纵观《巴芒演义》，最后一句“别瞅傻子，瞅地！”为全书点睛之笔，故读后感取“地”作为感想主体。
“地”者有地球，地面，耕地之解，又有地理位置，区间领域，根本基础之意。全书以巴菲特老先生的经历为主线贯穿始末，书中语言幽默诙谐，既有优美文字的推敲提炼，又有网络语言的新潮体现。在阅读中不仅体会了故事情节的跌宕起伏，又感受了价值投资思想的潜移默化；从字里行间、段落衔接可以看出老唐写此书时的斟酌，从参考书目、故事穿插更能体会老唐平时的博览，不禁感叹老唐实为吾辈学习之楷模！关于“烟蒂股”的提法查无权威，更多是巴菲特老先生对于前期所投资企业的一种比喻。他早年无论在格雷厄姆·纽曼公司，还是自己所管理的基金，大都是投资这类股为主，巴老先生的第一桶金也是靠这类股赚得的。（1）是实际价值远高于市场价值，有大便宜可占，特别是类现金资产或隐性资产远大于其市值的情况；（2）是属夕阳产业或面临诸多困难、经营不善的企业，这类企业即不会引起其他投资人注意，公司本身也有改革的需要。巴老先生如果发现此类“烟蒂股”，基本都是悄悄地收购其散落在外的股份，收购完成后如果涨了就直接卖掉，收钱闪人，巴老先生快刀斩乱麻的烟蒂基本都堪称经典大作；如果烟蒂一直不涨，则扔给师兄沃尔特·施洛斯，或者继续收购直至成控股股东，再挥刀做手术，更换董事会成员或CEO，甚至亲自上阵，把公司推回正轨，待以后卖掉或持有；所以对于很多需要挥刀的“烟蒂股”操作也是个容易得罪人的盈利手法，特别是在邓普斯特农具机械公司清算时，让巴老先生灰头土脸，犹如过街之鼠。基于当时的经济、市场、政策等条件，敢于吃螃蟹的烟蒂兵团战绩斐然。因为“烟蒂股”大多属于垃圾股，随时都有可能破产，造成血本无归，所以格雷厄姆规定烟蒂兵团必须分散投资，每只烟蒂不得超过20%的仓位。在我们大A股中，单纯从很多教科书说的PB<1指标看，在某些特定时期“烟蒂股”还是有的。例如在2005年6月6日，上证指数到达998点历史大底时，当时我们大A股共有184家公司股价跌破净资产，占全部A股总数的13.65%；2008年10月28日，上证指数达到1664.93点时，沪深两市共有180家公司股价跌破净资产，占全部A股总数的11.24%；2018年10月24日，大A股市场的破净股则达到416只，占比11.70%。但是在我们大A股市场中，这类破净股并不一定符合“烟蒂股”的第2个条件。他们大多属于金融、地产、基建、商贸等行业，普遍存在资金流动性大且强度高的特性。如果我们无法真实评估出银行的坏账和房地产企业的杠杆风险，无法真实发现财报数据的隐漏，对于此类“烟蒂股”我们还是敬而远之为好；但如果我们能够去伪存真，真正认识到其公司价值，也有可能实现戴维斯双击，找到被错杀的“灰姑娘”。然而基于我们大A股所处的政治经济环境，很多此类股后面都站着国有企业的身影，根本不可能像巴老先生那样悄悄地收购，更别说收购完感觉不舒服就解散了，除非我们想当“野蛮人”被封杀。综上，对于大A股市场的“烟蒂股”，我们要眼睛瞪大些，不能照搬理论，真正发现其价值后才好像施洛斯那样轻轻下手，慢慢潜伏。巴老先生之所以特别中意报纸、银行、航运等行业，无不是共有一个特点：垄断！或为特许经营，或为寡头把持，或为大鳄操纵，但其实质就是本身拥有一定的定价权，受行业特点或地方保护，使自己的利润有了一定地保证。巴老先生在1991年致股东信中也对此类生意给出了清晰定义：“有着市场特许经营权的产品和服务具有以下特质：（3）不受价格管控的约束”。