,一定会侵蚀各级经销代理商的利润。
这是不是代表茅台的战略方向,对公司未来几年利润影响有多大?
唐朝:经销商的利益早就该侵蚀了,丰厚到变态了。
2022年5月24日
马克思靠谱:微信这12.88亿用户,是否包括一个人注册多个微信号呢,实际用户按人头算?
唐朝:是的,包括一人多号。
2022年5月24日
胡瓜瓜:唐师有持有现金的焦虑吗?我手头有点闲余资金就迫不及待想丢到股票池里, 就算没到理想买点也想先买过来,留不住一点现金。
唐朝:哈哈,我也是巨讨厌现金的,一样的症状。只要在当年合理估值之下,这作法也谈不上不好。可以看《价值投资实战手册第二辑》第153页阐述。
2022年5月24日
予安财生:我拿新东方举个例!这次的教育改革我认为对公司而言无疑是属于“土地盐碱化”。公司不会再有以往的高盈利增长,未来即便转行改善也不会出现红利期的辉煌了。
假设我在选择公司的时候判断新东方为利润为真、持续且低投入高增长(假设而已,因为没有了解过这家公司)。然后我在持有的过程中出现了这样“政策性压垮”并且我判断公司“没有未来”。那我这笔投资不就算失败了?
嗯,我想问的是如何在选择的时候,尽可能排除这种“看起来确实性很高”实则不然的公司(尤其我们的策略是由自下而上选好公司的情况更容易选到)?是否和行业理解有关呢???能否提前判断出来?还是只能归为不可控的因素?
唐朝:是失败了。是的,和行业理解有关,有些人可以提前判断出来,有些人不行,取决于研究深度。
予安财生:老唐,我觉得你厉害在于三大点。①对投资的深度理解 ②扎实的财务功底 ③对未来确定性的判断。而第③点才是最最最最历害的。老唐你平时是怎么提升这方面的能力呢?
唐朝:你想多了。我其实一点儿也不厉害,很普通的一枚中年胖子,等你到我这个年龄,大概率比我现在的样子厉害。
至于提升,没什么秘诀的,尽你所能、阅读一切,日拱一卒,自然就会不期而至。
予安财生:老唐我现在本科金融一年级,我以前就很喜欢投资,一开始就是学习格派的价投。今年初认识了你(一直翻看你的旧文还没打赏),就感觉你打开了我对投资的新理解!完全是学校学不到的!我超爱。
2022年5月24日
春树流苏:极端情况下,房价下跌过多,银行会不会也然后追加抵押物呀?
唐朝:目前还没有这种先例。目前环北京地区有很多2017年前后买的房子,都已经跌成负资产了,也就是市价低于贷款余额(首付和已经还掉的几年还款都亏没了),银行并没有采取任何要求追加的措施。
2022年5月24日
南山向着北:唐老师,你会关注自己持股业绩说明会吗?之前有事耽搁了,发现在网上找不到直播的回放。
唐朝:我喜欢看事后的文字资料记录,不太喜欢看直播和视频。
2022年5月24日
後来:唐叔,想问一下,如果一家企业维持多年80%的分红,还可以维持或保持利润的增长,是不是可以认为这家公司的利润不需要更多资本化支出来维持
唐朝:可以这么认为。
2022年5月24日
牛威头:老师,请教您:请问您会担心新潮传媒等其他梯媒通过提高点位租金等方式,步步为营,逐步争夺分众传媒的好点位,而侵蚀分众传媒领先地位吗?以您的观察,分众是如何守住各关键点位的。
唐朝:不担心,这事儿已经没有担忧必要了,2019年前后已经实战演习过一遍。
2022年5月24日
郝修炜:老唐您好!《价值投资实战手册第二辑》P166 写到“直接采用券商研究员预测的三年后数据”请问,哪里可以看到券商研究员的预测?
唐朝:券商研报里,各家APP都有券商研报,其中慧博和东财的比较多,免费的有,付费的更多。
2022年5月24日
菜根:老唐,今年洋河财报22页中证券投资情况表格中最初投资成本和期初账面价值有什么关系呀?分别代表啥意思?
唐朝:三年前,你买了一只股票,投入100万,这个叫最初投资成本。今年初(去年底)这些股票账面价值——如果是记录为笋子或粽子的,就是2021年12月31日的市值——是200万,这叫期初账面价值。
2022年5月24日
徐浩:唐师,怎样理解企业利润再增长无需大量资本投入,净利润等同净现金流入?能达到这个标准的企业极少了吧?
