关于古井贡的提问不多，留言区一共才25条留言。删掉重复和抢沙发的留言，剩下18个，集中回复如下：1）宝宝胖鸡：老唐如何看待黄鹤楼酒业的业绩真实性问题，如果存在古井通过渠道让利等方法做高收入，您将如何看待？ 老唐：我之前的文章里写过：黄鹤楼酒业踩线达标，我认为其中操作痕迹很大，经销商可能在其中扮演了配合的角色。 且由于对赌条款是“连续两年完不成”则原价退回股权，目前仅剩今年和明年。所以，今年很有可能因疫情原因，来一次无法完成，顺带也消化前期渠道压货。 甚至我猜测原卖家王天龙今年可能会主动减免目标，这也是面临这么大疫情下的人之常情。老唐本人就曾在今年1月29日，主动向租我两间写字间的公司提出：共度时艰，免他们两个月房租。 2）宝宝胖鸡：老唐您好，财报132页，其他流动资产的附注期初数和主表数对不上，是因为金融资产重分类了吗，那最新的报告是放在了哪里了呢？3）宝宝胖鸡：老唐好，古井贡酒的销售费用占比超过很多酒企，在销售费用的明细中有一个综合促销费和劳务费不太明白。请问这主要是什么业务产生的？您知道古井贡的销售模式大概是怎样的吗？ 老唐：请参看《价值投资实战手册》244~246页。 4）Sun：关于古井的技改项目，应该是热点问题，我想知道的是这个项目从长期和短期两方面对公司的影响如何？对公司内在价值提升几许？
5）陈志锋：请教老唐：古井生产人员5452人，产量9.4万吨，人均 17.2吨；洋河是6023人，产量17.9万吨，人均29.7吨；今世缘生产人员2083人，产量3.18万吨，人均15.3吨；为什么都是浓香企业，人均效率差异这么大？谢谢。 老唐：这个区别不算太大，可以从企业体制、自动化设备占比角度去解释。分享两张我曾经发在朋友圈的草图给你——文字我就不截图了，避免吵嘴，数据自己解读。
6）凌雁爪：老唐，古井营业利润率27%，口子窖49%，请问古井是否三费花太多了，是否会有被口子超越的危险？
老唐：2018年5月28日《主要白酒公司点评⑤》一文里谈过这问题，我直接拷贝过来给你： “两者的营收差距和销售费用差距，并没有报表数据上显示的那么大。
粗暴点说，就是古井贡是一个喜欢亲手掌控市场的企业，和洋河类似。
它们将产品按照一个包含销售费用的价格卖给经销商，然后由自己来支出销售费用，由自己的人员掌控和带领经销商做市场，最终产生一个高的营收和高达31%的销售费用率。
而口子窖，则属于依赖经销商开拓市场的厂家，侧重于产品生产和配合，而非市场主导。
它将产品以去掉销售费用的净价卖给经销商，然后由经销商支付市场推广和营销费用，从而导致口子窖在财务报表上记录了一个低的营收和低至8.8%的销售费用率。”
7）Heisenberg：老唐你好：2020年销售收到的现金只比营业收入只高3%，为什么没体现出来全部的增值税率？2018和2019也是同样的疑问，感谢 老唐：如果全部现金交易，当期销售收到的现金理论上应该=营业收入×（1+增值税率），但实务中会受到这么几个因素的影响：应收账款的增加或减少，应收票据的增加或者减少，预收款的增加或者减少。 8）林飞：请问老唐，古井2019年报p15页扣除不可提前支取的结构性存款和定期存款后现金流量净额为19.97亿，而目前为1.92亿，中间差额18.05亿应该就是结构性存款和定期存款。 而p150显示不可提前支取的结构性存款及定期存款以及质押用于开具银行承兑汇票的定期存款为26.75亿，多出的8.7亿体现在哪里呢？ 老唐：15页文字表述的含义是：2019年比2018年“多支出”了18.05亿结构性存款和定期存款。