所以“我一生追求消费垄断型企业”也成为巴老先生投资成功的秘籍。在当下互联网时代，寡头垄断依然明显：网络支付微信和支付宝二分天下，搜索引擎也只剩百度和谷歌，就连人们常喝的牛奶也是蒙牛和伊利占据绝对江山……。但是互联网年代，交流更加便利，传播更加迅速，如果巨头大鳄稍有松懈便可自毁长城，就会被第三者探入触角。例如网络购物领域，原本淘宝和京东的遥遥领先，但终因假货、价格、单一等因素，被拼多多撕开了一个口子，形成三国鼎立的局面，但也算巨头垄断。特别是在我们中国特色的背景下，垄断行业更是屡见不鲜。能源、电力、通信、金融、公共事业等等，除了国家经济命脉的领域，很多行业垄断痕迹也很明显，特别是区域保护主义，例如烟酒糖茶，除了特许经营外，很多区域也都树起本地大坝，除了几大驰名商标外，基本都具地方保护色彩。所以在此等背景下，我们投资企业要认真思考企业的护城河到底有多宽？企业铸成的“坡”到底有多长？企业堆积的“雪”到底有多厚？指数基金是以该指数的成份股为投资对象，通过购买该指数的全部或部分成份股构建投资组合，以追踪标的指数表现的基金产品，所以标的指数的表现基本就是该基金的直观反映。标的成份股有涨有跌，如果按照概率理论，涨平跌各占三分之一的话，对于平的或者微盈利的那部分，如果再加上高昂的管理费，基本就归到跌的行列了，所以至少66.67%的概率是跌的，这也就是巴老先生为什么推荐买指数基金的原因。而高昂的管理费的问题让我想起了早年听过的一个“四人打麻将最终皆输光”的故事：四人打麻将，每人拿出100元作为赌本，场地茶水费每小时1元，开始的时候明面上各有输赢，只交了少部分的场地费，但是如果长久下去，在四人都不增加筹码的前提下，400个小时后，明面上还是有赢有输，但总体赌资已经变为0了。所以那些基金高昂的管理费是很要基金命的，故巴老先生才推荐管理费很低的指数基金。在我们大A市场，有些基金经理的确有能力，但很多机构还是依靠明星效应、规模优势、内部消息、洗劫小散来获取利益，并不值得被人尊重。所以很多普通投资者买点指数基金也是很好的选择。全书看完，淋漓尽致，回味悠长，想当年自己2007年初入股市，当时正值牛市，感觉遍地黄金，闭着眼睛就冲进去，也捡了点小钱，不过最后基本又还给了傻子先生，而后又苦练技术武功，最终胜少败多，几年茫然。恰好这阶段一个朋友推荐了段永平老师的博客给我，才开始接触价值投资，看了很多巴老先生的介绍和书籍，心态慢慢稳定下来，但总感觉还是有些缥缈，在天空中飘着，很多东西感觉自己懂了，但是又不是很懂，心中难有磐石，悬在空中难以落地。后来机缘巧合下，发现了老唐的公众号，老唐的经历给了我力量和信心，仿佛看到了黎明的曙光。赶紧买了《手财1》、《手财2》、《价值投资实战手册》回来阅读，从头开始学习财务知识，感觉充满了力量，找到了组织。随后又推荐给几个身边的好友，组成了一个读书讨论圈，获益良多。可谓山穷水尽疑无路，柳暗花明又一村。自从知道了老唐的公众号以后，实盘方面先是跟随老唐买了洋河、分众。因为自己本身从事安防行业，几乎看着海康发展壮大，很多朋友也在海康工作，所以对其很熟悉也很放心，于是早早把一部分钱交给了她（虽然自己所在公司也是上市公司，但还是投资海康更放心些）。特别是近期，出了分众，海康后，尝试选择了华泰和塔牌，等待市场的验证，但是心态很坦然。老唐书的名字有芒格老先生，从只言片语中也可以看出老唐在很多方面很尊敬芒格老先生，但是在本书中，真正与芒格老先生有关的内容很少，只有寥寥三章对其进行了重点介绍。