唐朝:是,极少。
2022年5月24日
钟欣东:老唐好,请问您对水电股的商业模式写过分析文章吗?有什么结论?先谢啦
唐朝:向书房发送“水电”,里面有国投、雅砻江系列,可能有十来篇文章吧。
2022年5月24日
彭伟:老唐,拜读完您的新书,对于估值大法有个疑问,核心5篇里面有最简单的沪深300市盈率买入讲解,新书里面没有找到,请问下原因,谢谢!
唐朝:指数基金也是投资品之一,同一套方法估值,不需要单独写。
2022年5月24日
李斯特:唐老师,有一个问题有些困惑。您在仓位分配后若持仓中某个标的出现大幅波动,例如下跌,会卖掉其他相对强势的公司买入下跌公司,从而维持固定的仓位分配比例吗?
这就是所谓的投资组合“再平衡”策略吧。这种“再平衡”策略,您觉得多长时间平衡一次合适?
唐朝:不会。我不做再平衡。
李斯特:那是不是只有新钱您才会考虑加给谁的问题,对于已经满仓不论持仓标的怎么波动,都只是在某个公司确定好的买卖点之间“呆坐”,而忽视持仓公司之间由于股价波动带来的“性价比”变动?
唐朝:基本如此,但偶尔也有罕见的例外,比如3月14日将5%的洋河转到腾讯。不过,这种并非出自持股比例平衡的考虑,不属于你说的再平衡。
2022年5月24日
刘宣鑫:老唐,请教一个问题。港股组合费每天都收取,这个是好像对长期持股收益影响挺大的?
唐朝:影响可以忽略,持股一万元市值,一年累计收八毛钱。
2022年5月24日
哇咔咔:您说到“如果确认私有化,基本是,除非你愿意跟着做非上市公司股东”。我的问题是:是不是如果我很看好这间公司,可以不接受私有化报价,自己不将股份卖给大股东?也就是私有化方案通过后,是不是强行要求小股东卖出股票?
唐朝:股份公司的本质就是少数服从多数。你有权投反对票,但如果在大股东回避表决的情况下,最终依然是投赞成票的占多数(符合公司章程约定的比例,具体比例是多少,各家公司由自家之前的股东大会表决通过的章程决定,没有统一比例),你的股票也会按照私有化方案强行收购。
2022年5月24日
功在不舍:当时(1991年)如果没有布雷迪的帮助,巴菲特在所罗门的投资可能真就打水漂了,七亿美元。巴神回顾布雷迪的帮助。这是运气还是能力呢?其实很难区分。
运气喜欢光顾有准备的心灵;运气喜欢降临在努力奋斗的人身上(越努力越幸运);以及芒格教育孩子们的话“尽可能体面的做事,你在某个地方的所作所为日后会以不可思议的方式帮到你(坑了你)”,说的都是:表面看上去的“运气”,背后可能是有很多因果关系的——摘自唐书房 2022.1.20
唐朝:运气喜欢光顾有准备的心灵——有知识储备,才看得见机会。
运气喜欢降临在努力奋斗的人身上(越努力越幸运)——不仅因为你努力会发现更多机会,也因为别人看见你的努力,更愿意将资源(时间、金钱、关系、商业机会等)下注在你身上,就如同VC看人投资一样。
尽可能体面的做事,你在某个地方的所作所为,日后会以不可思议的方式帮到你(坑了你)——有感恩心、做事靠谱、对人友善,自然会吸引同样有感恩心、做事靠谱、对人友善的人在周围。而这些人的感恩、靠谱和友善,就自然而然地给你创造(或者叫反哺)了机会。
Pancho:既和老唐学投资,也和老唐学做人。不过,这两者貌似本就应该是一体的。
伯涵:越努力,越幸运;越幸运,也就越相信努力的价值。一旦走到这条良性循环的轨道上了,想不进步是非常难的。
糖换鸡毛:看着像运气,其实好多是努力的结果,只不过不清楚具体是哪个努力触动了哪一条线,所以归结为运气。
哈尼Zzz:嗯嗯,一直是这样的价值观,哪怕吃了点小亏,也尽量对人友善。让你吃亏的不是朋友,早点看出来早点远离,最终我们会遇到与我们价值观相同的人,共同做出更有价值的事,互相成就。
2022年5月24日
观霖:我知道很多朋友最近心情都不太好,即有疫情大环境的影响,也有大环境传导到家庭、个人在工作,投资上的影响。
此时此刻,我想告诉大家的是:“工欲善其事,必先利其器!”大环境不好,不如我们先想想,我现在足够优秀了么?我已经把自己磨的够锋利了吗?通俗一点说,我还能干些什么。
我就觉得我要干的事情还有很多,以投资为例,以我现在渣渣的阅读财报的水平、以我现在对价值投资一知半解的理解、以我现在对大部分国外投资牛人连名字都叫不全的水平,亏得大环境不好,让我静下心来打磨自己。
要是今年又是个丰收年,那不知道自己要飘到哪儿去,估计得上天!还好目前投资收益不理想,为什么不理想---因为这是我应得的。所以,
一:目前的环境确实是活久见,但只要咱们活得够长,一定会活久再见,活久又见的;
二:我坚信现在只是经历了不好的年份,一定一定会有好的年份出现,就像凡人必有一死,一样。
咱们大多数人其实除了自己,什么都改变不了,那就改变自己,把自己整的强大一点咯!