也就是150页的本期发生额26.75亿-上期发生额8.7亿=18.05亿。 9）宇龙：为什么资产计量里面的累积折旧存在本期减少金额，这个折旧累积怎么还会减少呢？老唐：某项固定资产损毁、报废、出售、送人、盘亏等行为，都需要从累积折旧里将该固定资产对应的折旧一起转出去，累积折旧就这样“减少”的。 10）宇龙：古井的产能并没有100%利用。但是古井却搞一个89亿扩产能的大跃进，同时近几年，基本上上市白酒公司都在扩产能。我看19年五粮液的中低端销售在萎缩，虽然古井销售量加了8k吨，实际上行业整体消费量是在下降中，我觉得中低端未来竞争非常激烈，是不是意味着这个投资是败笔，古井的投资价值要打折扣？ 老唐：中低端未来的竞争趋势确实是越来越激烈，行业整体消费量的确是在下降，名酒的增长来自消费升级和对其他厂家市场份额的碾压。11）Witton：老唐怎么看古井2019年预收款由11.5亿降为5.3亿，以及古井在开拓全国市场可能面临的问题在哪？老唐：企业经营中的正常现象。开拓全国市场可能面临的问题非常多，多到我列不出来，所以我发工资请了一大群人，让他们去列问题，去解决问题。 12）Leje：古井贡酒，营收百亿目标已经实现，下一个百亿计划，我觉得要从几个方面去实现:1安徽市场继续保持稳定增长，价格提升可以贡献一部分营收。2外部市场的开拓，一方面利用湖北黄鹤楼提供营收，同时还可以使用黄鹤楼的渠道带来古井贡酒的部分销量。另一方面，开拓长三角市场。这点我觉得是有点难的，洋河，今世缘的存在会给古井带来不小的压力。3古井新的产业园已经投入使用，生产出来的酒，如何卖出去才是最重要的，如果不开拓省外市场，我觉得很难实现再一个百亿的营收，省内基本饱和，提价肯定没问题，销量再增加，我觉得有困难。老唐可否针对这点3做个分析？老唐：我觉得你说的挺好，我没有什么新观点可补充的。 13）Super：古井将建重大工程，却不减分红，是否意味着古井不会通过发债或出让股权筹集资金？14）骑牛小鬼僵尸：古井2019研发投入2.69亿，研发费用4000多万，研发资本化为0，数对不上呢？老唐：研发投入除了研发人员薪酬、相关设备及耗材等之外，还可能包含购买的相关固定资产、无形资产的支出，这部分支出只有每年的折旧和摊销才算作研发费用。 15）Matt Zhou：年报46页，员工总数比上年增加1358人（16%），主要是销售人员增加778人（48%）。可能是什么原因导致的？老唐：基本上生产、销售、技术、财务、行政都增加了人员，应该是扩产所需的人员储备和培养吧。 16）AMMI：唐长老好！请教:古井B股会和A股合并吗？有哪些可能方案？17）Daniel-Balance Inc：A.古井贡酒的品牌看上去还是比较中低端，最多说是中端，近几年，或者说十年来看，向上爬升的前景如何？B，管理层是否一直保持B股的现状，要死不活？老唐：A.我对古井贡品牌向上爬升的概率持轻度乐观态度，详情见《价值投资实战手册》244~247页，“创新推动发展”和“深厚的文化内行”两小节。B.期望能一直如此。不过这事情不归公司管理层管，这是更高层面的事情。庆幸的是似乎现在高层还顾不上去解决B股问题，这样的状态预计应该还能保持一些年头吧。18）於明亮Austin：古井b常年估值是古井a的一半。如果永远都这样那该怎么办？ 老唐：偷着乐，别表现的过于张扬和得意，那样容易招人讨厌。实在赚太多，承受不了心理压力，可以考虑做些慈善回馈社会
文末申明
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