如果有下一部大作，建议可以把芒老先生多写一些，期待中。企业本身的成长才是价值投资的根本，我们投资股市就是投资企业，就要有把钱交给她很放心地坦然，所以对于这块“地”我们首先要很熟悉她，就像熟悉自己的某样东西，自身的某个器官。在“地”的选择方面，个人见解最好是选我们所熟悉的行业。以前看过一句话“我们所有赚的钱，都是在我们所熟悉的领域，都是真正懂了游戏的规则后赚得的”，所以我们对于自己的那块“地”，要知道她所处的行业，是不是自己懂的或者是能搞懂的。像巴老先生早期基本不买“科技地”，段永平先生不买“航空地”，老唐也有很多“未知地”不买，因为每个人都是有能力范围，没有哪个人是所有行业都懂的。行业性也代表着一个企业所处的赛道，我们所选的地要符合国家发展、人民需要的范畴，不要选择国家限制、人民摈弃的行业，所以跑道要选好，这样才能取得好的成绩。要看懂一个企业，不单是看她的财务报表，更要看她的经营模式、核心竞争力、企业文化、管理层内涵、市场的反应等等，这个才是企业的根本，没有了这块基石，万事皆为浮云。财务报表是一个企业经营结果的体现，但如同像老唐所说，财务报表是用来排除对象的，如果连财务报表这张脸都让人看的胆战心惊，此类企业不碰也罢。我们所选择的企业要踏踏实实做事，不能靠讲故事，光讲故事的企业不可能长久，等财报一出，马上知道谁在裸泳。例如，风光一时的乐视，什么概念流行讲什么题材，最终一地鸡毛，数万股民血本无归。除了财务报表外，我们更应该搞清，企业依靠什么存活？她的核心竞争力是什么？她筑起的篱笆有多高？她的经营宗旨是什么？管理层怎么样？----如果我们能回答出我们所提的问题，也基本对于这个企业有了较深的认识，便能区分当傻子处于疯狂时，我们应该怎么选择。例如，2013年因反腐运动和白酒塑化剂事件，白酒板块业绩下降，贵州茅台更是从230元暴跌至133元，很多人大举抛售避而远之，但是那时很多懂得茅台的大拿，如但斌、林园先生等，都在坚信自己的选择，坚信茅台是王子一时落难，后面还会价值回归，于是纷纷加仓买入，后来收获颇丰；甚至还听说段永平先生更是一次性买了3吨茅台酒储存，现在看来满腔敬意，油然而生。再次，我们要以“地”经营者的角度去观察评估它，种好这块“地”的每一步都体现水平，经营者的每一个决定都有含义，我们可以设身处地，换位思考一下，假如我们自己是“地”的经营者，是否会走这一步棋。如果“地”的经营者比自己种的好，就放心的交给他就是了，自己等着看他交出的收成就好，完全不用那么劳累费心；如果经营者屡屡错着，假公肥私，交出的成绩不尽如人意，我们大可以去选择其他的“地”就是。特别是有傻子想买我们的“地”时，我们是否能估算出，傻子的出价是否疯狂，是否有大便宜可占，如果有，卖给他就是。要真正看懂一个企业很不容易，特别是我们作为一个小散，只能从一些公开的信息去探寻，故个人更倾向于向行业内人士请教，多抽出时间到市场里去考察，去调研，去认清！ “别瞅傻子，瞅地！”多么朴实无华的语言，说的那么直白，那么真诚，那么地理直气壮，但这恰恰是价值投资的真谛！价值投资这条路是条大道，每个人都在乘风破浪、奋进前行，特别是自己还有很长的路要走要学习，老唐这方面是老师，希望能很快看到老唐的新作！祝好！
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巴芒演义
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