鲤鱼:感谢观霖老师的打气加油,改变不了环境,那就改变自己吧!奥利给!
唐朝:观霖观霖真英明,思想端正态度稳。不急不躁度难关,财色双收是注定。
Bp:观霖身处魔都漩涡中心,还能处变不惊,赞赞赞!我只能通过改变自己,待风口来临之时飞上天际。
周明芃:观霖兄说的对,牛市来了每天账户净值都在涨,很难认清楚自己是几斤几量,在熊市才能沉的下心来,安心学习,安心思考,
毕竟财富是认知的变现,人是不可能赚到认知意外的钱,凭运气赚的钱一定一定会连本带息全部亏掉,只有不断的学习,思考,让自己能够配得上这份财富,才能走上认知-财富螺旋增长的良性循环。
2022年5月24日
唐朝:洋河刚刚披露的投资者问答实录,对我而言,120个问题里有2条新信息传达。
①请问:公司2021 年报披露的 20 多亿地产信托理财,目前兑付情况怎样?
回复:尊敬的投资者,您好!除公司已经披露的中信信托-嘉和 118 号剩余 6813万元延期外,其他产品均已正常兑付,目前信托存量为 14.12 亿元(含延期)。
老唐注:实际已体现在2021年报表里的损失2.5亿,目前信托存量14.12亿。
②请问:公司目前高收益的信托理财投资额压缩到很小规模后,如何提高百亿规模的货币资金的使用效率并提高收益率?
回复:尊敬的投资者,您好!主要通过与银行洽谈、比价,在满足流动性的基础上选择利率高的保本类产品。
老唐注:管理层以后偏向于保本类产品了,可惜可惜,闲置资金回报率想必会大幅降低了。这大概就是地产信托挨了一小拳的后遗症。
观霖:是否也可以这样理解:兑付部分,除了118号延期之外,其他均已收回。没兑付的,共计14.12亿(画外音,为啥是这么多,因为我已计提2.5亿减值准备了),反正我计提了,所以没兑付的部分,我不保证能全收回来~
潜心而行:还有种可能是后面有更多收不回来。
唐朝:对。
邱叨鱼:意思是这2.5亿损失只是2021年年报上的计提,实际上并没有损失是么?
观霖:是的,除了118号,其他都没到期呢。还没开始收,当然也就不能确认这些减值准备的最终结果。
2022年5月25日
明月奴:唐师,你的理想买点三年后合理估值砍半买入法算了下,是不是可以这样理解,相当于5.6折买入,安全边际44%,1.04*1.04*1.04/2=0.562432,(取无风险收益率4%)。
反过来看的话,用成长是价值的安全边际也解释的通,三年后合理估值砍半买入,其实是相当于复合增长率26%。
唐朝:没有必要这么精密去计算吧?
武侃:我觉得就是唐师经常说,安全边际就是要“一眼定胖瘦”,看得见的便宜。不用如此精密。
空境:反复揣摩,越通透。
明月奴:其实,我不认为这是精密,是一种理解方式,原来我认为以合理价格买入优秀企业是没有安全边际的,现在用老唐的三年后的利润来考量,相当于企业未来三年利润对比现在的利润增长了,而自己的买入价格,理想价格都可以根据自己的需要,客观给予合适的安全边际量化了,同时从这个角度就能理解成长是价值的安全边际这句话了。
2022年5月25日
忆溪舟:假如说茅台公司加杠杆经营,把利润都用来分红,是不是对投资者利益最大化?
唐朝:是。这个和投资者在股市融资上杠杆不是一回事。
2022年5月25日

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